創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東股權質(zhì)押對盈余質(zhì)量影響研究
時間：2020-11-26 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司近五年披露的數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過構建多元回歸模型來實證檢驗大股東個人股權質(zhì)押融資行為對盈余質(zhì)量的影響，之后通過穩(wěn)健性檢驗來增強本文實證結(jié)果的可靠性。
3 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權質(zhì)押及盈余質(zhì)量現(xiàn)狀分析 .............................. 18
3.1 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權質(zhì)押現(xiàn)狀 ...................................... 18
3.1.1 股權質(zhì)押規(guī)模 ............................................. 18
3.1.2 股權質(zhì)押次數(shù) ...................................... 18
4 研究設計 ................................................... 22
4.1 研究假設 ......................................... 22
4.2 變量設計 ................................ 23
5 實證研究 ..................................... 26
5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 .................................. 26
5.2 描述性統(tǒng)計分析 ....................................... 26
6 對策建議
6.1 對于監(jiān)管機構的建議
（1）加強監(jiān)管
建立健全制度，有效約束大股東股權質(zhì)押的比例和范圍，提高盈余質(zhì)量，保障公司健康發(fā)展。
（2）構建多元化的股權結(jié)構體系
股權制衡度在一定程度能夠減少盈余管理行為，從而提高盈余質(zhì)量。因此，上市公司應該采用引入其他股東等方式對股權結(jié)構進行改造，使其趨向與多元化的股權結(jié)構。可以進一步的防治由于大股東股權集中。同樣大股東會面臨這被監(jiān)督得壓力，減少對盈余管理得行為，使得公司可以長遠發(fā)展。
（3）強化債權人監(jiān)督
對于企業(yè)來講，債權人都與企業(yè)的利益緊密聯(lián)系，不論是大股東股權質(zhì)押行為或盈余管理行為，債權人都應立足于企業(yè)的長遠發(fā)展和自身的債權安全，實施全面有效的監(jiān)督；此外，注冊會計師的行為應當符合相關的法律規(guī)定，保持良好的職業(yè)操守，認真對待財務報告審計，對于大股東股權質(zhì)押以及其他重要事務保持高度關注。若有必要，還應增設實際的規(guī)范程序，以鑒別和防范企業(yè)盈余管理行為。
（4）健全獨立董事議事機制
在制約大股東的股權質(zhì)押和過度盈余管理行為方面，獨立董事對各項事務的自主判斷，具有重要的作用。然而，在各種實際案例中，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司由于多方面的原因，沒有設立獨立董事制度，議事機制也不夠成熟，甚至等同于沒有，因而并未有實際上的作用。正因如此，按照公司法規(guī)以及相關法律規(guī)定，健全獨立董事制度，給獨立董事以合適的空間與法律環(huán)境去進行自主判斷與決斷，是非常重要的。
.................................
1 緒論
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
股權質(zhì)押是近三十年逐漸發(fā)展的一種融資方式。早在 1995 年，我國就通過法律將擔保質(zhì)押制度確立下來。2007 年出臺的《物權法》也再次提及股權質(zhì)押制度。股權質(zhì)押與其他貸款融資相比有眾多優(yōu)點，一是對大股東的表決權毫無影響，二是不需要繁瑣的審批流程同時公司還可以正常經(jīng)營。謝德仁（2016）[1]認為對于大股東來說，股權質(zhì)押是一種相當簡便快捷的融資渠道。據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2014-2018 年，在創(chuàng)業(yè)板進行股權質(zhì)押的公司從 141 家增長到了 427 家，增長了 202.8％。2018 年，創(chuàng)業(yè)板上市公司總共質(zhì)押股數(shù)更是達到了 190.1 億股。大股東股權質(zhì)押在質(zhì)押公司中占據(jù)了大多數(shù)。顯而易見，大股東是股權質(zhì)押的主體。
股權質(zhì)押的融資方式不同于其他的融資，在其價值確定中會有嚴格要求。質(zhì)押品品質(zhì)會成為質(zhì)權人在選擇時比較關注的地方。股權質(zhì)押后，合同中會有平倉線，如果股權跌價，將會面臨著被平倉的風險。同時，大股東股權質(zhì)押，會引起外界監(jiān)督環(huán)境的變化，如果未按時還款，大股東所在公司質(zhì)押的股票將會被凍結(jié)。據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2018年就有 184 家創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權被凍結(jié)，總凍結(jié)次數(shù)達到 654 次。創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨資金短缺問題時，大股東會選擇股權質(zhì)押來緩解公司困境，幫助其渡過難關，然而追加保證金就企業(yè)當前狀況又是一個不小的挑戰(zhàn)。大股東股權質(zhì)押后，為避免股價下跌導致的追加保證金以及控制權轉(zhuǎn)移風險，大股東有較大壓力和動力去維持股權價值，并且勢必引起外界監(jiān)管部門嚴格監(jiān)督。已有學者研究表明外部監(jiān)管環(huán)境變化，會引起公司盈余質(zhì)量的改變。因此，本文立足于外部監(jiān)管環(huán)境，探討大股東股權質(zhì)押對盈余質(zhì)量的影響。
............................
