本文主要基于對黃河旋風公司的全面考察，對黃河旋風現有的財務評價指標體系進行了分析，提出了現行指標體系存在的諸多問題，并通過對傳統指標和 EVA 評價指標對比分析，提出了改善建議，本文的樣本分析還有待提高，分析的數據還不夠深入，會計調整事項相對較少有待進一步豐富和提高。

第一章  緒論

1.1 研究的背景及意義
1.1.1 研究背景
河南黃河旋風股份有限公司（以下簡稱黃河旋風）成立于 1992 年，1998 年在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼：600172，作為世界上最大的超硬材料生產基地、中國國內品種最齊全的超硬材料及制品行業龍頭企業，公司主要研發、生產、銷售超硬材料，是國際超硬材料的龍頭企業。黃河旋風立足碳系材料制備應用領域，致力于全產業鏈布局，公司在超硬材料全產業鏈的優勢及行業地位愈加凸顯。隨著新時代智能化的不斷升級，公司同時致力于智能制造的研究與開發，智能制造業已經迎來了一個全新的格局，在新時代市場經濟發展背景下，為順應發展要求，傳統制造產業鏈有著很大的投資機會；智能制造技術不斷更新換代，機械自動化，產業技術信息化，互聯網和制造業緊密相連，黃河旋風迎難而上，攻堅克難，利用機器人等高端自動化的裝備技術引領著行業的改革潮頭，產業鏈涵蓋了工業軟件及處理系統、工業互聯網、高端數控機床、工業機器人及數據集成等。
企業經營業績的好壞關系到企業的長期發展以及抵抗風險能力，制造業企業大多以會計利潤作為基礎，基于杜邦分析法財務指標體系為手段進行公司的經營業績和管理者發揮的作用進行評價，其實傳統的財務指標比較容易計算出結果，計算過程也相對簡單，但是在計算企業的經營業績評價時存在著諸多不足。EVA(經濟增加值)為核心的財務評價體系作為一種管理系統和激勵機制，減少了粉飾報表產生的影響。黃河旋風作為河南本地超硬材料的龍頭企業，在工業 4.0 的改革浪潮中確定了智能雙主業的發展模式，由原來依靠自身的內生式發展向產融結合、雙輪驅動的外延式擴張進行了轉變，公司駛入快速發展的新軌道，與此同時，行業競爭壓力也越來越大，要想在新形勢下穩步發展，黃河旋風需要在自身經營管理中不斷地尋找不足。因此基于 EVA 的財務評價體系在黃河旋風的應用推廣，有利于企業激發高層的決策動機，促進企業管理有效提升。
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1.2 國內外研究綜述
1.2.1EVA 業績評價效應研究
20 世紀 80 年代，美國斯騰斯特管理公司提出 EVA 理論，首次公布了基于剩余價值理論的 EVA 價值理念，距今已有近三十年的歷史。Kantor、Pettit（1996）搜集了近百家企業的財務數據，計算其財務指標，通過研究指標對市場增加值的關系，從眾多財務指標中發現 EVA 指標與市場增加值存在著聯系，EVA 值高，企業的市場增加就高[1]。Sandro Brusco Barrolome Deya Tortella（2003）進行了研究，EVA 理論計算能提高利潤、降底成本和增加投資，通過推算論證，還對個別公司的現金流量及稅前利潤起到了積極的影響；其中更為重要的在于關注市場對結果引入的反應，證明結果為引入 EVA 理論沒有產生明顯或正或負的反應[2]。Ahmad  Ismai（2006）通過 EVA 對股票市場的影響研究發現，經過會計事項調整后計算出的 EVA 值，用于評價企業的市場價值，相比于財務報表數據計算出的凈利潤值的評價效果要好[3]。Vish wanath（2010）將 EVA 價值進行了詳細的分解計算，根據企業不同行業的特征，建立了不同特征的 EVA 模型，根據不同的效用因素，建立了 EVA 評價效果模型，在 EVA 對企業提升管理層及員工的積極性方面，建立了 EVA 激勵模型，通過以上模型的推廣，證明了 EVA 對企業市場價值增值有著一定的正面效果[4]。Gianpaolo（2014）研究認為充分考慮財務指標并將引入到企業的激勵機制中，EVA 從各個方面凸顯了高層次的現代會計制度，該理論重點關注了企業債務和權益資本的使用效率，把 EVA 做為基礎的績效計算方法，能夠更好地評估企業，同時豐富了企業的多重衡量指標[5]。Baril,Marshall,Sartelle（2015）認為，使用 EVA 作為績效考核的企業，企業的市值發生了很大的提升，同樣例證分析也證實了 EVA 作為評價指標的企業對提高企業創造價值的能力有積極作用[6]。Salaga  Jakub,Bartosova Viera,Kicova（2015）研究發現，通過分析 EVA 計算過程的許多因素，通過大量的數據搜集整理，確保了數據的完整和準確，通過大量的計算結果證明 EVA 對企業發展有很好的導向作用[7]。HeY an,DHYang（2015）研究認為，通過融入平衡計分卡建立企業績效評價體系，通過實證研究發現該理論切實可行，可以節約各項成本，分析平衡計分卡和EVA 的結合發現其中的優缺點，成立了以 EVA 為重點的財務績效評價體系，提高了企業的營運水平[8]。
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第二章  相關理論基礎

