1 引言

 

1.1 研究背景

1.1.1 我國服裝行業開始走輕資產商業模式的道路

近年來，隨著市場經濟發展速度的加快，居民的生活水平得到了很大的提高和改善，當代年輕人更加注重穿衣打扮，所以在我國服裝消費總量的快速增長是一個顯著的特征。然而隨著市場經濟增長速度的放緩，加之服裝市場不斷細分，來自國外服裝品牌的競爭壓力不斷加劇并持續擴大。目前，就中國市場而言，以美邦服飾為代表的部分國產服裝品牌業績出現了下滑的趨勢，甚至出現經營虧損，而以 ZARA 為代表的部分國外品牌在國內卻迅速成長起來了。根據數據統計顯示：目前，中國內陸是優衣庫和 ZARA 在全世界最大的國外市場，同時也是 H&M 在全亞洲最大的國外市場。彼得.德魯克現代的管理學之父曾說過：現如今企業與企業的競爭，不再是產品之間的競爭，而是企業商業模式之間的競爭。因此，在當今日益激烈的競爭環境下，我國的服裝行業要想牢牢扎根于市場，繼續穩定的發展下去，那么就必須打破傳統的以大規模為核心的、實現供銷一體化的商業模式，開辟出一條新的商業模式，發揮企業現有的競爭優勢，擴大企業的市場份額，增強企業的市場占有率，為企業創造新的價值。所以，在此情況下，我國的服裝行業開始走上了輕資產商業模式的道路。

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1.2 研究目的、意義

 

1.2.1 研究目的

上海美特斯邦威服飾股份有限公司，簡稱美邦服飾，成立于 1995 年。自從1996 年開始，公司就采用將生產進行外包、以直營店和特許加盟商方式銷售"的輕資產商業模式，生產上“借廠生產”，渠道上“借（加盟）店銷售”，專注于產品研發設計、品牌營銷、市場推廣。自公司成立以來，財務狀況良好，經營業績逐漸上升，2011 年公司突破了 100 億元的營業額，逐漸成為國內具有影響力的服裝品牌。然而自從 2012 年起，公司業績出現連續下跌，甚至在 2015 年公司出現了虧損，凈利潤為-43,192 萬元，2016 年經營狀況扭虧為盈，凈利潤為 3,615萬元，但是將非經常性損益扣除之后，公司的經營業績仍然呈下降的趨勢，凈利潤的金額為-51,773 萬元。對于美邦服飾業績下滑的原因，有不少學者從供應鏈失控、存貨管理、輕資產盈利模式等角度來研究，卻沒有學者從財務戰略的角度對美邦服飾目前存在的問題進行研究。由于現金流是企業進行持續運轉的關鍵資源，而財務戰略是對企業現金流的輸入與輸出的一個戰略規劃，所以要分析公司經營中存在的問題，首先要分析公司對現金流是如何規劃的，即公司的財務戰略是如何制定和實施的。因此，本文將以財務戰略為起點，來研究公司目前存在的問題，但是由于財務戰略是依據輕資產商業模式的特點來制定與實施的，所以本文將對美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略進行研究，根據關鍵成功因素分析的方法，先從戰略層對美邦服飾當前所實施的財務戰略分析，然后從關鍵業績指標層對美邦服飾的財務特征和財務能力進行分析，最后通過分析發現公司輕資產商業模式下的財務戰略存在的問題，并針對這些問題提出建設性的改進建議，以期為公司管理層日后改善財務狀況有所幫助。

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2 相關概念界定及理論分析

 