1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1 國外研究現(xiàn)狀
（1）關于股權質(zhì)押的研究
①股權質(zhì)押動機
La Porta（1999）[2]研究發(fā)現(xiàn)當企業(yè)大股東的控股權較高時，大股東的控制權被分離出去后，通過控制權獲得的現(xiàn)金流權收益減少，其侵占其他股東的股權動機將會增加。
Claessens（2002）[3]通過對東亞國家和地區(qū)的上市家族企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)法律意識淡薄的地區(qū)，其大股東股權質(zhì)押會加劇掠奪對中小股東權利的動機。并且在亞洲金融危機期間，大控股控股股權質(zhì)押占比越高，大股股東掠奪中小股東的動機越強。
Joh（2003）[4]研究發(fā)現(xiàn)大股東有著強烈的動機通過股權質(zhì)押等融資方式將資源從他們具有低現(xiàn)金流權的公司轉(zhuǎn)移到他們具有高現(xiàn)金流權的公司，以實現(xiàn)對企業(yè)的“掏空”。
Kao 等（2004）[5]研究發(fā)現(xiàn)了股權質(zhì)押的真正目的不是為了滿足公司需求，而主要是解決自己資金短缺的問題。 ②股權質(zhì)押經(jīng)濟后果 Wolfenzon（1999）[6]認為大股東股權質(zhì)押后，會增強對對中小股東的利益侵害。
Claessens 等（2000）[7]通過對上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)大股東股權質(zhì)押后，由于現(xiàn)金流權減弱，控制權增強，代理問題加劇。 Yeh 等（2003）[8]認為大比例的大股東股權質(zhì)押，將會是企業(yè)的財務環(huán)境惡劣，加劇代理問題。
Ronal 和 Michael（2015）[9]通過研究發(fā)現(xiàn)，大股東股權質(zhì)押行為會使得中小股東與大股東之前的利益產(chǎn)生沖突，在此過程中，上市企業(yè)的風險會變高，其企業(yè)價值會相應降低。
Kao 和 Chen（2017）[10]通過研究發(fā)現(xiàn)大股東股權質(zhì)押后大多用于風險型投資，而且投資失利后會使得公司價值下滑。
...............................
1.1 研究背景及意義
1.1.1 研究背景
股權質(zhì)押是近三十年逐漸發(fā)展的一種融資方式。早在 1995 年，我國就通過法律將擔保質(zhì)押制度確立下來。2007 年出臺的《物權法》也再次提及股權質(zhì)押制度。股權質(zhì)押與其他貸款融資相比有眾多優(yōu)點，一是對大股東的表決權毫無影響，二是不需要繁瑣的審批流程同時公司還可以正常經(jīng)營。謝德仁（2016）[1]認為對于大股東來說，股權質(zhì)押是一種相當簡便快捷的融資渠道。據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2014-2018 年，在創(chuàng)業(yè)板進行股權質(zhì)押的公司從 141 家增長到了 427 家，增長了 202.8％。2018 年，創(chuàng)業(yè)板上市公司總共質(zhì)押股數(shù)更是達到了 190.1 億股。大股東股權質(zhì)押在質(zhì)押公司中占據(jù)了大多數(shù)。顯而易見，大股東是股權質(zhì)押的主體。
股權質(zhì)押的融資方式不同于其他的融資，在其價值確定中會有嚴格要求。質(zhì)押品品質(zhì)會成為質(zhì)權人在選擇時比較關注的地方。股權質(zhì)押后，合同中會有平倉線，如果股權跌價，將會面臨著被平倉的風險。同時，大股東股權質(zhì)押，會引起外界監(jiān)督環(huán)境的變化，如果未按時還款，大股東所在公司質(zhì)押的股票將會被凍結(jié)。據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2018年就有 184 家創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權被凍結(jié)，總凍結(jié)次數(shù)達到 654 次。創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨資金短缺問題時，大股東會選擇股權質(zhì)押來緩解公司困境，幫助其渡過難關，然而追加保證金就企業(yè)當前狀況又是一個不小的挑戰(zhàn)。大股東股權質(zhì)押后，為避免股價下跌導致的追加保證金以及控制權轉(zhuǎn)移風險，大股東有較大壓力和動力去維持股權價值，并且勢必引起外界監(jiān)管部門嚴格監(jiān)督。已有學者研究表明外部監(jiān)管環(huán)境變化，會引起公司盈余質(zhì)量的改變。因此，本文立足于外部監(jiān)管環(huán)境，探討大股東股權質(zhì)押對盈余質(zhì)量的影響。
............................
