A公司投資效率的提升對策研究
時間：2020-10-09 來源：51mbalunwen作者：vicky
投資效果進行分析，發(fā)現(xiàn) A 公司存在的問題，并根據(jù)問題在治理結(jié)構(gòu)、風險管理機制和政府補助三方面找出非效率投資的原因，根據(jù)原因提出優(yōu)化方案和保障措施。本文引入 Richardson 模型，測度焦點企業(yè)投資效率的演變動態(tài)，根據(jù) 2009-2018 年專用設(shè)備行業(yè) 340 個數(shù)據(jù)經(jīng)過回歸得出的系數(shù)作為 Richardson 模型變量前系數(shù)基準，同時發(fā)現(xiàn)整個專用設(shè)備行業(yè)存在投資不足，將 A 公司 2009-2018 年數(shù)據(jù)代入基準公式中，發(fā)現(xiàn) A 公司存在非效率投資。
3.1 A 公司基本情況 ............................................. 15
3.1.1 A 公司的發(fā)展歷程 ....................................... 15
3.1.2 A 公司的組織架構(gòu) ................................. 15
4 基于 Richardson 模型的 A 公司投資效率評價 .............................. 37
4.1 評價方法與評價基準的構(gòu)造 ........................................ 37
4.1.1 數(shù)據(jù)與樣本篩選 ................................. 37
4.1.2 變量定義與模型介紹 .............................. 37
5 A 公司投資效率存在的問題 ................................... 45
5.1 資金償付風險 ............................ 45
5.1.1 資金回籠期限長 ................................... 45
5.1.2 資金使用成本高 ........................................... 45
1 緒論
1.1 研究背景
投資以增加社會的總供給的方式拉動社會經(jīng)濟的發(fā)展，與消費需求和外部需求一起被稱為是中國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”，能夠正確引導社會資源配置以及經(jīng)濟的健康發(fā)展。針對如何加快我國對資本市場的改革，黨在十八大中重點強調(diào)要采取相應的改革措施，以正確的手段引導資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，讓其能夠在社會主義經(jīng)濟中發(fā)揮重要的作用，而在推進資本市場改革的過程中，國務院也相應頒發(fā)了一系列文件進行指導，2006 年的《國務院關(guān)于投資體制改革的決定》以及 2016 年的《中共中央國務院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》兩份文件的頒布，通過投資管理和政府引導，激發(fā)企業(yè)研發(fā)活力，從宏觀上看，作為拉動經(jīng)濟增長的主力，投資形成的固定資本和流動資本可以在不同的經(jīng)濟成分和產(chǎn)業(yè)之間形成資本存量和生產(chǎn)能力，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)可以在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中起到平衡作用，對于國家經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，同時，政府也強調(diào)要加快推進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，改革政府主導的投資驅(qū)動模式，增強消費對經(jīng)濟的拉動力，根據(jù)表 1-1 數(shù)據(jù)顯示，我國 2009 年固定資產(chǎn)投資為 224599 億元，2018 年是 2009 年的 2.87 倍，雖然我國的固定資產(chǎn)投資驅(qū)動型發(fā)展戰(zhàn)略保持了經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，但是受到全球經(jīng)濟增長放緩、包括美國、歐盟和日本等主要經(jīng)濟體不景氣的影響，我國的外貿(mào)出口空間十分有限；固定資產(chǎn)增速一直放緩，從微觀上看，投資作為企業(yè)維持自身可持續(xù)發(fā)展和擴大企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的首要經(jīng)濟活動，是企業(yè)成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎(chǔ)，在整個企業(yè)經(jīng)濟決策中占據(jù)著關(guān)鍵的位置，其投資的效率、效果會直接影響到其自身的保值增值，投資決策不僅影響著企業(yè)盈利水平，還會對未來的發(fā)展前景起到參照物的作用。
.......................
