本文是一篇企業(yè)管理論文，本文在績(jī)效反饋，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及股票期權(quán)價(jià)值異質(zhì)性的研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，基于企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論的綜合理論視角，關(guān)注績(jī)效反饋對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，并進(jìn)一步在績(jī)效反饋和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間引入股票期權(quán)價(jià)值異質(zhì)性，將三者納入到整體的研究框架，提出研究假設(shè)并構(gòu)建相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀?br /> 第1章 緒論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等新技術(shù)的興起在逐漸轉(zhuǎn)變企業(yè)傳統(tǒng)的商業(yè)模式，同時(shí)新冠疫情的突如其來對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營造成極大影響。由迪博發(fā)布的《中國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（2020）》指出，企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)在新冠疫情沖擊下加劇上升，45.83%的上市公司已將具有傳染性的疫情、貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)等系列重大突發(fā)事件的風(fēng)險(xiǎn)視作當(dāng)前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。這種復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境要求企業(yè)做出迅速反應(yīng)，改變發(fā)展戰(zhàn)略，并及時(shí)調(diào)整自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，那么如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)就成為企業(yè)面臨的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略決策。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)過多會(huì)消耗企業(yè)過多資源，加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至出現(xiàn)經(jīng)營危機(jī)，而風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不足可能會(huì)使企業(yè)錯(cuò)失良好的發(fā)展機(jī)遇（Chen & Miller, 2007)。眾多企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)警示我們要重視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，例如，著名的雷曼兄弟銀行進(jìn)入房地產(chǎn)和信貸這類不熟悉業(yè)務(wù)且發(fā)展速度過快，持有大量次貸債券使杠桿率過高，導(dǎo)致其最終破產(chǎn)；與柯達(dá)沒有抓住數(shù)字影像時(shí)代的發(fā)展機(jī)遇而最終申請(qǐng)破產(chǎn)一樣，曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的手機(jī)巨頭諾基亞也未響應(yīng)以互聯(lián)網(wǎng)為中心，以觸摸屏為基礎(chǔ)，以應(yīng)用為推動(dòng)力的時(shí)代機(jī)遇，最終導(dǎo)致其市場(chǎng)份額的邊緣化。因此，企業(yè)需要理清不同情境下的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好的動(dòng)因，更好地理解及指導(dǎo)自身的戰(zhàn)略運(yùn)營及管理，從而避免過多或多少地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
績(jī)效反饋對(duì)組織搜索行為的作用機(jī)理研究作為企業(yè)行為理論的研究重點(diǎn)（March & Shapira,1987），但組織績(jī)效基于目標(biāo)期望水平的反饋如何影響企業(yè)決策行為及結(jié)果并未在學(xué)術(shù)界得到一致的結(jié)論。這是由于績(jī)效反饋在影響組織各種響應(yīng)行為結(jié)果時(shí)，受到復(fù)雜的內(nèi)部及外部要素的權(quán)變影響，這些要素也對(duì)決策者在認(rèn)知、尋因、解讀期望水平和實(shí)際績(jī)效間差異時(shí)產(chǎn)生影響，從而組織差異化的決策行為和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)傾向也受到影響。因此，深化企業(yè)行為理論，有必要進(jìn)一步研究作用于二者間的權(quán)變因素。與企業(yè)行為理論的研究重點(diǎn)（企業(yè)如何主動(dòng)或適應(yīng)內(nèi)外部情境開展響應(yīng)行為）不同的是，代理理論和行為代理理論更多聚焦于對(duì)決策者的激勵(lì)，如采用股票期權(quán)激勵(lì)手段。
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1.2 研究思路、內(nèi)容與技術(shù)路線
1.2.1 研究思路
本文將遵循“提出問題-文獻(xiàn)梳理-挖掘數(shù)據(jù)-總結(jié)經(jīng)驗(yàn)”的邏輯順序展開。首先，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性及研究現(xiàn)狀，提出研究影響績(jī)效反饋與企業(yè)決策結(jié)果二者關(guān)系的權(quán)變因素是加深對(duì)企業(yè)行為理論理解的觀點(diǎn)；其次，在梳理國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，將企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論納入一個(gè)整體理論框架，明確研究視角與方向；再次，通過搜集數(shù)據(jù)，采用量化研究方式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，基于組織和個(gè)人不同決策參考點(diǎn)，揭示高管對(duì)于股票期權(quán)的不同價(jià)值感知（預(yù)期價(jià)值和稟賦價(jià)值）會(huì)對(duì)不同績(jī)效反饋情形下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生不同影響的內(nèi)在機(jī)理，最后，根據(jù)研究結(jié)論提出相應(yīng)的管理建議和未來展望。
