1 緒論

 

1.1 研究背景與研究意義

1.1.1 研究背景

黨的十九大再次把科技創新作為國家經濟發展的重要支撐，創新驅動發展依然是我國重要的發展戰略。當今社會經濟發展迅速，科技水平日益提高，行業關聯逐步緊密，企業發展進入全新的信息時代，科技創新逐漸成為社會經濟增長的最重要動力和企業賴以生存的關鍵因素?；ヂ摼W+、物聯網、人工智能，這些時下最熱門的科技概念都引領著一波又一波的企業發展風口，讓諸多名不見經傳的科技公司迅速成長為資本市場上的“香餑餑”，同時也讓許多缺乏創新，沒有研發能力的企業日漸消亡，被遺忘在上一個大淘金時代。為了確保企業在市場競爭中更具競爭力，更有可持續發展性，在保證產品質量的同時預留足夠的利潤空間，研發新工藝、更新新設備、開拓新市場、挖掘新需求，這些都成了現代企業經營的法寶。共享平臺下的共享單車，移動支付平臺下的便捷支付在一兩年時間內，讓企業嘗到了科技創新的甜頭，把持續性增加企業研發投入和提升科技水平作為長遠發展的重要保障，同時也讓投資者對國內自主創新充滿信心，形成一個企業愛研發，投資者敢追隨的良性循環。在經濟全球化的背景下，商品、信息、技術以及資本，流動性都越來越強，融合度也越來越高，科技水平較低就面臨著被發達國家高附加值的技術壟斷以及資本掠奪，國家與國家的競爭已經演變為科技創新的比拼。這是挑戰也是機遇，把握住世界新一輪科技革命和產業革命的大勢，全面實施創新驅動發展戰略，實現新的技術突破，也就做好了我國經濟崛起的重要保障。在黨的十九大報告中李克強總理提出創新是我國經濟發展的重中之重，只有科學技術的創新才能推動經濟發展，綜合國力的提升需要通過建設創新型國家來實現，同時制度創新、科技創新也推動了國家科技體制的改革和產業的更新升級。為了鼓勵企業和個人創新，優化創新生態，形成多主體協同、全方位推進的創新氛圍，提出了諸多優惠政策。如鼓勵企業牽頭實施重大科技項目，賦予創新團隊更大的支配權，推進“雙創”示范基地建設等，提升企業對于研究開發(R&D)的投資力度。

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1.2 研究思路與研究內容

 

1.2.1 研究思路

本文以國家倡導創新驅動發展戰略為研究動因，基于國內外以往研究中的四個成熟理論，通過實證分析研究董事持股和董事會會議頻率對研發投入帶來的影響。

 

1.2.2 研究內容

本文選取創業板 622 家上市公司為研究對象，查閱了國內外關于研發投入的影響因素和董事會治理中董事會特征研究等相關文獻，以董事會動態特征和董事會靜態特征為研究主體，選取 2013-2016 年董事會會議次數、董事持股比例這兩特征和 R&D 投資的數據為樣本進行實證研究，確定董事會治理如何影響 R&D 投資。本文具體章節安排如下：第一章 緒論。首先對本文的研究背景以及研究意義進行簡要闡述，內容主要包括目前國內各家公司面臨的國際競爭和科技創新壓力，在國家科技創新政策的支持下，提高企業研發投入，提升企業科技水平是其長遠發展的必要手段。作為公司監督決策的職能部門，董事會治理水平能夠影響研發投入的強度，具體到董事會治理中的董事會會議次數和董事持股比例都能對企業研發投入水平產生影響。本文的研究將為需要頻繁進行技術更新的高新技術產業提供更合理的治理建議，為改善董事會治理效率提供理論支持，建立更貼合企業研發創新的治理結構，設定充足的科研投入標準，為提升我國上市公司科技水平和市場競爭力帶來了實踐性的指導。第二章 文獻綜述與理論基礎。這一章主要將國內外關于研發投入的研究文獻做了系統性地梳理與簡要綜述。通過對文獻的梳理可以得到，目前的國內外專家學對研發投入的研究總的來說是從以下兩個方面開展的：其一是針對影響研發投入的多種因素進行研究；其二是有關董事會會議、持股與 R&D 投資的研究。在對國內外以往關于R&D 投資和董事會相關性研究的結論進行比較和分析后，引入本文的研究主題：創業板上市公司董事持股、董事會效率對研發投入的影響。除此之外還闡述了本文研究所用到的相關理論基礎，即委托代理理論、董事會治理理論、信息不對稱理論以及技術創新理論。第三章 理論分析與研究假設。這一章內容主要是具體分析了關于董事會舉行會議次數以及董事持股比例的理論研究，而關于聯系會議次數、董事持股比例與 R&D 投入之間的相關性，在國內外研究未達成統一認識的情況下，以董事會會議次數時董事會效率的典型代表，而董事持股作為董事股權激勵的代表，具體去考量他們分別對研發投入強度的影響程度，同時思考兩因素交乘項對研發投入的影響程度，提出本文研究的幾點假設。