1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
關(guān)于投資效率的研究，目前有大量的理論基礎(chǔ)，但對投資效率的案例分析較少，且大部分只研究某一變量對投資效率的影響，本文從融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境三方面探討對 A 公司投資效率的影響。首先，分析 A 公司投融資現(xiàn)狀，融資情況主要從內(nèi)源融資、債務融資和股權(quán)融資三方面分析，投資情況主要分析 A 公司投資流入、流出和投資利用率，然后，根據(jù)投融資情況對 A 公司投資效果進行分析，其次，基于 Richardson 投資效率模型分別從宏觀（行業(yè)）和微觀（A 公司）兩個角度進一步通過模型證實 A 公司存在非效率投資，繼而分析 A 公司投資效率存在的問題，接著，分析融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境三者對投資效率的影響，有機的將影響非效率投資行為的外部機制和內(nèi)部機制結(jié)合起來；最后，通過分析 A 公司存在非效率投資，更合理的研究有效的抑制非效率投資的措施。本文對投資效率的分析更加具體化，對同行業(yè)其他公司如何提高投資效率提供借鑒意義。
1.2.2 實踐意義
本文基于融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境三方面對焦點企業(yè)投資效率進行分析，能夠用具體措施提高企業(yè)投資效率，同時也為本行業(yè)同類型的企業(yè)在提高投資效率方面提供參考，基于現(xiàn)在的市場環(huán)境，我國大多數(shù)企業(yè)均存在投資不足或者過度投資等非效率投資問題，這些問題有可能影響整個宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，對于融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境影響和造成非效率投資的研究和探索，有助于指導上市公司建立健全與投資項目決策有關(guān)的監(jiān)督機制，同時為健全和優(yōu)化公司治理體系提供科學指導。
............................
2 國內(nèi)外研究綜述
2.1 投資效率的概念及測度
2.1.1 投資效率的概念
投資效率是指企業(yè)投資項目獲取的收益與成本之間的比值，來證明企業(yè)投資中是否充分利用資金
3 A 公司的投資現(xiàn)狀 ..................................... 151.1 研究背景
投資以增加社會的總供給的方式拉動社會經(jīng)濟的發(fā)展，與消費需求和外部需求一起被稱為是中國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”，能夠正確引導社會資源配置以及經(jīng)濟的健康發(fā)展。針對如何加快我國對資本市場的改革，黨在十八大中重點強調(diào)要采取相應的改革措施，以正確的手段引導資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，讓其能夠在社會主義經(jīng)濟中發(fā)揮重要的作用，而在推進資本市場改革的過程中，國務院也相應頒發(fā)了一系列文件進行指導，2006 年的《國務院關(guān)于投資體制改革的決定》以及 2016 年的《中共中央國務院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》兩份文件的頒布，通過投資管理和政府引導，激發(fā)企業(yè)研發(fā)活力，從宏觀上看，作為拉動經(jīng)濟增長的主力，投資形成的固定資本和流動資本可以在不同的經(jīng)濟成分和產(chǎn)業(yè)之間形成資本存量和生產(chǎn)能力，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)可以在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中起到平衡作用，對于國家經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，同時，政府也強調(diào)要加快推進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，改革政府主導的投資驅(qū)動模式，增強消費對經(jīng)濟的拉動力，根據(jù)表 1-1 數(shù)據(jù)顯示，我國 2009 年固定資產(chǎn)投資為 224599 億元，2018 年是 2009 年的 2.87 倍，雖然我國的固定資產(chǎn)投資驅(qū)動型發(fā)展戰(zhàn)略保持了經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，但是受到全球經(jīng)濟增長放緩、包括美國、歐盟和日本等主要經(jīng)濟體不景氣的影響，我國的外貿(mào)出口空間十分有限；固定資產(chǎn)增速一直放緩，從微觀上看，投資作為企業(yè)維持自身可持續(xù)發(fā)展和擴大企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的首要經(jīng)濟活動，是企業(yè)成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎(chǔ)，在整個企業(yè)經(jīng)濟決策中占據(jù)著關(guān)鍵的位置，其投資的效率、效果會直接影響到其自身的保值增值，投資決策不僅影響著企業(yè)盈利水平，還會對未來的發(fā)展前景起到參照物的作用。
