價(jià)值投資的定量分析，絕對(duì)估值方面，其中以 EVA 分析方法較為盛行，EVA 概念引入中國(guó)大概在 2000 年前后，經(jīng)過(guò)近 20 年的發(fā)展，相應(yīng)的研究成果已經(jīng)基本適應(yīng)了本土化應(yīng)用，并具有一定的實(shí)例方面的研究。張進(jìn)智、王春（2004）重點(diǎn)研究了 EVA 在企業(yè)激勵(lì)績(jī)效考核方面的應(yīng)用，論證了經(jīng)濟(jì)附加值在度量股權(quán)激勵(lì)效果中的作用。汪平（2013）基于資本成本、企業(yè)價(jià)值等概念對(duì)經(jīng)濟(jì)附加值在公司治理、公司管理中的作用與地位進(jìn)行探討。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）指標(biāo)是基于價(jià)值的企業(yè)管理模式之下的一種績(jī)效評(píng)價(jià)方法，該指標(biāo)的誕生、應(yīng)用與股東利益至上觀念緊密相關(guān)，與公司治理的逐步完善是同步的。池國(guó)華（2016）緊緊圍繞國(guó)務(wù)院國(guó)資委在中央企業(yè)推行的 EVA 考核這一主線，結(jié)合中國(guó)的制度背景，總結(jié)了具有中國(guó)特色的 EVA 考核本土化經(jīng)驗(yàn)并未本土化管理理論奠定了良好的基礎(chǔ)，其針對(duì)中國(guó)企業(yè)應(yīng)用 EVA 過(guò)程中普遍存在的問(wèn)題提出了具體的解決對(duì)策，建立了融全面預(yù)算、管理報(bào)告與績(jī)效考核為一體的企業(yè) EVA 應(yīng)用框架體系。張蕾（2017）從 EVA 的基本理論出發(fā)，通過(guò)研究我國(guó) EVA 體系對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、薪酬激勵(lì)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的設(shè)計(jì)研究，同時(shí)闡述了 EVA 會(huì)計(jì)調(diào)整和國(guó)企經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，

并結(jié)合一定案例，對(duì)建立中國(guó)特色的 EVA 管理評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了一定研究思考。

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第二章  水泥行業(yè)上市企業(yè)投資價(jià)值分析理論框架

2.1 企業(yè)價(jià)值基本概念及相關(guān)理論
2.1.1 企業(yè)價(jià)值理論
企業(yè)價(jià)值包含企業(yè)有型資產(chǎn)和市場(chǎng)評(píng)估的無(wú)形資產(chǎn)。由于企業(yè)品牌等形成的商譽(yù)溢價(jià)，企業(yè)價(jià)值往往高于其會(huì)計(jì)記錄的賬面資產(chǎn)，其亦不同于利潤(rùn)，利潤(rùn)是企業(yè)利用現(xiàn)有資源，通過(guò)企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的價(jià)值。
企業(yè)的整體價(jià)值由股權(quán)價(jià)值及債權(quán)價(jià)值組成，作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值方式的自由現(xiàn)金流量包含企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量和企業(yè)股權(quán)自由現(xiàn)金流量。其中，企業(yè)整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營(yíng)性支出、對(duì)外投資和企業(yè)稅收之后，在償還債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量，用于評(píng)估企業(yè)的整體價(jià)值，包含股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值；而股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有經(jīng)營(yíng)性支出、對(duì)外投資、企業(yè)稅收、以及償還債務(wù)之后的剩余現(xiàn)金流量。用于評(píng)估企業(yè)的股權(quán)價(jià)值。因此，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)自由現(xiàn)金流量正向相關(guān)，其他變量條件相同情況下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，企業(yè)的價(jià)值也就越大。
賬面價(jià)值、內(nèi)涵價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、清算價(jià)值等等是企業(yè)價(jià)值的不同表現(xiàn)形式。每一種價(jià)值形式具有其合理性，不同條件下，具有其對(duì)應(yīng)的適用性。
  2.1.1.1賬面價(jià)值
賬面價(jià)值，反映的是公司股東及債權(quán)人對(duì)公司資產(chǎn)求償權(quán)的貨幣化體現(xiàn)。其實(shí)依照權(quán)責(zé)發(fā)生制的要求，以會(huì)計(jì)的歷史成本原則為計(jì)量依據(jù)確認(rèn)企業(yè)價(jià)值。
賬面價(jià)值可以從企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得，具有一定客觀性，但由于各企業(yè)采取的不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，賬面價(jià)值容易被操縱。另外，因企業(yè)賬面價(jià)值反映的是歷史成本，是量化數(shù)據(jù)，記錄的是過(guò)去時(shí)間點(diǎn)的數(shù)據(jù)，無(wú)法反映企業(yè)的管理能力、創(chuàng)新能力以及品牌效益等影響企業(yè)未來(lái)收益的因素，這無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵。在管理層能力突出、創(chuàng)新能力強(qiáng)、品牌知名度高等企業(yè)，這種不相關(guān)性尤為突出。
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2.2 上市企業(yè)投資價(jià)值分析基本模型
2.2.1 風(fēng)險(xiǎn)分析
沃倫·巴菲特曾言：“投資最基本的三條軍規(guī)：第一、保住本金；第二、保住本金； 第三、時(shí)刻牢記前兩條”。由此可見，投資者在投資上市企業(yè)之前，需要最大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以最大程度上確定投資的安全邊際，進(jìn)而確保投資收益的安全性。風(fēng)險(xiǎn)分析是上市企業(yè)投資價(jià)值分析的前提，是重要且必要的。我們可以從上市企業(yè)的財(cái)務(wù)視角及企業(yè)經(jīng)營(yíng)視角分析其面臨的風(fēng)險(xiǎn)，在確認(rèn)投資該上市企業(yè)具備一定安全邊際后，我們?cè)龠M(jìn)一步挖掘其投資價(jià)值，進(jìn)而做出投資價(jià)值判斷。
2.2.2 定性分析
2.2.2.1 定性分析理論
企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，包含價(jià)值的質(zhì)量與數(shù)量，價(jià)值質(zhì)量的評(píng)判依托的是定性分析，而價(jià)值數(shù)量的評(píng)判則基于定量分析。定性分析根據(jù)不同的分析對(duì)象，分析學(xué)科，涉及不同的分析層面及分析方法，具體企業(yè)價(jià)值定性分析而言，主要涉及外部環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)自身三個(gè)層次，通常采用 PEST 模型、SWOT 分析及波特五力模型。
國(guó)內(nèi)的定性分析研究文獻(xiàn)相對(duì)較少，定性分析方法在企業(yè)估值中的應(yīng)用研究更是鳳毛麟角，傳統(tǒng)的定性分析方法在企業(yè)估值中的應(yīng)用，最終還是用定性的語(yǔ)言表達(dá)。定性并不是作為定量的對(duì)立面而存在的，而是應(yīng)該互為統(tǒng)一，這樣得到的企業(yè)估值更加完整、立體、準(zhǔn)確。

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