1.1 選題背景

無論從發展淵源和理論基礎考察，還是關注其在國際比較中的應用領域，購買力平價理論都有較為深厚的歷史積淀，是理論與實踐價值兼備的研究話題。自瑞典經濟學家卡塞爾（Gustav Cassel）在 1922 年明確提出并給出購買力平價理論的成熟形式后，購買力平價或以理論基礎的探討、或以實踐層面的應用等形式，活躍在研究者的視線之中。國際比較項目（International ComparisonProgram，簡稱 ICP），正是以購買力平價為基礎、由聯合國統計局和世界銀行國際組織主持的一項旨在提供各國國內生產總值（GDP）及其組成部分的國際一致價格和物量的跨國比較體系。國際比較項目于 2014 年 4 月底發布報告稱，按照購買力平價計算，我國最早可能會在 2014 年內超越美國成為世界頭號經濟大國。2014 年 9 月 29 日，外媒廣泛報道，根據世界銀行的估算，按照購買力平價計算的 GDP，中國將于這一天成為世界第一大經濟體，完成“權利的轉換”，購買力平價理論再次引發各界廣泛關注。理論層面上看，購買力平價擁有簡單的邏輯和直觀的表達，但理論本身的局限性決定了現實匯率對購買力平價的偏離不可避免的。目前學術界對購買力平價是否成立的研究，基本認同以下結論：購買力平價在長期能夠較好地成立（Friedman and Schwartz，1963；Gaillot，1970）；或者在部分開放程度較高的國家和低增長率的國家成立（Jyh-Lin et al.，2011）。對于普遍存在的購買力平價不成立的經驗證據，隨著計量經濟學技術的不斷發展，已經有了比較成熟的解釋。針對“購買力平價之謎”的研究和檢驗成為 20 世紀 90 年代之后的熱點問題，認為匯率向購買力平價呈現緩慢的均值回復（Rogoff，1996）；最新的研究表明這種均值回復是非線性的，同時回復速度并非如 Rogoff 所研究的那樣緩慢。技術的成熟雖然能夠部分解釋匯率對購買力平價的偏離，但理論本身的局限性導致其難以被完美解釋。一方面，購買力平價假設所有商品都是貿易商品、忽視貿易成本和壁壘、所有的商品價格均呈同幅度的變動，同時基于貨幣數量論過分強調物價、忽視國際資本流動對匯率所產生的沖擊等，這些假設與限制從根本上制約著購買力平價理論在匯率決定領域的適用性；另一方面，客觀現實世界中影響匯率水平的因素復雜多變，購買力平價可以作為長期匯率運動的目標，但在短期及解釋沖擊等方面“力不從心”。

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1.2 研究意義

本文的研究同時兼具理論意義和現實意義。理論層面，本文的研究能夠拓展購買力平價理論的應用外延，擴大理論的應用范疇，為理論賦予新的經濟含義。以往購買力平價理論多集中在檢驗是否成立等層面的研究，在應用理論時也多拘泥于宏觀方面的國際比較，未能站在經濟增長的角度考察。本文創新性地提出市場匯率對購買力平價轉換因子的偏離能夠代表一國經濟增長潛力這一命題，并從理論和實證兩個層面給予命題相關的證明。理論機制的闡述中，以購買力平價理論、巴薩效應和實際匯率與經濟增長作為突破口分析偏離與經濟增長潛力之前的影響機制，并以一個改進的增長模型的函數表達為基礎，進一步對一國可貿易品部門與不可貿易品部門的勞動生產率給出假設條件，證明偏離與經濟增長潛力之間在數量關系。整體而言，本文給出了一個較為完善的理論分析框架，證明核心觀點，具有一定的理論意義，是對購買力平價理論及其應用的有益補充與拓展。此外，采用面板門限回歸模型對該問題進行研究，也是對面板門限回歸模型這一方法應用領域的延伸。實踐層面，長期經濟增長潛力對新興市場經濟體與發展中國家的發展與趕超、對世界經濟持續發展都具有相當重要的影響，尤其是研究經濟增長潛力的實現條件和制約因素，極具實踐價值。本文在實證檢驗中，采用面板門限回歸模型搜索捕捉出相應門檻變量的門檻值，給客觀的經濟現實和相關關系予以合理的解釋。同時通過進一步研究，選擇三個典型區域的發展中國家進行案例分析，深入研究這種偏離與經濟增長潛力在不同發展中國家的相關關系并進行對比，以總結歸納不同區域之間經濟增長的特點。以引入虛擬變量、控制變量等方式，歸納提煉經濟增長潛力的實現條件和制約因素。這一結論是站在廣大發展中國家的視角，為我國乃至其他發展中國家的經濟潛力釋放提供一定的思路和證據，并由此給出相應的政策建議。

