筆者為了加強(qiáng)對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)造假行為的識(shí)別與防范，本文選取了造假數(shù)額較大、較為新穎的康得新進(jìn)行研究分析，得出以下結(jié)論：（1）當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)造假，更多的采用虛構(gòu)利潤(rùn)表的手段，具體采用的方法是：虛構(gòu)交易、關(guān)聯(lián)方交易、跨期確認(rèn)收入等手段；而在虛假資產(chǎn)負(fù)債表方面，由于存貨、固定資產(chǎn)造假容易被發(fā)現(xiàn)，因此更多的集中在虛假的貨幣資金和往來(lái)賬款方面。同時(shí)，由于監(jiān)管機(jī)制存在漏洞，行政處罰具有一定的滯后性，造假往往具有持續(xù)性。

1 引言

1.1 研究背景與研究問(wèn)題
20 世紀(jì) 90 年代以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始運(yùn)行，而且一直處于高速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越，截止 2019 年 12 月底，我國(guó) A 股上市公司數(shù)量已達(dá)到 3914 家。然而隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展及容量的不斷擴(kuò)大，隨之而來(lái)的上市公司財(cái)務(wù)造假案例也是井噴式增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)整理，自 2015 年到 2019 年，A 股涉及財(cái)務(wù)違規(guī)的公司一共有 929 家，2018 年證監(jiān)會(huì)下達(dá)的行政處罰決定高達(dá) 310份，2017 年的行政處罰決定也達(dá) 237 份，上市公司財(cái)務(wù)造假嚴(yán)重影響了社會(huì)誠(chéng)信體系建設(shè)。“十三五”規(guī)劃更是明確指出要積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，因此，在財(cái)務(wù)造假事件屢禁不止，資本市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩，社會(huì)誠(chéng)信缺失，國(guó)家高度重視的背景下，對(duì)典型造假企業(yè)做深入的分析，以達(dá)到警示和教育意義，是非常有必要的。
“真正造假的只有實(shí)際控制人”，在眾多財(cái)務(wù)造假事件中，控股股東實(shí)際控制人往往是策劃者、組織者、領(lǐng)導(dǎo)者，在巨大利益面前，對(duì)于倫理道德、法律法規(guī)的淡漠，他們選擇了鋌而走險(xiǎn)。當(dāng)前，實(shí)際控制人通常由于融資問(wèn)題，選擇了股權(quán)質(zhì)押這一流動(dòng)性良好容易變現(xiàn)的方式籌集資金。自 2015 年股權(quán)質(zhì)押政策放寬以來(lái)，股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模不斷擴(kuò)大，根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止2018 年 12 月 28 日，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù) 6345.12 億股，市場(chǎng)質(zhì)押市值為 42336.11 億元，同時(shí)大股東質(zhì)押股數(shù) 6087.4 億股，未平倉(cāng)總市值 10931.85 億元，疑似觸及平倉(cāng)市值 28743.43 億元。在 2018 年去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的政策下，市場(chǎng)整體流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致部分企業(yè)陷入資金鏈緊張與業(yè)績(jī)疲軟的雙重困境中。2019 年以來(lái)的“白馬股”爆雷風(fēng)波中，很大一部分公司都存在著高比例股權(quán)質(zhì)押的現(xiàn)象，由此分析，在股權(quán)質(zhì)押期間，實(shí)際控制人面臨控制權(quán)威脅時(shí)，增加公司違規(guī)行為的概率，實(shí)際控制人股權(quán)質(zhì)押的結(jié)果可能是引發(fā)其財(cái)務(wù)造假行為的動(dòng)機(jī)之一。
本文的研究對(duì)象，康得新被譽(yù)為“中國(guó)的 3M 公司”，是全球預(yù)涂膜的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，也是世界光學(xué)膜的領(lǐng)軍企業(yè)，但是隨著到期債務(wù)不能兌付，康得新一系列財(cái)務(wù)造假手段浮出水面，在造假數(shù)額上巨大令市場(chǎng)震驚，同時(shí)實(shí)際控制人股權(quán)質(zhì)押
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1.2 研究意義與本文特色
本文研究的意義如下：
（1）有利于加強(qiáng)財(cái)務(wù)造假識(shí)別與防范我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展始于 20 世紀(jì) 90 年代，在將近 30 年的歷程中，政策要求和監(jiān)管制度方面都日趨完善。但是財(cái)務(wù)造假案件依舊是屢禁不止，而且手段更為復(fù)雜多樣。本文通過(guò)對(duì)特定公司造假案例及對(duì)策的研究，能夠從各方面加強(qiáng)對(duì)于財(cái)務(wù)造假行為的識(shí)別與防范，從源頭上遏制財(cái)務(wù)造假行為。
（2）保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)秩序資本市場(chǎng)的存在其實(shí)是為全社會(huì)人們提供了可以流通手中資金的平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)中，中小投資者可以將資金匯聚到優(yōu)質(zhì)的上市公司中，獲取投資回報(bào)，而上市公司也能夠獲取經(jīng)營(yíng)所需的資金，因此實(shí)現(xiàn)了雙贏。中小投資者所持的股票價(jià)值下跌，傷害了他們的利益和感情。財(cái)務(wù)造假所涉及的中小投資者眾多，影響太為惡劣，因此，必須要防范打擊上市公司財(cái)務(wù)造假行為，保護(hù)投資者利益，維持正常的資本市場(chǎng)秩序。
本文研究特色主要體現(xiàn)在：
（1）研究方法上，采用了較為新穎的分析理論 CRIME 五因素模型入手分析造假案例，以綜合視角結(jié)合具體案例分析。
（2）研究?jī)?nèi)容上，提出了實(shí)際控制人個(gè)人特征對(duì)其行為選擇的影響，在分析造假動(dòng)機(jī)時(shí)以股權(quán)質(zhì)押為背景分析對(duì)財(cái)務(wù)造假的影響，同時(shí)提出了目前普遍被應(yīng)用資金集中管理制度的缺點(diǎn)。
（3）案例選擇上，選取了時(shí)間較近，造假數(shù)額大的康得新作為案例，具體分析造假事件及其手段所反映的其內(nèi)部問(wèn)題和外部制度環(huán)境的問(wèn)題，提出相應(yīng)的財(cái)務(wù)造假行為的防范對(duì)策。

