1 導論

 

1.1 研究背景、研究目的和研究意義

1.1.1 研究背景

隨著當今中國社會和經濟的迅猛發展，各行各業的企業在激烈的市場競爭中所面臨的機會與日俱增，而與此同時，企業在運營過程中所需要承擔的各種各樣的風險也逐漸增加。一般來講，企業的經營狀況和財務狀況的好壞與所面臨的財務風險水平有直接關系。如果不幸發生財務風險，就可能把企業帶入到一個發展停頓甚至面臨破產的不良局面。現代化企業要想使得自身在激烈的市場競爭中謀求長期可持續的發展，必須要在全面了解企業自身財務狀況的基礎上，進而通過分析同行業企業中出現過的財務風險，來預測企業自身所面臨的財務風險水平，提前實施對于現存和潛在財務風險的防范措施，再通過信息反饋，及時對于企業生產經營過程中的偏差撥亂反正，把財務風險帶來的損失降到最低。在財務研究領域中，企業財務風險的分析預測與管理控制一直是備受關注的話題之一。醫藥制造業是“永久的朝陽產業”，同時也是一個高科技、高投入、高風險和高收益相融合的產業群體。在我國供給側改革的大背景下，人民生活水平的提高以及對醫療衛生保健需求的不斷增加，促使我國醫藥制造業越來越受到廣泛的關注，其經濟地位也在國民經濟越來越重要，而與此同時，醫藥制造業所面臨的風險也越來越多樣化、復雜化。近年來，我國醫藥制造業總產值一直呈上升趨勢，在 2016 年達到了 28789.11 億元，同比增長 14.83%，與此伴隨而來的是更為激烈的市場競爭。2008 年至 2009 年間，在全球經濟受金融危機沖擊，經濟發展普遍放緩的背景下，醫藥制造業依然表現良好，產值實現增長，顯示出了巨大的發展潛力。自 2012 年以來，隨著新醫改政策頻頻出臺，對國家政策極度敏感的醫藥企業面臨著行業競爭加劇帶來的市場份額擠壓等考驗。同時國家對于藥品價格的管理更加趨嚴，也使得醫藥企業在通貨膨脹、原材料價格上浮的環境中面臨更大的財務風險。由上述分析可以看出，醫藥制造業企業既存在著機遇也面臨著挑戰。

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1.2 研究的主要內容、研究方法及技術路線

 

1.2.1 研究的主要內容

本文的研究內容總共分為六章，各章內容簡介如下：第一章為本文的導論，闡述本文的研究背景、研究目的以及研究意義。之后對文獻進行整理，分別介紹了國外和國內的對于有關財務風險防控以及財務風險預警的研究文獻，并總結前人經驗對其研究文獻進行綜合評述。第二章對財務風險和財務風險管理的基本程序進行了闡述，分別對為后期的討論提供理論支持的委托代理理論、投資組合理論、資本結構理論以及控制論進行陳述。第三章的內容主要分為兩部分，一部分對東阿阿膠的主營業務、經營情況以及股東和實際控制人情況進行了介紹；另一部分對東阿阿膠面臨的財務風險和潛在的財務風險主要從籌資、投資、營運和收益分配等方面進行識別分析，找出其具體的財務風險，并對其財務風險成因進行分析。第四章對東阿阿膠財務風險進行橫向和縱向的財務風險評價模型的構建，得出評價結果并對結果進行原因分析。第五章對東阿阿膠財務風險防范體系進行完善，分別為樹立和加強財務風險防范觀念和意識、對資本結構進行動態管理、增加內部融資、對投資項目進行可行性分析、創新產品體系和加強原料管控、強應收賬款和存貨的管理、放棄價值回歸戰略提高收入質量、提升收益分配水平以及建立企業風險基金。第六章從上文的研究中得出結論。

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2 相關概述與理論基礎

 

2.1 財務風險概述

2.1.1 財務風險的定義

針對財務風險的準確定義，理論界還未統一界定，但是基本上都是從財務以及財務活動的不確定性角度出發，分為廣義的財務風險與狹義的財務風險，在中國財政部企業司2004 年出版的《企業財務風險管理》提到，狹義的財務風險一般稱之為舉債籌資風險，這種財務風險主要存在于利用負債來進行經營活動的企業，如果企業不存在負債，其生產運營的全部資本由所有者投入，那么就不會出現該種狹義的財務風險；廣義的財務風險所指范圍逐漸擴大，指在企業的所有財務活動中，由于環境因素及各種不可控的因素影響，使得企業的實際財務效益與預期的財務效益在一定時期內發生嚴重偏離，導致企業蒙受損失的可能性。該種定義是從企業整個財務活動的全過程的角度出發，而對財務風險本質進行的界定。在社會主義市場經濟條件之下，企業的各項財務活動均有可能出現財務風險，是各種各樣的風險因素在企業財務活動中的聚集表現。本文參照廣義的財務風險定義進行論述，即財務風險按照財務活動階段的不同，分為：籌資風險、投資風險和營運風險以及收益分配風險。

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2.2 理論基礎

 

2.2.1 資本結構理論

在 1958 年，美國學者莫迪格利安尼和米勒提出了了著名的 MM 理論，在 1963 年和1976 年分別做出修正。現代資本結構理論以 MM 理論為代表。最初的 MM 理論認為，當企業的債務規模由零增加到百分之百時，企業的總價值并不會因負債的變化而發生任何變動，最初的 MM 理論與修正的 MM 理論對于企業的債務配置完全是兩個極端的看法和態度，經過修正的 MM 理論稱，在考慮企業繳納所得稅時，企業的負債利息為免稅項目，能夠降低企業的資本成本，促使企業價值增加，也就是說當債務資本在資本結構中趨近 100%時，才是最佳的資本結構，此時企業價值達到最大。本文運用資本結構理論來對東阿阿膠的籌資風險進行識別和分析。2.2.2 投資組合理論在 1952 年，投資組合理論由馬科維茨提出。此理論認為投資組合與其收益情況存在某種關系，其收益是各個投資項目的加權平均數，但是其風險就并非是加權的平均風險了，投資風險可以采用分散投資項目、進行投資組合的方式來進行分散。該理論目標就是為了能在同等收益或同等風險水平的條件下，分別尋找出風險最小化或者收益最大化的投資組合。本文運用投資組合理論對東阿阿膠的投資風險進行識別和分析。

