研究動機和背景創業投資基金，是為高新技術企業提供融資及配套服務的信托投資組織，投資的對象主要是處于創業期的中小型高新技術企業。在我國，發展創業投資具有“實現研究成果的工程化和商業化”、”促進高新技術產業的發展”與“提供有效的投資工具”等多方面的作用（成思危，。創業投資在中國起步較晚，但發展較快，當前中國創業投資管理資金總量達到億元，正在發揮對高新技術產業的支持作用。但是，創業投資在創業投資活動中容易產生“市場失靈”現象，特別是在其發展的初始階段，原因是創業投資自身所具有的“高風險”特性以及“雙重委托代理”關系而容易導致信息不對稱。同時由于風險投資具有逐利的天性，在追逐利潤的市場上，市場信息與風險企業的成本，效益關系之間無法完全反映出風險投資的戰略重要性，其發展難以“自動”達到與其戰略重要性相符的水平。因此，僅靠市場機制往往不能充分滿足創業投資產業的發展需要，而需要政府利用所掌握和具備的“非市場性資源，從全局的高度和長遠的目標出發，對創業投資給予直接或間接的支持，促進創業投資的發展，同時起到優化各種社會資源配置效率的作用。在這方面，相關的理論研究以及各國的實踐經驗都表明政府對創業投資的形成及發展運行發揮著十分重要的作用，在其發展中起到非常關鍵的推動和促進作用。而政府創業投資引導基金被證明是最有效的制度之一，它已成為國家創新體系中不可或缺的一部分。

......

 

研究目的和意義

在宏觀層面，政府創業投資引導基金對高新技術產業的健康發展能發揮十分積極的作用；在產業層面，政府創業投資引導基金能明顯地激勵技術創新；在企業的層次上，政府創業投資弓導基金對促進科技成果轉化和培育科技型中小企業的作用非常明顯。每一個地方政府創業投資引導基金的設立，地方政府都寄予了厚望，希望通過引導基金帶動區域內的創業投資，從而推動區域的產業升級。因此，通過考察創業投資引導基金運營管理的相關理論和實踐經驗研究，對中國創業投資引導基金的運行模式、管理模式、經濟效益進行研究，研究政府創業投資引導基金如何有效帶動創業投資、如何有效發展區域內技術創新、推動區域內科技成果轉化和科技型中小企業的發展是非常必要的，從而為地方政府創業投資引導基金的發展與管理完善提供可行的思路。

.......

 

第一章政府創業投資引導基金的經濟學論述

 

創投文化源自西方，九十年代開始進入中國。國外創投機構初期主要在深圳、上海、北京、蘇州等地發展，依托于發達地區較豐富的項目資源、創投機構的駐地優勢，在這些地區包括政府引導基金在內的創投基金均取得了較好的成效。在創投企業的積極參與及地方政府大力推動下，設立地方政府引導基金的舉措在全國范圍迅速展開。

 

第一節風險投資、創業投資的經濟學闡述

“風險投資”翻譯自“也可翻譯成“風險資本”或“創業投資”。我國在1999年制定了《關于建立風險投資機制的若干意見》，《意見》中對風險投資做了如下定義：風險投資又稱創業投資是指主要向屬于高成長性的科技型創業企業提供股權資本，并為這些企業提供經營管理和咨詢服務，在被投資企業發展成熟以后，再通過股權轉讓的方式獲取中長期資本增值收益的一種投資行為④。運作的基本內容是：通過科學的評估以及嚴格的蹄選，向以知識和高新科學技術為基礎、生產經營技術密集型的產品和服務投資，向有潛在發展前景的新創或市值被低估的公司、項目、產品注入資本，并運用科學管理方式幫助企業更好地經營以增加風險資本的附加值，以獲得紅利或出售股權，并將回收資金循環投入類似風險企業，最終實現高科技與知識產業的創新發展，同時壯大自身的雙贏行為。我們通常所說的風險投資，如果不加特殊的限定一般是專指那些與高新技術產業化相聯系的投資活動，即高科技風險投資的簡稱。

.............

 

第二節政府創業投資引導基金的經濟學闡述

在國外，風險資本的主要來源是民間資本，因此風險資本由政府出資所占的比重很低，有些國家，風險資本中政府財政所占比例甚至為零。國外學者在對政府在風險投資領域所起的引導作用進行研究時，主要研究制定有關風險投資的法律政策以及如何提供配套環境上。波士頓大學通過統計分析個樣本國家比較影響風險投資發展的主要因素，發現政府政策，比如政府管制、鼓勵高新技術投資等因素對于風險投資的發展影響巨大。非政府背景的風險投資公司比政府背景的風險投資公司對其他因素的敏感度大得多。作者認為目前理論界的注意力較多的放在對風險投資后期的投資行為上，應該對風險投資早期階段以及政府參與的風險投資上做更深入的研究。國內的許多學者都對政府為扶持創業風險投資所推出的各項具體金融政策進行過研究。比如，蘇啟林通過對各國的經驗進行比較，闡述了政府貸款、權益擔保和貸款擔保等各項金融政策及其相關特征。系列叢書《國際中小企業自主創新公共政策研究》則集中介紹了世界各個國家所采用的大量具體的金融扶持計劃。對于政府是否應直接參與創業風險投資活動，理論界存在不同的觀點：既有贊同的觀點，也有眾多學者持反對看法。認為，即使在美國，創業風險投資行業已經相當成熟，政府依然有必要直接參與創業風險投資活動。政府通過提供額外低廉的資金幫助小企業投資公司，這些公司在投資階段以及地域上都能與私人資本互補，將有助于緩解美國小企業對資金的需求。通過研究美國政府最大的科研資助項目發現，獲得政府資助的小企業在銷售和員工數量兩方面實現了快速增長，并且在獲得資助之后，相比較于其他原先處于同等水平的小企業，獲得政府資助的小企業更容易獲得風險投資資金，表明有政府資助的小企業獲得了質量肯定的信號。

