本文是一篇國際金融論文，筆者認為加快推動利率市場化改革的步伐，在我國推動建立國際金融中心的大背景下，利率市場化是關鍵和前提。
1 緒論
1.1 研究背景與問題提出
隨著經濟的高速發(fā)展，市場有時候會出現(xiàn)無效情況，這時候需要“無形的手”來干預市場，讓市場回歸正常的秩序。上世紀“大蕭條”后，凱恩斯從總供給和總需求的角度出發(fā)，提出了政府干預經濟的必要性。政府通過運用貨幣政策和財政政策來干預經濟，財政政策包括稅收、預算、國債、購買性支出和財政轉移支付等，政府通過財政政策影響國民儲蓄來影響長期經濟增長。貨幣政策主要包括公開市場業(yè)務、存款準備金政策以及再貼現(xiàn)政策，中央銀行通過運用政策工具調節(jié)貨幣供應量和利率，進而影響宏觀經濟以達到穩(wěn)定物價、促進經濟增長、實現(xiàn)充分就業(yè)和平衡國際收支的政策目標。

國際金融論文怎么寫

金融市場能夠為實體經濟提供資金融通，為經濟的發(fā)展提供資金支持，隨著經濟總量的不斷擴大，金融市場的重要性逐步提高，成為一國經濟的命脈。貨幣政策因與金融市場的緊密聯(lián)系越來越受到各界重視。貨幣政策能夠通過調節(jié)貨幣供給量和利率影響整個金融市場從而影響整個宏觀經濟。縱觀當今發(fā)達國家，金融已經成為國家經濟中最為重要的板塊。全球化進程的不斷演進，各國金融市場的聯(lián)系逐漸緊密，如何利用貨幣政策更好地實現(xiàn)政策目標是各國央行的重要目標。
西方發(fā)達國家自經歷“滯脹”以來，中央銀行已經將控制通貨膨脹、維持物價穩(wěn)定作為主要的貨幣政策目標。因此發(fā)達國家基本保持溫和通脹的狀態(tài)，低通脹加上資本市場的快速發(fā)展導致貨幣政策的傳導途徑逐步由傳統(tǒng)的傳導途徑轉向資產價格渠道。與發(fā)達國家相比，我國金融市場遠未完善，市場情況較為復雜。
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1.2 選題意義
從自由市場出現(xiàn)失靈開始，主流經濟學家認為政府應當充當“守夜人”的角色來干預市場，貨幣政策因與金融市場聯(lián)系密切，越來越受到各方重視。央行實行貨幣政策，會對資本市場產生重要影響。房地產行業(yè)屬于重資產型行業(yè)，融資途徑及融資成本都會伴隨貨幣政策的變化而變動。股票價格和房地產價格的波動通過影響消費和投資最終影響宏觀經濟。因此，中央銀行應當關注貨幣政策的資產價格傳導。
隨著經濟和金融的不斷發(fā)展，資本市場規(guī)模的不斷擴大，其風險定價以及資源配置功能對現(xiàn)代宏觀經濟和居民生活的影響逐漸增大。金融市場已經成為國民經濟中重要的一環(huán)，資產價格波動對實體經濟產生的影響越來越大，頻繁的價格波動會對實體經濟產生不利影響。在經濟金融體系全球化的背景下，資產價格泡沫的破滅將會對實體經濟乃至全球經濟造成巨大破壞，引起世界經濟大衰退。我國金融市場和體制將會不斷完善，金融市場將會發(fā)揮促進實體經濟發(fā)展的功能，金融產品也將成為我國居民重要的家庭資產。在此背景下，中國人民銀行如何更好的利用貨幣政策調控宏觀經濟對經濟的發(fā)展意義非凡。
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2 文獻綜述
2.1 貨幣政策工具轉型的理論基礎
上世紀八十年代后，歐美主要發(fā)達經濟體隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展以及金融市場的不斷完善，貨幣政策逐漸由數(shù)量型轉變?yōu)閮r格型。其最主要原因在于數(shù)量型貨幣政策的有效性不斷下降，不斷完善的金融市場體系，在利率市場化的過程中能夠有效的傳遞貨幣政策。同時數(shù)量型貨幣政策也在一定程度上，通過改變貨幣供求關系影響利率的變動，進而將貨幣政策傳導到實體經濟。因此價格型貨幣政策逐漸成為發(fā)達經濟體的主流貨幣政策。