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2 文獻(xiàn)回顧

2.1 財(cái)務(wù)造假識(shí)別研究
2.1.1 數(shù)學(xué)模型
國(guó)外對(duì)于財(cái)務(wù)造假識(shí)別研究開(kāi)始較早，審計(jì)人員最開(kāi)始關(guān)注上市公司財(cái)務(wù)造假行為的時(shí)候，較多使用一般分析性程序來(lái)設(shè)計(jì)識(shí)別會(huì)計(jì)造假模型。一般的方法是尋找財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的非正常項(xiàng)目，比如較為普遍的可以用來(lái)識(shí)別造假的數(shù)據(jù)是成長(zhǎng)速度、股價(jià)的表現(xiàn)和杠桿比率，公司盈余和自由現(xiàn)金流量之間的關(guān)系、公司對(duì)于發(fā)行權(quán)益性或債務(wù)性證券的偏向性，通常也會(huì)被用于識(shí)別要素（Lee，1999）。之后陸續(xù)有學(xué)者開(kāi)始建立模型，提高識(shí)別準(zhǔn)確度。Beneish（1999）利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù) M-score 模型，抓取公司的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)用來(lái)發(fā)現(xiàn)只存在于財(cái)務(wù)方面的舞弊行為；以上述模型為基礎(chǔ)，Dechow（2011）將非財(cái)務(wù)方面的信息予以結(jié)合，如股權(quán)特點(diǎn)、高管業(yè)績(jī)要求、公司所處行業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境政策等，形成了新的 F-score模型。但是隨著時(shí)代的發(fā)展，學(xué)者有了新的發(fā)現(xiàn)，Tarjo 等（2015）利用Beneish-M-score 模型研究財(cái)務(wù)造假行為，發(fā)現(xiàn)銷售毛利率、銷售增長(zhǎng)率和管理費(fèi)用等，可以有效識(shí)別舞弊行為，但是企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、杠桿指數(shù)這兩個(gè)指標(biāo)與造假識(shí)別的關(guān)系并不顯著（Bell and Carcello，2000）。
我國(guó)學(xué)者采用模型識(shí)別的研究，來(lái)源于國(guó)外造假識(shí)別模型運(yùn)用的啟發(fā)，其中Logistic 模型是最典型的。余玉苗和呂凡（2010）從財(cái)務(wù)指標(biāo)動(dòng)態(tài)增量信息視角建立了 Logistic 模型，研究發(fā)現(xiàn)，能幫助識(shí)別公司財(cái)務(wù)造假行為的指標(biāo)有五個(gè)：固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債比例、每股投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、每股收益以及股權(quán)集中度。后續(xù)國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)我國(guó)基本情況，對(duì)上述模型進(jìn)行了優(yōu)化，發(fā)現(xiàn)了用經(jīng)營(yíng)應(yīng)計(jì)項(xiàng)、現(xiàn)金銷售率、其他應(yīng)收款比例、股票換手率波動(dòng)率、股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)投資者持股比率、虧損狀況、是否再融資和股市周期等指標(biāo)建立模型，對(duì)于國(guó)內(nèi)公司財(cái)務(wù)造假的識(shí)別能力優(yōu)于傳統(tǒng)的模型（錢蘋和羅玫，2015）。也有學(xué)者采用了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型能夠?qū)斎氲臄?shù)據(jù)進(jìn)行定型分析，找到與輸出變量直接有關(guān)系的指標(biāo)進(jìn)行分析，向崇學(xué)（2018）選取了發(fā)生會(huì)計(jì)造假行為的 54 家公司和配對(duì)公司 62 家，使用 BP 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型運(yùn)行算法，發(fā)現(xiàn)其對(duì)于識(shí)別造假樣本是非常有效的。
