匯率波動對企業出口穩定性的影響研究
時間:2021-04-20 來源:51mbalunwen.com作者:vicky
本文的研究結論對于國家政策層面以及企業自身均有一定的借鑒意義。隨著人民幣市場化程度的深化,人民幣國家職能到國際貨幣職能的轉化加快,人民幣的匯率波動性不可避免進一步加強,這對國內企業如何穩定出口關系提出了更高的要求。
1 緒論
1.1 研究背景和意義
1.1.1 研究背景
自從中國加入 WTO 以來,中國的出口貿易呈現出“超常規”的繁榮態勢。如圖 1-1 所示,中國的出口總額從 2000 年的 2490 億美元增長至 2018 年的 24870億美元,總體增長了近 10 倍,年平均增長約為 50%。在此期間,作為中國經濟發展驅動力的“三駕馬車”之一的凈出口,極大的推動了中國的經濟增長。但與此同時,貿易的高速增長也加重了中國的對外依存度,國際形勢的頻繁變化極大的影響著中國貿易出口增長邊際。自 2008 年金融危機之后,全球經濟增速放緩以及反全球化浪潮導致的外部宏觀基本面持續惡化給中國企業出口帶來了很大的阻礙與不確定性,中國出口總額和出口增速急速下滑,2009 年中國的出口總額僅為 1202 億美元,首次出現負增長,出口增速急劇下滑至-16.01%。隨后,國際社會逐漸從金融危機的陰霾中恢復過來,2009 年至 2014 年間,中國的貿易出口額一直處于緩慢增長階段,但出口增速卻在逐漸下滑。由于國際外需低迷,國際經濟總體復蘇乏力,2015 年和 2016 年中國的貿易增速分別為-2.94%和-7.73%,全球貿易進入深度調整期,進一步抑制了中國的出口增長。
因此,“穩外貿,促出口”已成為中國經濟新常態發展下的一個重要目標。目前,國內外學者分別從出口國特征(Osnago et al., 2015)、出口產品類型(Hessand Persson, 2011)、企業特征(G rg et al., 2012)、貿易政策不確定性(Handley,2014)等視角切入,考察這些因素對企業出口穩定性的影響。相比之下,鮮有學者從匯率波動的角度切入,對企業出口穩定性進行研究。事實上,在國際貿易體系中,除了貿易爭端與貿易壁壘等常規貿易風險以外,匯率波動也是一個難以規避的外生不確定性因素。 .............................
1.2 研究內容和框架
1.2.1 研究內容
本文的研究內容主要研究匯率波動對企業出口穩定性的影響。首先通過對現有的研究成果的梳理,主要包括企業出口穩定性和匯率波動與企業出口行為關系兩個方面,目前匯率變動與企業出口行為一直是研究熱點,但由于研究方法和研究視角差異,研究結論并未形成一致,且相關研究尚未有從匯率波動的視角來探討企業的出口穩定性,這也給本文提供了很好的研究視角。因此,本文通過匹配2000-2007 中國工業企業數據庫和海關數據庫的季度數據,構建并測算了本文的匯率波動和企業出口穩定性,并通過文獻的進一步梳理計算了國家特征、企業特征以及產品特征層面的控制變量,為進一步實證研究提供了基礎。在此基礎上,本文實證檢驗了匯率波動加劇會抑制企業的出口穩定性。最后,本文根據實證結論對國家政策層面以及企業自身提出了相關政策建議。具體來講,本文的研究內容分為以下幾個方面:
第一章,緒論。本文主要針對目前中國的貿易現狀以及人民幣匯率波動頻率不斷加劇的現實背景下,如何解決“穩外貿,促出口”問題提出了本文的研究目的和意義。然后進一步提出了本文的研究方法,并確定了研究框架,同時總結了本文研究的可能的創新點與研究存在的不足。
第二章,文獻綜述。本文通過梳理和總結學者的相關研究成果與不足,進而提出本文的研究思路,為本文的寫作方向提供了文獻支撐。
第三章,理論分析與基本假設。本文從現有的理論層面對研究問題進行了一定的影響機制分析,并提出了本文需要解決的幾個基本假設。
第四章,研究設計。本文首先說明了數據的來源與處理過程,然后構建和測算本文的核心指標如企業出口穩定性和匯率波動,并進一步設立了本文的計量回歸模型。
第五章,實證結果分析。本文通過相關和指標和設立的模型,對匯率波動如何影響企業出口穩定性進行了實證研究,并進一步從產品、企業和地域維度做了異質性討論。最后是穩健性檢驗,分別通過對被解釋變量和核心解釋變量的重新測算以及更換模型的設立兩方面做了穩健性檢驗,這也進一步表明前面的基準實證回歸結果的是穩健可靠的。
第六章,結論及政策建議。本文總結了實證研究的相關結論,并從國家政策和企業自身兩方面提出了有益的政策建議。
.....................
