2017 年中國 65 歲以上人口突破 15000 萬人，占總人口比例的 10.8%以及平均壽命由 1981年的 67.77 增加至 2015 年的 76.34，人口老齡化已是大勢所趨。再加上政府對于醫療補助的持續增加，這些因素均導致中國醫藥市場消費需求持續擴張，市場前景光明。然而，外來醫藥巨頭（如輝瑞、葛蘭素史克、羅氏、強生等）的在華擴張以及政府關于醫藥行業政策的不斷變革（MAH1試點、GSP2認證、醫保控費等）對醫藥產業帶來的沖擊，均導致醫藥市場競爭步入白熱化階段。大量國內公司盈利水平下滑，有些甚至嚴重虧損。截至 2016 年 10 月末，我國醫藥生產加工企業虧損數為 888 家，同比增加了 21 家。我國虧損的醫藥生產加工企業虧損額總和達 77.6 億元。平均每家醫藥企業虧損額達 870 萬元。中國醫藥公司之間藥品和運營模式的同質化也是導致這種現象發生的原因。現代企業之間的競爭更多聚焦于商業模式而非產品，中國醫藥公司想要持續提升盈利水平和企業競爭力，應當打破傳統商業模式導致的局限，不斷探索進而發現能夠持續創造價值的運營模式。

............................

1.2 研究意義
（1）理論意義
1 對輕資產運營理論有所補充
本文在某些方面對于輕資產運營模式的科研成果有所補充。企業由重資產過渡到輕資產運營是一種現下較為流行的趨勢，現階段有關輕資產運營的研究，國內外普遍停留在商業模式、公司戰略或競爭行為這種單一層次。關于輕資產運營模式是如何影響公司財務業績，鮮有文獻進行深度研究。本文在研究過程中，將戰略和財務兩個方面綜合考慮，從云南白藥輕資產運營策略分析其績效產生的原因，又通過其績效某些方面的不足，提出建議優化其輕資產運營策模式。因而本文在一定程度上對于輕資產運營理論的科研成果是一種補充。
2 為同類型研究提供分析框架
本文從財務視角出發，以微笑曲線、價值鏈分工等理論為基礎，選擇云南白藥這家案例公司，研究云南白藥實施輕資產運營模式的動機和策略，同時從財務視角結合云南白藥的績效進行對比，對云南白藥在輕資產運營模式下存在的不足給與一定的優化策略。本文給探討輕資產運營模式提供一個合理的分析框架，期望能為輕資產運營的研究提供更多參考依據。
（2）實踐意義
1 幫助企業提升競爭力
我國是全球數一數二的醫藥制造大國，然近年來醫藥消費市場銷售收入增速以 20.29%、18.41%、13.23%、9.47%、10.34%逐年遞減，盈利增速以 20.6%、17.6%、17.3%、12.7%、12.3%逐年下滑，醫藥行業市場競爭尤為慘烈。據 CFDA3數據顯示，制藥行業百強銷售額提升迅速，由 2007 年的 39.6%上漲到 2017 年的 48.3%。醫藥商業百強市場占有率由 2011 年的 44.2%急速攀升至 2017 的 73.9%，行業集中度明顯。醫藥公司必須將更多的資源集中在科研創新和品牌構建等高經濟附加值領域，以期在激烈的市場環境下獲得領先地位。
2 證明輕資產運營創造價值
公司選擇商業模式的關鍵在于為公司創造更多價值。想要在發展上取得更多的突破，僅僅依靠現有的市場份額無法完成，要側重方向的調整，為發展注入更多的活力，創新和研發就是首先需要選擇行進的方向，當然品牌溢價以及供應鏈管理等經濟附加值較高的輕資產環節也同樣重要。與此同時，企業還應當構建較強的品牌知名度和創建有效的競爭優勢從而招募合作者，以實現降低公司本身重資產運營中沉積的資本負累，釋放現金流，完善資金使用效率。輕資產運營為現代公司發展提供了一個關鍵啟示。現階段，公司若想要具備競爭對手無法復刻的核心競爭力，就應當充分挖掘潛在的輕資產并發揮其效用。
...............................

