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戰(zhàn)略視角下的房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)分析――濱江集團(tuán)與萬(wàn)科股份

時(shí)間:2021-02-03 來(lái)源:51mbalunwen.com作者:vicky
一是在產(chǎn)品研發(fā)都比較重視,對(duì)產(chǎn)品的工程質(zhì)量,售后服務(wù),物業(yè)服務(wù)等都采取差異化的營(yíng)銷策略。二是都比較重視企業(yè)的品牌營(yíng)銷力,通過(guò)品牌來(lái)帶動(dòng)品質(zhì),然后帶動(dòng)營(yíng)銷。三是兩家房企都選擇相對(duì)比較穩(wěn)妥的發(fā)展戰(zhàn)略,穩(wěn)重求進(jìn),不瘋狂夸張。

1 緒論

1.1 研究背景與意義
1.1.1 研究背景
中國(guó) 30 年的改革開放催生了房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展,漸漸成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不可或缺的組成部分,在中國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)占據(jù)著非常重要的地位,在建設(shè)國(guó)家工業(yè)化、城市化和現(xiàn)代化過(guò)程中常常扮演著重要角色。房地產(chǎn)行業(yè)是基礎(chǔ)性行業(yè),它直接或間接帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,為中國(guó)國(guó)家穩(wěn)發(fā)展、促就業(yè)、城鄉(xiāng)一體化等都起著重要作用。
中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)自產(chǎn)生以來(lái),曾保持相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的活躍和快速發(fā)展。雖然,20 世紀(jì)90 年代末,房?jī)r(jià)的瘋狂上漲帶來(lái)了的社會(huì)矛盾和經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)開始對(duì)開發(fā)項(xiàng)目貸款管制,住房按揭審批手續(xù)嚴(yán)格等,但中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)因其特殊的行業(yè)性質(zhì),仍獲得較高的行業(yè)利潤(rùn),也繼續(xù)保持著發(fā)展的勢(shì)頭。但是,2008 年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī),使中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)一度進(jìn)入了發(fā)展的冬天。為推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇,中國(guó)調(diào)控釋放大額資金流,很多地方取消限購(gòu),鼓勵(lì)“去庫(kù)存”,進(jìn)行供給側(cè)改革,城鄉(xiāng)一體化等一系列政策下,三四線城市棚戶區(qū)改造,從而促進(jìn)了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了再次爆發(fā)期,房?jī)r(jià)也一度瘋狂上漲。為避免房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),政府推出各種嚴(yán)格限購(gòu)、限貸政策,住房“房住不炒”甚囂塵上,房地產(chǎn)行業(yè)暴利的時(shí)代一去不復(fù)返。2020 年新冠疫情的爆發(fā),則給予中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)沉重一擊,讓原本不再瘋狂的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展再次受到了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。由于疫情的影響,眾多房地產(chǎn)企業(yè)特別是中小房地產(chǎn)企業(yè)銷售量劇減,而銷售端的無(wú)力造成了房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)的困境,大批的房地產(chǎn)企業(yè)高負(fù)債率,現(xiàn)金流無(wú)力,正面臨著資金鏈斷裂和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),資金鏈的斷裂很可能成為壓垮眾多房地產(chǎn)企業(yè)甚至整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)生命線的最后一根槄草。