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1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
關(guān)于投資效率的研究，目前有大量的理論基礎(chǔ)，但對投資效率的案例分析較少，且大部分只研究某一變量對投資效率的影響，本文從融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境三方面探討對 A 公司投資效率的影響。首先，分析 A 公司投融資現(xiàn)狀，融資情況主要從內(nèi)源融資、債務融資和股權(quán)融資三方面分析，投資情況主要分析 A 公司投資流入、流出和投資利用率，然后，根據(jù)投融資情況對 A 公司投資效果進行分析，其次，基于 Richardson 投資效率模型分別從宏觀（行業(yè)）和微觀（A 公司）兩個角度進一步通過模型證實 A 公司存在非效率投資，繼而分析 A 公司投資效率存在的問題，接著，分析融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境三者對投資效率的影響，有機的將影響非效率投資行為的外部機制和內(nèi)部機制結(jié)合起來；最后，通過分析 A 公司存在非效率投資，更合理的研究有效的抑制非效率投資的措施。本文對投資效率的分析更加具體化，對同行業(yè)其他公司如何提高投資效率提供借鑒意義。
1.2.2 實踐意義
本文基于融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境三方面對焦點企業(yè)投資效率進行分析，能夠用具體措施提高企業(yè)投資效率，同時也為本行業(yè)同類型的企業(yè)在提高投資效率方面提供參考，基于現(xiàn)在的市場環(huán)境，我國大多數(shù)企業(yè)均存在投資不足或者過度投資等非效率投資問題，這些問題有可能影響整個宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，對于融資結(jié)構(gòu)、公司治理和外部環(huán)境影響和造成非效率投資的研究和探索，有助于指導上市公司建立健全與投資項目決策有關(guān)的監(jiān)督機制，同時為健全和優(yōu)化公司治理體系提供科學指導。
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2 國內(nèi)外研究綜述
2.1 投資效率的概念及測度
2.1.1 投資效率的概念
投資效率是指企業(yè)投資項目獲取的收益與成本之間的比值，來證明企業(yè)投資中是否充分利用資金
從委托代理理論來看，股東和債權(quán)人之間，股東只需承擔有限責任，因此，股東更希望將資金投入到高風險的項目中，投資成功則雙方都有紅利，但投資項目失敗，很大部分責任由投資者債權(quán)人承擔，因此，相較于股東的積極擴張態(tài)度，企業(yè)債權(quán)人更傾向于保守態(tài)度，更希望通過收本收息的方式降低資金風險，因此，更希望將資本投入到低風險低收益的項目，兩者目標不同的結(jié)果很可能使項目投資并非帕累托最優(yōu)，股東擁有更多的決策權(quán)，當債權(quán)人與股東利益不一致時，可能會存在這樣一種情況，即使存在凈現(xiàn)金流量大于零的項目，股東也可能會因自身利益放棄進行投資，Heinkel 和 Zechne（1990）[3]認為 NPV大于零但值較低的項目在出售時可以獲得收益，這些收益可以彌補負現(xiàn)金流量項目帶來的損失，但低凈現(xiàn)金流量與負現(xiàn)金流量之間可能會存在一個負的決策值，使這些低凈現(xiàn)金流量項目都會被出售，造成過度投資；股東與經(jīng)理人之間，兩者目標不同，就注定股東和經(jīng)理人之間的矛盾沖突，Hirshleifer（1993）[4]認為經(jīng)理人和股東不同的是更多依賴薪酬而非股權(quán)份額獲得收益，因此，在對重要投資進行決策時往往兩者的目標函數(shù)出現(xiàn)不一致，經(jīng)理人從自身聲譽出發(fā)，更多的是看中短期效益，在項目投資過程中，當經(jīng)理人的監(jiān)督成本大于其投資效益，即使項目的凈現(xiàn)金流量為正，經(jīng)理人也很可能放棄，很容