本文是一篇財(cái)會(huì)管理論文，本文基于企業(yè)金融化的不同動(dòng)因與效果，依據(jù)相關(guān)理論將儒家文化所蘊(yùn)含的思想與企業(yè)金融化進(jìn)行有效結(jié)合。通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的回顧與梳理，采用實(shí)證檢驗(yàn)方法，分析研究了儒家文化對(duì)企業(yè)金融化產(chǎn)生的影響及作用機(jī)理。
1緒論
1.1研究背景
實(shí)體經(jīng)濟(jì)是各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基，伴隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的趨勢(shì)日漸清晰。企業(yè)金融化有可能是出于套取更多利潤(rùn)等投機(jī)性動(dòng)機(jī)，也有可能是出于防范現(xiàn)金流斷裂、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、拓展融資渠道等預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。在兩種不同的動(dòng)機(jī)下，企業(yè)金融化所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果存在著顯著差異。首先，就企業(yè)金融化出于投機(jī)性動(dòng)機(jī)而言，一方面，金融機(jī)構(gòu)通過不停地將資金配置到金融體系內(nèi)以賺取超額回報(bào)，引致資金在金融內(nèi)部空轉(zhuǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致金融部門服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本意逐漸偏離。另一方面，產(chǎn)能過剩、投資回報(bào)率低等問題不斷困擾著實(shí)體企業(yè)，出于逐利性，越來越多的非金融企業(yè)也通過將資金配置到金融、投資性房地產(chǎn)業(yè)等虛擬經(jīng)濟(jì)上以謀求收益。出于投機(jī)性動(dòng)機(jī)的企業(yè)，其金融化趨勢(shì)的不斷增強(qiáng)在削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展根基的同時(shí)，也導(dǎo)致了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)的不斷積聚，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)間的傳遞，加大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)會(huì)管理論文怎么寫

其次，就企業(yè)金融化出于預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)而言，第一，由于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中面臨著營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本的較大不確定性，同時(shí)為了規(guī)避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以通過調(diào)整金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)對(duì)于流動(dòng)性強(qiáng)、易于變現(xiàn)的短期金融資產(chǎn)投資作為資金儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)因未來經(jīng)營(yíng)狀況不確定引致的現(xiàn)金流不確定，從而預(yù)防現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。第二，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素的增多也可能會(huì)對(duì)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)造成負(fù)向沖擊，在這種情況下，管理者往往傾向于增加對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的短期金融資產(chǎn)持有，或通過營(yíng)運(yùn)資本管理來降低主營(yíng)業(yè)務(wù)受到的負(fù)面影響。第三，企業(yè)配置諸如期權(quán)等金融資產(chǎn)也能起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，企業(yè)通常會(huì)利用衍生品套期保值的功能降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第四，由于信貸歧視以及企業(yè)自身稟賦差異，融資約束問題在中國(guó)市場(chǎng)尤為明顯。融資約束程度較高的企業(yè)往往很難從銀行等正規(guī)金融渠道獲取融資。為了緩解自身融資約束狀況，企業(yè)管理者也傾向于持有變現(xiàn)能力強(qiáng)的短期金融資產(chǎn)，以發(fā)揮“蓄水池”作用。出于預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)的企業(yè)更傾向于配置流動(dòng)性強(qiáng)的短期金融資產(chǎn)，從而滿足降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、緩解融資約束的需求，進(jìn)而有利于實(shí)體企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。
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1.2研究目的及意義