1.2.2 研究?jī)?nèi)容與技術(shù)路線
績(jī)效反饋如何影響組織的響應(yīng)行為這一研究問題受到眾多學(xué)者的關(guān)注，但是由于組織和個(gè)人的決策參考點(diǎn)是不同的，這兩個(gè)參考點(diǎn)的聯(lián)合作用如何影響組織響應(yīng)行為，學(xué)術(shù)界并未給出一致回答。因此，本研究以2007年—2020年我國A股上市公司為研究樣本，運(yùn)用企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論相結(jié)合的綜合理論視角，關(guān)注績(jī)效反饋對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，并進(jìn)一步在績(jī)效反饋和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間引入股票期權(quán)價(jià)值異質(zhì)性，將三者納入到整體的研究框架，剖析在組織和個(gè)人決策參考點(diǎn)的共同作用下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)發(fā)生變化的作用機(jī)理，以拓展績(jī)效反饋、股權(quán)激勵(lì)及組織行為方面的文獻(xiàn)研究。
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第2章 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述
2.1概念界定
2..1 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)
Bromiley（1991）基于風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)的視角將風(fēng)險(xiǎn)概念界定為一種收入流的不確定性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要指組織在設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、營銷和銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)中可能經(jīng)歷和承受的損失或失敗，以及未來收益的不確定。實(shí)踐中，由于不同利益群體對(duì)于失敗的容忍度及經(jīng)濟(jì)后果承擔(dān)能力不同，他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的偏好及根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)做出的決策選擇也不同。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)實(shí)質(zhì)上就是一種行為價(jià)值取向，是企業(yè)在投資決策過程中對(duì)投資項(xiàng)目選擇的偏好，即擁有較高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的企業(yè)更傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)但相應(yīng)可能會(huì)有高收益的投資項(xiàng)目（李文貴和余明桂，2012）。高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會(huì)反映在企業(yè)前期較高的資本性支出（Bargeron et al., 2010）或研發(fā)支出水平（Hilary & Hui, 2009）上。與低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目相比，高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目能夠給組織帶來更高的價(jià)值回報(bào)，能夠促進(jìn)資本積累和技術(shù)進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)組織價(jià)值增值。因此本研究對(duì)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的界定是組織在決策過程中選擇不同風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目的一種傾向，具有高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好意味著企業(yè)更愿意選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目。目前關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有兩個(gè)類別的測(cè)度方法：一個(gè)是用公司各種盈余指標(biāo)的波動(dòng)來進(jìn)行衡量，比如資產(chǎn)收益率的波動(dòng)、股票收益率的波動(dòng)；另一個(gè)是從經(jīng)營和財(cái)務(wù)的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行為進(jìn)行劃分，集中于某一方面著手研究，例如經(jīng)營集中度、研發(fā)投入、資產(chǎn)負(fù)債率等（李健，2017）。
2.1.2 績(jī)效反饋
績(jī)效反饋?zhàn)鳛槠髽I(yè)行為理論中的重要概念，指的是企業(yè)根據(jù)其是否達(dá)到其事先制定目標(biāo)的情況進(jìn)行組織響應(yīng)的一種行動(dòng)（Cyert & March, 1963）。組織通過評(píng)估目標(biāo)期望水平和當(dāng)前業(yè)績(jī)的差異（高于期望水平或者低于期望水平）來獲得績(jī)效反饋結(jié)果。絕大多數(shù)的研究采用歷史期望績(jī)效和同行業(yè)期望績(jī)效作為反饋的參考點(diǎn)（Dong, 2021; 連燕玲等，2015；賀小剛等，2020）。歷史期望差距是基于時(shí)間維度，表現(xiàn)為實(shí)際業(yè)績(jī)和歷史預(yù)期業(yè)績(jī)之間的差距；而行業(yè)期望差距則表現(xiàn)為實(shí)際業(yè)績(jī)與同行業(yè)預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)跈M截面上的差距。若當(dāng)前的業(yè)績(jī)比期望水平低時(shí)，我們稱之為期望落差，反之為期望順差。經(jīng)文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究多采用資產(chǎn)回報(bào)率衡量組織的當(dāng)前業(yè)績(jī)，歷史和行業(yè)期望績(jī)效則需通過計(jì)算和整理得出，具體計(jì)算及公式將在后文繼續(xù)討論。
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2.2 理論基礎(chǔ)
2.2.1 企業(yè)行為理論
