本文是一篇投資分析論文，本文基于財(cái)稅〔2018〕70號(hào)文的出臺(tái)背景，將2018年試點(diǎn)的增值稅抵退稅政策視為一項(xiàng)“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，利用滬深兩市 A 股上市公司2017年第1季度至2019年第2季度共10個(gè)季度的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙重差分模型（DID），對(duì)所提假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。
1  導(dǎo)論
1.1  研究背景及意義
1.1.1  研究背景

投資分析論文怎么寫(xiě)

近十年來(lái)，我國(guó)密集推出增值稅稅制改革與完善的一系列措施。其中，最為重大的改革有二：一是2009年，增值稅實(shí)現(xiàn)了從“生產(chǎn)型”到“消費(fèi)型”的轉(zhuǎn)型；二是2012年至2016年“營(yíng)改增”由試點(diǎn)到最終落實(shí)，增值稅可抵扣的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。這兩大改革所帶來(lái)的積極效應(yīng)顯著，起到了明顯減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的效果。然而，我國(guó)增值稅政策自實(shí)施以來(lái)，對(duì)于產(chǎn)生的超額進(jìn)項(xiàng)稅額一直采取下期抵扣的方式，當(dāng)期不進(jìn)行留抵退稅的退稅，致使其不斷累積。這部分留抵稅額因占用企業(yè)資金，影響到了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ尫懦龅膯?wèn)題比較突出，故我國(guó)開(kāi)始重視增值稅留抵退稅的問(wèn)題。涉及增值稅退稅的政策，最早發(fā)生在2011年，由財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)，選擇在集成電路行業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)退稅；2014和2016年相繼擴(kuò)圍，分別在化工行業(yè)和飛機(jī)制造行業(yè)進(jìn)行推廣；2018年才正式將增值稅留抵退稅政策作為我國(guó)的一項(xiàng)長(zhǎng)期政策，指出對(duì)整個(gè)裝備制造業(yè)行業(yè)實(shí)施增值稅留抵退稅。此后，留抵退稅政策試行的行業(yè)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大同時(shí)力度也隨之加大，從2019年實(shí)施范圍推至全行業(yè)對(duì)增量留抵稅額進(jìn)行退稅到2022年最新政府報(bào)告中提出對(duì)留抵稅額提前實(shí)行大規(guī)模退稅，可見(jiàn)我國(guó)正不斷完善和落實(shí)增值稅留抵退稅政策，重視并肯定增值稅留抵退稅政策對(duì)于助企紓困所能夠發(fā)揮的積極作用。
當(dāng)前，全球疫情仍在繼續(xù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，頂著需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”。在此背景下做好保障中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作顯得尤為重要。為此繼續(xù)完善和落實(shí)減負(fù)紓困政策，減稅與退稅并舉仍然是我國(guó)鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行和質(zhì)量提升的重中之重。增值稅留抵退稅政策，旨在對(duì)企業(yè)原留抵進(jìn)項(xiàng)增值稅予以當(dāng)期退還，為企業(yè)提供直接現(xiàn)金流支持，進(jìn)而激發(fā)企業(yè)投資意愿，這正是國(guó)家深入推行退稅工作的題中之義。在2022年的《政府工作報(bào)告》中提出，今年要對(duì)留抵稅額提前實(shí)行大規(guī)模退稅，主要體現(xiàn)在兩方面：一是將小微企業(yè)作為重點(diǎn)照顧對(duì)象，進(jìn)行優(yōu)先安排其退稅工作，爭(zhēng)取于今年6月底將企業(yè)存在的存量留抵稅額進(jìn)行一次性全部退還； 二是政策重點(diǎn)放在制造業(yè)上，尤其是對(duì)科研和技術(shù)服務(wù)、生態(tài)環(huán)保、電力燃?xì)狻⒔煌ㄟ\(yùn)輸?shù)冗@些制造業(yè)行業(yè)，重視解決其所存在的留抵退稅問(wèn)題。此舉表明國(guó)家重視增值稅留抵退稅工作的落實(shí)，讓退稅資金盡快全部直達(dá)企業(yè)，為企業(yè)雪中送炭，助企業(yè)煥發(fā)生機(jī)。
