本文是一篇財會管理論文，本文通過對2012-2021年滬深A股上市公司的數據進行實證研究發現，基于委托代理理論、企業行為理論和前景理論等理論基礎出發，提出假設，對數據進行了實證分析，并進行了穩健性檢驗來再次證明假設的可靠性。
1 緒論
1.1 研究背景
在我國經濟發展進入新常態的今天，我國經濟已由高速增長階段轉為高質量發展階段。隨著供給側改革的不斷深入和經濟結構的不斷優化，逐步完善的制度環境和快速發展市場經濟，使得企業的生存和成長環境充滿了不確定性和復雜性。在動蕩的市場環境下，企業的經營狀況會受到影響，這就對企業風險承擔能力提出了更高的要求，企業行為應該與其風險承擔能力相匹配，不然將會影響到企業的生產經營。
企業的風險承擔是企業想要追求高利潤并愿意為之付出的代價，Boubakri[1]指出風險承擔作為企業的決策重點，不僅是企業生存和發展的關鍵，也可以提高企業長期競爭力。風險承擔能力是指企業穩定運行，防范經營風險損失，實現可持續發展的能力，是指企業對風險的緩沖能力（Shane，2000；許友傳，2009）[2] [3]，表現為EBIT下降時，企業抵抗不利因素的能力，它是企業在日常經營過程中承擔風險逐漸形成的一種能力，是客觀存在的。企業風險承擔能力是企業各種經營行為活動的結果體現。企業業績水平的高低將會影響到管理者的戰略決策和投資行為，即以現有業績水平是選擇風險更大的投資行為，以求公司的快速發展，從而謀求更高的股東財富，還是選擇風險較小的投資行為，使公司的經營更加穩妥。業績水平的高低將會影響到企業的風險承擔能力。

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1.2 研究目的及意義
1.2.1 研究目的
本文的研究目的是通過歷史和行業兩方面來衡量業績期望落差，并分析企業存在業績期望落差是否會對企業風險承擔能力產生影響，以此來研究業績期望落差對企業風險承擔能力的影響，并進一步分析業績期望落差對企業風險承擔行為的影響，為企業的經營戰略調整、投資決策等提供保障。
1.2.2 研究意義
風險承擔能力能夠促進實現企業可持續發展，提高企業的競爭力，本文研究業績期望落差對企業風險承擔能力的影響，能夠在一定程度上豐富企業風險承擔的相關研究，有利于企業進行戰略調整和理論決策。
（1）理論意義
為企業風險承擔能力的研究提供了新視角。本文研究業績期望落差對企業風險承擔能力的影響。本文從理論出發，一方面分析了當企業實際業績與期望業績不等時，是否會影響企業風險承擔能力；另一方面也證實落差的存在是不是企業承擔風險的動機，驗證了存在落差時企業風險承擔能力的高低，有利于分析管理者在處于業績期望落差的情況下對風險的偏好。
豐富了業績期望落差與企業風險承擔能力的相關文獻。關于企業業績期望，更多的學者關心的是業績期望與企業戰略、企業行為和管理者行為等因素之間的聯系，鮮有學者關注到業績期望落差對企業風險承擔能力的影響，并且怎樣影響企業風險承擔能力。因此本文對這一方面有一定啟示作用。
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2 文獻綜述
2.1 業績期望落差的相關研究
在19世紀40年代，業績期望的概念被提出，Hoppe（1930）[8]首先提出了個人的決策判斷會受到其目標的影響
在早期，心理學家認為個體會在其自身實力以及心里的理想期望之間來設定目標。隨后，Simon（1956）[9]將目標水平的概念引入組織行為學的研究中，他認為管理者會把企業的經營狀況進行判別，即對現有經營狀況是否滿意，并根據現有的判斷而做出不同的反應。
Cyert和March（1963）[10]的企業行為理論、Kahneman和Tversky（1979）[11]的前景理論，以及Vroom[12]在20世紀60年代提出的期望理論，這三個理論為企業業績期望差距的研究提供了基礎。在1983年Staw等[15]又提出了“威脅-剛性”假說，一系列理論和假說的提出都代表著學者對業績期望的研究。國內業績期望研究起步較晚，業績期望又稱經營期望，并將企業實際業績與目標業績之間的差距作為經營期望差距（潘文靜，2022）[16]，學者將差距分為順差和落差，并在此基礎上進行研究。
根據以往的研究，業績期望落差可以分為歷史業績期望落差和行業業績期望落差，關于歷史和行業業績期望落差兩者誰更重要的研究，主要分為以下三種觀點，第一種觀點認為歷史業績期望落差的影響要大于行業業績期望落差的影響（Audia、Brion，2007）[17]，第二種觀點認為在行業業績期望落差的影響會比歷史業績期望落差的影響大，因為歷史數據有缺失的可能性（Levinthal、March，1993）[18]，并且行業業績期望落差更適合同行業之前的比較（Panagiotou，2007）[19]，最后一種說法是歷史和行業業績期望落差同等重要（Iyer、Miller，2008）[20]。國內關于業績期望落差的研究，普遍是從歷史和行業兩個方面進行切入（連燕玲，2014）[4]。為了全面和綜合的考慮，本文從歷史和行業兩個方面切入，分析業績期望落差對企業風險承擔能力的影響。
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2.2 企業風險承擔能力的相關研究
2.2.1 影響企業風險承擔的因素研究
過去幾十年來，企業的風險承擔是企業對高風險、高收益投資項目決策的追求，這樣企業風險承擔一直是研究的熱點主題，是學者研究的重點。目前，關于企業風險承擔水平、風險偏好、風險承擔能力都是學者研究的熱點。