2.1 財務績效評價內涵
財務績效主要是在一定投資經營期限內企業所獲取的凈收入，指投入企業資本收益減去資本成本后的凈收入。財務績效評價通常情況下是基于財務數據進行的財務指標計算，綜合運用運籌學與數理統計的方法，進而建立全面的財務評價指標體系，分析企業在經營過程中的經濟活動的效益成果。通過建立相應的評價標準，反映出企業一定時期的經營能力、盈利能力，同時也能夠體現企業的資產管理水平、償還債務能力、發展能力，為企業改進管理工作和提升經濟決策水平提供重要的數據支撐，同時也能夠預測企業發展走勢。
企業使用合理準確的財務業績評價指標體系能夠促進企業整體經營水平的提升，同時可以指導企業有一個良好的長久發展，還可以激勵員工為企業更多的創造價值，提升企業管理能力，使企業在同行業中立于翹楚，有著較強的市場競爭力。所以，可以看出企業制定良好業績評價目標，一方面，可以通過財務績效評價，及時發現經營過程中的問題，及時糾正既定戰略目標在實施過程中各個環節，可以使各個部門高效實施企業既定的戰略目標，及時處理企業的不良狀況，確保公司完成既定績效考核目標，進一步提升企業價值。另一方面，由于企業制定的績效考核目標與員工的薪酬有直接的關系，提高既定的財務績效評價指標值對提升員工的積極性有很大的幫助，因為只有企業的財務績效評價指標值提高才能夠給員工的切身利益有所提升，可以實現企業和員工的雙贏局面。
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2.2 理論基礎
2.2.1 企業價值理論
20 世紀 50 年代，莫迪格萊尼教授、米勒教授在企業價值研究方面有了新的突破，把 MM 資本結構理論的無稅模型為基礎，在企業價值理論內涵上給出了一定的度量和科學界定；依據 MM 理論的內涵，企業價值既是企業未來經濟活動中創造現金流量折算后的現值，公式表示為: VU = VL = EBIT/KWACC；在這個模型中，VU 代表無負債企業價值，VL 代表有負債企業的價值，EBIT 表示的是息稅前利潤，KWACC 表示的是企業經營過程中創造出的現金流量，企業的現金流量如果越多，那么企業的價值就會越大，KWACC 是企業未來現金流量現值的資本化率，該指標的大小決定了企業風險的大小，其結果是現金流量可以做為企業經營活動的結果，企業價值可以做為企業未來現金流量的資本化[24]。
2.2.2 委托代理理論
在 20 世紀 30 年代，美國經濟學家米爾頓和加德納因觀察到了企業所有者兼具經營者的做法存在極大的弊端，從而提出的理論，其建立在以非對稱信息的博弈論基礎之上，委托代理理論最重要的是將兩個基本假設做為前提，其中一個是委托人與代理人之間存在一定的利益沖突，另外一個將委托人和代理人之間的信息假設為不對稱狀態，委托代理理論是新古典經濟學研究模式的一種，遵循以經濟人假設作為核心。一個或者多個行為主體依照經濟活動中的一種明示、隱含契約，雇傭另一種經濟行為主體為他們提供服務，同時也授予該行為主體有決策權限，后者按照提供的服務質量和數量要求所有者支付相應的報酬，委托代理理論認為，企業的所有權與經營權應當分離，授權者可以做為委托人，被授權者可以做為代理人，企業的所有者擁有企業剩余索取權，可以將經營權利階段性交付給委托代理人[43]。

表 3-1 黃河旋風公司現行財務業績評價表

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第三章  黃河旋風公司現行財務評價體系....................................... 14
3.1 黃河旋風公司概況 ......................................... 14
3.2 黃河旋風公司財務評價現狀 ............................ 14
第四章  EVA 價值評估模型在黃河旋風公司的應用 .......................................... 22
4.1 黃河旋風引入 EVA 業績評價的必要性 ............................. 22
4.2 黃河旋風財務績效評價指標構建的原則 ....................................... 23
第五章  黃河旋風公司基于 EVA 財務績效評價的建議 ............................. 41
5.1 合理調整企業權益資本和債務資本比例 .............................. 41
5.2 提升資產利用率，加強研發能力 .............................. 42