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1.2  文獻(xiàn)綜述
1.2.1  關(guān)于增值稅留抵退稅的研究
有關(guān)增值稅留抵退稅的研究，國(guó)外學(xué)者則是從增值稅本身具備的抵扣機(jī)制特征出發(fā)。Horák J et al.（2021）針對(duì)增值稅抵扣鏈的特點(diǎn)，利用歸納演繹法，發(fā)現(xiàn)增值稅所產(chǎn)生的影響不僅涉及到所有最終消費(fèi)者，同時(shí)還會(huì)影響企業(yè)對(duì)于最終銷(xiāo)售價(jià)格的確定，即既影響增值稅的支付方，也影響到非支付方。作為增值稅故鄉(xiāng)的歐洲，盡管?chē)?guó)外學(xué)者專(zhuān)門(mén)針對(duì)增值稅留抵稅額的探討較少，但是對(duì)于增值稅的留抵稅額采取退稅并及時(shí)退稅已經(jīng)是常規(guī)做法。
縱觀我國(guó)稅制史，增值稅作為我國(guó)第一大稅種，其改革自然是減稅工作的“重頭戲”。為此國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于增值稅的相關(guān)改革探討較多。王燕和岳青松（2000）最早系統(tǒng)地梳理了留抵稅額產(chǎn)生的原因。他們將留抵稅額的成因區(qū)分為正常原因和非正常原因，其中正常原因包括生產(chǎn)季節(jié)性大量采購(gòu)原材料、特殊企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)、國(guó)家儲(chǔ)備等政策性因素和因企業(yè)重組體制性變化因素等，非正常因素則包括納稅人鉆政策空子，人為地調(diào)整進(jìn)、銷(xiāo)項(xiàng)稅額以維持留抵，以及稅務(wù)部門(mén)為完成收入指標(biāo)不與抵扣進(jìn)項(xiàng)以及統(tǒng)計(jì)誤差形成的留抵稅額。之后，學(xué)者劉怡、耿純（2018）對(duì)于留抵稅額的成因進(jìn)一步梳理和完善，從政策因素的角度考察，并將留抵稅額產(chǎn)生原因分為政策性留抵和非政策性留抵。
盡管官方未曾公布留抵稅額的相關(guān)數(shù)據(jù)，但是國(guó)內(nèi)有些學(xué)者通過(guò)整合可獲得數(shù)據(jù)，從留抵稅額總量、地區(qū)和行業(yè)分布特點(diǎn)的角度，幫助我們更好了解我國(guó)的增值稅留抵稅額情況。學(xué)者劉怡、耿純（2018）調(diào)查了我國(guó)企業(yè)2010-2011年有關(guān)增值稅的稅務(wù)數(shù)據(jù) ，從微觀層面出發(fā)，從企業(yè)年度繳納增值稅的情況去估算企業(yè)期末年度的增值稅留抵稅額規(guī)模，計(jì)算出2011年全年留抵金額高達(dá)6002.51億元，約是當(dāng)年國(guó)內(nèi)增值稅收入的24.74%，同時(shí)還考察了留抵稅額的地區(qū)分布，得出的結(jié)論是我國(guó)東部地區(qū)的留抵規(guī)模巨大。學(xué)者盧雄標(biāo)等（2018）將企業(yè)類(lèi)型限定在制造業(yè)企業(yè)，具體考察2011-2015年A省制造業(yè)企業(yè)的留抵稅額情況，從調(diào)查數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)A省制造企業(yè)的留抵稅額增量與增值稅額的比值始終保持在30%的范圍波動(dòng)，并直指我國(guó)制造業(yè)企業(yè)的留抵稅額問(wèn)題嚴(yán)重。
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2  增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資效應(yīng)的理論分析
2.1  相關(guān)概念
2.1.1  增值稅留抵稅額與留抵退稅
增值稅留抵稅額是指一般納稅人在當(dāng)期進(jìn)行增值稅抵扣時(shí)，出現(xiàn)當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額要大于當(dāng)期產(chǎn)生的銷(xiāo)項(xiàng)稅額的情況，即當(dāng)期的銷(xiāo)項(xiàng)稅額不足以抵扣。當(dāng)期未得到抵扣的那部分進(jìn)項(xiàng)稅額需要放在下一個(gè)納稅期進(jìn)行抵扣。這也體現(xiàn)出增值稅留抵稅額具有累計(jì)的特點(diǎn)，可以無(wú)限期地抵扣未來(lái)產(chǎn)生地銷(xiāo)項(xiàng)稅額。
