第一章緒論

 

1.1研究背景

我國涉農產業發展對直接股權融資存在較大需求，股權投資方式可以使客戶服務手段更加豐富，為客戶提供多種金融服務，有利于現有客戶的維護和新客戶的幵發。近年來，農發行投資業務穩步推進，涉農產業投資基金業務作為農發行投資業務“投、貸、租、債、期、險、擔保”發展體系的重要組成部分，以股權投資為主要方式開展業務，能夠與其他投資業務品種形成合力，相互促進，是拓寬農發行投資業務領域的重要平臺。通過以產業投資基金對企業投資的方式間接實現農發行對外股權投資，能夠提高我國農業農村直接融資比重，有利于維護和發展農發行客戶群體。產業投資基金運作流程分為“募、投、管、退”四個環節。農發行產業投資基金“管理”環節的重點在于針對投資對象的盡職調查，難點在于選擇合適的估值方法，確定股權投資收益。

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1.2國內外研究現狀

基金投資收益是理論界的難點和熱點。西方傳統的投資學理論大都是針對證券投資基金進行分析，對于私募投資基金的研究方興未艾。我國在借鑒西方經典理論的基礎上，對于公募基金收益的分析有了一定深度，但由于產業投資基金的“小眾化”，對于其幾乎沒有成型的理論和模型，農發行產業投資基金是涉農產業投資的“準國家隊”和“主力軍”，也是投資領域的新入行者，目前尚沒有完善的關于基金投資收益分析的辦法及規定。研究目的及意義投資業務屬于農發行全新的業務門類。發展投資業務，需要重視頂層設計，理論先行，建章立制，確保業務發展有章可循。為了有效防范投資風險，保證業務健康開展，農發行也相繼制定了若千文件，對管理辦法、操作流程等進行規范。探索農發行涉農投資基金項目選擇方法及投資收益分析，對于保證基金健康、科學運作具有現實指導意義和應用緊迫性。本文就農發行水利投資基金在寧夏的投資方式進行論述，找到農發行水利投資基金促進寧夏水利建設的結合點。庖丁解牛，拋磚引玉，以寧東水務公司為擬投資對象，著重解決基金運作流程一“投資”環節中的投資收益分析，尋找資金“管理辦法”與“實施路徑”之間的有效對接，對完善農發行水利投資基金具體實施層面做有益探索。

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第二章本文研究所涉及的相關理論、概念綜述

 

2.1產業投資基金相關概念

基金是一種大眾化的集合投資方式。主要通過專業的投資機構，把具有相同投資目標、分散的投資者的資金集合起來，由專業人員負責運營，將集合的資金用于特定的產業，投資者按資金份額分享投資收益并承擔相應的投資風險。基金按照募集方式，可分為公募基金和私募基金。基金按照投資標的，可分為股票投資基金、債券投資基金、貨幣市場基金、股權投資基金和對沖基金。基金按照投資階段，可分為天使投資基金、創業找資基金、發展資本、并購基金、夾層資本、重振資本和上市前資本。基金按照存續方式，可分為封閉式基金和開放式基金。業界對于產業投資基金有不同認識，本文采用國家發改委《產業投資基金管理暫行辦法》（征求意見稿的標準說法。產業投資基金一般指向未上市企業進行股權投資，并參與企業經營管理、待企業發育成熟后通過股權轉讓等方式獲得資本增值的利益共享、風險共擔的集合投資基金。即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金經理自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，并委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資產業投資基金屬于私募股權基金中的一個特殊種類，與私募股權基金在發起設立、公司治理、退出方式等方面十分相近。根據所投資行業的不同發展階段，產業投資基金可分為創業投資基金或風險投資基金、基礎或支柱產業投資基金、重置并購基金、過橋型基金等。根據所投資企業的不同發展階段，產業投資基金可分為種子基金、成長期基金、重組基金等。