1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1 國外研究現(xiàn)狀
（1）關于股權質(zhì)押的研究
①股權質(zhì)押動機
La Porta（1999）[2]研究發(fā)現(xiàn)當企業(yè)大股東的控股權較高時，大股東的控制權被分離出去后，通過控制權獲得的現(xiàn)金流權收益減少，其侵占其他股東的股權動機將會增加。
Claessens（2002）[3]通過對東亞國家和地區(qū)的上市家族企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)法律意識淡薄的地區(qū)，其大股東股權質(zhì)押會加劇掠奪對中小股東權利的動機。并且在亞洲金融危機期間，大控股控股股權質(zhì)押占比越高，大股股東掠奪中小股東的動機越強。
Joh（2003）[4]研究發(fā)現(xiàn)大股東有著強烈的動機通過股權質(zhì)押等融資方式將資源從他們具有低現(xiàn)金流權的公司轉(zhuǎn)移到他們具有高現(xiàn)金流權的公司，以實現(xiàn)對企業(yè)的“掏空”。
Kao 等（2004）[5]研究發(fā)現(xiàn)了股權質(zhì)押的真正目的不是為了滿足公司需求，而主要是解決自己資金短缺的問題。 ②股權質(zhì)押經(jīng)濟后果 Wolfenzon（1999）[6]認為大股東股權質(zhì)押后，會增強對對中小股東的利益侵害。
Claessens 等（2000）[7]通過對上市公司的研究，發(fā)現(xiàn)大股東股權質(zhì)押后，由于現(xiàn)金流權減弱，控制權增強，代理問題加劇。 Yeh 等（2003）[8]認為大比例的大股東股權質(zhì)押，將會是企業(yè)的財務環(huán)境惡劣，加劇代理問題。
Ronal 和 Michael（2015）[9]通過研究發(fā)現(xiàn)，大股東股權質(zhì)押行為會使得中小股東與大股東之前的利益產(chǎn)生沖突，在此過程中，上市企業(yè)的風險會變高，其企業(yè)價值會相應降低。
Kao 和 Chen（2017）[10]通過研究發(fā)現(xiàn)大股東股權質(zhì)押后大多用于風險型投資，而且投資失利后會使得公司價值下滑。
...............................