易出現(xiàn)短期機會主義和羊群行為，造成投資效率低下，而股東從企業(yè)長期發(fā)展出發(fā)，更多的是看中長期效益，兩者目標不同，投資意見很可能不在統(tǒng)一位置，但是，相較于股東，管理層對企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀更加了解，可以調(diào)動各種方式對投資項目的風險、收益等進行識別，在信息收集上具有明顯優(yōu)勢，也就會做出即使投資項目有利但分配給自身的利益低，也會投向投資項目不利但分配給自身的利益高的項目，就會產(chǎn)生非效率投資問題；股東與股東之間，不同的生命周期期間，大股東的投資決策不同，產(chǎn)生不同的結(jié)果，企業(yè)初創(chuàng)期，大股東決策影響企業(yè)發(fā)展，若企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，大股東與小股東互相產(chǎn)生激勵效應，一般初創(chuàng)期大股東更易做出有效投資決策，企業(yè)進入成熟期，大股東的控制權(quán)使其比較良好的監(jiān)督管理層，相較于初創(chuàng)期，成熟期時大股東的激勵效應較小，企業(yè)進入衰敗期，股東所獲利益較少，同時又有足夠的控制權(quán)侵害小股東利益，很容易做出以自身利益為主的非效率投資決策，Grossman（1987）[5]認為大股東相較于小股東擁有更多的股權(quán)比例，分散股權(quán)更有利于監(jiān)督大股東行為，同時，股東的持股比例與其剩余所有權(quán)有關(guān)，當大股東持股比例較高時，通過隧道效應很容易壟斷決策，通過自身在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等非流動資產(chǎn)的控制權(quán)，侵害中小股東的利益，股東掌握投資的所有權(quán)，就會投資于傾向于自己利益的項目，當持股比例越來越高，中小股東就沒有與之議價的能力，更容易產(chǎn)生非效率投資。
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2.2 投資效率的影響因素
2.2.1 治理結(jié)構(gòu)與投資效率
董事會規(guī)模來看，董事會的專有特征對企業(yè)在投資效率上產(chǎn)生一定的影響。Lipton& Lorsch（1992）[22]認為，如果董事會的規(guī)模較大，那么對于董事之間的協(xié)調(diào)問題、凝聚力問題就會有較大的難度，且易于造成高管使用自己的權(quán)力進行尋租，造成非效率投資，但是，董事會規(guī)模的擴大，也會減少一部分管理者對企業(yè)真實信息進行隱藏的行為，將公司經(jīng)營信息透明化，能夠傳遞積極的信號給社會，進而增加投資者們的信心，投資者信息的增加，可以緩解企業(yè)投資不足的情況，周澤將（2014）[23]、李莉等（2014）[24]兩位學者均在自己的研究結(jié)論中指出企業(yè)董事會的規(guī)模與其進行過度投資之間并不存在著較為顯著的相關(guān)關(guān)系，曹春方和林雁（2017）[25]發(fā)現(xiàn)，獨立董事整體的表現(xiàn)會因為董事會的出席率低下等方面的原因，導致對其監(jiān)督無效，進而對企業(yè)過度投資行為產(chǎn)生影響，趙昕等（2018）[26]認為董事長和總經(jīng)理應當由兩人分別兼任，兩種職權(quán)合為一人行使，那么就會加劇過度的投資，但是在對不同性質(zhì)的企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的區(qū)分后發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)中對于兼任行為所產(chǎn)生的影響就有所減弱，從管理層激勵來看，對管理層的激勵主要有兩個方面，其一是貨幣薪酬上激勵，另一個是股權(quán)激勵，目前，國內(nèi)外的學者對于貨幣薪酬與非效率投資之間是否有一定的關(guān)系并無定論，Grundy& Bruce（2010）[27]通過對高管貨幣薪酬與企業(yè)投資水平之間的研究發(fā)現(xiàn)，兩者之間并無關(guān)系，而國內(nèi)的學者李秉祥等（2016）[28]經(jīng)過研究后指出 CEO 的貨幣薪酬與過度投資之間具有一定的關(guān)系，前者在一定程度上能夠抑制后者，且產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠?qū)烧叩年P(guān)系有一定的調(diào)節(jié)效應，而在國企中，兩者的關(guān)系會有所弱化，辛清泉等（2007）[29]通過實證的研究方式對兩者的關(guān)系進行證明，發(fā)現(xiàn)雖然對經(jīng)理的貨幣薪酬提高能夠一定程度上抑制企業(yè)進行過度投資的行為，但是低于緩解投資不足的問題上效果不顯著，此外，股權(quán)激勵與非效率投資之間的關(guān)系，國內(nèi)外學者沒有統(tǒng)一的標準，國內(nèi)學者中，汪健等（2013）[30]發(fā)現(xiàn)企業(yè)中實施股權(quán)激勵的會比未實行股權(quán)激勵的企業(yè)，更容易出現(xiàn)過度投資的情況，但是 