2 文獻綜述
2.1 企業出口穩定性的相關研究
關于出口穩定性的相關研究,國外研究的較早且較為全面。最早起源于Besede and Prusa(2006a)的研究,他們認為傳統貿易理論解決了貿易條件和貿易對象的問題,而對于貿易關系持續的解釋往往不盡人意。因此開創性的定義了貿易持續時間(Duration of trade)的概念來研究貿易穩定性,拓展了對于企業出口的動態選擇的研究——“企業出口能保持多久?”。在定義中,Besede and Prusa(2006a)指出貿易持續時間(Duration of trade)是貿易關系另一種視角的衡量,指的是一國從開始到停止向另一國出口或出口某一產品的時間長度,從進入該國市場開始直至退出或中斷即為其貿易持續時間(Duration of trade)。同年,Besede and Prusa(2006b)利用搜索成本模型(Search cost model),研究了美國的進口貿易的持續情況,他發現美國的進口貿易產品異質性問題突出,且穩定性普遍較差,存續時間較短,中位數僅為 2 至 4 年(Besede and Prusa, 2003)。Hess andPersson(2011)研究了 1962 年至 2006 年期間歐盟 15 國對 140 個國家進口的詳細數據,結果表明歐盟從其他地區的進口持續時間非常短暫,中位數僅為 1 年。此外,來自德國的貿易數據同樣表明,大部分貿易關系僅存在少數幾年,通常只有 1 至 3 年(Nitsch, 2009)。Paul et al.(2009)則關注了發展中國家的情況,運用了 1985-2005 年發展中國家的出口貿易細分數據,利用生存分析方法研究了大量發展中國家的出口持續時間的分布規律,研究表明大多數發展中國家的出口持續時間較短,其中位值僅為 1 至 2 年,僅有不到 33%的發展中國家的企業出口貿易持續時間可以超過 5 年。此外,Besede and Blyde(2010)重點分析了拉丁美洲的 SITC- 4 位數出口數據,研究發現拉丁美洲地區企業出口持續期也非常短,分別比歐盟、東亞和美國低 5%、6%和 11%。從大多數文獻的研究結果來看,出口企業在集約邊際和擴張邊際上面臨著較差的穩定性(Gábor Békés andBalázs Murak zy, 2012;Hess and Persson, 2011;Nitsch, 2009)。
..................
2.2 企業出口穩定性的影響因素研究
那么究竟哪些因素影響著企業出口的穩定性?國內外學者對此已經做了較為詳細的研究。國外關于企業出口穩定性的研究主要有以下研究成果,Besede and Prusa(2003)的研究表明不同的國家政策會對貿易關系產生重要影響,寬松的國家政策能有力的提高雙邊的貿易持續期。并且,處于技術領導型地位的國家企業的出口持續時間較長。Nitsch(2009)經驗檢驗了從 1995 年到 2005 年德國在 HS8 位產品級別上的貿易持續時間,結果表明貿易的標準“重力”決定因素不僅會影響貿易價值,還會影響貿易持續時間。企業的出口持續時間與雙方國家的經濟規模密切相關,且經濟規模越大的國家出口能持續更長久的時間。同時,對于貿易目的地而言,難以預知的政策不確定性、文化差異、地理距離等帶來的信息不對稱都是影響雙邊貿易穩定的重要壁壘(Osnago et al., 2015)。此外,Besede and Prusa(2011)進一步闡述了另一個影響貿易穩定性的重要因素,即國別的進入成本;如果一個國家能在出口貿易中最初的幾年生存下來,那么在將來的長久一段時間內能保持穩定的貿易流向。進入成本越低的一方,傾向于保持更高的貿易穩定性。另外,隨著 Melitz(2003)等對企業貿易異質性的開創性研究,越來越多的學者開始關注微觀層面的企業貿易特征。Besede and Reichert(2009)采用了 Cox 比例風險模型研究了印度的公司級數據集,發現企業的經營年限與出口穩定性負相關;Fu and Wu(2014)對中國制造業貿易數據研究表明,出口企業的規模越大,生產率越高,越可能保持著更長的出口時間;進一步擴展的研究顯示,出口企業的外國所有權比例與出口的持續時間呈現顯著的正相關,具體表現為外國所有權較高的企業保持著較高的出口持續時間(Besede andReichert, 2009;Fu and Wu, 2014)。Hess and Persson(2011)、Chen and Wei-Chih(2011)、Besede and Prusa(2006b)、Fert and Soós(2009)等研究均表明,產品多樣化與出口穩定性具有顯著的正相關;與同質性產品相比,多樣化產品能持續長久的出口時間。
..............................