1.2.1研究目的
企業(yè)配置金融資產(chǎn)可能是出于防止現(xiàn)金流斷裂等預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，也可能是為了套取更多利潤(rùn)的投機(jī)性動(dòng)機(jī)，這兩種相反的動(dòng)機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果。同樣，儒家文化中蘊(yùn)含的思想也會(huì)從不同的角度對(duì)企業(yè)配置金融資產(chǎn)行為產(chǎn)生促進(jìn)或抑制影響。基于上述背景，本文依據(jù)不確定性規(guī)避理論、集體主義理論、委托代理理論和管理者過度自信理論，將儒家文化所蘊(yùn)含的思想與企業(yè)金融化進(jìn)行有效結(jié)合。基于企業(yè)金融化的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)以及投機(jī)性動(dòng)機(jī)，分別提出儒家文化促進(jìn)或抑制企業(yè)金融化的對(duì)立性研究假說，并揭示儒家文化影響企業(yè)金融化的作用機(jī)制。這有助于從儒家文化視角豐富非正式制度對(duì)于企業(yè)金融化的影響動(dòng)因研究，引導(dǎo)企業(yè)正確配置金融資產(chǎn)，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)的良性作用，從而為堅(jiān)定文化自信、積極發(fā)揚(yáng)優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)意義、以及注重非正式制度對(duì)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的隱性補(bǔ)充作用提供有益參考。
1.2.2研究意義
（1）理論意義。第一，豐富了企業(yè)金融化的影響因素研究。已有文獻(xiàn)從經(jīng)營(yíng)收益率、融資結(jié)構(gòu)等微觀企業(yè)因素和經(jīng)濟(jì)政策不確定性、金融監(jiān)管環(huán)境等宏觀因素出發(fā)，基于正式制度視角與企業(yè)投資金融資產(chǎn)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，解釋企業(yè)金融化的影響原因，并取得了顯著的成績(jī)，但鮮有文獻(xiàn)從非正式制度視角探究企業(yè)金融化的影響因素。本文基于儒家文化這一中國(guó)特有的文化價(jià)值符號(hào)，考察其對(duì)于企業(yè)金融化的影響效應(yīng)和傳導(dǎo)機(jī)制，并進(jìn)一步分析儒家文化對(duì)金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的影響、儒家文化的異質(zhì)性作用條件。這有效地充實(shí)了企業(yè)配置金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的文獻(xiàn)，豐富了企業(yè)金融化影響因素層面的相關(guān)研究。
第二，延伸了儒家文化對(duì)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響范疇。儒家文化作為扎根于中華民族的傳統(tǒng)文化，其對(duì)于現(xiàn)代社會(huì)的影響也逐漸引起學(xué)者們的重視。現(xiàn)有研究大多從哲學(xué)、法律環(huán)境、文學(xué)等學(xué)科視角對(duì)儒家文化的時(shí)代價(jià)值進(jìn)行了探討，而對(duì)于儒家文化與工商企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理行為之間的關(guān)系研究相對(duì)較少。同時(shí)已有文獻(xiàn)大都采用規(guī)范研究方法，以理論分析為主。本文基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐，利用歷史孔廟數(shù)據(jù)，量化儒家文化的影響效應(yīng)，實(shí)證檢驗(yàn)了儒家文化對(duì)于企業(yè)配置金融資產(chǎn)行為的影響，細(xì)化了文化等非正式制度影響企業(yè)金融化的研究領(lǐng)域，延伸了儒家文化對(duì)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的影響范疇。
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2理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)
2.1理論基礎(chǔ)
2.1.1不確定性規(guī)避理論
不確定性規(guī)避是由Hofstede（1980）提出的一種衡量文化差異的重要維度[3]，被定義為人們對(duì)于不確定情境所感知到的威脅程度。具有強(qiáng)不確定性規(guī)避傾向的群體更容易對(duì)嚴(yán)格的社會(huì)制度以及行為準(zhǔn)則產(chǎn)生認(rèn)同，同時(shí)抵制富有變化的思想和行為，主張標(biāo)準(zhǔn)化的契約與規(guī)則，而具有弱不確定性規(guī)避傾向的群體更容易接受寬容的社會(huì)環(huán)境，同時(shí)對(duì)新技術(shù)新思想的包容度較強(qiáng)（Joiner，2001；Maggetti和Trein，2019；Anzoategui等，2019；劉追等，2016；徐笑君，2009）[38-42]。