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第 2 章 文獻綜述

 

本文拓展購買力平價理論的應用范疇，提出市場匯率與購買力平價轉換因子的偏離能夠代表一國（地區）經濟增長潛力這一命題，以往研究十分有限；但與其相關的研究資料豐富，當中蘊含部分本文的研究內容。因此文獻述評從購買力平價理論研究、巴薩效應的研究與檢驗、經濟增長的內生動力、實際匯率與經濟增長這四個方面展開，并通過述評厘清研究起點。

 

2.1 購買力平價理論相關文獻回顧

購買力平價理論最初提出即為匯率決定理論，當前仍然是開放經濟下的宏觀經濟學的重要理論基礎。不僅如此，許多理論與研究都是基于購買力平價理論展開，匯率決定角度下的購買力平價理論研究文獻異常豐富。回顧相關文獻，以購買力平價理論為各國匯率水平的決定因素并判斷其是否處在均衡合理水平是重要內容（Sarno and Valente, 2006）；經過早期理論論述后，隨著計量經濟學的發展與完善，國內外研究者又對上述研究主題進行了大量的實證檢驗。長期中匯率決定與購買力平價理論的相關研究有比較穩定的結論。多數學者認為購買力平價在長期能夠較好地成立（Friedman and Schwartz，1963；Gaillot，1970）；或者在部分開放程度較高的國家和低增長率的國家成立（Jyh-Lin et al.，2011）。短期中，匯率決定與購買力平價理論的相關研究爭議頗多（Dornbusch, 1976；Frenkel, 1980；Rogoff, 1996）。Dornbusch（1976）在“匯率超調”模型中，提出匯率會背離其長期均衡值，只有在一定時間內經過價格水平的調整后，匯率最終可以達到長期均衡水平，超調現象可能是匯率在短期內偏離均衡水平的主要原因。在發達國家普遍實施浮動匯率制度后，Frenkel（1980）則通過實證研究發現，短期內匯率波動更加顯著，使得短期內匯率偏離購買力平價的理論值。后來的研究多集中于實際匯率的波動與購買力平價理論的關系，并得益于計量經濟學的發展，計算出糾正偏離程度的半衰期。Abuaf and Jorion（1990）重點研究美元兌英鎊等主要貨幣對之間的實際匯率走勢，發現這些貨幣對的實際匯率呈現出均值回復的特點，且對應的半衰期（half-life，偏離程度降低 50%所需時間）大約為 2.7～5.7 年，具體看每年實際匯率向均值回復的速度大約為 11%～23%。Rogoff（1996）對之前基于匯率決定角度研究購買力平價理論的文獻進行了高屋建瓴的綜述。該文章指出，實際匯率與均值水平的偏離程度大約以年均 15%的速度削減、半衰期大約為 4.3 年，是學者普遍達成的共識。