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3 東阿阿膠概況和財務風險識別與成因分析............. 17

3.1 東阿阿膠概況 .......... 17

3.2 東阿阿膠財務風險識別 ..... 21

3.3 東阿阿膠財務風險成因分析 ........ 31

3.3.1 外部成因............ 31

3.3.2 內部成因............ 32

4 東阿阿膠財務風險評價............ 37

4.1 東阿阿膠財務風險指標體系的選取 ....... 37

4.1.1 財務風險評價指標選取的原則......... 37

4.1.2 財務風險橫向和縱向評價指標的選取........ 38

4.2 財務風險評價模型的構建 ............ 40

4.3 樣本公司的選取與數據來源說明 ........... 41

4.4 東阿阿膠財務風險具體評價 ........ 42

4.5 東阿阿膠財務風險評價結果和原因分析 .......... 47

4.5.1 橫向評價結果和原因分析...... 47

4.5.2 縱向評價結果和原因分析...... 49

5 東阿阿膠財務風險防控措施.... 5

5.1 籌資風險防控措施 ............. 53

5.2 投資風險防控措施 ............. 53

5.3 營運風險防控措施 ............. 54

5.4 收益分配風險防控措施 ..... 56

 

5 東阿阿膠財務風險防控措施

 

5.1 籌資風險防控措施

5.1.1 動態管理資本結構

企業在發行股票時應考慮發行后對于企業的資本結構及未來的財務狀況的影響，以達到資本結構的最優化，企業發行股票，擴大股本，使股權資產比重不斷上升，在經濟蕭條時期，會降低企業風險，而在經濟穩定增長時期，較低的負債率或較高的股權資本比重則會降低企業的財務杠桿作用，增加企業的資本成本，降低企業的投資收益水平。對于上市企業來說，股東權益最大化是股份制企業經營目標之一，由于普通股股利是在稅后支付的，發行較多的股票，會使企業稅后利潤的大部分用來支付股東股利，從而降低企業的每股收益水平，會被投資者視為消極信息，影響投資熱情，可能導致企業的股價下跌，影響企業的籌資水平。東阿阿膠的“重股輕債”，所有者權益規模逐年增大，而凈利潤增速逐年放緩，也有可能造成企業的收益水平降低。因此，東阿阿膠應調整資本結構，加強對債權籌資的運用，充分利用財務杠桿作用，提升企業的整體籌資水平，對于企業資本結構進行動態管理，找到一個無論是債權還是股權都發揮最大效用的平衡點。

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結論

 

本文根據財務風險的相關理論、資本結構理論、控制論和委托代理理論以及投資組合理論為基礎，對東阿阿膠的財務風險進行具體識別，并進行歸類，找出東阿阿膠現存和潛在的財務風險，然后使用 SPSS20.0 軟件，利用因子分析法，對東阿阿膠財務風險水平分別從橫向和縱向兩個角度進行綜合評價，依據評價結果，最終提出具有針對性的財務風險防控措施，對降低企業的財務風險提供建議并為同業企業防范財務風險提供借鑒。

（1）本文從企業財務活動存在企業各個營運環節的角度出發，對東阿阿膠的財務風險從籌資、投資、營運和收益分配四個大的方面進行識別分析，分析得出企業的財務風險主要集中在籌資、投資和運營過程中，具體為資本結構不合理，短期償債能力弱，研發投入少，產品體系單一，生產原料緊缺，應收賬款和存貨劇增占用流動資金，收入可持續性下降，部分產品銷量不佳以及競爭對手對市場份額的不斷蠶食，分配制度不完善等，這些都是東阿阿膠財務風險的主要表現，其主要的財務風險集中在籌資、投資和營運方面。

（2）通過對東阿阿膠近六年的財務風險進行識別及其成因分析，可知企業財務風險主要是由于宏觀因素影響，以股權籌資為主，研發投入少，原料管控制度不健全，盲目提價和囤積存貨，競爭對手強勁以及收入分配制度不完善的原因造成的。

（3）利用因子分析法，評價東阿阿膠財務風險水平。本文選取我國 172 家醫藥制造業上市企業作為樣本，并選取能夠覆蓋企業經營活動全流程的償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標、收入質量指標和發展能力指標五個方面的 16 個財務指標作為評價指標體系，建立東阿阿膠橫向財務風險綜合評價模型，根據評分對東阿阿膠在樣本企業中進行排名。在選取的 172 家上市企業中，東阿阿膠排名排在第 115 位，由此可見，東阿阿膠相比行業中其他上市企業來說，財務風險水平相對較高。同時還選取了東阿阿膠 2007 年-2016年十年的財務數據作為評價樣本數據，建立東阿阿膠財務風險縱向評價模型。通過評價結果得知，東阿阿膠的整體財務風險水平在近年來逐漸提高，2014 年-2016 年間，該企業的財務風險綜合評分在近六年中相對較低，說明財務狀況相比往年較差。經過橫向和縱向的財務風險評價和對比可知，利用因子分析法構建的東阿阿膠財務風險評價模型能夠真實反映該企業的財務風險狀況，并對企業所面臨的和潛在的財務風險進行了證實。

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參考文獻（略）