本文是一篇財(cái)會(huì)管理論文，筆者認(rèn)為控股股東缺失不意味著沒有股東，其他大股東仍然可以在無控股股東缺失的情況下發(fā)揮積極作用。已有研究表明，隨著股權(quán)制衡程度的提高，公司治理的改善將變得更加可能，并對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生積極影響。
第一章  緒論
1.1研究背景及研究意義
1.1.1研究背景

財(cái)會(huì)管理論文怎么寫

黨的二十大報(bào)告指出，推進(jìn)治理體系和治理能力現(xiàn)代化，以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)。這一要求落實(shí)到微觀企業(yè)層面，就是要關(guān)注中國(guó)情境，推進(jìn)中國(guó)式公司治理現(xiàn)代化建設(shè)。而控股股東在我國(guó)企業(yè)的公司治理體系中扮演著重要角色，控股股東擁有對(duì)股東大會(huì)的控制權(quán)，并可以通過任命董事等形式，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生重大影響。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)上市公司開始呈現(xiàn)分散化股權(quán)結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)，無控股股東成為我國(guó)資本市場(chǎng)的新興現(xiàn)象，這與歐美國(guó)家普遍出現(xiàn)控股股東缺失的現(xiàn)象不同。那么，控股股東的缺失是否具有本土特征呢？其是否會(huì)對(duì)公司治理產(chǎn)生影響，又會(huì)導(dǎo)致何種經(jīng)濟(jì)后果呢？在黨的二十大報(bào)告對(duì)推進(jìn)治理體系和治理能力現(xiàn)代化做出更高要求的背景之下，研究控股股東缺失這一新興現(xiàn)象對(duì)我國(guó)本土上市公司產(chǎn)生的影響，是推動(dòng)公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化的題中應(yīng)有之意。
我國(guó)企業(yè)的所有權(quán)較為集中，并且大部分企業(yè)都存在控股股東或者實(shí)際控制人。相對(duì)于中小股東而言，控股股東持有更多股份，更能享有對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督和約束所帶來的好處，因而對(duì)公司的治理更加積極主動(dòng)，對(duì)管理者的機(jī)會(huì)主義行為起到一定的限制作用，這有利于緩解股東和管理者的代理問題。但同時(shí)，控股股東也可能會(huì)利用其控制權(quán)來謀求私人收益，比如通過占用資金或轉(zhuǎn)移資源等方式來侵害中小股東或整個(gè)公司的利益，進(jìn)而導(dǎo)致控股股東和中小股東之間的代理沖突（羅琦和胡志強(qiáng)，2011）。
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1.2研究?jī)?nèi)容與方法
1.2.1研究?jī)?nèi)容
本文主要研究控股股東缺失對(duì)公司投資效率的影響。本文回顧了控股股東和投資效率的相關(guān)文獻(xiàn)，以委托代理理論、信息不對(duì)稱理論和投資行為理論為基礎(chǔ)，選取滬深A(yù)股上市公司2012-2021年的數(shù)據(jù)作為樣本，詳細(xì)分析控股股東缺失對(duì)投資效率的影響，最后根據(jù)研究結(jié)果提供政策建議。 本文具體研究?jī)?nèi)容如下：
第一章：緒論。第一章闡述了本文的選題背景及研究意義，介紹了本文的研究?jī)?nèi)容及研究方法，并對(duì)本文的創(chuàng)新點(diǎn)和不足作了說明。 第二章：文獻(xiàn)綜述
第二章梳理了控股股東和公司投資效率的相關(guān)文獻(xiàn)和研究進(jìn)展，并對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述，進(jìn)一步探討可能存在的研究空間。
第三章：概念界定、理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)。第三章對(duì)相關(guān)概念進(jìn)行了界定，而后在相關(guān)理論基礎(chǔ)之上提出一對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性假設(shè)，探討控股股東缺失對(duì)公司投資效率的潛在影響。
第四章：研究設(shè)計(jì)。第四章說明了樣本選擇和數(shù)據(jù)來源，分別對(duì)被解釋變量、解釋變量和控制變量如何表示進(jìn)行了度量，根據(jù)研究思路和假設(shè)建立回歸模型。
第五章：實(shí)證分析。第五章以上市公司樣本為基礎(chǔ)，實(shí)證檢驗(yàn)了控股股東缺失對(duì)投資效率的影響，并進(jìn)行了若干穩(wěn)健性和內(nèi)生性檢驗(yàn)。然后，在機(jī)制檢驗(yàn)中探討了代理成本和公司治理水平是否是影響路徑，在進(jìn)一步分析中探討了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、機(jī)構(gòu)投資者持股和管理層金融背景在該影響過程中的作用。
第六章：結(jié)論、建議與展望。第六章首先對(duì)前文的研究?jī)?nèi)容進(jìn)行總結(jié)，然后為如何緩解無控股股東公司的非效率投資和公司治理風(fēng)險(xiǎn)提供建議，最后對(duì)未來的研究方向進(jìn)行展望。
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第二章  文獻(xiàn)綜述
2.1控股股東的相關(guān)研究
2.1.1控股股東的治理效應(yīng)