2 相關概念及理論概述
2.1 相關概念
2.1.1 創(chuàng)業(yè)板市場
（1）創(chuàng)業(yè)板市場的概念
創(chuàng)業(yè)板被稱為二板市場，就是指的是第二股票交易市場。在資本市場中占據(jù)的位置較為重要，是中小企業(yè)融資的主要渠道和成長空間，可以為主板市場提高有效的補給。在創(chuàng)業(yè)板市場的公司大多都是高新科技企業(yè)，成長性較高，但成立時間短規(guī)模小，所以業(yè)績不是很突出。
（2）創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程
2009 年 10 月創(chuàng)業(yè)板在深圳舉行了盛大的開板儀式，第一批掛牌上市的公司就有 28家，2019 年 10 月，就已經(jīng)從原來的 28 家增長到了 773 家。10 年來，創(chuàng)業(yè)板市場集聚了一批頗具影響力、競爭力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持“雙創(chuàng)”企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、加速新舊動能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用，成為新時代推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的引擎。
2.1 相關概念
2.1.1 創(chuàng)業(yè)板市場
（1）創(chuàng)業(yè)板市場的概念
創(chuàng)業(yè)板被稱為二板市場，就是指的是第二股票交易市場。在資本市場中占據(jù)的位置較為重要，是中小企業(yè)融資的主要渠道和成長空間，可以為主板市場提高有效的補給。在創(chuàng)業(yè)板市場的公司大多都是高新科技企業(yè)，成長性較高，但成立時間短規(guī)模小，所以業(yè)績不是很突出。
（2）創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程
2009 年 10 月創(chuàng)業(yè)板在深圳舉行了盛大的開板儀式，第一批掛牌上市的公司就有 28家，2019 年 10 月，就已經(jīng)從原來的 28 家增長到了 773 家。10 年來，創(chuàng)業(yè)板市場集聚了一批頗具影響力、競爭力的新興產(chǎn)業(yè)公司，在支持“雙創(chuàng)”企業(yè)群體、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)、引領產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、加速新舊動能轉(zhuǎn)換等方面發(fā)揮著日益重要的作用，成為新時代推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的引擎。
2.1.2 股權質(zhì)押
現(xiàn)在有很多國家都規(guī)定了股權質(zhì)押的相關制度，但是并沒有一個統(tǒng)一的標準來定義。在我國，通過前人不斷地探索，對股權質(zhì)押給出了相應的含義。在投資融資過程中，股權作為一種質(zhì)押品被賦予了新的含義，公司需要融資將股權拿出質(zhì)押，如果到期償還不了，股權將會被抵押。對于融資來講，股權質(zhì)押作為一種新型的融資方式有著方便快捷的優(yōu)點。徐海燕（2011）[57]認為股權抵押是由質(zhì)押人為履行債務所持有的股票質(zhì)權者抵押，當質(zhì)押人到期不償還債務，債權人有權利得到賠償，從定義上可以看出，股權質(zhì)押不單單是指大股東將股權質(zhì)押進行，包含著所有股東，但是對于大股東的行為研究更加具有代表意義，所以本文研究的角度主要偏向于大股東股權質(zhì)押。
對于大股東的定義，一般來講，值得是在公司內(nèi)部持有股份最多的股東，它比其他股東所持的股份都要大。而這種大股東的融資行為很明顯的會對企業(yè)大的戰(zhàn)略走向有了相關反應，我們研究大股東股權質(zhì)押的會更加有意義，也跟家具有代表性。因為本文對股權質(zhì)押的探討，重點在于大股東股權質(zhì)押的行為，這樣的研究結(jié)果較為有借鑒意義。
................................
現(xiàn)在有很多國家都規(guī)定了股權質(zhì)押的相關制度，但是并沒有一個統(tǒng)一的標準來定義。在我國，通過前人不斷地探索，對股權質(zhì)押給出了相應的含義。在投資融資過程中，股權作為一種質(zhì)押品被賦予了新的含義，公司需要融資將股權拿出質(zhì)押，如果到期償還不了，股權將會被抵押。對于融資來講，股權質(zhì)押作為一種新型的融資方式有著方便快捷的優(yōu)點。徐海燕（2011）[57]認為股權抵押是由質(zhì)押人為履行債務所持有的股票質(zhì)權者抵押，當質(zhì)押人到期不償還債務，債權人有權利得到賠償，從定義上可以看出，股權質(zhì)押不單單是指大股東將股權質(zhì)押進行，包含著所有股東，但是對于大股東的行為研究更加具有代表意義，所以本文研究的角度主要偏向于大股東股權質(zhì)押。
對于大股東的定義，一般來講，值得是在公司內(nèi)部持有股份最多的股東，它比其他股東所持的股份都要大。而這種大股東的融資行為很明顯的會對企業(yè)大的戰(zhàn)略走向有了相關反應，我們研究大股東股權質(zhì)押的會更加有意義，也跟家具有代表性。因為本文對股權質(zhì)押的探討，重點在于大股東股權質(zhì)押的行為，這樣的研究結(jié)果較為有借鑒意義。
................................