國外學者對數(shù)量型貨幣政策和價格型貨幣政策進行大量的研究，其中最經典的是Poole（1970）在IS-LM模型的基礎上研究數(shù)量型貨幣政策和價格型貨幣政策的調控效果，結果表明當貨幣需求方差較大時，價格型貨幣政策調控效果更好。Calvo和Vegh（1999）認為價格型貨幣政策最大的優(yōu)勢在于政策的透明性，即價格型貨幣政策能夠準確的向市場傳遞政府行為信息及政策的趨向性。Alesina和Barro（2002）研究發(fā)現(xiàn)價格型貨幣政策的另一個優(yōu)勢在于通貨緊縮，即價格型貨幣政策能夠更好的控制通貨膨脹，形成內生性的通貨緊縮。
由于我國還未完成利率市場化，并且長期實行利率雙軌制政策，因此，早期中央銀行的貨幣政策以數(shù)量型為主。隨著經濟的不斷發(fā)展，我國目前貨幣政策工具兼有數(shù)量型和貨幣型。我國利率市場化還在不斷推進，價格型貨幣政策將會逐漸成為主導型貨幣政策。2019年8月央行改革完善貸款市場報價利率形成機制，意味著我國利率市場化正穩(wěn)步進行，推動貨幣政策逐步轉向價格型貨幣政策。易綱（2017）在回顧我國貨幣政策，展望貨幣政策轉型時提出，單一的數(shù)量型貨幣政策已無法滿足目前我國貨幣政策的調控需求，需要中央銀行在完善政策調控機制和傳導途徑，大力推動調控框架的轉型。
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2.2 關于貨幣政策傳導渠道的文獻
2.2.1 貨幣政策傳導途徑及效果
一般來說，貨幣政策的傳導途徑包括利率、信貸、匯率和資產價格。國外學者通過研究發(fā)現(xiàn)，國外貨幣政策傳導途徑較為完善。Bernanke和Gertler（1995）Kashyap 和Stein（2000）指出貨幣政策可以通過銀行貸款渠道、資產負債表渠道等非古典的數(shù)量機制對實體經濟施加作用。Ben Bernanke （1992）認為聯(lián)邦基準利率是貨幣政策良好的傳導器，與貨幣增長率相比聯(lián)邦基準利率不易受到經濟增長的內生影響，聯(lián)邦基準利率引導貨幣、票據(jù)以及債券市場利率效果更加明顯。Mishkin（2009）將貨幣政策的傳導途徑分為傳統(tǒng)利率傳導途徑、其他資產價格傳導途徑以及信用傳導途徑，認為在貨幣政策的利率傳導機制中，影響消費者和企業(yè)決策的是實際利率，發(fā)揮作用的關鍵在于價格粘性和工資剛性。Zulkefly Abdul Karim（2012）通過對馬來西亞的市場進行分析發(fā)現(xiàn)貨幣政策通過利率渠道和信貸渠道影響企業(yè)的投資進而影響整個經濟的發(fā)展。Obstfeld Rogoff（1996）將匯率因素納入到貨幣政策傳導研究當中，分析貨幣政策通過影響匯率變化，最終影響總產出和進出口。
但是我國貨幣政策和金融市場發(fā)展時間短，貨幣政策工具和目標，金融市場的廣度和深度與國外相比，有較大差異。國內學者通過研究發(fā)現(xiàn)，我國貨幣政策主要傳導途徑為信貸途徑，其余途徑作用相對較小。蔣瑛琨和劉艷武（2005）發(fā)現(xiàn)90年代以來信貸渠道在我國貨幣政策傳導機制中占有重要地位。李斌（2001）分析1992-2000年間貨幣政策效果，發(fā)現(xiàn)信貸總量是更好的貨幣政策中間目標,表明目前信貸總量是貨幣政策傳導途徑中重要的一環(huán)。方顯倉（2005）通過建立理論模型，發(fā)現(xiàn)壟斷金融市場是貨幣政策信貸傳導機制不通暢的根源之一。盛朝暉（2006）發(fā)現(xiàn)我國貨幣政策信用和信貸傳導渠道具有時滯短、效果明顯的特征，貨幣政策利率渠道對總產出有一定影響，資產價格渠道開始發(fā)揮效用，但是匯率渠道具有一定的被動性。方顯倉、吳錦雯（2013）通過對2000年1月至2012年7月數(shù)據(jù)進行實證檢驗，發(fā)現(xiàn)我國貨幣政策匯率傳導機制總體上是無效的。
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3 貨幣政策資產價格傳導機制理論分析及模型構建 ............ 14