控制權(quán)與所有權(quán)分離造成的代理沖突導(dǎo)致公司管理層不惜犧牲股東利益謀取私利。因此，激勵(lì)和監(jiān)督管理層一直是緩解股東和管理層代理沖突的關(guān)鍵（Jensen and Meckling，1976；孫光國(guó)和孫瑞琦，2018）。然而，由于股東監(jiān)督的搭便車問題，當(dāng)所有股東都持有少量股權(quán)時(shí)，股東監(jiān)督有效性會(huì)降低。因此，監(jiān)督管理層的責(zé)任主要落在大股東，尤其是控股股東的肩上（Gilson and Gordon，2003）。控股股東的存在發(fā)揮著積極和消極兩個(gè)方面的影響。
Shleifer and Vishny（1986）研究了大股東集中控股對(duì)公司治理的作用，發(fā)現(xiàn)股東集中控股能夠?qū)竟芾韺拥臎Q策進(jìn)行干預(yù)并影響公司的戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)方向。同時(shí)，控股股東還能夠通過其對(duì)公司的控制權(quán)來監(jiān)督公司管理層的行為，防止管理層的機(jī)會(huì)主義行為。Yeh（2005）發(fā)現(xiàn)控股股東現(xiàn)金流權(quán)力的增加有利于提升企業(yè)價(jià)值，這一觀點(diǎn)被Yeh and Woidtke（2005）進(jìn)一步證實(shí)。同樣，羅進(jìn)輝和萬迪昉（2009）發(fā)現(xiàn)控股股東有能力對(duì)管理者的在職消費(fèi)行為進(jìn)行監(jiān)督，而在缺乏控股股東的情況下，管理者所受監(jiān)督約束相對(duì)較弱，過度在職消費(fèi)的問題更加突出。王化成等（2015）發(fā)現(xiàn)隨著大股東持股比例的提高，大股東對(duì)管理層的監(jiān)督會(huì)更加積極，從而減少了管理層的機(jī)會(huì)主義行為，降低了股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。王敏和何杰（2020）發(fā)現(xiàn)控股股東能顯著降低公司違規(guī)傾向，大股東控制權(quán)越大，公司經(jīng)營(yíng)層違規(guī)傾向越低。這些結(jié)果表明，相比于其他股東，控股股東憑借其控制權(quán)而更有動(dòng)機(jī)和能力監(jiān)督管理者，對(duì)公司治理存在正向作用。
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2.2投資效率的相關(guān)研究
2.2.1公司非效率投資原因
在完美的資本市場(chǎng)中，公司的投資決策只受市場(chǎng)上投資機(jī)會(huì)的影響，所有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目都應(yīng)該得到充分的投資。此時(shí)，公司的投資行為應(yīng)該符合資本邊際收益等于資本邊際成本的原則（Modigliani and Miller，1958）。然而，現(xiàn)實(shí)中的資本市場(chǎng)存在信息摩擦，這些摩擦使公司的投資行為偏離了最佳投資狀態(tài)。由于信息不對(duì)稱、市場(chǎng)不完善等原因，公司在進(jìn)行投資決策時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性較大，從而導(dǎo)致過度投資或投資不足的傾向，這些行為會(huì)使公司的資產(chǎn)配置效率降低，從而影響公司的投資效益（Chen et al.，2016）。
公司非效率投資的重要原因之一是委托代理沖突。Jensen and Meckling（1976）提出管理者在兩權(quán)分離的情況下，可能會(huì)傾向于追求自身利益最大化而不是股東利益最大化。此外，Jensen（1986）和Richardson（2006）的研究結(jié)果也表明，當(dāng)企業(yè)自由現(xiàn)金流充足時(shí)，管理者很可能會(huì)采取投資過度的行為，以建立他們的“個(gè)人帝國(guó)”，這可能會(huì)導(dǎo)致資源配置失衡，使企業(yè)陷入低效投資狀態(tài)。張宗益和鄭志丹（2012）通過研究表明，融資約束和代理成本的上升作為委托代理問題的具體表現(xiàn)，均會(huì)致使公司實(shí)際投資支出偏離最佳水平，出現(xiàn)非效率投資。
信息不對(duì)稱問題也會(huì)導(dǎo)致非效率投資出現(xiàn)。Myers（2001）研究提出信息不對(duì)稱增加融資約束以限制企業(yè)的投資決策。隨后，Biddle et al.（2009）研究了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的高低對(duì)非效率投資的影響。研究結(jié)果表明，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高的企業(yè)，其實(shí)際投資水平對(duì)預(yù)期水平的偏離越小。后續(xù)學(xué)者在此基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善了信息不對(duì)稱問題、緩解了非效率投資。例如，曹亞勇等（2012）研究發(fā)現(xiàn)，公司披露社會(huì)責(zé)任信息能夠顯著提高投資效率，張悅玫（2017）的研究則表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于改善公司的投資效率具有重要作用，能夠顯著抑制非效率投資的可能性。
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第三章  概念界定、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè) .................................. 13
3.1概念界定 ................................... 13
3.1.1控股股東缺失的概念 ................... 13
3.1.2公司投資效率的概念 .................................... 14
第四章  研究設(shè)計(jì) .................................... 23
4.1樣本與數(shù)據(jù) ........................................ 23
4.2變量設(shè)計(jì) ................................ 23