2.1 相關概念界定

2.1.1 輕資產

輕資產與重資產而言是一個相對的概念，所謂的輕資產顧名思義就是要輕資產的形態，小資產的規模，精資產的質量。所以，輕資產是一種資產形態，是一種廣泛意義的資產，這與財務報表中的資產并不完全等同，輕資產不僅包括資產負債表上的部分資產，同時也包括一部分游離在資產負債表之外的無法精確計量的資產，但是這些資產卻決定著企業的核心競爭力，可以為企業創造更大的價值。對于一些典型的高新技術企業而言，輕資產是一種常態，主要是指規范的制度和標準的流程、良好的聲譽和優秀的文化、完善的營銷網絡和渠道、豐富的經驗、先進的知識資產和專利技術、雄厚的人力資源和組織資本。

 

2.1.2 輕資產商業模式

輕資產商業模式是在市場經濟快速發展、市場競爭更加激烈的背景下孕育出的一種新的商業模式，在傳統的商業模式下，企業更注重廠房、機器設備等固定資產，以重資產的規模來衡量企業的價值大小，但是在新興的輕資產商業模式下，決定企業價值的卻是企業是否能夠以較小的投入獲得較大的產出。輕資產商業模式是企業根據其所處的行業，結合自身的資源能力，對企業的資本結構進行優化，將企業發展的重點放在附加值高且具有可持續發展的環節，而將附加值比較低，不能實現價值增值的環節進行剝離、外包，從而以最小的資本投入，實現企業的價值最大化，增強企業的獲利能力和加強企業的競爭實力。

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2.2 相關理論和方法分析

 

2.2.1 微笑曲線理論

微笑曲線理論，又稱 U 型理論，是在 1992 年宏基集團進行重新整合前，董事長施振榮先生重新思考產業鏈的變化，以及宏基公司今后該如何發展時提出的，宏基集團因為微笑曲線一路爬上了事業的頂峰之顛，隨后這條微笑曲線的運用越來越廣，不僅僅在電子產業，各行各業在不同程度上都體現了微笑曲線所創造的價值。在 20 世紀 90 年代，隨著計算機產業鏈從垂直整合到分工，產品生產發生了很大的變化，公司利潤受到了巨大的沖擊，在此微笑曲線理論的提出，給全球的產業創造了巨大的經濟效益。微笑曲線的核心關鍵詞就是價值，價值是微笑曲線的中心，是一切事物的起點，微笑曲線也是以價值為起點的。所以簡單的理解微笑曲線就是一條價值曲線，該價值曲線的目的主要是幫助企業找出在整條產業鏈上附加價值最高與最低的點，從而協助企業了解產業環境的變化，以及產業未來的發展趨勢，這一過程可以稱為認勢，接著在了解并認清眼前的形式之后，企業就要先順勢，即順著行業經濟的趨勢去發展，但是在發展的過程中，企業要造出個體的小勢，即不但要分析產業鏈上附加價值的分布情況，而且還要思考如何借助現有的優勢去建立新的核心競爭力，創造出更高的價值。

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3 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略案例介紹.........18

3.1 美邦服飾基本概況及當前的經營現狀.....18

3.2 美邦服飾輕資產商業模式的特征....19

3.3 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略..........21

3.3.1 投資戰略分析........21

3.3.2 籌資戰略分析........24

3.3.3 營運資金管理分析.........25

3.3.4 股利分配政策分析.........26

4 美邦服飾輕資產商業模式下的財務績效評價分析.........28

4.1 美邦服飾輕資產商業模式下總體的財務特征..........28

4.1.1 應收賬款周轉率高.........29

4.1.2 現金比率高............30

4.1.3 存貨周轉率低........30

4.1.4 不良資產占比高....31

4.2 美邦服飾輕資產商業模式下的財務能力與森馬服飾對比分析.........32

4.2.1 選擇森馬服飾作為比較對象的理由........32

4.2.2 美邦服飾與森馬服飾財務能力對比分析.........34

5 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略存在的問題及改進建議...40

5.1 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略存在的問題........40

5.1.1 投資戰略.......40

5.1.2 籌資戰略.......41

5.1.3 營運資金管理........41

5.1.4 股利分配政策........42

5.2 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略的改進建議........42

 

