基于公司治理生態背景下上市公司盈余管理的度量
時間:2015-01-24 來源:www.xayqsn.com作者:admin
1.導論
1.1選題背景及意義
1.1.1研究背景
近年來,隨著我國經濟迅速發展,我國資本市場成為社會資源配置的重要渠道。作為企業管理層、外部投資者、債權人以及政府等多個利益相關者共同關注的中心,企業的盈余情況越發引起人們的關注和深入研究。上市公司管理者出于不同動機,會對會計項目進行盈余管理,這在一定程度上扭曲了會計信息,動搖了會計信息的真實性和可靠性。從銀廣夏案件到引起全球深思的安然公司造假案等等,前所未有的財務丑聞和事件讓我們意識到盈余管理現象的普遍性及其所帶來的嚴重后果。另外,處于平滑或增加利潤的盈余管理行為可能會誤導投資者或是降低投資者對管理層披露信息的信任程度,使得會計盈余信息不能客觀真實地反映企業的經營成果,這樣不利于證券市場資本配置功能的發揮,更不利于社會經濟的健康發展。
?盈佘管理產生的根源在于兩權分離的委托代理,或者說是其導致的“不完全契約”和“信息不對稱”,同時盈余管理在一定程度上能成功使公司利益相關者的某些需求得以滿足,還未能有一種完整治理機制來規范盈余管理。自1978年即確定了自計劃經濟向市場經濟轉型的改革路徑,我國成為了世界上最大的轉型經濟體。特有的制度和現實背景決定了中國上市公司治理結構的特點,存活下來的原國有企業半數以上變成了“控股公司”,因此我國多數上市公司股權結構中特有的“一股獨大”現象,公司治理機制中出現的“內部人控制”、股東大會形同虛設、中小股東法律保護體系不完善等問題,使得?對上市公司管理層盈余操控的監管難以進行。
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1.2研究內容與結構安排
本文從公司治理的角度研究了產權性質與機構投資者對公司實施真實盈余管理的影響,驗證產權性質是否會顯著影響公司真實盈余管理行為,同時是否會影響著公司治理機制對真實盈余管理的限制作用。主要內容擬分為以下六章闡釋:
第一章,簡要介紹了本文研究背景,進而提出研究問題、確定文章研究方法及思路,估計可能的創新點及不足之處。研究背景部分針對我國公司治?理的現實情況,對我國產權性質,機構投資者及真實盈余管理的現狀及關系進行概括,說明研究上市公司真實盈余管理的重要性,即本文研究的動機所在,明確研究目的和研究對象,并構建研究框架。研究意義主要從理論意義和現實意義兩個方面展開,研究意義應能凸顯本文價值所在。
第二章,相關理論和文獻綜述。本章擬分別就真實盈佘管理、機構投資者與盈余管理、產權性質與真實盈余管理三個方面,對國內外相關理論及文獻進行較全面的梳理和回顧。主要對國內外有關產權性質,機構投資者和真實盈余管理研究成果進行整理,總結學者相關觀點和研究結論,剖析導致不同學者間觀點差異背后的原因和基于的理論基礎,并由此推導可能影響三者相關性的因素。
第三章,理論分析及研究假設。本部分主要從委托——代理理論,產權理論,利益相關者理論和公司治理結構四個方面對本文研究內容進行闡述,為之后的研究假設提供理論支撐。通過文獻回顧及理論整理,本文擬提出以下三個研究假設,研究假設一為:不同產權性質下真實盈余管理水平不同。結合我國證券市場的實際情況,隨著相關制度與法律法規的不斷完善,真實盈余管理勢必會因其特有的隱蔽性受到了越來越多的青睞。研究假設二為:機構投資者會降低上市公司真實盈余管理水平。機構投資者因其持有上市公司大量股份,作為與自身利益相關聯的外部投資者,勢必提供一定程度的外部監管作用。這種作用和它的影響程度對于不同產權企業來講是不同的,即提出假設三:相對于非國有企業,國有企業中機構投資者對真實盈余管理的監管作用更弱。
?第四章,研究設計。交代實證研究相關變量構造方法和模型建立過程。根據本文提出的研究假設確定數據的來源和范圍,采用國外已有模型構造了真實盈余管理代理變量,之后實證驗證國有控股公司真實盈余管理存在及影響程度,并根據相關理論和文獻知識,設定具體的研究模型,定義相關變量并加入影響真實盈余管理程度的主要控制變量。
第五章,實證檢驗與回歸分析。本文首先擬對研究模型和分離計量模型分別進行描述性統計分析、相關性統計分析。而后,檢驗前面提出的假設。從實證結果我們看產權性質是否會對公司真實盈余管理行為具有重要影響,也顯著影響著公司治理機制對真實盈余管理的限制作用。這一部分主要是數據的回歸分析。通過綜合考慮衡量真實盈余管理的因素,進一步檢驗國家控股與否與機構投資者是否積極監管對真實盈余管理的影響及程度。
第七章,總結本文研究結論、存在的缺陷及創新點,對整篇文章起總述呈文的作用。作為本文的最后一個章節,總結全文實證部分的分析結果,在此基礎上,為上市公司監管制度的進一步完善和理論的深入探索提出可行性建議,并針對本文研究的不足提出未來可能的研究視角。
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2.文獻綜述
2.1關于真實盈余管理的文獻綜述
2.1.1盈余管理的內涵?