增量留抵稅額表示的是以某個(gè)時(shí)間點(diǎn)為起點(diǎn)，并與該起點(diǎn)進(jìn)行比較，對(duì)于留抵稅額新增加的部分則為增量留抵稅額。就我國(guó)現(xiàn)行的增值稅留抵退稅政策來(lái)說(shuō)，確定的時(shí)間起點(diǎn)則為2019年4月。
留抵退稅表示的是將增值稅留抵稅額提前全部或部分予以退還給納稅人。而留抵退稅政策則是指一般納稅人在進(jìn)行增值稅抵扣環(huán)節(jié)產(chǎn)生留抵稅額，只要符合條件標(biāo)準(zhǔn)，便允許其向稅務(wù)局提出申請(qǐng)，享受退還的稅收政策。
2.1.2  留抵稅額成因
關(guān)于政策性原因，其一為價(jià)格倒掛，具體表現(xiàn)為企業(yè)發(fā)生銷(xiāo)售貨物行為，其購(gòu)貨稅率與售貨稅率相等，但有關(guān)貨物的銷(xiāo)售價(jià)格是低于購(gòu)進(jìn)價(jià)格。此現(xiàn)象出現(xiàn)的原因主要在于保障居民的日常生活，以維持市場(chǎng)的供求平衡。例如某些資源類(lèi)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售價(jià)格較低，但進(jìn)口的價(jià)格昂貴，從而產(chǎn)生價(jià)格倒掛，進(jìn)而形成期末留抵稅額。其二是稅收制度，基于我國(guó)增值稅設(shè)置多檔稅率的特點(diǎn)，當(dāng)一般納稅人發(fā)生兼營(yíng)行為時(shí)，即銷(xiāo)售貨物的同時(shí)又提供服務(wù)，參考我國(guó)增值稅稅率，提供服務(wù)所適用的稅率低于銷(xiāo)售貨物的稅率，此時(shí)便產(chǎn)生了當(dāng)期增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額小于進(jìn)項(xiàng)稅額的問(wèn)題，進(jìn)而形成留抵稅額。
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2.2  增值稅留抵退稅政策影響固定資產(chǎn)投資的相關(guān)理論依據(jù)
2.2.1  稅收中性理論
有關(guān)稅收中性概念最早是源于亞當(dāng)·斯密的“自由放任與競(jìng)爭(zhēng)”思想，其指出稅收征收應(yīng)該盡可能減少對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的干擾，通過(guò)降低稅收超額負(fù)擔(dān)的方式來(lái)提高市場(chǎng)資源配置效率。在該理論中更多強(qiáng)調(diào)的是稅收政策的公平性，即稅收政策保持一個(gè)中立的立場(chǎng)，盡量不去影響市場(chǎng)，更好地發(fā)揮市場(chǎng)“無(wú)形之手”的作用。
增值稅留抵退稅制度的推行，是深化增值稅稅制改革、維護(hù)增值稅中性原則的一項(xiàng)重要措施。首先，增值稅作為流轉(zhuǎn)稅，其是對(duì)企業(yè)在銷(xiāo)售商品、勞務(wù)或服務(wù)所產(chǎn)生的增值額進(jìn)行征稅，特點(diǎn)表現(xiàn)為企業(yè)可以采取定價(jià)的方式將稅收負(fù)擔(dān)逐環(huán)節(jié)地轉(zhuǎn)嫁出去，轉(zhuǎn)嫁對(duì)象則是處于最終環(huán)節(jié)的消費(fèi)者，這樣以來(lái)稅收負(fù)擔(dān)則不沉淀于企業(yè)層面，不產(chǎn)生稅收的扭曲效應(yīng)，繼而保持了增值稅的稅收中性原則。其次，增值稅的稅收中性還體現(xiàn)在： 不同納稅主體在稅收系統(tǒng)下的邊際稅率相等。具體表現(xiàn)為，增值稅一般納稅人在銷(xiāo)售商品時(shí)應(yīng)當(dāng)繳納的銷(xiāo)項(xiàng)稅額和購(gòu)進(jìn)商品時(shí)可以抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額，在此抵扣鏈條下，當(dāng)繳納稅額和抵扣稅額數(shù)值相等，無(wú)論無(wú)論企業(yè)如何擴(kuò)大分工或延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)際所承擔(dān)的增值稅稅負(fù)都是相等的。