2.2 相關理論
2.2.1 委托代理理論
委托代理理論最早在上世紀由美國經(jīng)濟學家米恩斯和伯利提出的，在制約經(jīng)濟學契約理論中，是一個非常重要的部分，同時也是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要內(nèi)容。提出者指出，經(jīng)營權和所有權這兩者應該劃分開，對于股東而言，他們應該只保留索取權，在企業(yè)中，股東兼具管理者的模式存在較大的弊端，所以，控制權和所有權分離就是委托代理的實質(zhì)。羅斯是第一個指出具有現(xiàn)代意義委托代理概念的學者，他認為，在現(xiàn)代化企業(yè)制度之下，大部分公司的股權分散度較高，這樣就會導致部分所有者放棄對企業(yè)管理，而是雇傭經(jīng)理人，當企業(yè)需要決策時，經(jīng)理人發(fā)揮著重要作用。由于合同的準備性不足，代理人可以以自己的利益為基礎，損害委托人的利益，委托人的利益代理問題可能發(fā)生于此。與股東、債權人等委托人相比，作為代理人的管理者擁有更多的公司信息，因此管理者很有可能利用信息不對稱進行不合理或違反規(guī)定的行為。如果管理人員受到較大的績效壓力，作為會計管理不當?shù)挠喙芾淼那闆r較多，為了妥善解決代理人問題，委托人應采取各種措施限制代理人行為。這就會建立與代理人更加密切的關系來約束代理人的行為。
Jense 和 Meckling（1976）[75]研究發(fā)現(xiàn)公司不僅僅是單獨存在的，它是眾多契約組合而成的，并不能代表某一個個體的利益。當個體利益與集體利益發(fā)生碰撞時，領導層經(jīng)常會為了整體而舍棄個體的利益，這時就出現(xiàn)了代理費用。代理成本包括權益代理成本和債務代理成本。領導層綜合所持的股份較低時，其優(yōu)先權出現(xiàn)的概率就會越大。當公司出現(xiàn)資金短缺問題而導致債務融資時，其融資的債務比例越高，領導層所對應的投資風險也會變高，產(chǎn)生的代理費用也會增多。隨著債務融資的增多，代理費也會隨之增多，這就會引發(fā)代理問題。此時公司為了逃避債務獲取更多的利潤，會將風險轉(zhuǎn)移到債權人身上。債務契約能有效地緩解雙方的代理沖突，厘清債權人和債務人之間的委托代理關系。股權質(zhì)押融資的本質(zhì)是抵押貸款，質(zhì)權人基于風險防御會高度關注標的物股權所在公司的經(jīng)營行為和財務狀況，加強對公司的監(jiān)管。雖然質(zhì)權人是質(zhì)押股東的債權人而非股權公司直接債權人，但質(zhì)權人會與公司簽訂協(xié)議，對可能影響質(zhì)權人權益的行為做出限制，并關注公司的財務質(zhì)量以確保質(zhì)押權利不受損害。因此，質(zhì)權人與質(zhì)押股權所在公司管理層之間有較為清晰的委托代理關系。
...................................
2.2.1 委托代理理論
委托代理理論最早在上世紀由美國經(jīng)濟學家米恩斯和伯利提出的，在制約經(jīng)濟學契約理論中，是一個非常重要的部分，同時也是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要內(nèi)容。提出者指出，經(jīng)營權和所有權這兩者應該劃分開，對于股東而言，他們應該只保留索取權，在企業(yè)中，股東兼具管理者的模式存在較大的弊端，所以，控制權和所有權分離就是委托代理的實質(zhì)。羅斯是第一個指出具有現(xiàn)代意義委托代理概念的學者，他認為，在現(xiàn)代化企業(yè)制度之下，大部分公司的股權分散度較高，這樣就會導致部分所有者放棄對企業(yè)管理，而是雇傭經(jīng)理人，當企業(yè)需要決策時，經(jīng)理人發(fā)揮著重要作用。由于合同的準備性不足，代理人可以以自己的利益為基礎，損害委托人的利益，委托人的利益代理問題可能發(fā)生于此。與股東、債權人等委托人相比，作為代理人的管理者擁有更多的公司信息，因此管理者很有可能利用信息不對稱進行不合理或違反規(guī)定的行為。如果管理人員受到較大的績效壓力，作為會計管理不當?shù)挠喙芾淼那闆r較多，為了妥善解決代理人問題，委托人應采取各種措施限制代理人行為。這就會建立與代理人更加密切的關系來約束代理人的行為。