Aggarwal&Samwick（2006）[31]和張海龍（2010）[32]認為，企業(yè)的管理層如果持有一定的股份，那么就可以緩解過度投資的情況，湯萱（2017）[33]等人經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，無論非效率投資的類型如何，股權(quán)激勵對非效率投資都有治理作用，徐倩（2014）[34]認為，影響管理人員投資行為因素中，也應考慮環(huán)境的不確定性，該不確定性對投資不足和過度投資都會有影響，會加劇這兩種情況的發(fā)生，這時股權(quán)激勵就發(fā)揮作用了，它能夠降低因為環(huán)境不確定性而引發(fā)的兩種投資形式之間的投資偏差。
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2.2.1 治理結(jié)構(gòu)與投資效率
董事會規(guī)模來看，董事會的專有特征對企業(yè)在投資效率上產(chǎn)生一定的影響。Lipton& Lorsch（1992）[22]認為，如果董事會的規(guī)模較大，那么對于董事之間的協(xié)調(diào)問題、凝聚力問題就會有較大的難度，且易于造成高管使用自己的權(quán)力進行尋租，造成非效率投資，但是，董事會規(guī)模的擴大，也會減少一部分管理者對企業(yè)真實信息進行隱藏的行為，將公司經(jīng)營信息透明化，能夠傳遞積極的信號給社會，進而增加投資者們的信心，投資者信息的增加，可以緩解企業(yè)投資不足的情況，周澤將（2014）[23]、李莉等（2014）[24]兩位學者均在自己的研究結(jié)論中指出企業(yè)董事會的規(guī)模與其進行過度投資之間并不存在著較為顯著的相關(guān)關(guān)系，曹春方和林雁（2017）[25]發(fā)現(xiàn)，獨立董事整體的表現(xiàn)會因為董事會的出席率低下等方面的原因，導致對其監(jiān)督無效，進而對企業(yè)過度投資行為產(chǎn)生影響，趙昕等（2018）[26]認為董事長和總經(jīng)理應當由兩人分別兼任，兩種職權(quán)合為一人行使，那么就會加劇過度的投資，但是在對不同性質(zhì)的企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的區(qū)分后發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)中對于兼任行為所產(chǎn)生的影響就有所減弱，從管理層激勵來看，對管理層的激勵主要有兩個方面，其一是貨幣薪酬上激勵，另一個是股權(quán)激勵，目前，國內(nèi)外的學者對于貨幣薪酬與非效率投資之間是否有一定的關(guān)系并無定論，Grundy& Bruce（2010）[27]通過對高管貨幣薪酬與企業(yè)投資水平之間的研究發(fā)現(xiàn)，兩者之間并無關(guān)系，而國內(nèi)的學者李秉祥等（2016）[28]經(jīng)過研究后指出 CEO 的貨幣薪酬與過度投資之間具有一定的關(guān)系，前者在一定程度上能夠抑制后者，且產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠?qū)烧叩年P(guān)系有一定的調(diào)節(jié)效應，而在國企中，兩者的關(guān)系會有所弱化，辛清泉等（2007）[29]通過實證的研究方式對兩者的關(guān)系進行證明，發(fā)現(xiàn)雖然對經(jīng)理的貨幣薪酬提高能夠一定程度上抑制企業(yè)進行過度投資的行為，但是低于緩解投資不足的問題上效果不顯著，此外，股權(quán)激勵與非效率投資之間的關(guān)系，國內(nèi)外學者沒有統(tǒng)一的標準，國內(nèi)學者中，汪健等（2013）[30]發(fā)現(xiàn)企業(yè)中實施股權(quán)激勵的會比未實行股權(quán)激勵的企業(yè)，更容易出現(xiàn)過度投資的情況，但是 Aggarwal&Samwick（2006）[31]和張海龍（2010）[32]認為，企業(yè)的管理層如果持有一定的股份，那么就可以緩解過度投資的情況，湯萱（2017）[33]等人經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，無論非效率投資的類型如何，股權(quán)激勵對非效率投資都有治理作用，徐倩（2014）[34]認為，影響管理人員投資行為因素中，也應考慮環(huán)境的不確定性，該不確定性對投資不足和過度投資都會有影響，會加劇這兩種情況的發(fā)生，這時股權(quán)激勵就發(fā)揮作用了，它能夠降低因為環(huán)境不確定性而引發(fā)的兩種投資形式之間的投資偏差。
...............................