我國(guó)對(duì)增值稅的征收中，采用的是購(gòu)進(jìn)扣稅法，即用當(dāng)期的銷(xiāo)項(xiàng)稅額減去進(jìn)項(xiàng)稅額，對(duì)其正差額進(jìn)行征稅。然而在實(shí)際操作過(guò)程中，會(huì)發(fā)生進(jìn)項(xiàng)稅超過(guò)銷(xiāo)項(xiàng)稅的情況，此時(shí)的金額則為負(fù)值。這樣的情況在現(xiàn)實(shí)生活中較為普遍地發(fā)生，比如對(duì)于初創(chuàng)期的企業(yè)，面臨著同期沒(méi)有銷(xiāo)售或者銷(xiāo)售不多的問(wèn)題，仍需要大量購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)；另外還有回收期長(zhǎng)的行業(yè)，如基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等。針對(duì)企業(yè)存在的留抵稅額現(xiàn)象，實(shí)施增值稅留抵退稅政策能夠發(fā)揮打通返還抵扣鏈條的作用，進(jìn)而保護(hù)了增值稅的稅收中性。
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3  增值稅留抵退稅政策現(xiàn)狀分析 ............................... 15
3.1  增值稅留抵退稅政策發(fā)展實(shí)踐 ................................... 15
3.1.1  特定納稅人特定事項(xiàng)享受留抵退稅 .......................... 15
3.1.2  部分行業(yè)的存量留抵稅額享受退稅 ............................. 15
4  增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資影響的實(shí)證分析 ................. 19
4.1  研究假說(shuō)與模型設(shè)定 .............................. 19
4.1.1  研究假說(shuō) ................................ 19
4.1.2  模型設(shè)定 ............... 20
5  研究結(jié)論與政策建議 .............................. 32
5.1  研究結(jié)論 ................................... 32
5.2  政策建議 ............................... 33
4  增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資影響的實(shí)證分析
4.1  研究假說(shuō)與模型設(shè)定
4.1.1  研究假說(shuō)
從上述理論中我們得知增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)的效應(yīng)具有政策導(dǎo)向能力，通過(guò)增值稅留抵退稅政策來(lái)進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)固定資產(chǎn)的投資，有利于加快企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
首先就稅收中性理論而言，實(shí)施增值稅留抵退稅政策，將銷(xiāo)項(xiàng)稅額不足以抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額的差額部分及時(shí)退還給企業(yè)，從而不破壞增值稅原本購(gòu)進(jìn)扣稅的原則，暢通返還的抵扣鏈條，進(jìn)而維護(hù)稅收的中性原則。對(duì)于企業(yè)而言，能夠收到這筆及時(shí)的資金流，降低稅收征收對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的干擾，提高市場(chǎng)資源配置效率，在一定程度上可以引導(dǎo)企業(yè)企業(yè)增加新投資、購(gòu)進(jìn)大型機(jī)器設(shè)備、新設(shè)生產(chǎn)線、新建廠房等。
根據(jù)前文的基于現(xiàn)金流量模型下的資本成本差異理論中，將企業(yè)的資本細(xì)化為外部資金和內(nèi)部資金。由于增值稅留抵退稅帶給企業(yè)最直觀的表現(xiàn)是增加企業(yè)短期的現(xiàn)金流，這部分現(xiàn)金流就是企業(yè)的自有資金，通過(guò)現(xiàn)金流量模型下的企業(yè)現(xiàn)金流量和固定資產(chǎn)投資的函數(shù)關(guān)系式，可以以此推出當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量增加時(shí)，有利于促進(jìn)企業(yè)的固定資產(chǎn)投資的傾向，此時(shí)新增固定資產(chǎn)的可能性就會(huì)增大。

投資分析論文參考