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2.2 巴薩效應的研究與檢驗

前文已經有所提及，巴拉薩-薩繆爾森效應在解釋匯率對購買力平價理論的偏離方面，展示出極強的理論意義與現實意義。自該理論被 Balassa（1964）、Samuelson（1964）提出，學術領域對該話題的研究從未停止，且研究領域與深度不斷發展擴大。其核心概念就是引入勞動生產率，并將該概念應用到解釋匯率對購買力平價理論的偏離中去。本文的核心觀點——市場匯率對購買力平價偏離能夠代表一國經濟增長潛力這一命題中，巴薩效應是重要的理論基礎。近年來國內外基于巴薩效應視角研究各國實際匯率變動的文獻非常繁多。自巴薩效應提出后，學者們首先從巴薩效應是否成立進行了十分細致廣泛的檢驗。整體上看，持有肯定觀點的主要有 Hsieh（1982）、Gregorio and Wolf（1994）等諸多學者；當然也有很多學者研究表明生產率的差異不能或者不能完全解釋匯率行為（Rogoff，1996；Asea and Mendoza，1994）。以下從支持與否定兩種對立觀點綜述梳理研究巴薩效應的相關文獻。首先從支持巴薩效應的文獻來看，正如對購買力平價理論進行檢驗時一樣，同樣在發達國家中普遍成立。Hsieh（1982）通過德國和日本等發達國家對美元匯率研究，采用 1954～1976 年的數據得出結論顯示：生產率差異和實際匯率之間在上述國家確實存在符合巴薩效應解釋的特征，并且這個檢驗結果是穩健的，適用于改進后的回歸方程。Faruqee（1995）重點研究美元和日元這一貨幣對的實際有效匯率與勞動生產率之間的關系，改用 Johansen 模型帶入 1950～1990 年的時間序列數據進行檢驗，同時還引入諸多重要的控制變量（國外資產凈頭寸、貿易條件等），模型結果顯示二者存在協整關系，為巴薩效應再添實證證據。

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第 3 章 現狀分析：市場匯率對購買力平價的偏離..... 25

3.1 基于國際比較項目報告的分析.......... 25

3.1.1 國際比較項目簡介..... 25

3.1.2 國際比較項目最新報告結果概覽......... 27

3.2 市場匯率偏離購買力平價轉換因子的分析.... 30

3.2.1 國際貨幣基金組織在非基準年份的推算方法.......... 30

3.2.2 市場匯率對購買力平價偏離的動態分析.... 33

第 4 章 理論基礎：購買力平價應用—經濟增長潛力........ 36

4.1 一個簡單的例子：現價 GDP 與購買力平價計算的 GDP....36

4.2 市場匯率偏離購買力平價的原因分析..... 37

4.3 偏離代表經濟增長潛力的理論機制.......41

4.4 推導：一個改進的生產函數的數學表達........ 47

第 5 章 實證研究：跨國數據檢驗......52

5.1 研究設計.....52

5.2 統計分析.....56

5.3 截面數據的實證檢驗..... 59

5.4 面板數據的實證檢驗..... 63

5.5 本章小結.....73

 

第 6 章 拓展研究：典型地區的案例分析

 

