本文是一篇企業管理論文，筆者認為企業ESG整體表現、社會責任表現、公司治理表現和技術創新對企業價值有正向影響，且這種影響具有滯后效應。企業ESG表現在一定程度上代表了企業未來的發展前景，企業ESG表現良好具有增加企業價值的潛力。
第1章 緒論
1.1研究背景
全球報告倡議組織(GRI)《可持續發展報告指南》、ISO26000《社會責任指南》、聯合國全球契約以及歐洲可持續投資論壇等的存在提高了企業可持續發展報告的質量。
我國經濟發展進入新常態，國內社會各界也十分關注企業ESG表現，相關政策法規不斷完善和出臺。2014年4月修訂的《環境保護法》中，規定了相關政府部門依法發布環境信息，公司披露污染水平以提高透明度，并要求政府機構負責公共數據的公開。國家質檢總局和國家標準化管理委員會(SAC)于2015年先后發布了一系列標準，綜合我國國情初步建立了《社會責任報告》規范。中國證監會(CSRC)于2018年9月底正式發布了新版《上市公司治理準則》，這一準則明確要求上市企業要將新發展理念實施起來，將社會責任積極承擔起來，把卓越的企業家精神弘揚起來，并且這一準則進一步對上市企業在環境、社會責任和公司治理這三個方面提出了最新重要規定。在相關政策法規下，觀測上市企業的ESG表現就顯得尤為重要。
有大量實踐證據表明，較好的ESG表現是企業高效率的標志，并且具有良好ESG表現的企業在運營和財務上也表現突出。因為這些企業可以管理和預測當前及將來的經濟情況、環境問題、社會機遇與風險問題，并專注于質量創新和生產力創新；專注于環境保護和節能減排，以降低企業運營成本，保持自身競爭優勢，提升長期價值，從而吸引和激勵企業的長期員工，這樣才可以適應瞬息萬變的全球市場環境[18]。因此，本文以上市企業為研究對象，著力研究企業ESG表現對企業價值存在著何種影響，深入探討技術創新是否在ESG整體及其各組成因素對企業價值的影響中起到了一定的調節作用，以期望為我國上市企業的穩定成長和發展提供指導，真正實現可持續發展，并且擬在對企業提升ESG表現上起到一定推動作用，為投資者在進行投資分析和決策時提供參考。
1.2研究意義
1.2.1理論意義
首先，本文以Arabesque公司的量化工具S-Ray計算出的企業ESG表現評分作為衡量研究對象企業ESG表現的指標，通過我國上市企業的ESG實際表現研究ESG整體及組成因素對企業價值的影響；其次，本文在探討企業ESG表現的三個組成因素對企業價值的影響基礎上，加入了技術創新變量，研究其是否在ESG整體及其各組成因素影響企業價值的提升中起到一定的調節作用。因此本文采用更嚴謹的企業ESG表現量化指標研究其對企業價值的影響，進一步探討技術創新的調節作用，厘清企業ESG表現與企業價值之間的關系，以及技術創新在企業ESG各因素表現影響企業價值中的內在機制，從企業可持續發展角度、技術創新角度以及利益相關者角度對現有理論進行補充與完善。
1.2.2現實意義
關注我國上市企業的ESG表現，有助于認識其可持續發展能力的不足之處，從而推動企業提升ESG各方面表現，進一步提升企業價值。只有當企業ESG表現良好時，技術創新的投入才能持續穩定地為企業創造長期價值，進而促使企業在經濟、社會和生態效益等各個方面實現雙贏。所以從企業角度來講，本文期望我國企業在增加技術創新投入的同時，兼顧企業ESG表現的各方面提升，使得企業在經濟發展新常態中保持市場競爭優勢，提升自身價值，真正實現可持續發展；從投資者角度來看，本文擬為投資者在進行投資分析和決策時提供一些參考依據和對策建議。
第2章 文獻綜述
2.1理論基礎
2.1.1可持續發展理論
可持續發展理論是由西方學者于20世紀60年代首先提出的[1]。可持續發展的含義是于1994年國家計劃委員會和國家科學技術委員會在進一步實施《中國21世紀議程》中確定的，可持續發展是指人口、經濟、社會、資源和環境之間的協調發展，目的是為了使子孫后代能夠實現永續發展并且安居樂業，既要保證在經濟發展目標的實現，同時又要把人類賴以生存的自然資源和環境保護好[19]。實現多維度多方面的發展是可持續發展理論的最終目標。企業作為經濟發展的微觀單位，實現自身和整個經濟社會的長期可持續發展的前提必須是將自身、環境和社會利益做好平衡[20]。