3.1 貨幣政策理論發(fā)展及目標演進 ...................... 14
3.1.1 貨幣政策理論發(fā)展 ......................... 14
3.1.2 貨幣政策目標演進 ........................................ 15
4 貨幣政策資產價格傳導機制實證分析................... 34
4.1 變量的選取和處理 .............................. 34
4.1.1 貨幣政策相關變量選取和處理 ............................... 34
4.1.2 居民所持資產變量選取和處理 ............................... 34
5 結論和政策建議................................. 50
5.1 結論 .................................. 50
5.2 政策建議 .............................. 51
4 貨幣政策資產價格傳導機制實證分析
4.1 變量的選取和處理
4.1.1 貨幣政策相關變量選取和處理
（1）數(shù)量型貨幣政策

國際金融論文參考

數(shù)量型貨幣政策主要是指中央銀行通過控制貨幣供應總數(shù)量來調控宏觀經濟。貨幣總體供應量指標包括M0、M1和M2，其中M2是指流通于銀行體系之外的現(xiàn)金加上企業(yè)存款、居民儲蓄存款以及其他存款，M2中的貨幣資金能夠快速轉換成購買力，因此能夠較為完善的反映社會需求總體的變化，因此是數(shù)量型貨幣政策調控的目標。因此本文選擇廣義貨幣M2作為數(shù)量型貨幣政策指標。
（2）價格型貨幣政策
價格型貨幣政策主要指中央銀行通過調控利率最終影響到實體經濟，且價格型貨幣政策更多通過資產價格途徑影響最終產出，在各國價格型貨幣政策成為越來越重要的一塊。同業(yè)拆借市場是金融機構之間進行短期、臨時性頭寸調劑的市場。是整個金融市場上具有代表性的利率也是最具市場化的利率。因此本文選擇同業(yè)拆借7天加權平均利率作為價格型貨幣政策指標。
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5 結論和政策建議
5.1 結論
本文主要通過理論模型和建立SVAR模型研究貨幣政策的資產價格傳導機制。大量的經濟事實和國內外經驗表明資產價格的變化對實體經濟有較為顯著的影響。資產價格膨脹所引起的價格泡沫的破裂將會引發(fā)金融危機并導致實體經濟大幅下滑。政府在實施貨幣政策調控實體經濟時是否需要考慮資產價格成為各方關注的焦點，尤其是金融業(yè)對經濟的貢獻越來越大，成為經濟運行狀態(tài)的“晴雨表”。此外房地產也成為我國經濟的重要部分，因此是否將資產價格納入貨幣政策考慮的因素越來越受到重視。國內外學者很早就開始考慮資產價格的變動對實體經濟的影響，從理論上為貨幣政策納入資產價格因素提供支持。資產價格具有托賓q效應、財富效應以及資產負債效應，因此資產價格也是現(xiàn)代中央銀行貨幣政策重要的傳導途徑之一。
隨著我國逐步加大對外開放，建設與我國經濟地位相匹配的國際金融中心迫在眉睫，在對外開放過程中，資本市場勢必會受到一定程度的沖擊。因此，研究國際金融中心建設過程中，我國貨幣政策的資產價格機制是否暢通對于貨幣政策的實施具有重要意義。本文在搭建理論模型的基礎上進一步進行實證得出以下結論：
第一，實證結果表明，數(shù)量型貨幣政策和價格型貨幣政策均能對價格水平產生顯著影響，數(shù)量型貨幣政策還能對消費產生一定程度的影響。說明隨著我國金融體制的不斷完善，貨幣政策已經逐漸能夠在宏觀經濟中起到調控實體經濟的作用。國際金融中心的建設在貨幣政策傳導兩個階段均能產生一定效果。
第二，我國貨幣政策能夠影響資產價格，價格型貨幣政策對債券市場影響更大，國際金融中心建設前數(shù)量型貨幣政策對股票市場和房地產市場影響更大。國際金融中心建設能夠明顯提高貨幣政策對資產價格的影響，并且價格型貨幣政策對資產價格影響更大。
參考文獻（略）