3 理論分析與基本假設...................................13
3.1 新新貿易理論的解釋...................................13
3.2 匯率傳遞理論.........................14
4 研究設計...............................19
4.1 數據來源和處理.................................19
4.2 核心指標的構建和測算.........................19
5 實證結果分析...................................29
5.1 基礎回歸結果及分析.........................29
5.2 穩健性檢驗............................32
5 實證結果分析
5.1 基礎回歸結果及分析
表 5-1 給出了模型估計的初步回歸結果,均對年份進行了固定,并在企業-產品-目的地三維層面進行了穩健標準誤的聚類回歸。其中第(1)列的基礎回歸中顯示了匯率波動對企業出口穩定性的影響,第(2)、(3)、(4)列分別顯示了依次加入了國家特征、企業特征以及產品特征變量后的回歸結果。從(1)、(2)、(3)、(4)列的回歸結果可以看出,匯率波動(cv)對企業出口穩定性的影響始終顯著為負,這表明匯率波動性的加強會顯著削弱企業的出口穩定性;主要原因在于當匯率性波動增強時,企業面臨的匯率不確定性加強,這種匯率不確定性讓企業在匯率波動中有可能獲利亦有可能遭受較大的損失,實質上是一種實物期權價值(Bloom et al., 2007)。當匯率不確定性加劇時,提高了實際期權的價值,企業通常會采取較為保守的出口策略即延遲出口或暫停出口行為,等待匯率波動性減弱再重新啟動出口行為來避免遭受匯率波動性加劇帶來的不必要的損失。 .........................
6 結論及政策建議
6.1 結論
本文通過匹配 2000-2007 年中國工業企業數據庫和中國海關數據庫,構建匯率波動性與企業出口穩定性衡量指標,探究了匯率波動對企業出口穩定性的影響,并從產品特征、企業特征和地域特征異質性拓展了相關研究。本文的結論如下:
特征事實研究表明,中國企業出口持續時間的中位數和均值分別僅為 1 個季度和 2.88 個季度,企業出口片段中 56.3%的比例中只持續了一個季度,且連續超過 3 個季度的出口片段比例僅為 7.58%,這表明中國企業出口穩定性較差。
實證研究顯示,匯率波動對企業的出口穩定性影響顯著為負,即匯率波動越大雙邊貿易關系越不穩定,企業的出口穩定性越差。
考慮異質性分析,分產品類別和企業特征檢驗了異質性結果。在面臨匯率波動沖擊時,企業內部產品會出現分化,發生產品間的蠶食效應,即核心產品能保持較好的出口穩定性,而邊緣產品的出口穩定性較差,在匯率波動加劇時企業更趨向于生產并出口其核心產品,而逐漸中斷邊緣產品的出口,直至退出。同時在不同經濟類別的產品中,匯率波動對資本品和消費品的出口穩定性影響較大,對中間品的影響較小。企業特征差異在面臨同樣的匯率波動時也會進行分化,要素生產率越高、規模越大以及利潤水平越高的企業所遭受的沖擊水平會降低,其出口穩定性遭受匯率波動的沖擊會減緩,而保持著更高的出口穩定性;而出口產品種類數越多以及企業年齡越老的企業在面臨同樣水平的匯率波動的沖擊所遭受的沖擊會增加,而降低其出口穩定性。同時,企業的出口穩定性呈現顯著的地區性差異,東部地區企業表現顯著,易受匯率波動性的影響,而中西部表現不顯著。
參考文獻(略)
1 緒論
1.1 研究背景和意義
1.1.1 研究背景