在上述背景下,制定合理的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略并有效推進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)的合理化,成為擺在中國(guó)每一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展道路上的迫切需要。從戰(zhàn)略的視角下,進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)分析與有效的戰(zhàn)略制定,對(duì)每一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)而言都至關(guān)重要。
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1.2 國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述
1.2.1 國(guó)外相關(guān)研究現(xiàn)狀
國(guó)外對(duì)戰(zhàn)略影響財(cái)務(wù)分析的行為、結(jié)果研究的較早,也是由國(guó)外的一些學(xué)者研究成功引入到我國(guó),對(duì)我國(guó)企業(yè)在公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面,更能結(jié)合兩者的聯(lián)系,如果相互影響,到最后如何設(shè)定企業(yè)公司戰(zhàn)略,最終怎樣導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果。
Palepu(2003)[1]把戰(zhàn)略分析與財(cái)務(wù)分析相互結(jié)合運(yùn)用到財(cái)務(wù)報(bào)表分析中,結(jié)合定量和定性分析方法進(jìn)行研究,從戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和前景分析的四個(gè)方向分別進(jìn)行分析,然后進(jìn)行總結(jié)。將戰(zhàn)略分析與財(cái)務(wù)分析相互結(jié)合是一種創(chuàng)新性的分析方法,填補(bǔ)了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法的局限性。
John Mulvey(2008)[2]對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)進(jìn)行分析,結(jié)合案例分析研究,提出變化中的財(cái)務(wù)分析對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要性,并且有效提高財(cái)務(wù)分析效率。將財(cái)務(wù)分析目標(biāo)與戰(zhàn)略分析有了進(jìn)一步的聯(lián)系。
哈佛大學(xué)的 Palepu(2009)[3],根據(jù)之前的研究,將財(cái)務(wù)分析按照戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和前景分析,主要根據(jù)企業(yè)制定的戰(zhàn)略,對(duì)企業(yè)從這四個(gè)方面進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)企業(yè)在發(fā)展中的優(yōu)點(diǎn)和不足,戰(zhàn)略結(jié)合財(cái)務(wù)分析,給企業(yè)在發(fā)展中提供建議。
K. R. Subramanyam(2009[4]也贊成這次財(cái)務(wù)分析方法,報(bào)表分析和戰(zhàn)略相結(jié)合。方法分為:戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)和前景四個(gè)方面,方法的主要還是從戰(zhàn)略出發(fā)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,最后對(duì)企業(yè)發(fā)展提供建議。
V. L. Bernard(2013[5]指出公式可持續(xù)發(fā)展應(yīng)從戰(zhàn)略出發(fā),財(cái)務(wù)分析方法的四個(gè)方面進(jìn)行,從企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、可持續(xù)性、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展方向。
Stephen Iceberg 和 Dennis Pitt(2013)[6]表示,可以根據(jù)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)公司的品牌價(jià)值進(jìn)行量化和評(píng)估工作,建議公司可持續(xù)發(fā)展方向。Farrah[7]認(rèn)為“期權(quán)方法”讓財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略分析建立在時(shí)間上,提供分析效率。
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2 濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份的戰(zhàn)略分析