第五章  黃河旋風公司基于 EVA 財務績效評價的建議

5.1 合理調整企業權益資本和債務資本比例
在對黃河旋風公司資本成本的計算過程當中，通過分析黃河旋風公司近四年的資本結構，債務資本占比較大，而且呈現出逐年遞增的趨勢，這意味著企業股權融資能力的減退，公司市值有所衰減，對于企業來講是一個風險信號。企業應該盡快調整資本結構，降低債務資本的占比比重，相比于債務融資，權益資本成本對于企業的資金付出上有著不錯的表現，而且股本的返還相比于股息支付利息少，可以使黃河旋風公司抵御風險能力提高；如果能吸引特定的戰略合作投資者，還可以通過戰略投資者的管理經驗，依靠戰略合作者的自身市場優勢，加強技術的優勢協助，迅速的使企業擺脫困境，不過股權融資的另外一個方便也稀釋了企業的股份，可能會影響到企業現有管理者的控制權，同時也會影響到現有的收益權。不過對于黃河旋風現在的經營情況，引入戰略投資者盡快解決長遠戰略發展困局，應該是一個相對優良的解決方案。
企業的各項投資決策應該著眼于長遠，不能僅僅停留在當前的利益，對于一次性的支出金額較大的投資決策，只有適勢而行，企業的長期效益才能夠得到有效的保障。黃河旋風公司在戰略決策中曾經做出向智能制造轉型的決策，通過近幾年的市場運行來看，由于母公司的主營業務是超硬材料，而且在超硬材料行業也有著一定的領先優勢，為了追求公司能夠多元化的發展戰略，將大量資金投資智能制造行業，影響到了企業集團的股權融資能力，進而給企業帶來了不小的發展困境。因此，優化投資決策也是公司目前面臨亟待需要解決的問題之一，對現有的投資項目做出合理規劃，更加注重企業價值而不是企業規模效應，注重對企業核心業務下游產業延伸的積極探索，加強主營業務的盈利能力，豐富產品附加值，提高生產效率，降低生產周期，才可以使企業的 EVA值由負轉正，提高企業的 EVA 投資回報率，企業的市場價值也會提升。

圖 3-1 黃河旋風公司 2016 年至 2019 年短期償債能力趨勢圖

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第六章  結論與展望

6.1 結論
EVA 理論是基于剩余收益和股東財富最大化理論基礎上建立的評價理論，同時將企業的資本成本因素考慮在內，更加準確全面的反映企業價值，另外也可以更加合理的評估企業經營管理制的經營業績，能夠根據評價結果來衡量企業的市場價值。本文中通過將 EVA 價值理論引入到黃河旋風公司，同時提出將企業預算與 EVA 的財務績效評價指標體系融合應用，在企業的各個管理過程當中，鼓勵管理層及員工都參與到企業管理過程，其參與經濟活動的各項決策和行為都影響著企業的發展，進而影響到了企業各項經營成果數據和財務狀況數據。這樣做就要求企業管理者要將投資者投入和債權人投入企業的每一筆資金都要管好用好，將資金全面有效的用在企業的各項經濟活動中，使企業的運營能力、盈利能力保持較高的發展水平，進而提升了企業的發展能力。企業預算和EVA 財務業績評價體系的有效的動態結合，通過 EVA 的考核結果來獎懲各個運行單位的薪酬績效和預算額度，這樣有利于促使企業管理者加大對研發費用的投入，更好地加強資產的運營效率，增強企業資源的優化配置，減少不必要的支出。通過對黃河旋風公司的 EVA 計算，可以得出以下結論：
一是 EVA 價值指標相比于傳統指標能夠更好地反映企業的經營情況。EVA 指標參與企業的業績評價指標在國外已經非常的成熟，在我國國內首先興起于國資委對央企的經營業績考核，后來因為諸多學者的應用研究，更加廣泛的應用到了不同領域和不同行業的企業當中，通過這些實踐經驗檢驗表明，EVA 的指標可操作性受到了很多企業的認同，同時在提升企業經濟價值方面有著很好的優勢，受到了很多希望提升市場價值類企業的青睞。構建的黃河旋風公司的 EVA 財務績效評價指標體系是根據財務報表真實數據為基礎，同時結合了黃河旋風的實際經營情況計算得出，各項指標的計算科學合理；并且考慮了黃河旋風公司的資本成本，通過對企業會計報表凈利潤的進一步會計事項調整，另外對資本總額調整之后計算的利潤，計算結果真實有效，能夠更加客觀的反映黃河旋風的經營成果。綜合 2016-2019 年度的黃河旋風公司的 EVA 值，不難看出，雖然會計報表有著一定程度的盈利，實際對于企業而言，連年的虧損惡化情況明顯，EVA 值均比凈利潤值小的多，說明企業的盈利情況不是很好，如果債權人與股東通過看企業財務報表來做相應的決策，這些數字會影響企業的投資，對管理者造成決策判斷不準和信息誤導。
二是通過將 EVA 指標引入到黃河旋風的財務績效評價體系，可以更好地優化指標體系，建立有效的激勵機制。通過國內外研究學者諸多的研究成果看來，黃河旋風公司采用 EVA 的業績評價指標體系調整事項科學合理，將企業預算與 EVA 的業績評價指標掛鉤，通過經營業績的考核結果作為定量下放預算的管理機制，制定企業不同發展階段準確有效的動態考核指標，隨之動態的調整各單位的預算額度，兩者的相互結合能夠促使企業更好地提高經營管理水平。
參考文獻（略）