自從中國加入 WTO 以來,中國的出口貿易呈現出“超常規”的繁榮態勢。如圖 1-1 所示,中國的出口總額從 2000 年的 2490 億美元增長至 2018 年的 24870億美元,總體增長了近 10 倍,年平均增長約為 50%。在此期間,作為中國經濟發展驅動力的“三駕馬車”之一的凈出口,極大的推動了中國的經濟增長。但與此同時,貿易的高速增長也加重了中國的對外依存度,國際形勢的頻繁變化極大的影響著中國貿易出口增長邊際。自 2008 年金融危機之后,全球經濟增速放緩以及反全球化浪潮導致的外部宏觀基本面持續惡化給中國企業出口帶來了很大的阻礙與不確定性,中國出口總額和出口增速急速下滑,2009 年中國的出口總額僅為 1202 億美元,首次出現負增長,出口增速急劇下滑至-16.01%。隨后,國際社會逐漸從金融危機的陰霾中恢復過來,2009 年至 2014 年間,中國的貿易出口額一直處于緩慢增長階段,但出口增速卻在逐漸下滑。由于國際外需低迷,國際經濟總體復蘇乏力,2015 年和 2016 年中國的貿易增速分別為-2.94%和-7.73%,全球貿易進入深度調整期,進一步抑制了中國的出口增長。
因此,“穩外貿,促出口”已成為中國經濟新常態發展下的一個重要目標。目前,國內外學者分別從出口國特征(Osnago et al., 2015)、出口產品類型(Hessand Persson, 2011)、企業特征(G rg et al., 2012)、貿易政策不確定性(Handley,2014)等視角切入,考察這些因素對企業出口穩定性的影響。相比之下,鮮有學者從匯率波動的角度切入,對企業出口穩定性進行研究。事實上,在國際貿易體系中,除了貿易爭端與貿易壁壘等常規貿易風險以外,匯率波動也是一個難以規避的外生不確定性因素。 .............................
1.2 研究內容和框架
1.2.1 研究內容
本文的研究內容主要研究匯率波動對企業出口穩定性的影響。首先通過對現有的研究成果的梳理,主要包括企業出口穩定性和匯率波動與企業出口行為關系兩個方面,目前匯率變動與企業出口行為一直是研究熱點,但由于研究方法和研究視角差異,研究結論并未形成一致,且相關研究尚未有從匯率波動的視角來探討企業的出口穩定性,這也給本文提供了很好的研究視角。因此,本文通過匹配2000-2007 中國工業企業數據庫和海關數據庫的季度數據,構建并測算了本文的匯率波動和企業出口穩定性,并通過文獻的進一步梳理計算了國家特征、企業特征以及產品特征層面的控制變量,為進一步實證研究提供了基礎。在此基礎上,本文實證檢驗了匯率波動加劇會抑制企業的出口穩定性。最后,本文根據實證結論對國家政策層面以及企業自身提出了相關政策建議。具體來講,本文的研究內容分為以下幾個方面:
第一章,緒論。本文主要針對目前中國的貿易現狀以及人民幣匯率波動頻率不斷加劇的現實背景下,如何解決“穩外貿,促出口”問題提出了本文的研究目的和意義。然后進一步提出了本文的研究方法,并確定了研究框架,同時總結了本文研究的可能的創新點與研究存在的不足。
第二章,文獻綜述。本文通過梳理和總結學者的相關研究成果與不足,進而提出本文的研究思路,為本文的寫作方向提供了文獻支撐。
第三章,理論分析與基本假設。本文從現有的理論層面對研究問題進行了一定的影響機制分析,并提出了本文需要解決的幾個基本假設。
第四章,研究設計。本文首先說明了數據的來源與處理過程,然后構建和測算本文的核心指標如企業出口穩定性和匯率波動,并進一步設立了本文的計量回歸模型。
第五章,實證結果分析。本文通過相關和指標和設立的模型,對匯率波動如何影響企業出口穩定性進行了實證研究,并進一步從產品、企業和地域維度做了異質性討論。最后是穩健性檢驗,分別通過對被解釋變量和核心解釋變量的重新測算以及更換模型的設立兩方面做了穩健性檢驗,這也進一步表明前面的基準實證回歸結果的是穩健可靠的。
第六章,結論及政策建議。本文總結了實證研究的相關結論,并從國家政策和企業自身兩方面提出了有益的政策建議。
.....................