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2.2 財(cái)務(wù)造假動(dòng)因研究
對(duì)于財(cái)務(wù)造假動(dòng)因的研究，國(guó)外學(xué)者先提出了相關(guān)的理論研究框架，包括舞弊“三角理論”：壓力、機(jī)會(huì)和借口三方面（Albrecht，1988）；GONE 理論：貪婪、機(jī)會(huì)、需要和暴露（Bologana，1993）。而且國(guó)外學(xué)者提出，財(cái)務(wù)造假的動(dòng)因一般分為內(nèi)部因素和外部因素，內(nèi)部因素包括企業(yè)的內(nèi)部規(guī)范、企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效益水平，外部因素包括企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、宏觀經(jīng)濟(jì)水平和行業(yè)水平，當(dāng)公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理而出現(xiàn)困境時(shí)，若伴隨著外部因素的不穩(wěn)定，就有可能發(fā)生造假行為（PankajSaksena，2001）。同樣如果與企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況比較，需要更為良好的會(huì)計(jì)報(bào)告表現(xiàn)的話，企業(yè)的高管就會(huì)故意違反公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，發(fā)布虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告，這樣能夠吸引更多的投資，有利于公司價(jià)值的提高（Karpoff ，2008）。另外，當(dāng)前公司對(duì)于董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān)都有不同的股權(quán)激勵(lì)政策，因此這兩者為了自身利益都存在著造假的動(dòng)因，但是股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)于董事長(zhǎng)的影響更為巨大，所以經(jīng)常會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)總監(jiān)在董事長(zhǎng)的壓力之下配合財(cái)務(wù)造假行為的情況（Feng Meietal，2011）。
國(guó)內(nèi)學(xué)者大多結(jié)合典型的財(cái)務(wù)造假案例來(lái)總結(jié)其動(dòng)因，梁秀芬（2016）對(duì)海聯(lián)訊造假動(dòng)因進(jìn)行分析，認(rèn)為 IPO 資金需求、與保薦機(jī)構(gòu)和審計(jì)機(jī)構(gòu)的合謀、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部控制流于形式和暴露的可能性較低，都是促使其選擇財(cái)務(wù)造假的強(qiáng)烈原因。

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3 理論基礎(chǔ) ............................ 10
3.1 理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè).................... 10
3.2 委托代理理論........................ 10
4 制造業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)造假現(xiàn)狀 ...................... 13
4.1 制造業(yè)財(cái)務(wù)造假現(xiàn)狀..................... 13
4.2 基于 CRIME 五因素論的分析...................... 14
5 案例概況及分析 ............................. 19
5.1 公司簡(jiǎn)介.................................... 19
5.1.1 公司基本情況 .......................... 19
5.1.2 控股股東股權(quán)質(zhì)押情況 ..................... 20

