本文是一篇創業管理論文，本文結合國內外引導基金研究現狀及公司的基金運營管理現狀，找出DL創投公司在引導基金運營管理中三個階段的各種問題，提出針對性強、指導性強的實操優化建議和完善方案。
1 導論
1.1 研究背景
創業風險投資（venture capital）是一種金融融資行為，通過科技與金融緊密結合，對創新型和技術型中小企業提供特殊的孵化作用，從而實現直接促進創業和創新活動，其支持對象為科技創新型企業。
創業風險投資中的創業投資引導基金，簡稱引導基金，由政府、金融、投資機構和社會資本共同出資，以直接、間接等金融手段投資于創投企業或新設創業投資子基金，是支持創業企業發展的專項資金。其目的是要引導社會資本投資于早期的的科技型創新創業企業。
早期的的科技型創新創業企業面臨風險大、生產經營不確定性因素多，如研發風險、產品風險、市場風險、管理風險和企業成長風險等，傳統的以獲利為導向的商業風險投資組織不便判斷其獲利預期而不希望參與，這類企業急切想要得到其他的資本支持，創投引導基金由于其非盈利性和引導性，通過創投機構間接對創業企業提供前期的部分資金支持和信用增值，引導社會資本進一步投資于該類企業，發揮資金杠桿放大作用。
為了充分發揮財政資金杠桿放大效應，增加創業投資資本的供應量，克服典型市場環境下存在的，市場配置創業投資資本的市場失靈問題，國家發改委、財政部等10部委于2005年頒布《創業投資企業管理暫行辦法》，明確提出國家和地方政府可以設立創業投資引導基金，引導政府資金進入創投領域。2007 年，財政部、科技部制定了《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》（財企 [2007]128 號），規定科技型中小企業創業投資引導基金專項用于引導創業投資機構向初創期、早中期科技型中小企業投資。2011年，財政部、發改委制定實施了《新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》，為各地創業投資引導基金提供資金支持提供政策依據。
1.2 研究目標
近年來，我國引導基金已經從加速設立時期，轉向為理性回落時期，新基金的設立步伐漸緩的趨勢?；疬\營工作重心也發生轉變，已由為完成規模數量增長發展目標而進行的篩選設立工作，轉變為對存量基金高質量運營的投后管理工作。但由于長久以來的行政化管理模式，導致基金市場化、規范化運作程度不高。因此，基金運營管理方式上特別是投后管理工作，很多現實問題亟待解決。為了實現基金的良性發展，需要對這一類問題進行更加深入的探究，以尋求完善相關政策制度和管理辦法的最有效方式。盡管創業投資引導基金順應時代發展趨勢，但在國內尚處于初期發展階段，加之目前創投市場遇冷，整體社會信用體系尚不完善，且基金模式采用母基金（FOFs）形式，不能參與直接投資決策，為保證基金順利退出及財政資金的提質增效目標，運營管理問題更為突出棘手。針對這些問題，創建起一系列規范化、系統化、科學化的引導基金運營管理機制，以進一步提高基金的市場化運作水平。本文正是在研究理論基礎上，對DL創投公司的引導基金運營管理模式具體刨析，從中去粗取精尋求適應時代特征的引導基金未來運營管理方法。 2 相關理論基礎及研究現狀分析
2.1 創業風險投資及引導基金相關概念
2.1.1 創業風險投資概念
創業風險投資（Venture Capital）是指為初創期、早中期的創業企業提供股權資本支持，并為其提供經營管理服務，計劃在企業發展到市場認可的相對成熟階段后，通過股權轉讓收取高額的投資溢價的投資行為。根據國家發展改革委等十部委于2005年底聯合頒布《創業投資企業管理暫行辦法》概念定義，創業風險投資，系指向創業企業進行股權投資，從而期望投資的創業企業發展成長為規?；髽I后，再通過股權轉讓獲得資本超額收益的投資方式。
2.1.2 創業投資引導基金概念
創業投資引導基金，簡稱為引導基金，作為創業風險投資的一種實現模式，是指由財政資金參與設立，同時以市場化方式運作的政策性基金，主要通過股權投資的方式扶持創業投資機構發展，吸引社會資金積極參與，投資于創業投資企業。
引導基金具有以下特點：非盈利性、不直接參與創業投資、市場化運作?；鸬馁Y金來源包括財政性專項資金；引導基金的投資收益與擔保收益；存放銀行或購買國債的閑置資金獲得的利息；個人、企業或社會機構無償捐贈的資金等。
2.2 創業投資引導基金運營管理內容概述
引導基金發起設立、投資管理、業績獎勵等按照市場化方式獨立運作，自主經營，自負盈虧。引導基金的運營管理分為三個階段進行，即基金設立、投后管理及退出。
2.2.1 創業投資引導基金設立主體
引導基金的資金來源主要為財政資金，其設立也應遵循市場經濟這一前提，存在形式必須符合市場的主體類型。引導基金的設立，主要有三種主體類型:
(1)獨立事業法人主體
以非營利為目的設立獨立事業法人形式的引導基金，是以“讓利為民”作為前提的。該形式基金的組織結構由政府任免，也可以委托專屬部門成立理事會，再對引導基金的去向做出決定，并負責日常管理和協調工作。一般這類型的引導基金資金來源為財政資金，基金使用目的為扶持創投企業發展。
（2）公司主體
該形式基金政府與社會出資人、基金管理人一同參與，公司各股東的權利、責任、義務通過簽訂相關合同與制度來確定?；鸸芾砣素撠焻⒐晒蓶|按照約定獲得投資超額收益。政府與社會出資人不參與實際的基金管理工作中。
3 DL創投公司創業投資引導基金運營管理現狀概述 .......................... 16
3.1 公司簡介 .................... 16
3.1.1 公司基本情況 ........................... 16
3.1.2 公司組織架構 ......................... 16
4 DL創投公司創業投資引導基金運營管理問題 .............................. 25
4.1 公司引導基金整體運營現象問題 ......................... 25
4.1.1 子基金業務發展緩慢 .......................... 25
4.1.2 引導基金與子基金管理人存在利益沖突 ................ 25
5 DL創投公司創業投資引導基金運營環境分析 ............... 33
5.1 基金運營管理PEST分析 ........................ 33
5.1.1 政治環境 ............................. 33
5.1.2 經濟環境 ................................. 34
6 DL創投公司創業投資引導基金運營管理建議 
6.1 公司整體運營現象問題解決建議
6.1.1 拓寬資本來源參與引導基金
目前，公司管理的引導基金資金全部來源于本市財政資金，且資金使用需每年進行資金預算報批，這種操作方式，一方面無法保障子基金設立時出資資金于財政預算一致且資金有限；另一方面國有資產的保值增值要求，使資金的風險承受能力極低。
建議拓寬引導基金的資金來源，引入行業龍頭企業的產業基金、銀行和保險等金融機構資金和國外大型投行資金等。通過這些資金的引入，同時帶來風險投資項目和專業化、市場化的投資理念和制度，為目標均衡提供保障。
6.1.2 建立引導基金對社會資本的補償機制
由于引導基金帶有一定的政策性目標，與一般的創業投資基金追求的利益最大化有所區別，因此想要吸引社會資本進入這個領域，需要引導基金對其作出一定的補償。為了加強對于社會資本的鼓勵，對于社會資本進行虧損補償的方式會更加有效。政府可以建立虧損補償準備金制度，提取創業投資基金利潤的一部分作為風險補償金，相當與一種保險機制，凡是參與風險補償金機制創業投資子基金，在出現虧損的情況時，都可以按照規定申請領取虧損補償。
6.1.3 理順引導基金的治理結構
政府引導基金肩負著發展高興技術產業和扶持中小企業的政治使命，但是在具體的運營管理中應該注意如何加強市場化的運作，減少行政干預。在治理結構方面，應加強對于引導基金管理業務人員的激勵機制，通過市場化的方式對管理業務人員的水平進行考核。從理論和實踐的角度，將政府引導基金委托給專業經驗豐富的基金管理公司要更加有效率。同時引入市場化的薪資安排，增加業績激勵的措施。另外，在篩選基金管理公司的時候，應該建立其歷史投資業績的數據庫，根據其過往投資業績進行篩選。 7 結論
本文通過對創業投資理論概念闡述開始，通過創業投資引導基金及其運營管理中設立子基金階段、投后階段及退出階段的理論研究，結合國內外引導基金研究現狀及公司的基金運營管理現狀，找出DL創投公司在引導基金運營管理中三個階段的各種問題，提出針對性強、指導性強的實操優化建議和完善方案。
在設立子基金階段，提出建議轉變設立創業投資子基金管理重點，決策機構應從決策管理子基金設立方案轉變為監管委托管理機構，通過審批權限下放，精簡管理流程做到市場化管理，做到子基金設立的提質增效。提出建議加強網絡信息建設，達到項目篩選社會公開化目標。
在投后階段，提出建議放寬創業投資子基金的目標設定，結合產業結構及經濟發展水平制定合理目標，并設置靈活的計算標準。通過跨區域聯盟建設，模糊地域限制，提高引導基金及財政資金的運作效率，助推區域間的協同發展。建議利用網絡信息化管理，提高管理效率、實現規范化、精準化管理。
在退出階段，建議通過已退定投的思維方式，設立完善退出機制。通過增加容錯機制，完成引導基金投資效果目標。精準建立引導基金評價體系，為基金提供指導方向，充分發揮引導基金作用，保證投資預期達成。
參考文獻（略）