2.1.2技術創新理論
技術創新理論是上世紀90年代熊彼特在《經濟發展理論》中提出的[2]。該理論認為：企業需要滿足市場各方的需求，才能找到增加利潤的空間。如果企業想要在市場上盡可能地尋求企業價值，則需要通過某種技術對產品采取行動。技術創新被認為是致力于滿足市場需求和探索企業自身價值的有效方式。因此，企業如果想在激烈的市場競爭環境中獲得一定的自身優勢，增加市場份額，就需要不斷地調查顧客的需求，根據顧客的需要進行有針對性的技術改進；在創新的過程中，不斷地在市場上尋找空缺事物，通過創新和開發新技術進入市場，創造新的企業價值提升點。 2.2概念界定
2.2.1企業ESG表現
ESG概念最初是在《聯合國負責任投資原則》的報告中提出的。2006年，聯合國環境規劃署金融倡議與聯合國全球契約，投資行業以及政府間組織和政府組織合作，共同制定了《聯合國負責任投資原則》(UN-PRI)。這一報告的目標是了解ESG的含義，并支持投資者將這些問題納入其投資實踐(UN PRI，2015)[119]。UN-PRI要求投資者在評估任何企業的價值時都要考慮ESG問題(Caplan等，2013)[90]。鑒于由UN-PRI簽署方管理的投資資金數量巨大，上市企業不得不參與并報告其ESG表現。負責任的投資者在做出投資決策時，除了其財務表現外，還將考慮公司在ESG各因素方面的表現。因此，投資者和利益相關者關注企業的ESG表現，以了解企業在何處投資以及企業如何開展業務。例如，投資者和利益相關者對環境的關注是自然環境保護、氣候變化以及業務運營對環境的影響。對利益相關者重要的社會因素是人權、平等、工作場所的多樣性以及對社會的貢獻。一些相關的治理問題是所有權結構、董事會獨立性、對股東的公平待遇、少數股東的權利、透明度和公司信息披露。
企業的環境(Environmental)、社會責任(Social)和公司治理(Governance)表現涵蓋在了企業ESG表現中，是資本市場中用來描述企業非財務業績的術語。ESG從本質上評估了企業的環境(Environmental)、社會責任(Social)和公司治理(Governance)實踐，并結合了這些實踐的表現。企業的環境(Environmental)表現說明公司正在努力減少資源消耗和排放；企業的社會責任(Social)表現說明尊重人權、就業質量、產品責任和社區關系；企業的公司治理(Governance)表現說明了公司管理層的權利和責任[121]。本文所指的企業ESG表現中的E(Environmental)是指公司在環境方面的積極有效作為，包括了符合現有的碳排放、環境政策、廢物污染及管理政策、能源使用及管理、自然資源消耗及管理、生物多樣性、合規性等方面的內容；企業ESG表現中的S(Social)是指性別平衡、人權政策、社團、健康安全、管理培訓、勞動規范、產品責任、數據隱私和安全、合規性等方面的內容；企業ESG表現中的G(Governance)是指公司治理、董事會結構、貪污受賄處理、反不正當競爭、風險管理、稅收透明、公平的勞動實踐、合規性等方面的內容[21]。
第 3 章 研究假設與研究設計...................16
3.1 研究假設...........................................16
3.1.1 企業 ESG 表現對企業價值的影響..................... 16
3.1.2 技術創新對企業價值的影響....................................18
第 4 章 實證分析與假設檢驗.................................25
4.1 描述性統計分析............................25
4.2 相關性分析...................................26