2 文獻綜述
2.1 企業出口穩定性的相關研究
關于出口穩定性的相關研究,國外研究的較早且較為全面。最早起源于Besede and Prusa(2006a)的研究,他們認為傳統貿易理論解決了貿易條件和貿易對象的問題,而對于貿易關系持續的解釋往往不盡人意。因此開創性的定義了貿易持續時間(Duration of trade)的概念來研究貿易穩定性,拓展了對于企業出口的動態選擇的研究——“企業出口能保持多久?”。在定義中,Besede and Prusa(2006a)指出貿易持續時間(Duration of trade)是貿易關系另一種視角的衡量,指的是一國從開始到停止向另一國出口或出口某一產品的時間長度,從進入該國市場開始直至退出或中斷即為其貿易持續時間(Duration of trade)。同年,Besede and Prusa(2006b)利用搜索成本模型(Search cost model),研究了美國的進口貿易的持續情況,他發現美國的進口貿易產品異質性問題突出,且穩定性普遍較差,存續時間較短,中位數僅為 2 至 4 年(Besede and Prusa, 2003)。Hess andPersson(2011)研究了 1962 年至 2006 年期間歐盟 15 國對 140 個國家進口的詳細數據,結果表明歐盟從其他地區的進口持續時間非常短暫,中位數僅為 1 年。此外,來自德國的貿易數據同樣表明,大部分貿易關系僅存在少數幾年,通常只有 1 至 3 年(Nitsch, 2009)。Paul et al.(2009)則關注了發展中國家的情況,運用了 1985-2005 年發展中國家的出口貿易細分數據,利用生存分析方法研究了大量發展中國家的出口持續時間的分布規律,研究表明大多數發展中國家的出口持續時間較短,其中位值僅為 1 至 2 年,僅有不到 33%的發展中國家的企業出口貿易持續時間可以超過 5 年。此外,Besede and Blyde(2010)重點分析了拉丁美洲的 SITC- 4 位數出口數據,研究發現拉丁美洲地區企業出口持續期也非常短,分別比歐盟、東亞和美國低 5%、6%和 11%。從大多數文獻的研究結果來看,出口企業在集約邊際和擴張邊際上面臨著較差的穩定性(Gábor Békés andBalázs Murak zy, 2012;Hess and Persson, 2011;Nitsch, 2009)。
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2.2 企業出口穩定性的影響因素研究
那么究竟哪些因素影響著企業出口的穩定性?國內外學者對此已經做了較為詳細的研究。國外關于企業出口穩定性的研究主要有以下研究成果,Besede and Prusa(2003)的研究表明不同的國家政策會對貿易關系產生重要影響,寬松的國家政策能有力的提高雙邊的貿易持續期。并且,處于技術領導型地位的國家企業的出口持續時間較長。Nitsch(2009)經驗檢驗了從 1995 年到 2005 年德國在 HS8 位產品級別上的貿易持續時間,結果表明貿易的標準“重力”決定因素不僅會影響貿易價值,還會影響貿易持續時間。企業的出口持續時間與雙方國家的經濟規模密切相關,且經濟規模越大的國家出口能持續更長久的時間。同時,對于貿易目的地而言,難以預知的政策不確定性、文化差異、地理距離等帶來的信息不對稱都是影響雙邊貿易穩定的重要壁壘(Osnago et al., 2015)。此外,Besede and Prusa(2011)進一步闡述了另一個影響貿易穩定性的重要因素,即國別的進入成本;如果一個國家能在出口貿易中最初的幾年生存下來,那么在將來的長久一段時間內能保持穩定的貿易流向。進入成本越低的一方,傾向于保持更高的貿易穩定性。另外,隨著 Melitz(2003)等對企業貿易異質性的開創性研究,越來越多的學者開始關注微觀層面的企業貿易特征。Besede and Reichert(2009)采用了 Cox 比例風險模型研究了印度的公司級數據集,發現企業的經營年限與出口穩定性負相關;Fu and Wu(2014)對中國制造業貿易數據研究表明,出口企業的規模越大,生產率越高,越可能保持著更長的出口時間;進一步擴展的研究顯示,出口企業的外國所有權比例與出口的持續時間呈現顯著的正相關,具體表現為外國所有權較高的企業保持著較高的出口持續時間(Besede andReichert, 2009;Fu and Wu, 2014)。Hess and Persson(2011)、Chen and Wei-Chih(2011)、Besede and Prusa(2006b)、Fert and Soós(2009)等研究均表明,產品多樣化與出口穩定性具有顯著的正相關;與同質性產品相比,多樣化產品能持續長久的出口時間。