6.1 研究思路與研究方法概述

本章主要選擇三個區域的發展中國家進行案例研究，通過對區域經濟發展水平和經濟增長特點進行分析，采用面板向量自回歸模型對區域樣本數據進行深入分析，研究并解釋購買力平價轉換因子與市場匯率偏離、經濟增長以及其他重要控制變量之間的關系與沖擊影響，提煉歸納經濟增長潛力實現的重要因素與限制條件，進一步拓展研究內容。根據國際貨幣基金組織的最新分類，目前世界上共有 152 個新興經濟體與發展中國家，主要分布在亞洲、非洲和拉丁美洲，歐洲也有部分發展中國家。在選取案例樣本時，排除重債窮國等最不發達國家和特殊小微型經濟體，按照經濟發展過程具有普遍代表性、經濟體量規模和影響較大以及較深融入全球經濟并具有典型性等原則，本章選擇亞洲主要發展中國家、拉美地區發展中國家、歐洲發展中國家與俄羅斯這三個區域進行案例分析，既囊括當前具有經濟發展活力的重要新興經濟體與發展中國家，也包含了在經濟發展過程中呈現出長期快速發展、增長與衰退輪現等一些特殊性與反復性并存的典型國家，具有極強的現實意義。在案例研究過程中，主要采用圖表分析法與面板向量自回歸模型兩大主要研究方法。在圖表分析法中，主要涉及人均國民收入及增速、通脹水平變動、匯率水平變動、購買力平價轉換因子與市場匯率偏離等主要宏觀經濟變量與本文研究的關鍵核心變量。其中，對主要樣本國家進行人均國民收入增速的分解，分解的主要方法在此簡要說明。世界銀行以人均國民收入作為國家分類標準，并根據世界通脹水平逐年動態調整。世界銀行作為劃分標準的人均國民收入使用的是 Atlas 美元作為計價單位。Atlas 方法又稱圖表集法，是世界銀行為了平滑匯率波動對各國以美元計價的GNI 數據的影響，世界銀行使用三年平均匯率，同時把期間物價變動考慮在內，形成 Atlas 轉換因子，作為匯率指標，將以本幣計價的國民收入數據轉換為以美元計價的數據。丁志杰等（2017）基于世界銀行國家分類標準，根據其國民收入統計的 Atlas 方法解構經濟跨越分析框架。這種分析框架將一國人均國民收入增速細分成為五個：本幣計價的 GNI 實際增長率、人口增長率、名義匯率升貶值率、國內通脹率和世界通脹率。由于本文的研究落腳點是經濟增長潛力，因此只關注以本幣不變價格計算的實際經濟增長和以 Atlas 美元作為計價單位的最終結果，將余下影響因素歸結為匯率波動與通脹因素等其他綜合因素。

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結論

 

本文從購買力平價理論的局限性和客觀經濟世界現實出發，研究購買力平價理論的應用與拓展，提出購買力平價偏離市場匯率的程度可以代表一國經濟增長潛力這一核心觀點，從文獻、理論和實證等方面進行論證；并在此基礎上進行分區域的案例研究。主要得到以下重要結論：

第一，購買力平價理論決定了當前匯率在一個相當長期的走勢和運動方向，這一過程是異常曲折和漫長的，研究購買力平價理論的應用更加具有現實意義。購買力平價理論能夠在長期、部分開放程度較高和低增長率的國家較好地成立；當前計量經濟學技術的不斷發展，研究表明匯率向購買力平價呈現緩慢的均值回復且是非線性的。從理論根源上看，購買力平價假設所有商品都是貿易商品、忽視貿易成本和壁壘、所有的商品價格均呈同幅度的變動，同時基于貨幣數量論過分強調物價、忽視國際資本流動對匯率所產生的沖擊等，這些假設與限制從根本上制約著購買力平價理論在匯率決定領域的適用性，對中短期匯率波動趨勢“無能為力”。

第二，本文采用理論分析和一個改進的生產函數的數學表達共同闡明購買力平價偏離市場匯率的程度可以代表一國經濟增長潛力背后的經濟學理論機制。（1）市場匯率偏離購買力平價的原因主要有購買力平價理論的嚴格假設和影響市場匯率因素的復雜多變性，市場匯率與購買力平價轉換因子之間的偏離將隨著生產率差異的縮小，市場有效性增加以及各國商品的趨同而縮小。而這三個因素也是一國經濟增長的體現。（2）巴薩效應表明實際匯率能夠對經濟產生重要影響。實際匯率水平的低估短期內可以使本國產品的價格更具有競爭優勢以及促進外商對本國的直接投資，將會出現短期的經濟增長；長期中，通過內部產業結構的調整優化和內部資源分配優化與資本積累促進長期經濟增長。（3）在其他基本假設的前提下，添加“在不可貿易部門中發達國家與發展中國家之間不存在生產率的差異、且發達國家可貿易部門的生產率最高”這一重要假定，以一個改進的生產函數的數學表達證明，當市場匯率與購買力平價轉換因子的偏離越大，本國的可貿易部門的生產率較低，那么自然其經濟發展潛力就越大。

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參考文獻（略）