3.1 A 公司基本情況 ............................................. 15
3.1.1 A 公司的發(fā)展歷程 ....................................... 15
3.1.2 A 公司的組織架構(gòu) ................................. 15
4 基于 Richardson 模型的 A 公司投資效率評價 .............................. 37
4.1 評價方法與評價基準的構(gòu)造 ........................................ 37
4.1.1 數(shù)據(jù)與樣本篩選 ................................. 37
4.1.2 變量定義與模型介紹 .............................. 37
5 A 公司投資效率存在的問題 ................................... 45
5.1 資金償付風險 ............................ 45
5.1.1 資金回籠期限長 ................................... 45
5.1.2 資金使用成本高 ........................................... 45
8 A 公司投資效率的優(yōu)化方案的保障措施
8.1 財務風險保障
在優(yōu)化 A 公司投資效率的同時，需要在財務風險方面實施保障舉措，更有利提高于投資效率，首先，無論是管理層還是普通員工，培養(yǎng)財務風險意識，建立內(nèi)部控制制度，整體把控員工的崗位職責意識，針對管理層人員，在做出重大決策計劃時與董事會秘書或財務部長根據(jù)企業(yè)自身特點先綜合性評估、后針對細化的原則權(quán)衡收益和可能存在的風險，針對財務人員，定期考核專業(yè)素質(zhì)并突擊檢查文件是否遺漏、資金是否完整，同時定期請教各院校教授對其財務知識進行更新，盡可能對企業(yè)資金事項做到全覆蓋、零失誤，針對技術(shù)類員工，遵循以老帶新的原則，將在項目投資方面具有經(jīng)驗的老員工分批教導新員工，企業(yè)的繼承意識即使出現(xiàn)大量員工解聘事情也能夠及時解決問題；其次，在籌資風險方面，籌資前需要對項目的整體事項列支預算單，根據(jù)以往相似項目或市場同類型項目估計預算額，在預算上有一定的彈性空間，以便化解未來遇到資金周轉(zhuǎn)問題等，確保整個項目資金不會出現(xiàn)斷裂的情況，同時，制定資金還款計劃，保證資金按時歸還，這樣不僅提高籌集資金的資金利用率，而且提高公司信譽，再次進行籌集資金時還能夠找到合適的債權(quán)人，促使形成財務良性循環(huán)；同時，在投資風險方面，合理按照籌資時規(guī)劃的預算實行，嚴格控制資金流量和資金控制，提高資金利用率，同時，正確控制存貨量，目前 A公司在項目投資上多數(shù)出現(xiàn)項目腰斬的局面，造成生產(chǎn)存貨積壓，資金過度被占用，存貨周轉(zhuǎn)率低一直是 A 公司面臨的問題，A 公司應改善存貨積壓帶來的盈利能力低等負面問題，有效利用互聯(lián)網(wǎng)進行網(wǎng)絡(luò)銷售，拓寬銷售渠道；在營運風險方面，分為事前、事中和事后控制，事前控制是簽訂合同節(jié)點之前，對客戶的信用、賒銷情況進行全方位評估，明確賒銷采取的方式和期限，事中控制是簽訂合同后，合同無效前，監(jiān)控應收賬款流向，通過應收賬款賬齡分析還款可能性，若客戶存在逾期行為，在制定銷售合同時提前注明需要承擔的責任，及時調(diào)整還款方式或還款期限，事后控制需在還款期內(nèi)的應收賬款進行及時催收和追繳，最大可能追回欠款，對于已經(jīng)逾期的應收賬款可以采用資產(chǎn)抵押、債轉(zhuǎn)股等債務重組的方式進行收款，減少財務費用和壞賬發(fā)生的可能性。