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2.2投資項目價值確立的必要性

產業投資基金要想取得收益，就必須立足當前投資對象的相關財務數據，分析未來企業經營狀態，因此，投資決策之前，對投資項目價值進行評估是保證投資收益的關鍵環節。投資項目價值評估是對特定企業的整體價值、股東全部收益或者部分權益價值進行分析、估算的行為和過程。價值是價格的基礎，投融資雙方的價格談判，主要談的是價值評估的方法、依據與假設。價值評估的目的是為了交易，買賣雙方都有自己的估值方法，如果最終交易達成，則是交易價格在雙方估值區間的重疊部分。然而，信息不對稱的存在使得賣方總比買方更多地了解交易的相關資訊。賣方總會有意無意地掩飾不足而夸大利己的信息。在有限的時間里，投資者要對交易作出決策是具有較高風險的。估值是對風險量化的過程，確定了買方的頂價和賣方的底價。公司的價值評估是在公司運作的基礎上，對公司的價值創造能力的評估。從投資者的角度看，在實施投資行為前，必須了解公司的內在價值，投資者或購買者能否獲得收益以及投資收益的多少。從技術角度看，企業估值有兩種基本角度：著眼于歷史或著眼于未來。著眼于歷史投入的是基于資產的評估方法，著眼于未來收益的是基于盈利能力的評估方法。基于資產的評估方法是講企業總資產分解為各自獨立的、有參考價格的小塊資產，根據參考價格評估小塊資產的價值，再將各小塊資產的價值簡單加總，最后再加資產溢價就得到了企業價值。基于盈利能力的估值方法考慮了企業未來業務的價值。持續經營的企業除擁有各類資產外，還必須有組織、人員、制度、渠道、品牌、客戶、戰略等。企業并不只是各項資產的簡單堆積，而是活的有機體。按照這種彈性更大的估值方法，企業的價值既然取決于未來。

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第三章農發行水投基金開展情況及寧夏水利投融資現狀分析...........10

3.1農發行產業投資基金基本情況.........10

3.2水利投資特點及分類.........12

3.3水利對寧夏經濟、社會發展的重要意義.........12

3.4資金投入不足是制約寧夏水利建設的瓶頸.........13

3.5寧夏深化水利投融資改革的具體舉措.........15

第四章水投基金投資項目選擇.........17

4.1政策依據.........17

4.2水投基金項目庫選擇標準及范圍.........19

4.3寧夏水投集團優勢分析.........19

 

第五章水投基金投資收益分析

 

5.1寧東水務公司估值方法選擇

估值的目的是為了達成股權交易，因此估值過程能否做到客觀與公正，對交易雙方極為重要。不同的估值方法，是從不同的角度對企業的價值和股權價值的評價，都有一定的適用范圍和對象，也有自身的局限性。在具體操作中，應該將不同的方法結合起來，在多種方法中選取最為合適的一個，同時以其他估值方法為輔助，綜合衡量，降低估值失誤帶來的風險。本人認為，對于寧東水務公司應該釆取收益現值法與市場比較法，以收益現值法為主，著重未來收益，看重企業在寧夏水利建設中發揮的領軍作用和掌控的項目資源。當然，價值評估只是盡職調查中重要的因素，能否達成投資意向還取決于其他政策、環境、法律等因素。由于雙方立場的差異，還會最終就交易的價格進行談判。如對價形式（現金或者股票）；支付時間、支付方式（一次或者分次）；為完成交易而發生的各項費用，如律師費、盡職調查費、差旅費、投入的人力資源等；資產交易的稅負問題，或者如股權交易的事后事項，如員工安置或者身份置換等；政策的連續性或者政策變化的可預見性、對風險的判斷如對或有負債、應收賬款實現問題的判斷。

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結論

 

只要尊重規律、尊重市場，農發行投資業務必將在涉農投資領域發揮領軍作用；只要政策環境配套，寧夏水利項目完全可以爭取農發行水利投資基金的支持，實現“雙贏”，水投基金和寧夏水利項目一定會找到最佳“結合點”：投資可行性：農發行水利投資基金可出資同寧夏水投集團共同組建控股公司，或者對水投下屬各類全資及控股子公司進行股權投資。股權投資對象：可以選擇寧夏水投集團下屬控股子公司寧東水務有限責任公司作為農發行水利投資基金股權投資對象。一是作為水投集團的控股子公司，寧東水務公司有股份制改造的經驗，便于合作；二是寧東水務公司主要以經營城鄉供水為主，屬于準公益性水利項目范疇，便于農發行水投基金的退出。投資項目選擇：水投基金可選擇以企業承擔的準公益性項目為投資載體，各種水利項目的供水項目的產出相對比較明確，可以成為擬投資的對象。對于該項目公益性部分，可考慮給予信貸支持，實現投貸結合。投資分工：寧夏政府可以集中財力建設純公益性項目，通過農發行水利投資基金投入，建設準公益性項目，通過商業銀行信貸資金建設經營性項目。合作方式：在項目建設初期，農發行可以通過信貸支持介入，提供投、融資顧問及其他中間業務，梳理企業發展思路，在項目深化階段，通過投資增加企業粘合度。

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參考文獻（略）