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2 文獻綜述與理論依據

 

2.1 概念界定

2.1.1 R&D 概念

國內外不同的組織和單位對研發投入的定義各不相同。經濟合作與發展組織在工作中非常重視研發問題，他們將研發定義為通過從事系統性、創造性的工作來增加新的知識儲備。其中，新增加的知識內容豐富，涉及范圍廣，包括了自然、社會、文化以及科學等方面，以知識為基礎能夠引發新的應用實踐活動。通過研究，人們能夠對沒有被廣泛認知的事物進行對比、預判和檢驗來了解其運行原理和內部結構。同時用發展的眼光去看待問題對研究有重要幫助，事物的認知并非一成不變的，外部環境的變換以及內部演變帶來的事物發展存在于整個過程。聯合國教科文組織對 R&D 的關注更多的在現代科技領域，他們認為只有在提升知識水平的同時，將已有的知識用于全新的實踐活動中去發現和創造新的認知才能實現研發創新。美國科學基金會認為，對于 R&D 概念的界定，是基于企業、政府和其他非盈利機構的應用性研究，是指基礎和應用型工業工程的研發和設計，同時不包括商品合格檢驗、質量監控以及營銷推廣。國家統計局根據研發特點，將 R&D 和科學研究、實驗發展成果應用和相關技術服務歸為科技活動，這三種活動都與研發有關，但從研發內容方面各有不同。我國財政部在 2007 年，通過頒布《關于企業加強研發費用財務管理的若干意見(財企[2007] 194 號)的文件，將原有的技術開發費用改為研發費用，對用于研發的一切支出，如企業的產品生產、技術研發、工藝提升過程中產生的支出，列為研發費用。

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2.2 理論基礎

 

2.2.1 技術創新理論

技術創新是科技水平的創新，既有現代現代科學理論的創新研究，也有生產工藝的更新升級，在原有的科技水平基礎上實現新的技術突破?？蒲兴绞羌夹g創新的源頭，企業則是產業或者行業的實現技術創新的踐行者，在科研理論成果有所突破時，最早能將理論應用于生產的企業才能在行業內有所領先，帶來產品的升級換代。技術創新不僅能帶來經濟效益而且能降低生產對外部環境的危害，以制造業為例。新型生產工藝能夠更新了新的生產設備，原來需要 20 個人完成的工作，現在只需要 5 個人團隊的操作班組就可以保質保量完成，節約了時間提高了勞動效率，雖然在當時加大了設備投入，但卻減少了長期的人力資源和薪酬支出，總體是降低了企業生產的成本。同時，在全球日益重視環境保護的形勢下，在更新生產技術的條件時科技創新也更加注重技術的環保性和生產工藝的可持續性，現代工藝水平要求優化原有生產流程，降低能耗，減少生態資源的浪費，在保證人類正常生產的條件下達到不破壞或者最小破壞生態環境，給自然環境一個自我恢復的機會。技術創新理論的提出最早是由美國經濟學家熊彼特提出的，1912 年他在自己的經濟學著作中提出創新是在原有的生產體系中，吸收了生產因素和物質資料的重新組合，構建全新的生產函數，以求在生產中獲得更多的利潤。熊彼特教授認為，社會經濟水平的提高和發展是自然和趨勢性的，變動過程可能并不是持續性的，在間斷性的發展過程中，人們應該更多的關注經濟生產由平衡到非平衡中的變化，又是什么原因致使其偏離了平衡狀態。在他的研究中指出，生產函數的外部因素偶爾會打破經濟發展的平衡狀態，但是能夠改變均衡又重新達到均衡狀態的主要因素還是技術創新活動，這存在于經濟發展本身中。創新才能使經濟發展的平衡狀態不斷升級，每一次打破經濟的平衡狀態都是向另一個平衡狀態的提升，循環往復的向平衡狀態靠近又分離讓省會經濟水平得以發展，創新就是這個過程的內在動力。熊彼特又在 1928 年的研究中指出，創新是完成了新的資源配置方式，新的生產技術對應著新的資源利用方式，生產資料使用的優化以及生產工具的更新讓資源利用更加有效、合理。所以以上的理論研究讓我們明白，創新不僅限于生產技術方面的創新，還關系到經濟因素的創新，經濟發展中的新理論、新環境和新視角都在科技創新中得以體現。

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3 理論分析與研究假設.........23

3.1 董事會會議次數對研發投入的影響.........24

3.2 董事持股對研發投入的影響.........25

3.3 董事持股下董事會會議次數對研發投入的影響.............27

4 樣本選取及模型設計.........29

4.1 樣本選取與數據來源..........29

4.2 變量定義......30

4.3 實證模型設計..........31

5 假設檢驗與數據分析.........33

5.1 描述性統計分析.....33

5.2 相關性分析.............35

5.3 回歸分析.....36

5.4 調節作用檢驗.........37

5.5 穩健性檢驗.............39

 

5 假設檢驗與數據分析

 