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8.1 財務風險保障
在優(yōu)化 A 公司投資效率的同時，需要在財務風險方面實施保障舉措，更有利提高于投資效率，首先，無論是管理層還是普通員工，培養(yǎng)財務風險意識，建立內(nèi)部控制制度，整體把控員工的崗位職責意識，針對管理層人員，在做出重大決策計劃時與董事會秘書或財務部長根據(jù)企業(yè)自身特點先綜合性評估、后針對細化的原則權(quán)衡收益和可能存在的風險，針對財務人員，定期考核專業(yè)素質(zhì)并突擊檢查文件是否遺漏、資金是否完整，同時定期請教各院校教授對其財務知識進行更新，盡可能對企業(yè)資金事項做到全覆蓋、零失誤，針對技術(shù)類員工，遵循以老帶新的原則，將在項目投資方面具有經(jīng)驗的老員工分批教導新員工，企業(yè)的繼承意識即使出現(xiàn)大量員工解聘事情也能夠及時解決問題；其次，在籌資風險方面，籌資前需要對項目的整體事項列支預算單，根據(jù)以往相似項目或市場同類型項目估計預算額，在預算上有一定的彈性空間，以便化解未來遇到資金周轉(zhuǎn)問題等，確保整個項目資金不會出現(xiàn)斷裂的情況，同時，制定資金還款計劃，保證資金按時歸還，這樣不僅提高籌集資金的資金利用率，而且提高公司信譽，再次進行籌集資金時還能夠找到合適的債權(quán)人，促使形成財務良性循環(huán)；同時，在投資風險方面，合理按照籌資時規(guī)劃的預算實行，嚴格控制資金流量和資金控制，提高資金利用率，同時，正確控制存貨量，目前 A公司在項目投資上多數(shù)出現(xiàn)項目腰斬的局面，造成生產(chǎn)存貨積壓，資金過度被占用，存貨周轉(zhuǎn)率低一直是 A 公司面臨的問題，A 公司應改善存貨積壓帶來的盈利能力低等負面問題，有效利用互聯(lián)網(wǎng)進行網(wǎng)絡(luò)銷售，拓寬銷售渠道；在營運風險方面，分為事前、事中和事后控制，事前控制是簽訂合同節(jié)點之前，對客戶的信用、賒銷情況進行全方位評估，明確賒銷采取的方式和期限，事中控制是簽訂合同后，合同無效前，監(jiān)控應收賬款流向，通過應收賬款賬齡分析還款可能性，若客戶存在逾期行為，在制定銷售合同時提前注明需要承擔的責任，及時調(diào)整還款方式或還款期限，事后控制需在還款期內(nèi)的應收賬款進行及時催收和追繳，最大可能追回欠款，對于已經(jīng)逾期的應收賬款可以采用資產(chǎn)抵押、債轉(zhuǎn)股等債務重組的方式進行收款，減少財務費用和壞賬發(fā)生的可能性。
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9 結(jié)論與展望
9.1 研究結(jié)論
本文重點研究 A 公司投資效率問題，融資情況主要從內(nèi)源融資、股權(quán)融資和債權(quán)融資三方面分析，投資情況主要從資金投入、流出、資金利用率三方面分析，同時對其投資效果進行分析，發(fā)現(xiàn) A 公司存在的問題，并根據(jù)問題在治理結(jié)構(gòu)、風險管理機制和政府補助三方面找出非效率投資的原因，根據(jù)原因提出優(yōu)化方案和保障措施。