2.1 濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份的基本情況
2.1.1 濱江集團(tuán)的基本情況
杭州濱江房產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“濱江集團(tuán)”)于 1992 年成立,是一家具有近 30 年的一級(jí)開發(fā)資質(zhì)民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)。2008 年 5 月在中國(guó)深交所成功上市,2019年濱江集團(tuán)全年銷售額(全口徑)為 1120 億元,位列 2019 年中國(guó)房地產(chǎn)百?gòu)?qiáng)榜第 31位。 截至 2019 年 12 月 31 日公司擁有總股本 31.11 億,總市值 131 億。
在房地產(chǎn)新常態(tài)下,濱江集團(tuán)積極轉(zhuǎn)型升級(jí),布局小鎮(zhèn)建設(shè)和長(zhǎng)租公寓,開拓海外市場(chǎng)、對(duì)外多元投資,全面開啟了“以房地產(chǎn)為主體、金融、服務(wù)為兩翼”的多元發(fā)展新藍(lán)圖。
28 年的發(fā)展,鑄就了濱江集團(tuán)“產(chǎn)品、配套、服務(wù)”三張金名片。在今后發(fā)展中,將不斷提高社會(huì)的認(rèn)可度、行業(yè)的影響力、業(yè)主的美譽(yù)度和員工的滿意度,為千家萬(wàn)戶創(chuàng)造安居樂(lè)業(yè)的理想棲息地,并成為“行業(yè)品牌領(lǐng)跑者、高端品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)制訂者”的著名房地產(chǎn)企業(yè)。
2019 年濱江集團(tuán)簽約銷售額首次邁上千億規(guī)模,公司也成為千億元房企俱樂(lè)部名單的新成員。不過(guò),千億元的銷售中究竟有多少屬于濱江集團(tuán),公司沒(méi)有直接披露,大多項(xiàng)目權(quán)益占比較低。簽約銷售的急劇膨脹帶來(lái)了規(guī)模的擴(kuò)大,但這并沒(méi)有給濱江集團(tuán)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。借款規(guī)模的持續(xù)攀升意味著利息支出相應(yīng)的增長(zhǎng),濱江集團(tuán) 2018 年分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金已經(jīng)反超了公司的歸屬于母公司凈利潤(rùn),2019 年前三季度差距也進(jìn)一步拉大。顯然,對(duì)其歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司戰(zhàn)略進(jìn)行結(jié)合分析,并與排名較為成熟靠前房企萬(wàn)科股份進(jìn)行對(duì)比,具有較強(qiáng)的實(shí)際意義。
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2.2 濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份 PEST 分析
我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)面臨國(guó)家調(diào)控時(shí)刻在不斷的變化。在戰(zhàn)略視角下進(jìn)行財(cái)務(wù)分析,了解濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份所處外部環(huán)境,并運(yùn)用 PEST 分析工具綜合分析。宏觀環(huán)境分析,包含政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境和技術(shù)環(huán)境[37]。
2.2.1 政策環(huán)境分析
我國(guó)國(guó)情是房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)時(shí)間調(diào)控中,政策帶來(lái)影響大和廣。從房地產(chǎn)歷次變動(dòng)政策來(lái)看,主要從以下三個(gè)層面進(jìn)行調(diào)控。宏觀層面:貨幣政策、財(cái)政政策;中觀層面:土地政策、戶籍政策、地方政策、調(diào)控政策;微觀層面的:融資政策。
(1)貨幣政策
政府利用改變貨幣供應(yīng)量、調(diào)整存準(zhǔn)率和存貸利率等渠道,運(yùn)用靈活的貨幣政策有效地刺激或抑制房地產(chǎn)投資規(guī)模、信貸規(guī)模,從而間接促進(jìn)或抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展;
(2)財(cái)政政策
房地產(chǎn)財(cái)政政策通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政支出來(lái)執(zhí)行。財(cái)政收入有稅收,土地財(cái)政,提高購(gòu)房者購(gòu)買成本,抑制房地產(chǎn)投機(jī)行為。財(cái)政支出通過(guò)政府補(bǔ)貼,人才政策等措施來(lái)執(zhí)行。
(3)土地政策
土地政策是政府對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商利益的最直接影響,土地價(jià)格高低,供需充足與否,地塊好壞,都直接影響土地市價(jià),和房?jī)r(jià)。
(4)戶籍政策
由于我國(guó)國(guó)情對(duì)戶籍政策的特殊性,一二線城市的稀缺資源集中在擁有戶籍和房產(chǎn)為前提,主要是教育學(xué)區(qū)房,醫(yī)療和就業(yè)。隨著一些城市對(duì)落戶限制放松,對(duì)人才引入,對(duì)提高當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)房?jī)r(jià)水平有重大貢獻(xiàn)。戶籍人口城鎮(zhèn)化率的提高和住房制度改革的深化有助于有序消化房地產(chǎn)庫(kù)存,解決區(qū)域性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
圖 3-1 總資產(chǎn)趨勢(shì)圖
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3 濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份的財(cái)務(wù)分析 ......................22
3.1 濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份重要會(huì)計(jì)政策對(duì)比分析 ...................... 22
3.1.1 應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)政策及對(duì)比 .................. 22
3.1.2 存貨會(huì)計(jì)政策與對(duì)比 ..................... 22
4 戰(zhàn)略視角房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)優(yōu)化的對(duì)策建議 ................................ 50
4.1 拓寬融資渠道 .................... 50
4.2 提升公司主體信用等級(jí),降低融資成本 .......................... 50
4.3 提升資金安全和使用效率,加快銷售回款 ........................ 51
5 總結(jié)與展望 ................ 54
5.1 研究主要結(jié)論 ............. 54
5.2 不足之處 .......... 55
5.3 未來(lái)研究展望 .................. 55