5.1 描述性統計

分析創業板服務于自主研發科技創新的高新技術企業，自板塊啟動以來吸引和帶動社會資本廣泛參與到企業創新的全過程，打造了圍繞配置資源的市場化強勁引擎，有助于國家自主創新研發戰略的實施，因此創業板上市的企業比起主板企業更加注重研發投入。本文將收集到的創業板上市公司年報數據，利用 EXCEL 和 SPSS 等軟件進行描述性統計。對 2013—2016 年度研究變量描述統計結果的最大值、最小值、樣本均值、標準差進行全樣本統計分析，并對每年各變量的均值進行趨勢分析。通過對創業板公司研發投入、董事會會議次數、董事持股比例等數據按時間四個年度進行統計分析，并繪制時間趨勢圖，體現出了各個關鍵變量的增減情況，同時顯示出了董事持股和董事會會議頻率與研發投入的負向變化趨勢。本文主要變量的描述性統計如表 5-1 所示，可以看出：（1）對于研發投入強度（RDD1）均值為 3.33%，中位數為 2.59%，均值大于中位數，說明少數公司的研發投入強度特別高，提高了研發投入強度的均值；（2）研發投入強度（RDD2）均值為 10.48%，中位數為 10.49%，均值與中位數基本一致，最大值為 13.09，最小值為 5.53，說明企業研發投入/公司人數分布較為均勻；（3）董事會會議次數最小為 2 次，最多為 33 次，中位數為 8 次，平均值為 7.99 次；（4）董事持股比例最小為 0，最多為 68，中位數為24，平均值為 23.47；（5）從人力資本情況看，創業板上市公司本科以上學歷人數占到總人數的均值為 31.58%，中位數為 27.49%，均值遠大于中位數，說明少數公司本科以上學歷員工人數比例較高；（6）資本密度（Capital）代表企業員工人均固定資產數，其中人均固定資產最大值為 498.5526 萬元（自然對數為 6.2117），人均固定資產最小值為 0.1296 萬元（自然對數為-2.0432），企業間差別較大。

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結論

 

在我國創業板開啟到現在的 9 年時間里，許多中小型創業企業在資本市場實現了自由融資、迅速成長和價值提升，這個板塊的建立是我國豐富市場經濟的一大成果，為中小企業提供了良好的融資環境，體現了我國從制度層面深化改革完成經濟戰略創新的成果。雖然創業板的建立為我國中小企業發展提供了機會，但由于發展時間短，制度有待進一步完善等缺點，導致創業板上市公司在資本市場中也出現了很多問題，比如上市公司在每一年度的財務報表披露時出現信息不統一、不規范，數據缺乏科學性難以獲得投資者的信任。同時，創業板部分公司的股票價格波動過大，存在幕后交易等違法行為，給投資者的投資帶來巨大風險。而且創業板公司大多企業規模和資本規模都較小，難以抵抗企業外部的風險。通過學習和吸收發達國家成熟的資本市場經驗，我們在創業板以后的發展中提供合理化的建議，不斷完善板塊結構。創業板企業上市公司由于行業特點的不同，比起主板上市企業具有更高的研發投入水平，所以選擇創業板上市企業 R&D 投資活動作為研究對象更為準確有效。本文選取創業高新技術類上市公司為研究樣本，首先在國家創新驅動發展的戰略下，科技創新良好的外部環境為創業板企業加大研發投入提供了可靠保證。然后通過現代企業管理的委托代理問題引入企業的核心決策、監督、控制機構董事會治理對于研發投入的影響。最后，具體研究董事會特征的動態行為董事會會議次數與靜態結構董事持股比例與研發投入是否存在關系，存在怎樣的關系。在研究過程中探索有利于企業研發創新、穩定增長、提升價值的重要因素，提高國內創新企業的競爭力。基于國內外學者的研究成果和成熟，本文構建了董事持股比例、董事會會議次數、董事持股與董事會會議次數交互項對研發投入影響的模型。并且選擇企業規模、財務杠桿、盈利能力、資本密度、人力資本、年齡、成長性、行業、年度作為研究模型的控制變量。得出以下結論:本文選取的樣本來自創業板上市的 622 家企業，選取的樣本研發投入強度均值的標準差僅為 2.85，表明樣本的研發投入水平相對比較均衡。研發投入強度均值為3.33%，中位數為 2.59%，均值大于中位數，說明少數公司的研發投入強度特別高，提高了研發投入強度的均值，上市公司研發投入額度占到資產總額的 3%左右，相對數雖然不高，在動輒幾百億的資產規模下高額的絕對數額也顯示出企業對研發投入的重視程度；中位數為 8 次，平均值為 7.99 次，董事會會議次數差別巨大，從公司法規定最少的 2 次董事會會議到平均每月近 3 場的頻繁會議安排，顯現出董事會的工作效率和質量問題，過高的會議次數無法讓監督、控制、決策權有效使用；董事持股比例高于主板公司平均水平是創業板高新技術企業的一大特點，作為企業創始人和早期投資人擁有企業足夠的股份是實現公司遠期豐厚分紅的重要保證，公司的業績提升，價值增長都是其增持的動力。

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參考文獻（略）