?上市公司透過會計選擇以從事盈余管理已被視為一種普遍的現象(Healy, 2001; Healy and Wahlen, 1999; Kothari, 2000) 基于扭虧清洗、保持微利、平滑盈余、融資等動機,我國資本市場越來越多的上市公司重視并實施盈余管理。事實證明,企業會采用多種手段來獲取私人利益,使會計盈余達到期望水平,因此,所謂盈余管理就是企業管理當局通過選擇會計政策或者構造交易事項等手段向會計信息使用者傳遞利好信息的行為。
目前,盈余管理的手段和動機均已取得普遍共識。整體上的研究結論表明,經營者往往會出于提高代理人的報酬、避免監管部門干預、降低背棄貸?款合約可能性或者影響股票市場對公司的理解這四個目的,構造真實交易或者運用應計項目的方式進行盈余管理(Healy and Wahlen, 1999; Fields etal.,2001; Stolowy aad Breton, 2004)45。研究表明,中國上市公司進行盈余管理普遍有四種動機:避免虧損;取得增發配股資格;取得IPO上市資格;避免被退市而達到滿足監管需求目的。(Harony et al.,2000; Chen and Yuan, 2004;王亞平、吳聯生和白云霞,2005; Jian and Wong, 2004) 6通過關聯交易盈余管理的手段多種多樣,實際運用又略顯復雜,一般可以分成四種:一是通過關聯交易或者資產/債務重組構建真實交易或事項(陳曉等,2004;薛爽,2005;張俊瑞,2008;張秀梅,2008) 7; 二是利用資產減值政策/公允價值政策等會計政策或會計估計進行盈余管理(于李勝,2007;王生年,2008);三是通過應收應付項目、存貨項目等營運資金項目或是營業外項目等非經常性損益調節賬面盈余(陸建橋,1999;胡瑋瑛等,2003) S四是獲得地方政府為了維穩或拉動當地經濟的地方政府補貼(薛爽,2005)。此外王伶等(2008)研究發現,我國公司對于盈余管理手段的偏好順序是:補貼收入優于投資收益優于營業外收支凈額。
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2. 2機構投資者與盈余管理的文獻綜述
作為各國證券市場發展的中堅力量,機構投資者在優化公司治理中起著重要作用。在市場化改革的進程中,我國機構投資者在市場中的比重迅速擴大,目前已經超過50%,逐漸成為我國資本市場不容忽視的重要投資主體。
2. 2.1機構投資者的定義與研究現狀概述
從上個世紀80年代始,機構投資者逐漸成為英美等發達國家證券市場的重要力量,在大規模的惡意并購之后,機構投資者在公司治理中的作用逐漸由消極被動的單純投資轉變為積極參與公司治理。然而三十年過去了,關于機構投資者與公司治理方面的理論研究仍未形成具有普遍適用性的理論體系,前人的研究多集中在探討機構投資者參與公司治理的領域和途徑以及治理的有效性方面。
由于各個國家制度環境的異質,機構投資者在各國所包含的種類也存在差異:David and Kochhar (1996)將美國的機構投資者分為共同基金、保險公司、投資基金、公共和私人養老基金,以及由銀行和基金會管理的基金組織兩大類別;與此同時,英國的機構投資者主要包括養老基金、指數基金、保險公司、信托投資公司(Stapledon,1996)。?