不確定性規(guī)避直接作用于風(fēng)險(xiǎn)觀念（溫日光，2015）[43]，企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)決策行為與其不確定性規(guī)避程度顯著相關(guān)，企業(yè)對(duì)于不確定性的規(guī)避態(tài)度直接決定了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意向，進(jìn)而作用于企業(yè)創(chuàng)新、內(nèi)部控制、資本結(jié)構(gòu)以及發(fā)展戰(zhàn)略等方方面面（Dimaggio，1997；Carnes等，2019；Li，2021；Hsa，2020；Carvalho等，2021）[44-48]。不確定性規(guī)避程度較高的市場(chǎng)主體，其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿越低，即風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向越高（溫日光，2015）[43]。
2.1.2集體主義理論
最開始關(guān)于集體主義的研究主要集中在跨文化領(lǐng)域。根據(jù)Triandis等（1988）的研究[49]，集體主義的內(nèi)涵主要表現(xiàn)為“個(gè)體重視與集體中成員的連結(jié)關(guān)系，把自己當(dāng)作集體中的一員，同時(shí)重視集體利益，將集體利益放在高于個(gè)人利益的位置”。與強(qiáng)調(diào)自身利益和喜好的個(gè)人主義相對(duì)應(yīng)，集體主義強(qiáng)調(diào)集體利益優(yōu)先于個(gè)人利益（羅國(guó)杰，2012）[50]，集體目標(biāo)、相互依賴是集體主義文化的內(nèi)涵（楊建君等，2013）[51]。跨文化研究表明，與西方社會(huì)強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義文化不同的是，中國(guó)社會(huì)更加注重集體主義，這是中國(guó)文化的重要表現(xiàn)（Hofstede，1980；Triandis等，1988）[3,49]。
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2.2理論分析與研究假設(shè)
2.2.1儒家文化與企業(yè)金融化
文化理念深深體現(xiàn)在人們的行為準(zhǔn)則和思維模式中，將對(duì)經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生直接影響。企業(yè)金融化的動(dòng)機(jī)主要可歸結(jié)為兩類，即預(yù)防性儲(chǔ)備動(dòng)機(jī)與投機(jī)性動(dòng)機(jī)。儒家文化所蘊(yùn)含的“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主義”和“集體主義”會(huì)通過強(qiáng)化企業(yè)預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)促進(jìn)企業(yè)金融化；同時(shí)，儒家文化中的“義利觀”、“誠(chéng)信”以及“中庸”思想也可能通過抑制企業(yè)投機(jī)性動(dòng)機(jī)，從而抑制企業(yè)金融化。基于儒家典籍與企業(yè)金融化動(dòng)機(jī)密切相關(guān)的思想，以及不確定性規(guī)避理論、集體主義理論、委托代理理論和管理者過度自信理論，本文提出兩個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性假說：促進(jìn)效應(yīng)假說和抑制效應(yīng)假說。
（1）促進(jìn)效應(yīng)假說。金融資產(chǎn)具有流動(dòng)性貯藏和投資工具的雙重屬性（Lutz和Zessner，2019；Liu等，2020）[66-67]。相比于固定資產(chǎn)投資，金融資產(chǎn)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，同時(shí)諸如期權(quán)等金融資產(chǎn)投資也能起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的功能。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，為了應(yīng)對(duì)因未來現(xiàn)金流較大不確定引致的潛在流動(dòng)性短缺問題，企業(yè)將會(huì)持有部分短期金融資產(chǎn)或現(xiàn)金以減少流動(dòng)性斷裂造成的負(fù)面沖擊，即預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。儒家文化所蘊(yùn)含的“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主義”和“集體主義”將強(qiáng)化企業(yè)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)金融化。
風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主義衡量了人們對(duì)于未來潛在風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。“謹(jǐn)言慎行”的處世原則和“居安思危”的憂患思想是儒家學(xué)說的重要思想。一方面，儒家思想主張“謹(jǐn)言慎行”。孔子強(qiáng)調(diào)“敏于事而慎于言”（《論語(yǔ)·學(xué)而》）。《論語(yǔ)·為政》亦記載“多聞闕疑，慎言其余。”這都體現(xiàn)了儒家思想主張“謹(jǐn)言慎行”的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主義。另一方面，儒家思想主張“居安思危”。荀子云：“平則慮險(xiǎn)，安則慮危。”（《荀子·仲尼》），體現(xiàn)著儒家學(xué)說中“居安思危”的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主義。
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3實(shí)證研究設(shè)計(jì)................................21
3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源..................................21