第二章 輕資產運營相關理論

2.1 輕資產運營相關概念界定
2.1.1 輕資產概念
作為一個相對概念，輕資產是相對重資產而言的，國際知名咨詢機構麥肯錫提出品牌知名度、客戶資源、企業文化、人力資源和工藝流程等皆是公司的輕資產。同時將輕資產界定為：用有限的公司資源創造無限的內外部價值，并賺取巨額的公司利潤。為達成這個戰略目標，公司的土地廠房和制造設備等重資產將會漸漸被研發創新、品牌文化和專利技術等輕資產所取代，進而使輕資產成為代表公司核心競爭力的主角。
廣義上的輕資產是公司的一項特殊資源，是決定公司核心競爭力的各種資源。輕資產不僅包括出現在年度報表上反映的商譽及專利、商標、長期股權投資等無形資產，也包括未出現在報表上，然而同樣能夠為公司帶來價值的資產，比方說，工藝流程、人力資源、品牌價值以外的相關客戶資源、供應鏈網絡、創新設計。輕資產占據公司資金不多，幫助公司變得輕便靈活，同時提升對外部的適應力，能加快公司對環境的反應速度，從而保障公司的現金流的安全性。哪怕公司的輕資產僅僅是一個相對于重資產而言的概念，然而輕資產卻因能夠為公司帶來高額利潤使其變為公司至關重要的戰略性資產，輕資產的形成通常需要公司多年的研發創新以及資源投入。
2.1.2 輕資產運營模式
輕資產運營模式由全球知名咨詢管理公司麥肯錫首次提出，并于上世紀 90 年代獲得重視和普及。我國學者孫黎和朱武祥  (2011)首次將該模式定義為：以智力資本運營為根本，杠桿撬動公司內外部各種資源，達到以有限資源獲取巨額商業價值的戰略目標[51]。湯谷良  (2016)從公司戰略視角出發，將該模式界定為：公司憑借其多年積攢的輕資產，例如公司文化、專利技術和供應鏈網絡等輕資產，僅僅以最低的資本投入，結合公司內外部資源，進而創造難以替代的核心競爭力以及巨額的商業價值[52]。
.........................

2.2 輕重資產運營模式對比
2.2.1 輕重資產運營財務特征
（1）輕資產運營財務特征：
1 現金儲備高 充沛的現金流是公司輕資產運營的根本，一旦公司在實施輕資產運營模式時擁有更充足的現金流量，公司的財務根基更加穩固，抵御風險的水平就更加優秀，所面臨的財務風險也會隨之下降。該運營模式也非常注重公司財務和現金流的潛在隱患，關注規劃和預測公司現金流，強調現金流的安全。并且盡力優化資產運營的水平，持續提升公司盈利能力，增加公司研發創新和生產經營所帶來的現金流量。
2 固定資產、存貨和應收賬款占比低
鑒于輕資產運營模式的“輕”特征，實施該運營模式的公司往往更加強調利用公司長期積累下來的各種“輕”資產，杠桿撬動上下游合作商的優質資源，有效優化公司固定資產配置、存貨規模和應收賬款壞賬率，進而提高公司業務環節中的盈利能力，優化投入回報率。所以采用該模式的公司財務報表表現出固定資產、存貨和應收賬款相對于采用重資產運營模式的企業現金流相對活絡，利用率較高。
3 研發費用和銷售費用高
區別于傳統的重資產模式，實施輕資產的公司在盈利能力上更加偏重于公司多年積累下來的各種“輕”資產，越發強調占據  “微笑曲線”研發創新和品牌營銷等兩端各個環節潛在的巨大價值，而放棄“微笑曲線”投資回報率較低的中段生產環節。公司越發強調發展自身商品的設計創新和品牌營銷等環節的優勢，專利技術和銷售策略等資源的運用能力變為公司的核心競爭力，比如，提高研發投入能夠讓公司獲取巨額的商業利潤和專利技術優勢等。所以，輕資產公司往往借助支付大量的研發經費和營銷資金，漸漸打造以研發創新和品牌溢價為核心競爭力的經營模式。

.............................

輕資產運營模式注重對價值鏈兩端高附加值環節的投入，云南白藥長期積累的輕資產，如云南白藥長期積累的品牌效應還有良好的市場口碑，以及團隊數十年如一日的創新研發都為企業品牌增添了一定的價值，雙向互動維持了企業一貫的盈利水平。云南白藥在供應鏈等高附加值環節過億元的投入也幫助他們收獲了豐厚的回報利益。輕資產作為一項對于企業來說至關重要的資源，無疑是具備獨特優勢和前景的，如果開發的當，再結合自身企業的實際情況后加以充分運用，自然而然的能給企業帶來新的盈利增長點。

...........................