Jense 和 Meckling（1976）[75]研究發(fā)現(xiàn)公司不僅僅是單獨存在的，它是眾多契約組合而成的，并不能代表某一個個體的利益。當個體利益與集體利益發(fā)生碰撞時，領導層經(jīng)常會為了整體而舍棄個體的利益，這時就出現(xiàn)了代理費用。代理成本包括權益代理成本和債務代理成本。領導層綜合所持的股份較低時，其優(yōu)先權出現(xiàn)的概率就會越大。當公司出現(xiàn)資金短缺問題而導致債務融資時，其融資的債務比例越高，領導層所對應的投資風險也會變高，產(chǎn)生的代理費用也會增多。隨著債務融資的增多，代理費也會隨之增多，這就會引發(fā)代理問題。此時公司為了逃避債務獲取更多的利潤，會將風險轉(zhuǎn)移到債權人身上。債務契約能有效地緩解雙方的代理沖突，厘清債權人和債務人之間的委托代理關系。股權質(zhì)押融資的本質(zhì)是抵押貸款，質(zhì)權人基于風險防御會高度關注標的物股權所在公司的經(jīng)營行為和財務狀況，加強對公司的監(jiān)管。雖然質(zhì)權人是質(zhì)押股東的債權人而非股權公司直接債權人，但質(zhì)權人會與公司簽訂協(xié)議，對可能影響質(zhì)權人權益的行為做出限制，并關注公司的財務質(zhì)量以確保質(zhì)押權利不受損害。因此，質(zhì)權人與質(zhì)押股權所在公司管理層之間有較為清晰的委托代理關系。
...................................
3.1 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權質(zhì)押現(xiàn)狀 ...................................... 18
3.1.1 股權質(zhì)押規(guī)模 ............................................. 18
3.1.2 股權質(zhì)押次數(shù) ...................................... 18
4 研究設計 ................................................... 22
4.1 研究假設 ......................................... 22
4.2 變量設計 ................................ 23
5 實證研究 ..................................... 26
5.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 .................................. 26
5.2 描述性統(tǒng)計分析 ....................................... 26
6 對策建議
6.1 對于監(jiān)管機構的建議
（1）加強監(jiān)管
建立健全制度，有效約束大股東股權質(zhì)押的比例和范圍，提高盈余質(zhì)量，保障公司健康發(fā)展。
（2）構建多元化的股權結(jié)構體系
股權制衡度在一定程度能夠減少盈余管理行為，從而提高盈余質(zhì)量。因此，上市公司應該采用引入其他股東等方式對股權結(jié)構進行改造，使其趨向與多元化的股權結(jié)構。可以進一步的防治由于大股東股權集中。同樣大股東會面臨這被監(jiān)督得壓力，減少對盈余管理得行為，使得公司可以長遠發(fā)展。
（3）強化債權人監(jiān)督
對于企業(yè)來講，債權人都與企業(yè)的利益緊密聯(lián)系，不論是大股東股權質(zhì)押行為或盈余管理行為，債權人都應立足于企業(yè)的長遠發(fā)展和自身的債權安全，實施全面有效的監(jiān)督；此外，注冊會計師的行為應當符合相關的法律規(guī)定，保持良好的職業(yè)操守，認真對待財務報告審計，對于大股東股權質(zhì)押以及其他重要事務保持高度關注。若有必要，還應增設實際的規(guī)范程序，以鑒別和防范企業(yè)盈余管理行為。
（4）健全獨立董事議事機制
在制約大股東的股權質(zhì)押和過度盈余管理行為方面，獨立董事對各項事務的自主判斷，具有重要的作用。然而，在各種實際案例中，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司由于多方面的原因，沒有設立獨立董事制度，議事機制也不夠成熟，甚至等同于沒有，因而并未有實際上的作用。正因如此，按照公司法規(guī)以及相關法律規(guī)定，健全獨立董事制度，給獨立董事以合適的空間與法律環(huán)境去進行自主判斷與決斷，是非常重要的。
.................................