本文引入 Richardson 模型，測度焦點企業(yè)投資效率的演變動態(tài)，根據(jù) 2009-2018 年專用設(shè)備行業(yè) 340 個數(shù)據(jù)經(jīng)過回歸得出的系數(shù)作為 Richardson 模型變量前系數(shù)基準，同時發(fā)現(xiàn)整個專用設(shè)備行業(yè)存在投資不足，將 A 公司 2009-2018 年數(shù)據(jù)代入基準公式中，發(fā)現(xiàn) A 公司存在非效率投資。
A 公司目前主要存在資金償付風險和項目決策風險兩方面問題，資金償付風險主要為缺乏對債務方全面綜合評估導致壞賬增加、資金周轉(zhuǎn)率低、資金回籠期限長，原材料短缺與人工成本升高導致資金使用成本高，項目決策風險主要是評估指標未考慮所有可行性和可能性造成項目規(guī)劃方案片面、采用以往合作單位而非公平競爭機制使項目招標形式紊亂、風險管控意識薄弱，責任錯配造成項目實施管理滯后等問題。
究其原因，首先，A 公司治理結(jié)構(gòu)失衡，股權(quán)配置上母公司一股獨大，中小股東沒有制約能力，管理層凌駕于內(nèi)部控制之上時，董事會未行使治理職責，監(jiān)事會未行使監(jiān)管職責；其次，缺乏風險管理機制，事前籌劃上對長短期籌資沒有明確區(qū)分；事中控制上，未全面衡量項目的可實施性與風險的不確定性；事后監(jiān)督上，審計結(jié)果缺乏獨立性和真實性，審計部門對可疑事項未及時進行追蹤；最后，過度依賴政府補助，未考慮自身狀況盲目擴張，同時研發(fā)創(chuàng)新能力弱造成項目擱置、產(chǎn)能加劇。
參考文獻（略）
9.1 研究結(jié)論
本文重點研究 A 公司投資效率問題，融資情況主要從內(nèi)源融資、股權(quán)融資和債權(quán)融資三方面分析，投資情況主要從資金投入、流出、資金利用率三方面分析，同時對其投資效果進行分析，發(fā)現(xiàn) A 公司存在的問題，并根據(jù)問題在治理結(jié)構(gòu)、風險管理機制和政府補助三方面找出非效率投資的原因，根據(jù)原因提出優(yōu)化方案和保障措施。
本文引入 Richardson 模型，測度焦點企業(yè)投資效率的演變動態(tài)，根據(jù) 2009-2018 年專用設(shè)備行業(yè) 340 個數(shù)據(jù)經(jīng)過回歸得出的系數(shù)作為 Richardson 模型變量前系數(shù)基準，同時發(fā)現(xiàn)整個專用設(shè)備行業(yè)存在投資不足，將 A 公司 2009-2018 年數(shù)據(jù)代入基準公式中，發(fā)現(xiàn) A 公司存在非效率投資。
A 公司目前主要存在資金償付風險和項目決策風險兩方面問題，資金償付風險主要為缺乏對債務方全面綜合評估導致壞賬增加、資金周轉(zhuǎn)率低、資金回籠期限長，原材料短缺與人工成本升高導致資金使用成本高，項目決策風險主要是評估指標未考慮所有可行性和可能性造成項目規(guī)劃方案片面、采用以往合作單位而非公平競爭機制使項目招標形式紊亂、風險管控意識薄弱，責任錯配造成項目實施管理滯后等問題。
究其原因，首先，A 公司治理結(jié)構(gòu)失衡，股權(quán)配置上母公司一股獨大，中小股東沒有制約能力，管理層凌駕于內(nèi)部控制之上時，董事會未行使治理職責，監(jiān)事會未行使監(jiān)管職責；其次，缺乏風險管理機制，事前籌劃上對長短期籌資沒有明確區(qū)分；事中控制上，未全面衡量項目的可實施性與風險的不確定性；事后監(jiān)督上，審計結(jié)果缺乏獨立性和真實性，審計部門對可疑事項未及時進行追蹤；最后，過度依賴政府補助，未考慮自身狀況盲目擴張，同時研發(fā)創(chuàng)新能力弱造成項目擱置、產(chǎn)能加劇。
參考文獻（略）
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暫無數(shù)據(jù)