........

 

第三章國內創業投資引導基金運營管理分析..........33

第一節參股子基金模式.........33

第二節跟進投資模式.........35

第三節風險補償模式第四章政府創業投資引導基金投資效益分析.........39

第一節政府創業投資引導基金效益分析問題的特殊性.........39

第二節政府創業投資引導基金效益定量分析的指標體系構建.........42

第五章發展我國政府創業投資引導基金的對策思考.........45

第一節我國政府創業引導基金存在問題分析.........47

第二節完善政府創業投資引導基金的配套政策措施.........48

第三節兼顧引導基金的投資效益........49

 

第五章發展我國政府創業投資引導基金的對策思考

 

第一節我國政府創業引導基金存在問題分析

天津濱海引導基金是國內最早設立的政府創投引導基金之一，于年月成立，它也是最大的政府創投引導基金之一，注冊資本金億元，由國家開發銀行與天津濱海新區等額出資，存續期為年。天津對此基金給予厚望，希望借由政府引導基金起到推動濱海新區經濟發展的目的，然而與希望相反，基金成立后幾乎沒有運作，年底股權發生變更，由天津濱海新區建設投資集團有限公司取代作為發起人之一的國開行，成為股東之一。從天津以及其他政府引導基金的運作來看，達到理想效果的比較少。政府角色定位的缺位與越位、對公司和管理層激勵機制不到位，支持與投資方向大而全，基金管理能力不足等問題都影響政府引導基金進行良好運作，目前在我國的各地政府創業引導基金的發展實踐中出現不少問題，概括起來主要有以下幾點：政府引導基金的資金主要來自中央和地方政府的財政資金，由于缺少成功經驗，大部分政府在設立引導基金的時候多抱有嘗試的心態，沒有對基金的未來資金來源做出明確的規劃，以至政府引導基金的資金來源缺少持續性。政府設立引導基金是希望通過政府資金引導民間資金共同設立風險投資基金，為中小科技型企業和創業者提供資本支持和管理支持，通過政府引導基金這種模式把閑余的民間資本集中起來加以使用。深圳創新投資在全國范圍內是較早參與政府引導基金的機構，集團董事長靳海濤指出：因為看得見、摸得著，比較容易把握，民間資本都習慣在本地投資，關鍵是探索出一種形式可以把民間融資平臺建立運行起來，創業投資在國內外的實踐中都是這類投資平臺的主要方式之一。

........

 

結論

 

一引導基金的效益評價體系需要兼顧投資效益和政策效益兩方面。這是因為公共財政考核評價體系的構建要全面考慮公共財政的經濟效益和社會效益，而作為政策性財政資金的一部分，引導基金的效益評價也應該納入這一考核體系，即也要考慮投資效益和政策效益。確保引導基金的高投資效益，是引導基金持續運行和發展的物質保障；而引導基金良好的政策效果則是進一步吸引更多的民間創業資本、更好地促進創業投資業發展的必然要求，也是引導基金設立的初衷之一。從鼓勵發展創新創業來看，我國目前的政策環境較好，但政府還應在完善相應的配套環境上釆取措施，維護引導基金的投資效益。二完善政府創業投資引導基金的退出機制有些地方引導基金對出資額有配比的規定，比如一個億的創投基金，要求引導基金和創投機構平均各出萬，與引導基金的要義相違背。參考臺灣國發基金以及我國科技部的引導基金的運營管理經驗，引導基金的參股比例不宜太高，最高不超過，比例在或較為恰當。根據國內外創業投資業的實踐經驗，創業投資產生收益通常要年的時間，太早退出會影響創業投資者的收益，不利于發揮政府引導基金的使用效果。所以對于重點支持的項目，可以根據實際情況考慮進行適當的延長。地方政府創業投資引導基金的運作應與地區整體的經濟環境和創業投資業的發展狀況密切結合，如何確定地方政府財政性資金的出資額度及引導基金的投資行業和投資比例等，都是目前引導基金的發展所面臨的重大課題。因此，通過考察地方經濟環境和創業投資業發展狀況，來設計合理的地方政府創業投資引導基金運營管理模式與計劃，是今后引導基金理論界和實踐界研究的重要方向。

.........

參考文獻（略）