本文是一篇企業(yè)戰(zhàn)略管理論文，筆者認(rèn)為在退市后的戰(zhàn)略執(zhí)行上，企業(yè)應(yīng)該緊緊圍繞客戶需求，利用數(shù)字化提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。期望本文的研究能給其他公司的發(fā)展提供更廣的思路。
第1章緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
資本市場(chǎng)的改革步伐不斷在前行。從2013年黨的十八屆三中全會(huì)明確提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”，到首屆進(jìn)博會(huì)宣布在科創(chuàng)板進(jìn)行試點(diǎn)，再到2023年2月1日正式啟動(dòng)全面注冊(cè)制改革。這十年，我國(guó)注冊(cè)制走過(guò)了一條從“試點(diǎn)”到“全面”的征途。該項(xiàng)改革不僅放寬了發(fā)審條件，也要求與之配套的退市制度不斷完善。目前出臺(tái)的退市新規(guī)進(jìn)一步優(yōu)化了退市指標(biāo)、簡(jiǎn)化了退市流程、提高了退市效率，與注冊(cè)制相互配合，共同保障市場(chǎng)健康循環(huán)。
從目前的退市意見(jiàn)來(lái)看，公司除了因不滿足證券市場(chǎng)規(guī)定的持續(xù)性掛牌交易條件被強(qiáng)制退市外，還可以選擇主動(dòng)退市。但由于主動(dòng)退市的相關(guān)政策出臺(tái)較晚，上市公司對(duì)該種退市方式考慮得不是很多，因此目前我國(guó)選擇主動(dòng)退市的公司數(shù)量仍然比較少。盡管公司保持其上市地位有利于籌集資金、擴(kuò)大知名度等，但當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期低迷需要做出戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)，此時(shí)的上市地位本身會(huì)束縛其轉(zhuǎn)型變革，主動(dòng)退市便成為了一個(gè)好的選擇。在退市后，大股東和管理層可以更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更有利于企業(yè)的轉(zhuǎn)型變革。
本文所研究的百麗國(guó)際就是基于戰(zhàn)略調(diào)整的需要選擇主動(dòng)退市的公司。百麗國(guó)際成立于1991年，2007年于香港聯(lián)交所掛牌上市，市值一路上升，逐漸發(fā)展成為行業(yè)的龍頭企業(yè)。但從2014年開(kāi)始遭遇了滑坡，線上電商的快速增長(zhǎng)使得巨大的線下門(mén)店規(guī)模縮減，收入持續(xù)減少，股價(jià)走向低靡。為了改善業(yè)績(jī)下滑的不利局面而做的線上渠道轉(zhuǎn)型也因產(chǎn)品的品質(zhì)不足以失敗而告終，戰(zhàn)略調(diào)整已迫在眉睫。為了擺脫上市監(jiān)管條例帶來(lái)的束縛以及社會(huì)公眾的壓力，企業(yè)最終于2017年選擇了基于自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略需要的私有化退市。退市后新的收購(gòu)方對(duì)公司進(jìn)行了拆分重組后又重新上市：2019年10月旗下運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)滔搏國(guó)際在香港聯(lián)交所主板上市；2022年3月，百麗時(shí)尚集團(tuán)向港交所提交上市申請(qǐng)。

企業(yè)戰(zhàn)略管理論文怎么寫(xiě)

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1.2國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述
1.2.1關(guān)于私有化退市動(dòng)因的研究
國(guó)內(nèi)外有關(guān)私有化退市的動(dòng)因主要集中在降低代理成本，激勵(lì)管理層，價(jià)值被低估，融資成本上升等方面。
1）降低代理成本
Grossman和Hart（1980）【1】認(rèn)為，私有化退市可以降低企業(yè)的代理成本。代理問(wèn)題在上市公司中比在私有化公司中更為明顯。根據(jù)委托代理理論，上市公司的管理層和股東對(duì)信息的了解是有差異的，就拿公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)說(shuō)，管理者通常要比股東了解得多。當(dāng)出現(xiàn)利益沖突時(shí)，公司的管理者可能會(huì)以損害公司利益的方式來(lái)謀求自身的利益。但在公司被私有化后，兩權(quán)分離的問(wèn)題就會(huì)得到改善。Jensen（1989）【2】指出，如果私有化導(dǎo)致公司的自由現(xiàn)金流減少，那么代理成本就會(huì)降低，對(duì)管理層的正向激勵(lì)就會(huì)增加，使其更有效地利用公司的現(xiàn)有資源，幫助公司價(jià)值最大化。
（2）激勵(lì)管理層