4.3 多元回歸分析................................28
第 5 章 研究結論與未來展望.......................42
5.1 研究結論.........................42
5.2 對策建議................................43
第4章 實證分析與假設檢驗
4.1描述性統計分析 考慮到本文所選取的樣本觀察值屬于面板數據，樣本數量有一定的限制，為了結果不受極端值的影響，對所有的連續解釋變量在5%和95%分位數上進行了縮尾處理（Winsorization）。由表4-1知，企業價值（TBQ）的均值為1.139546，標準差為0.2356088，最大值為1.802671，中位數為1.051541，最小值為0.898761，說明上市企業的市場價值均為正數，即其價值超過年末總資產，這一結果也反映出樣本企業之間的企業價值相差較大。企業ESG表現（ESGS）的均值為3.821505，標準差為0.18641，最小值為3.405734，中位數為3.845739，最大值為4.131591，說明不同企業之間ESG表現存在差異。企業環境表現（ENS）的均值為3.872501，標準差為0.3218495，最小值為2.890372，中位數為3.931826，最大值為4.26268，說明不同企業在環境方面的積極有效作為存在明顯差異。企業社會責任表現（SOS）的均值為3.971458，標準差為0.2006632，最小值為3.555348，中位數為4.007333，最大值為4.234107，說明不同企業在承擔社會責任方面存在差異不大。
第5章 研究結論與未來展望
5.1研究結論
本文通過梳理國內外相關文獻，結合可持續發展理論、利益相關者理論及技術創新理論等相關理論，通過運用Stata軟件，對2015-2019年間Arabesque公司評估的63家中國A股上市企業的平衡面板數據進行了描述性分析、相關性分析和多元回歸分析，以此驗證企業ESG表現及其各組成因素對企業價值的影響和技術創新在企業ESG整體表現及其各組成因素對企業價值影響中的調節作用。為確保結果的可靠性，并進一步做了穩健性檢驗。根據本文的實證結果，得出以下結論：
第一，企業ESG整體表現、社會責任表現、公司治理表現和技術創新對企業價值有正向影響，且這種影響具有滯后效應。企業ESG表現在一定程度上代表了企業未來的發展前景，企業ESG表現良好具有增加企業價值的潛力。企業社會責任的積極履行可以使企業價值提升，但是，企業的社會責任履行過程必須是一個持續的過程，在此過程中，一方面，企業向外部利益相關者傳遞對公司有益的信息，這需要一定的時間；另一方面，外部利益相關者也需要一定的時間來接收這些信息。企業在此過程中，如果中斷社會責任投入，可能會導致企業和利益相關者之間的信息不對稱，這將對企業的聲譽產生影響，最終會影響價值的提高。因此，企業不可能只在一期的企業履行社會責任投入中獲得長期利益。現代企業的基本目的是使企業能夠長期發展，從而最大限度地提高企業價值。對于能否將企業價值最大化，企業治理結構的成果是核心決定因素之一，好的企業治理結構可以最大化企業價值的提高程度。企業作為技術創新的主體，要把技術創新與企業的長期戰略相結合，不斷增強企業技術創新的能力，進而提升自身價值。
第二，積極的企業環境表現對當期企業價值提升有負向影響，但是隨著時間推移，這種負向影響會逐漸減弱。這種積極的環境表現將減少企業未來因環境污染而受到的懲罰，有助于企業樹立良好的企業形象，以自身的魅力吸引更多的消費者，有助于提升企業價值。企業在環境方面的積極表現所帶來的效益不可能立竿見影，需要較長的一段時間才能分攤所帶來的價值。
第三，技術創新對環境表現與企業價值的關系起著明顯的調節效應，即技術創新會削弱企業積極的環境作為對企業價值產生的負向影響。換句話講，越注重創新的投入的企業，通過一系列的創新生產手段、產品或著服務，就會減少因環保投入增加而導致的企業價值降低，技術創新的確會為企業帶來更多的有力競爭條件，從而有利于企業長遠發展。
參考文獻（略）