自Cyert 和 March提出企業(yè)行為理論（Behavioral Theory of the Firm, BTOF）以來，其對(duì)組織戰(zhàn)略決策影響深遠(yuǎn)，其理論內(nèi)涵也得到了實(shí)證的支持。企業(yè)行為理論以組織為主要研究對(duì)象，將組織理論和行為理論相結(jié)合，深入探究組織決策過程，對(duì)組織的擴(kuò)張、競(jìng)爭(zhēng)等一系列行為進(jìn)行了解釋。與委托代理理論風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的假設(shè)不同的是，企業(yè)行為理論是從有限理性的角度來看待決策和組織行為學(xué)，它批判了最大化假設(shè)，更加強(qiáng)調(diào)行為慣例。企業(yè)行為理論聚焦于組織團(tuán)體層面，它將組織比喻為一個(gè)“適應(yīng)的理性化”的系統(tǒng)，這一系統(tǒng)的靈活之處就在于它會(huì)根據(jù)內(nèi)外部壓力進(jìn)行調(diào)整與適應(yīng)，以此來指導(dǎo)公司的決策行為（Cyert & March, 1963）?？?jī)效反饋及其對(duì)組織響應(yīng)行為的作用機(jī)理研究是企業(yè)行為理論的研究重點(diǎn)（March & Shapira, 1987），這一研究領(lǐng)域主要聚集于組織績(jī)效基于目標(biāo)期望水平的反饋如何影響企業(yè)決策行為及結(jié)果。對(duì)于這一目標(biāo)期望水平，運(yùn)用企業(yè)行為理論的相關(guān)研究大多將目標(biāo)設(shè)定為歷史期望水平和行業(yè)期望水平。目標(biāo)設(shè)定之后，組織會(huì)將其實(shí)際表現(xiàn)與理想水平進(jìn)行比較，這種比較就決定了他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)組織的表現(xiàn)為接近目標(biāo)時(shí)，更傾向于進(jìn)行低于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)尋求，高于目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避?？梢?，企業(yè)行為理論不主張單一的決策行為，而是認(rèn)為組織會(huì)根據(jù)和目標(biāo)水平的差距大小進(jìn)行有限理性的決策。
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第3章 研究假設(shè)與模型................................ 16
3.1 研究假設(shè) ......................... 16
3.1.1 績(jī)效反饋對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響 ..................... 16
3.1.2 股票期權(quán)價(jià)值異質(zhì)性的調(diào)節(jié)作用 ....................... 17
第4章 研究設(shè)計(jì).................................. 21
4.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源 ............................... 21
4.2 變量設(shè)計(jì)及測(cè)量 ....................... 21 
第5章 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果................................ 26
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析 .................. 26
5.2 相關(guān)性分析 .................................... 27 
第5章 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果
5.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
首先，本文對(duì)全樣本中各變量的極值、均值和標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表 5.1 所示。

企業(yè)管理論文怎么寫

如表中結(jié)果所示，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0525，均值為0.0381，最大值為0.4895，最小值為0.0001，表明企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)偏好有較大差異；績(jī)效期望落差標(biāo)準(zhǔn)差為0.0511，均值為-0.0195，最小值為-0.7906，期望績(jī)效順差均值為0.0169，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0366，最小值接近于0，最大值為0.6006，二者最值之間相差甚大，表明不同企業(yè)間未實(shí)現(xiàn)（實(shí)現(xiàn)）期望績(jī)效水平的程度差異性很大；股票期權(quán)預(yù)期價(jià)值的均值為0.0037，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0137，稟賦價(jià)值均值為0.0022，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0122，說明股票期權(quán)預(yù)期價(jià)值總體上大于高管所感知的稟賦價(jià)值，且不同企業(yè)之間高管的預(yù)期價(jià)值和稟賦價(jià)值也存在較大的差異性。
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第6章 研究結(jié)論與建議
6.1 假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果
本文在績(jī)效反饋，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)及股票期權(quán)價(jià)值異質(zhì)性的研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，基于企業(yè)行為理論、代理理論和行為代理理論的綜合理論視角，關(guān)注績(jī)效反饋對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，并進(jìn)一步在績(jī)效反饋和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間引入股票期權(quán)價(jià)值異質(zhì)性，將三者納入到整體的研究框架，提出研究假設(shè)并構(gòu)建相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?。通過選取我國2007年—2020年A股上市公司1810個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)，實(shí)證探討了績(jī)效反饋（期望落差和期望順差）對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，以及股票期權(quán)異質(zhì)性（預(yù)期價(jià)值和稟賦價(jià)值）的調(diào)節(jié)效應(yīng)，最終的假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：

企業(yè)管理論文參考

參考文獻(xiàn)（略）