?本文研究中對機構投資者的定義,參考我國目前機構投資者構成:主要包括證券投資基金、社保基金、保險公司、合格的境外機構投資者(QFII)、證券公司、銀行、信托公司等。
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?3.理論分析與研究假設.............23
3.1理論分析..............23
3.1. 1公司代理理論..........24
?4.理論設計.............30
4.1真實盈余管理的計量方法與估計模型...............30
4.1.1異常經營現金流——“真實銷售行為”的測度..........31?
5.實證檢驗與回歸分析............39
5.1真實盈余管理分離結果.............39
5.2相關性分析..............41?
5.實證檢驗與回歸分析?
?5.1真實盈余管理分離結果
如表5.1所示,對于模型(1)至模型(3),本文釆取了分年度分行業回歸,由于受到本文的篇幅影響,所以只報告了全樣本回歸的結果。如表所示,異常經營現金流(Abnormal CFO)分離模型、異常生產成本(Abnormal Prod)以及異常可操作費用(Abnormal DISEX)三個分離模型修正后的R-square,分別高達0.778、0.968及0.869,說明本文的模型中解釋變量可以很好的解釋正常范圍內經營現金流、生產成本及可操控費用水平或規模,都具有很高的擬合優度。同時,相關系數顯著性值都較高,部分相關系數顯著水平高達1%,這說明Roychowdhury (2006)的模型可以通過回歸檢驗,對我國上市公司也具有較強的適用性。
通過保留分年度及分行業回歸的殘差值作為“異常經營現金流”(Abnormal CFO)、異常生產成本(Abnormal Prod)以及異常可操控費用(Abnormal DISEX)的替代變量分離模型,在參考2007年Zang的研究基礎上,本文定義生成真實盈余管理替代變量REM1及REM2。
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6.研究結論與政策建議
6.1主要研究結論
本文主要選取中國滬深兩市樣本,針對中國上市公司是否國有控股以及機構投資者持股比例做實證性探討,觀察產權性質及機構投資者外部監管作用能否影響上市公司真實盈余管理的程度。本文以Roychowdhury(2006)模型分離異常值所得(REM1,REM2)作為真實盈余管理程度的替代變量,以2009年-2011年妒深上市公司為研究標的進行分析,在控制了 “公司規模”、“財務杠桿”、“總資產回報率”及“賬面市值比”后,得到結論的包括:
結合本文的研究結論及公司治理理論,真實盈余管理表面上是管理層非理性的經營決策,而深層次的原因更在于我國上市公司股權結構的固有缺陷,股權過度集中使小股東的利益可能受到損害,一股獨大又容易滋生內部控制人的問題,要解決國家股的持股主體問題,就必須改革國有資產管理體制,明晰國有股權歸屬,其思路是:
(1)減少對行政體系的依托,構建新的代理模式。我國國有資產“委托——代理制”由于歷史原因較依賴政權體系,卻導致產生諸如多層級代理,代理成本高、效率低等問題。因此,將社會經濟的行政管理職能與國有資產所有權管理職能相分離,構建新的國有資產管理體系。
(2)建立有效的激勵約束機制,強化監管力度。作為上市公司普遍克服代理問題的核心環節,建立規范的公司治理結構,形成所有權、產權、經營權三者之間既相互分離又相互聯系、相互統一又相互制衡的機制。
(3)抓緊推行國有股減持方案,降低國有股比重,提高流通股比重,并推行關于保護中小投資者的利益措施。
(4)解決所有者缺位問題。在社會主義國家,國有股權的真正所有者是全體人民,但其些極大分散性使得對公司的管理監督難于實現。國家的非人格化又導致監督管理企業的權利不能得到有效的行使。所以,通過明晰國有股權歸屬,可以形成上市公司管理層實行有效的監督,從而制約真實盈余管理的力里。
?參考文獻(略)
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