7 結(jié)論與展望
7.1 研究結(jié)論
本文基于外部監(jiān)督的視角，研究控股股東股權質(zhì)押融資行為與盈余質(zhì)量之間的關系，具體是結(jié)合我國股權質(zhì)押現(xiàn)狀，并以創(chuàng)業(yè)板上市公司近五年披露的數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過構建多元回歸模型來實證檢驗大股東個人股權質(zhì)押融資行為對盈余質(zhì)量的影響，之后通過穩(wěn)健性檢驗來增強本文實證結(jié)果的可靠性。根據(jù)前文的理論分析和實證分析，得出以下幾點結(jié)論：
7.1 研究結(jié)論
本文基于外部監(jiān)督的視角，研究控股股東股權質(zhì)押融資行為與盈余質(zhì)量之間的關系，具體是結(jié)合我國股權質(zhì)押現(xiàn)狀，并以創(chuàng)業(yè)板上市公司近五年披露的數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過構建多元回歸模型來實證檢驗大股東個人股權質(zhì)押融資行為對盈余質(zhì)量的影響，之后通過穩(wěn)健性檢驗來增強本文實證結(jié)果的可靠性。根據(jù)前文的理論分析和實證分析，得出以下幾點結(jié)論：
（1）從現(xiàn)狀來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司股權質(zhì)押的行為正在逐年提升，并且股權質(zhì)押融資的行為也越來越多，并且創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的期限結(jié)構也趨于穩(wěn)定。對于盈余質(zhì)量的現(xiàn)狀而言，創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余質(zhì)量較差，主要問題體現(xiàn)在真實度不足和可持續(xù)性不強。
（2）通過對控股股東股權質(zhì)押的規(guī)模對公司盈余質(zhì)量實證結(jié)果分析，大股東股權質(zhì)押的規(guī)模可以正向影響公司的盈余質(zhì)量。因為大股東股權規(guī)模越大，就是面臨更為嚴酷的外部監(jiān)管，上市公司為了考慮到由于操控企業(yè)的利潤被披露后影響企業(yè)的股價和信譽，促使大股東為了提升財務報表的質(zhì)量，從而減少盈余管理程度。進而導致大股東質(zhì)押規(guī)模的大小與盈余質(zhì)量成正相關。
（3）通過分析大股東股權質(zhì)押次數(shù)對公司盈余質(zhì)量影響的實證結(jié)果，表明大股東股權質(zhì)押越頻繁，存在大股東股權質(zhì)押的公司盈余質(zhì)量越高。主要原因是股權質(zhì)押會影響大股東的資金狀況，并且會為其帶來財務風險，從而引發(fā)市場的猜想和擔憂，更容易引發(fā)外部監(jiān)管的關注。因而質(zhì)押次數(shù)的頻繁程度與盈余質(zhì)量成正相關。
（2）通過對控股股東股權質(zhì)押的規(guī)模對公司盈余質(zhì)量實證結(jié)果分析，大股東股權質(zhì)押的規(guī)模可以正向影響公司的盈余質(zhì)量。因為大股東股權規(guī)模越大，就是面臨更為嚴酷的外部監(jiān)管，上市公司為了考慮到由于操控企業(yè)的利潤被披露后影響企業(yè)的股價和信譽，促使大股東為了提升財務報表的質(zhì)量，從而減少盈余管理程度。進而導致大股東質(zhì)押規(guī)模的大小與盈余質(zhì)量成正相關。
（3）通過分析大股東股權質(zhì)押次數(shù)對公司盈余質(zhì)量影響的實證結(jié)果，表明大股東股權質(zhì)押越頻繁，存在大股東股權質(zhì)押的公司盈余質(zhì)量越高。主要原因是股權質(zhì)押會影響大股東的資金狀況，并且會為其帶來財務風險，從而引發(fā)市場的猜想和擔憂，更容易引發(fā)外部監(jiān)管的關注。因而質(zhì)押次數(shù)的頻繁程度與盈余質(zhì)量成正相關。
（4）通過分析控股股東股權質(zhì)押期限對公司盈余質(zhì)量影響的實證結(jié)果，表明大股東股權質(zhì)押期限越長，存在大股東股權質(zhì)押的公司盈余質(zhì)量越高。主要原因有兩點：一，質(zhì)押期限較長的大股東并沒有權利或并沒有計劃在短期內(nèi)將自己的股權贖回，會給自身帶來較大的資金壓力；二，因為資本市場缺乏穩(wěn)定性，質(zhì)押期限較長可能會使企業(yè)面臨控制權被轉(zhuǎn)移的風險，進而會給利益相關者帶來擔憂，并且外部監(jiān)管者會加重監(jiān)管力度。因而質(zhì)押期限的長短與盈余質(zhì)量呈正相關。
參考文獻（略）
參考文獻（略）
相關閱讀
暫無數(shù)據(jù)