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5  研究結(jié)論與政策建議
5.1  研究結(jié)論
本文首先對(duì)現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)和理論進(jìn)行梳理，從理論層面探討了增值稅留抵退稅制度影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資的作用機(jī)制，并結(jié)合我國(guó)增值稅留抵退稅的發(fā)展實(shí)踐和實(shí)施現(xiàn)狀提出假設(shè)。最后基于財(cái)稅〔2018〕70號(hào)文的出臺(tái)背景，將2018年試點(diǎn)的增值稅抵退稅政策視為一項(xiàng)“準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)”，利用滬深兩市 A 股上市公司2017年第1季度至2019年第2季度共10個(gè)季度的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙重差分模型（DID），對(duì)所提假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。有關(guān)此次的研究結(jié)論主要有以下四點(diǎn)：
（1）增值稅留抵退稅政策對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資存在顯著的正激勵(lì)作用。在基準(zhǔn)回歸研究中，增值稅留抵退稅政策在未對(duì)控制變量進(jìn)行控制時(shí)其交互項(xiàng)（treat*post）系數(shù)為0.052，當(dāng)進(jìn)一步引入控制變量企業(yè)規(guī)模、Lev、Growth等之后結(jié)果顯示留抵退稅政策對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資依然存在著顯著的正效應(yīng)，此時(shí)的交互項(xiàng)（treat*post）系數(shù)為0.305。為確保結(jié)果的科學(xué)可靠，又引入季度固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)進(jìn)行固定效應(yīng)檢驗(yàn)，以及通過(guò)平行趨勢(shì)檢驗(yàn)、安慰劑檢驗(yàn)、縮短樣本期間、剔除去產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)的方式，有力驗(yàn)證了增值稅留抵退稅政策的設(shè)立與政策立足點(diǎn)基本一致，即通過(guò)為企業(yè)活絡(luò)沉淀資金、增加企業(yè)資金流，為企業(yè)決定繼續(xù)購(gòu)入固定資產(chǎn)可能產(chǎn)生的巨額留抵稅額提供了政策上的退還保障、降低了潛在的增值稅成本，進(jìn)而激發(fā)所適政策企業(yè)的投資活力。
（2）增值稅留抵退稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資的激勵(lì)效應(yīng)要強(qiáng)于民營(yíng)企業(yè)。考慮到企業(yè)所有制的不同會(huì)使企業(yè)各方面因素都會(huì)不同，本文將上市公司樣本按照股權(quán)性質(zhì)分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)來(lái)繼續(xù)探究增值稅留抵退稅政策對(duì)不同所有制企業(yè)所產(chǎn)生的不同影響效果。從表4.8所獲得結(jié)果可知，總體上說(shuō)增值稅留抵退稅政策對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資都產(chǎn)生正向激勵(lì)效果，但對(duì)國(guó)有企業(yè)的激勵(lì)效果要強(qiáng)于民營(yíng)企業(yè)，此結(jié)果與我們的假設(shè)相反。結(jié)合實(shí)際推測(cè)出現(xiàn)此結(jié)果的原因在于國(guó)家作為國(guó)有上市公司的實(shí)際控制人，會(huì)對(duì)企業(yè)決策產(chǎn)生引導(dǎo)的傾向性，從而反映出政府的政策導(dǎo)向。 從另一角度來(lái)看，國(guó)有企業(yè)能夠及時(shí)規(guī)范地依據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類(lèi)進(jìn)行稅務(wù)登記，納稅信用等級(jí)良好，符合政策所適用的行業(yè)企業(yè)范圍和退還期末留抵稅額的納稅人條件，因而能夠盡早享受?chē)?guó)家所頒布的這次增值稅留抵退稅新政。
參考文獻(xiàn)（略）