3.2變量選取....................................21
4實(shí)證結(jié)果及分析...................................28
4.1儒家文化與企業(yè)金融化的回歸分析..............................28
4.1.1相關(guān)性分析.........................28
4.1.2分組差異分析......................29
5研究結(jié)論與相關(guān)建議...............................53
5.1研究結(jié)論................................53
5.2相關(guān)建議......................................54
4實(shí)證結(jié)果及分析
4.1儒家文化與企業(yè)金融化的回歸分析
4.1.1相關(guān)性分析
表4-1為相關(guān)性分析結(jié)果，結(jié)果顯示，在不考慮其他影響因素情況下，儒家文化（Confucian）與企業(yè)金融化（Financial）的相關(guān)系數(shù)為0.022，同時(shí)在1%的統(tǒng)計(jì)性水平上顯著為正，這表明企業(yè)受儒家文化的影響越強(qiáng)，其企業(yè)金融化程度越高，這初步支持了文本的假設(shè)H1-a的促進(jìn)效應(yīng)假說。同時(shí)，相關(guān)性分析結(jié)果中可以看出其余控制變量也與企業(yè)金融化存在高度相關(guān)性，因此需要在控制其他變量下進(jìn)行多元回歸分析，以得到更為穩(wěn)健的結(jié)論。此外，各控制變量間的相關(guān)性系數(shù)均在合理范圍內(nèi)，可以認(rèn)為不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

財(cái)會(huì)管理論文參考

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5研究結(jié)論與相關(guān)建議
5.1研究結(jié)論
實(shí)體經(jīng)濟(jì)配置金融資產(chǎn)可能會(huì)使企業(yè)偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)，但也可能為企業(yè)儲(chǔ)備流動(dòng)資產(chǎn)，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及緩解融資約束困境。厘清企業(yè)金融化的動(dòng)因?qū)τ诎l(fā)揮金融資產(chǎn)配置的良性作用至關(guān)重要。隨著行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，儒家文化對(duì)于企業(yè)決策存在的影響越來越引起人們的重視，然而企業(yè)在配置金融資產(chǎn)時(shí)是否會(huì)受到儒家文化的影響？儒家文化對(duì)企業(yè)金融化的影響是促進(jìn)還是抑制？儒家文化會(huì)通過何種機(jī)制影響企業(yè)金融化？
基于以上背景，本文選取2011-2020年中國(guó)A股上市公司的年度數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)儒家文化這一非正式制度對(duì)企業(yè)金融化的影響效應(yīng)及傳導(dǎo)機(jī)制。實(shí)證分析結(jié)果表明：
第一，儒家文化通過促進(jìn)企業(yè)的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)顯著提升了企業(yè)金融化水平，這有助于預(yù)防企業(yè)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及緩解企業(yè)融資約束程度。考慮到遺漏變量等內(nèi)生性問題以及所得結(jié)論的穩(wěn)健性，本文使用貞節(jié)牌坊作為工具變量重新進(jìn)行回歸，同時(shí)經(jīng)過重新構(gòu)建儒家文化變量和企業(yè)金融化變量等穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，儒家文化促進(jìn)企業(yè)金融化這一結(jié)論依然成立。
第二，儒家文化會(huì)對(duì)企業(yè)金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。在儒家文化影響下，企業(yè)更傾向于增持流動(dòng)性較強(qiáng)的短期金融資產(chǎn)而減持流動(dòng)性較差的長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，起到了儲(chǔ)備資金的“蓄水池”作用。
第三，基于融資約束視角，受融資約束程度嚴(yán)重的企業(yè)對(duì)儒家文化的影響更敏感，這進(jìn)一步確認(rèn)了儒家文化影響企業(yè)金融化的主要機(jī)制為強(qiáng)化企業(yè)預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)而非抑制企業(yè)投機(jī)性動(dòng)機(jī)。
第四，基于企業(yè)自身因素和行業(yè)因素兩個(gè)角度的異質(zhì)性分析表明，儒家文化對(duì)企業(yè)金融化的影響效應(yīng)在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高企業(yè)、成長(zhǎng)性較低企業(yè)、治理能力較弱企業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)程度較強(qiáng)行業(yè)中更明顯，這從側(cè)面印證了儒家文化強(qiáng)化企業(yè)預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)居于主導(dǎo)地位。
參考文獻(xiàn)（略）