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3 理論分析與基本假設...................................13
3.1 新新貿易理論的解釋...................................13
3.2 匯率傳遞理論.........................14
4 研究設計...............................19
4.1 數據來源和處理.................................19
4.2 核心指標的構建和測算.........................19
5 實證結果分析...................................29
5.1 基礎回歸結果及分析.........................29
5.2 穩健性檢驗............................32
5 實證結果分析
5.1 基礎回歸結果及分析
表 5-1 給出了模型估計的初步回歸結果,均對年份進行了固定,并在企業-產品-目的地三維層面進行了穩健標準誤的聚類回歸。其中第(1)列的基礎回歸中顯示了匯率波動對企業出口穩定性的影響,第(2)、(3)、(4)列分別顯示了依次加入了國家特征、企業特征以及產品特征變量后的回歸結果。從(1)、(2)、(3)、(4)列的回歸結果可以看出,匯率波動(cv)對企業出口穩定性的影響始終顯著為負,這表明匯率波動性的加強會顯著削弱企業的出口穩定性;主要原因在于當匯率性波動增強時,企業面臨的匯率不確定性加強,這種匯率不確定性讓企業在匯率波動中有可能獲利亦有可能遭受較大的損失,實質上是一種實物期權價值(Bloom et al., 2007)。當匯率不確定性加劇時,提高了實際期權的價值,企業通常會采取較為保守的出口策略即延遲出口或暫停出口行為,等待匯率波動性減弱再重新啟動出口行為來避免遭受匯率波動性加劇帶來的不必要的損失。 .........................
6 結論及政策建議
6.1 結論
本文通過匹配 2000-2007 年中國工業企業數據庫和中國海關數據庫,構建匯率波動性與企業出口穩定性衡量指標,探究了匯率波動對企業出口穩定性的影響,并從產品特征、企業特征和地域特征異質性拓展了相關研究。本文的結論如下:
特征事實研究表明,中國企業出口持續時間的中位數和均值分別僅為 1 個季度和 2.88 個季度,企業出口片段中 56.3%的比例中只持續了一個季度,且連續超過 3 個季度的出口片段比例僅為 7.58%,這表明中國企業出口穩定性較差。
實證研究顯示,匯率波動對企業的出口穩定性影響顯著為負,即匯率波動越大雙邊貿易關系越不穩定,企業的出口穩定性越差。
考慮異質性分析,分產品類別和企業特征檢驗了異質性結果。在面臨匯率波動沖擊時,企業內部產品會出現分化,發生產品間的蠶食效應,即核心產品能保持較好的出口穩定性,而邊緣產品的出口穩定性較差,在匯率波動加劇時企業更趨向于生產并出口其核心產品,而逐漸中斷邊緣產品的出口,直至退出。同時在不同經濟類別的產品中,匯率波動對資本品和消費品的出口穩定性影響較大,對中間品的影響較小。企業特征差異在面臨同樣的匯率波動時也會進行分化,要素生產率越高、規模越大以及利潤水平越高的企業所遭受的沖擊水平會降低,其出口穩定性遭受匯率波動的沖擊會減緩,而保持著更高的出口穩定性;而出口產品種類數越多以及企業年齡越老的企業在面臨同樣水平的匯率波動的沖擊所遭受的沖擊會增加,而降低其出口穩定性。同時,企業的出口穩定性呈現顯著的地區性差異,東部地區企業表現顯著,易受匯率波動性的影響,而中西部表現不顯著。
參考文獻(略)
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