4 戰(zhàn)略視角房地產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)優(yōu)化的對(duì)策建議

4.1 拓寬融資渠道
可以參照萬(wàn)科股份融資經(jīng)驗(yàn),如擴(kuò)寬融資渠道,降低融資成本,或者考慮境外融資,或者考慮企業(yè)赴香港或美股上市等。一方面提升了企業(yè)融資渠道,豐富了資金來(lái)源,保障了負(fù)債償還安全性;另一方面可以提升企業(yè)知名度,金融市場(chǎng)的發(fā)展側(cè)面也可以提高公司股價(jià)。
由于國(guó)家調(diào)控的不確定性,銀行項(xiàng)目貸款的大門時(shí)開時(shí)閉,資金來(lái)源很不穩(wěn)定,倘若房地產(chǎn)企業(yè)把銀行項(xiàng)目開發(fā)貸款作為唯一的項(xiàng)目開發(fā)資金來(lái)源,很多項(xiàng)目很有可能無(wú)法順利實(shí)施,項(xiàng)目資金風(fēng)險(xiǎn)很大。所以實(shí)施拓寬融資渠道戰(zhàn)略,是各家房地產(chǎn)公司未來(lái)可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一。融資渠道多樣性可以根據(jù)各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況,有選擇性的實(shí)施,按融資的性質(zhì)可分為直接融資和間接融資,以下列舉一些房地產(chǎn)企業(yè)常用融資渠道:
(1) 國(guó)內(nèi)主板 IPO 上市,發(fā)現(xiàn)股票進(jìn)行直接融資。(2) 赴香港或美股 IPO 上市,獲取境外發(fā)行股票資金。(3) 國(guó)內(nèi)發(fā)行銀行間市場(chǎng)的中期票據(jù)、短期融資券等,發(fā)行公司債券。(4) 發(fā)行境外債券,獲取境外資金。(5) 尋求國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信托資金,執(zhí)行信托計(jì)劃項(xiàng)目。(6) 考慮項(xiàng)目土地前端融資、資產(chǎn)證券化 ABS 和應(yīng)收賬款支持證券等。(7) 項(xiàng)目工程款商業(yè)票據(jù)。
圖 3-2 負(fù)債趨勢(shì)圖
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5 總結(jié)與展望

5.1 研究主要結(jié)論
論文研究的主要結(jié)論有:
(1)戰(zhàn)略分析結(jié)論
濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份的戰(zhàn)略選擇與實(shí)施,有相同點(diǎn),也有不同點(diǎn)。兩者的相同點(diǎn)主要體現(xiàn)在:一是在產(chǎn)品研發(fā)都比較重視,對(duì)產(chǎn)品的工程質(zhì)量,售后服務(wù),物業(yè)服務(wù)等都采取差異化的營(yíng)銷策略。二是都比較重視企業(yè)的品牌營(yíng)銷力,通過(guò)品牌來(lái)帶動(dòng)品質(zhì),然后帶動(dòng)營(yíng)銷。三是兩家房企都選擇相對(duì)比較穩(wěn)妥的發(fā)展戰(zhàn)略,穩(wěn)重求進(jìn),不瘋狂夸張。
兩者的不同點(diǎn)主要體現(xiàn)在:第一,萬(wàn)科股份發(fā)展面向全國(guó),而濱江集團(tuán)聚焦地方。第二,兩家房企對(duì)融資貸款方面定位也不一樣,萬(wàn)科股份注重財(cái)務(wù)杠桿穩(wěn)健的金融屬性,恰當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的效益;而濱江集團(tuán)選擇限制貸款規(guī)模。第三,在人員數(shù)量方面,濱江集團(tuán)較萬(wàn)科股份而言,人員數(shù)量限制更為嚴(yán)格。第四,萬(wàn)科股份較濱江集團(tuán)行業(yè)一體化程度較高。
(2)財(cái)務(wù)分析結(jié)論
通過(guò)對(duì)濱江集團(tuán)和萬(wàn)科股份的財(cái)務(wù)分析,主要獲得如下結(jié)論:
一是產(chǎn)品差異化和高品質(zhì)戰(zhàn)略,導(dǎo)致產(chǎn)品毛利高。
二是高周轉(zhuǎn)和快去化戰(zhàn)略,導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降,凈資產(chǎn)收益率上升。
三是多元化發(fā)展戰(zhàn)略,投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比上升。
參考文獻(xiàn)(略)
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