宏觀政策：企業組織和管理者的風險承擔偏好會受到宏觀經濟狀況的影響（Arif、Lee，2014）[51]，銀行出臺的貨幣政策的實施情況也會影響到企業的風險承擔，高利率的貨幣政策環境和較為緊縮型貨幣政策的持續時間都會降低企業的風險承擔水平（李雪等，2015；周彬蕊等2017）[52] [53]。企業風險承擔還會受到經濟不確定性的影響，但是學者關于兩者的關系結論并不一樣，陳莉萍（2018）[54]研究發現經濟政策越不穩定越會使企業不敢承擔風險，降低企業的收益增長。但劉志遠等（2017）[55]對企業進行了分類，并提出了相反的結論，他認為在非國有企業，企業的風險承擔水平會隨著經濟政策的不確定而顯著提升。
資本市場：資本市場對實體經濟的影響在金融危機爆發后開始引起了人們的注意，投資者情緒的高低不僅會影響到企業的投資決策，也會反映出投資者對未來資本市場的預期。Habib和Hasan（2017）[56]認為，投資者在非理性的投資市場條件下投資情緒高漲時，企業的外部融資相對容易，在這種情況下，管理者會更多的選擇風險性大的投資決策（Arif、Lee，2014）[51]，同樣，Mclean和Zhao[57]發現，當經濟不景氣或者投資者投資情緒低落時，企業外部融資較難，企業會減少投資決策，并且有學者以“滬深港通”交易制度的實施為資本市場開放的標志，以此為切入點，分析資本市場開放對企業風險承擔的影響，發現“滬深港通”的實施顯然降低了企業的風險承擔，但是卻提高了企業的資源配置效率（李小林，2022）[58]。
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3 理論基礎與研究假設 ........................... 17
3.1 相關概念 ................................... 17
3.1.1 業績期望落差 ..................................... 17
3.1.2 企業風險承擔能力 .............................. 17
4 業績期望落差對企業風險承擔能力實證研究設計 ................. 23
4.1 樣本選擇與數據來源 ..................................... 23
4.2 變量選取 ................................ 23
5 業績期望落差對企業風險承擔能力實證分析與檢驗 ...................... 29
5.1 業績期望落差對企業風險承擔能力的描述性統計分析 ...................... 29
5.2 業績期望落差對企業風險承擔能力的相關性分析 .......................... 30
5 業績期望落差對企業風險承擔能力實證分析與檢驗
5.1 業績期望落差對企業風險承擔能力的描述性統計分析
本文在進行實證檢驗之前，首先對本文變量共10702個全樣本觀測值進行描述性統計，具體結果如表5-1所示：

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（1）被解釋變量的描述性統計
企業風險承擔能力的最大值為1.735，均值為0.043，并且標準差為0.104，波動較小，表明滬深A股上市企業的風險承擔能力相差不大。
（2）解釋變量的描述性統計
歷史業績期望落差的最大值為0.543，均值為0.019，行業業績期望落差的最大值為0.606，均值為0.021，與其他學者的研究相似。并且歷史期望落差和行業期望落差相差不大，從歷史和行業這兩個方面來衡量業績期望落差具有一定的準確性和全面性，避免偏差的出現。
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6 結論與建議
6.1 研究結論與建議
影響企業風險承擔的因素一直是學者研究的關鍵，學者從宏觀政策、資本市場、企業特征和管理者特征等多個方面進行了分析，但是從管理者心理層面進行分析企業風險承擔的研究相對較少，基于委托代理理論、企業行為理論和前景理論出發，從非理性人的角度進行研究，發現業績作為企業經營狀況的直接反應，業績的好壞無疑會促進或者抑制企業風險承擔能力。本文立足歷史和行業兩個方面進行比較，探討業績期望落差對企業的風險承擔能力的影響，增加了對企業風險承擔能力的研究。
6.1.1 研究結論
通過對2012-2021年滬深A股上市公司的數據進行實證研究發現，基于委托代理理論、企業行為理論和前景理論等理論基礎出發，提出假設，對數據進行了實證分析，并進行了穩健性檢驗來再次證明假設的可靠性。歷史業績期望落差促進企業的風險承擔能力的提升，行業業績期望落差也促進了企業風險承擔能力的提升，從這兩個角度分析，并驗證假設，最終我們得出了業績期望落差與企業風險承擔能力呈正相關，即業績期望落差越大，企業風險承擔能力越強。企業風險承擔能力是企業日后發展和成長的關鍵，所以在面對業績期望落差時，管理者對這種落差的處理將成為企業之后發展的關鍵，管理者應該認真對待業績期望落差。
企業的風險承擔行為將會影響到企業將來的經營態勢，并且在一定程度上會影響到管理者自身的聲譽，恰當的企業風險承擔行為會給企業的經營添加助力，讓其扭虧為盈。不恰當的企業風險承擔行為無疑是雪上加霜。并且企業的風險承擔行為會受到企業的風險承擔能力的限制，所以本文為了再次驗證業績期望落差對企業風險承擔能力的影響，從企業風險承擔行為出發，從長期的企業研發行為與短期的企業違規行為來再次進行分析，結果發現歷史業績期望落差和行業業績期望落差無論是從長期還是短期都會促進企業風險承擔行為的發生。業績期望落差與企業風險承擔行為呈正比。
參考文獻（略）