5 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略存在的問題及改進建議

 

5.1 美邦服飾輕資產商業模式下的財務戰略存在的問題

通過第四章將美邦服飾的財務特征與同行業平均水平比較，分析美邦服飾當前的財務狀況，以及將美邦服飾與森馬服飾進行財務能力對比分析，發現美邦服飾目前實施的財務戰略與其輕資產商業模式的運營并不完全匹配，具體從投資戰略、籌資戰略、營運資金管理、股利分配四個方面分析。隨著網絡的快速發展，越來越多的企業開始走互聯網發展的道路，實施網上快速便捷的交易模式，在此美邦服飾也開始向著 O2O 的模式轉變。2010 年，邦購網——美邦服飾推出的線上商店全面上線，該邦購網將物流、信息流、資金流集于一體。與此同時，美邦服飾還推出全新的線上品牌——ampm，在運營的早期取得了顯著的成效，邦購網每日的銷售業績超過 30 萬元，每日的訂單交易量在 1000 單以上，并且每單的平均價格在 300 元以上。但是由于公司的投資規劃不合理，在產品設計、品牌營銷、物流配送等方面都無法滿足邦購網的需求，所以公司隨后在一年不到的時間里，出現經營難以保障，使得公司不得不停止繼續對邦購網的投資和運營，最終喪失了對邦購網最初投資的 6000 多萬元。另外美邦服飾在輕資產商業模式下，以產品設計為中心，將生產外包，擬通過 O2O 轉型來滿足顧客的需求，因此公司開始轉變銷售渠道，以在實體店鋪銷售的方式轉變為使用客戶端在網上進行點擊購買的方式，但是問題是對于 O2O網上店鋪的徹底重新設計占用了大量的自由資金，這顯然不符合輕資產商業模式“輕”的特點，而且店鋪升級并沒有改變企業的盈利狀況，也沒有從根本上實現產品創新，從而滿足現有的和潛在的顧客需求。

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結論

 

隨著我國市場經濟的增長速度由高速增長轉為中高速增長，各行各業的競爭更加激烈，輕資產商業模式也逐漸成為許多企業獲得成功的關鍵競爭優勢，但是存在的問題是有部分企業在采用輕資產商業模式的過程中并沒有根據自身的條件制定出與輕資產商業模式匹配的財務戰略，最終導致公司在發展的過程中出現問題，所以本文以最近幾年經營出現問題的美邦服飾作為典型的代表，通過與經營狀況良好的森馬服飾公司進行財務能力對比分析并進行研究，最后得出了如下主要結論：第一，商業模式的運營決定著企業戰略的制定和實施。所以對于采用輕資產商業模式的企業，只有制定出與之相匹配的財務戰略，才能獲得競爭優勢，才能使企業成功高效的運轉。第二，美邦服飾雖然采用輕資產商業模式，但是公司近幾年卻有逐漸向著重資產商業模式過度的趨勢，大量增開直營店。一方面直營店的開設增加了庫存風險，當直營店把貨賣不出去時，就會積壓大量存貨占用資金；另一方面，直營店的增開涉及到門店的購買，這會增加固定資產的比重。第三，美邦服飾的經營活動產生的現金難以維持企業的正常周轉，但是公司沒有利用商業信用的方式進行自發性的資金融資或是發行股票融資，而是通過大量的外部借款進行融資，從而導致公司的融資費用占費用總額的比重大，資本成本比較高。另外公司還在經營過程中對達到解鎖期的股票進行回購，使得公司的資本成本變大，償債壓力增強，從而導致公司財務風險上升。第四，美邦服飾流動資產的周轉率高，應收賬款的周轉速度也明顯的快于森馬服飾公司，但是由于公司近幾年連續不斷的庫存積壓，存貨周轉速度緩慢，使得公司流動資產整體的周轉速度減慢，同時降低了資金的使用效率。

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參考文獻（略）