第五章  實(shí)證結(jié)果及分析 ....................... 28
5.1描述性統(tǒng)計(jì) ...................................... 28
5.2相關(guān)性分析 .......................... 28
第五章  實(shí)證結(jié)果及分析
5.1描述性統(tǒng)計(jì)

財(cái)會(huì)管理論文參考

通過表5-1描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，被解釋變量非效率投資（Inveffi）的最大值為1.09，最小值趨近于0，均值為0.0412，標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)非效率投資行為較為廣泛。主要解釋變量控股股東缺失（Noncontrol）有1025個(gè)樣本觀測(cè)值，占總觀測(cè)值的4%，具有一定的代表性，這也表明在我國(guó)上市公司中有相當(dāng)一部分公司存在控股股東缺失的現(xiàn)象。這些發(fā)現(xiàn)也與上文對(duì)控股股東缺失數(shù)量趨勢(shì)、非效率投資程度和數(shù)量現(xiàn)狀的分析相符。
在控制變量中，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最小值為0.03，最大值為0.92，標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明不同企業(yè)采取了不同模式的資本結(jié)構(gòu)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)也有所不同。獨(dú)立董事占比均值為0.3767，說明上市公司董事會(huì)中平均有超過三分之一的董事為獨(dú)立董事。兩職合一的均值為0.2657，表明有大約超過四分之一的上市公司其董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人。其他變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也表明各變量之間存在明顯差異。 
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第六章  結(jié)論、建議與展望
6.1研究結(jié)論
黨的二十大報(bào)告中指出要推進(jìn)實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化，這對(duì)推進(jìn)中國(guó)式公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化提出了更高的要求。不同于歐美上市公司股權(quán)分散的治理結(jié)構(gòu)，我國(guó)上市公司所有權(quán)相對(duì)集中，因而普遍存在控股股東或?qū)嶋H控制人。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和股權(quán)結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)，越來越多的企業(yè)宣告無控股股東或無實(shí)際控制人，控股股東缺失現(xiàn)象逐漸成為我國(guó)資本市場(chǎng)的新興現(xiàn)象。我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)上市公司控股股東的缺失具有怎樣的本土特征？其對(duì)我國(guó)上市公司會(huì)有何種影響？研究這些問題對(duì)更好推進(jìn)股權(quán)結(jié)構(gòu)改革、推進(jìn)實(shí)現(xiàn)中國(guó)式公司治理現(xiàn)代化具有宏觀意義。另一方面，投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)持續(xù)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展具有十分重要的意義，但現(xiàn)階段非效率投資行為在我國(guó)各行業(yè)公司中都較為普遍，控股股東作為公司治理的重要組成部分，對(duì)公司投資決策及其效率具有重要影響。因此，控股股東缺失這一新興現(xiàn)象如何影響公司投資效率，這種影響的機(jī)制又是怎樣的，這值得理論界和實(shí)踐界的關(guān)注。
本文基于相關(guān)理論和研究假設(shè)，以我國(guó)滬深A(yù)股上市公司為樣本實(shí)證檢驗(yàn)控股股東缺失與公司投資效率之間的關(guān)系，并得出以下結(jié)論：第一，相比于存在控股股東的公司，控股股東缺失公司的非效率投資水平更高，即公司缺乏控股股東會(huì)加劇非效率投資程度，降低投資效率，且對(duì)投資過度和投資不足都有顯著影響。這一結(jié)論從企業(yè)投資決策角度揭示了控股股東的缺失會(huì)帶來一定的治理風(fēng)險(xiǎn)。第二，控股股東缺失會(huì)顯著提升代理成本，控股股東缺失通過增加代理成本來促進(jìn)非效率投資行為，降低公司投資效率。第三，相比于存在控股股東的公司，控股股東缺失公司的公司治理水平更低。控股股東缺失通過降低公司治理水平來促進(jìn)非效率投資行為，降低公司投資效率。第四，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高加劇了控股股東缺失對(duì)投資效率的負(fù)面影響，表現(xiàn)為投資過度而非投資不足。第五，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于控股股東缺失公司的投資活動(dòng)更加保守，機(jī)構(gòu)投資者持股比例的提高加劇了控股股東缺失對(duì)投資不足的負(fù)面影響，但不會(huì)加劇控股股東缺失對(duì)投資過度的負(fù)面影響。第六，管理層是否具有金融背景會(huì)影響控股股東缺失加劇非效率投資的類型：對(duì)于管理層不具備金融背景的公司，控股股東缺失更容易導(dǎo)致其投資過度，而對(duì)于管理層具備金融背景的公司，控股股東缺失更容易導(dǎo)致其投資不足。
參考文獻(xiàn)（略）