6 財(cái)務(wù)造假治理

6.1 造假者
6.1.1 優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
康得新事件中，因?yàn)閷?shí)際控制人股權(quán)比較集中，給予其實(shí)施造假行為的可行性。在上市公司中存在控股股東“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得其利用控制權(quán)優(yōu)勢(shì)損害內(nèi)部控制有效性，通過(guò)財(cái)務(wù)造假的行為獲取利益。擁有對(duì)公司絕對(duì)控制權(quán)的實(shí)際控制人將公司視為提線木偶一般，對(duì)其胡作非為。因此，為了對(duì)控股股東形成約束，根源問(wèn)題在于改變其對(duì)公司的絕對(duì)控制，通過(guò)多元化股東來(lái)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。
上市公司可以引入合格的機(jī)構(gòu)投資者，削弱控股股東對(duì)公司的絕對(duì)控制力度。機(jī)構(gòu)投資者不僅擁有雄厚的資金實(shí)力，而且還有足夠的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策做出判斷，因此引入機(jī)構(gòu)投資者是優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的理想方法之一。而且要將機(jī)構(gòu)投資者作為核心股東引入，其持有的股份數(shù)至少要占控股股東的一半以上，這樣能夠在重大經(jīng)營(yíng)決策中具有較大的話語(yǔ)權(quán)，形成強(qiáng)有力的權(quán)力制約，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)際控制人的行為約束。
實(shí)際控制人自身要保持清醒的頭腦，識(shí)別公司業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，避免成功路徑依賴心理，另外媒體或者監(jiān)管部門也要加強(qiáng)實(shí)際控制人法律道德教育，從源頭上減少財(cái)務(wù)造假行為發(fā)生的可能。因?yàn)閷?shí)際控制人濫用控制權(quán)現(xiàn)象的存在，可以采用實(shí)際控制人責(zé)任直接認(rèn)定，明確個(gè)體對(duì)公司利益相關(guān)者應(yīng)負(fù)的責(zé)任；而且由于其行為比較隱蔽，發(fā)生財(cái)務(wù)造假時(shí)利益受到侵害的主體往往很難搜集到足夠的證據(jù)，因此應(yīng)當(dāng)對(duì)其行為進(jìn)行舉證倒置制度。也就是說(shuō)，當(dāng)公司發(fā)生財(cái)務(wù)造假行為時(shí)，如果其不能證明自己非財(cái)務(wù)造假的主導(dǎo)者，那么就必須要承擔(dān)財(cái)務(wù)造假帶來(lái)的民事責(zé)任或者刑事責(zé)任，以嚴(yán)厲的制度來(lái)規(guī)范個(gè)人行為。
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7 結(jié)論及不足
（1）當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)造假，更多的采用虛構(gòu)利潤(rùn)表的手段，具體采用的方法是：虛構(gòu)交易、關(guān)聯(lián)方交易、跨期確認(rèn)收入等手段；而在虛假資產(chǎn)負(fù)債表方面，由于存貨、固定資產(chǎn)造假容易被發(fā)現(xiàn)，因此更多的集中在虛假的貨幣資金和往來(lái)賬款方面。同時(shí)，由于監(jiān)管機(jī)制存在漏洞，行政處罰具有一定的滯后性，造假往往具有持續(xù)性。
（2）發(fā)生財(cái)務(wù)造假公司的實(shí)際控制人，往往具有偏好風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)度自信和強(qiáng)烈的榮譽(yù)獲取動(dòng)機(jī)；再加上他們的持股比例相對(duì)較大，能夠?qū)緦?shí)施控制，有實(shí)施財(cái)務(wù)造假的意愿和空間。
（3）在控股股東有長(zhǎng)期、高比例的股權(quán)質(zhì)押行為時(shí)，通常會(huì)導(dǎo)致自身面臨控制權(quán)旁落風(fēng)險(xiǎn)，上市公司發(fā)生過(guò)度投資行為，導(dǎo)致其面臨財(cái)務(wù)困境，促成了財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)；而且由于上市公司獨(dú)立董事、監(jiān)事等治理機(jī)制尚不完善，內(nèi)部控制制度設(shè)計(jì)與運(yùn)行均存在漏洞，使得財(cái)務(wù)造假行為有實(shí)施的空間；再加上注冊(cè)會(huì)計(jì)師未勤勉盡責(zé)，使財(cái)務(wù)造假被發(fā)現(xiàn)的幾率較低，當(dāng)前制度對(duì)于造假之后的處罰力度也比較輕，上述種種因素相互作用促成了財(cái)務(wù)造假的發(fā)生，給上市公司、中小投資者都帶來(lái)了巨大的損失。
參考文獻(xiàn)（略）