Jensen（1989）【2】主張私有化退市能夠提升企業(yè)的綜合管理能力。這主要是通過(guò)激勵(lì)管理層，提升經(jīng)營(yíng)管理效率和高效整合公司的現(xiàn)有資源來(lái)實(shí)現(xiàn)的。王木之（2012）【3】利用已有的假設(shè)分析了阿里巴巴的私有化動(dòng)機(jī)，得出其退市源于管理層激勵(lì)的結(jié)論。
（3）價(jià)值被低估
汪晨（2012）【4】認(rèn)為上市公司的私有化既可以避免監(jiān)管，減少監(jiān)管成本，也可以在其最近股價(jià)被嚴(yán)重低估的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)價(jià)值重估。吳國(guó)親（2015）【5】認(rèn)為決策者選擇私有化的一個(gè)重要原因是公司的估值過(guò)低。倘若一個(gè)公司的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值，它的形象就會(huì)受到損害，且股東的利益也會(huì)因股價(jià)下跌而受到損害。為了減輕這些負(fù)面影響，公司會(huì)進(jìn)行私有化。周傲，齊殿偉（2018）【6】對(duì)私有化退市的中概股企業(yè)研究顯示，它們做出私有化退市決定主要基于以下兩點(diǎn)考慮：一是股票的市場(chǎng)價(jià)值被低估，無(wú)法吸引到優(yōu)質(zhì)投資者；二是國(guó)內(nèi)政府出臺(tái)的政策有利于股市上漲，能促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。
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第2章私有化退市的理論闡釋
2.1私有化退市的理論概述
2.1.1私有化退市的概念
上市公司私有化是一種特殊的股權(quán)交易活動(dòng)，原大股東或外部投資人回購(gòu)中小股東的股份，使得股東人數(shù)不再符合上市條件，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)退市。
2.1.2私有化退市的方式
私有化退市的方式主要包括這三種：要約收購(gòu)、吸收合并和反向股票分割。
（1）作為證交市場(chǎng)的特殊交易活動(dòng)之一的要約收購(gòu)，它的標(biāo)的物是目標(biāo)公司所公開(kāi)發(fā)行的全部股票，最終目的是獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)和所有權(quán)。具體流程如下：
第一步，由有收購(gòu)計(jì)劃的企業(yè)向被收購(gòu)公司的董事會(huì)提出私有化建議，然后由董事會(huì)自行成立特別委員會(huì)對(duì)相關(guān)提議梳理分析，同時(shí)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)人士來(lái)核算評(píng)估收購(gòu)的價(jià)格是否合理，并對(duì)其他提議條件進(jìn)行核實(shí)，其中包括對(duì)方的身份。
第二步，雙方展開(kāi)正式討論。針對(duì)各條私有化要約，若雙方持相同意見(jiàn)則計(jì)劃通過(guò)，之后由企業(yè)向證券交易所和證監(jiān)會(huì)上交交易項(xiàng)目、融資來(lái)源及具體數(shù)目等。
第三步，執(zhí)行要約收購(gòu)。收購(gòu)方為確保能順利完成收購(gòu)計(jì)劃，需要進(jìn)行融資，私有化退市流程在雙方按規(guī)定進(jìn)行股票交易后，且得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)便全部結(jié)束。
（2）吸收合并是被合并方的全部?jī)糍Y產(chǎn)計(jì)入合并方，并注銷(xiāo)被合并方的法人資格。吸收合并主要包括三種類(lèi)型。第一種是母公司吸收合并子公司，子公司的上市地位被注銷(xiāo)。其目的是要達(dá)到母公司和子公司共同的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，將股權(quán)集中管理以提高公司的治理效率。第二種是上市公司吸收集團(tuán)母公司，母公司被取消上市地位，這樣可以最大限度地減少同行業(yè)的潛在競(jìng)爭(zhēng)，提高集團(tuán)的整體經(jīng)營(yíng)效率。以上兩種合并都通過(guò)股份交換的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。第三種是非上市公司之間吸收合并，一般是在公司首次公開(kāi)募股之前進(jìn)行。為了更好地整合公司的內(nèi)部資源，加快公司的發(fā)展，同行業(yè)或業(yè)務(wù)相近的非上市公司在戰(zhàn)略上選擇相互吸收合并。
（3）反向股票分割是指在不給股東帶來(lái)?yè)p失的情況下，將公司發(fā)行的股票數(shù)量壓縮。這會(huì)增加股票的名義價(jià)格，但不影響其價(jià)值。
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2.2私有化退市的制度規(guī)定
2.2.1香港證券市場(chǎng)對(duì)公司私有化退市的法律規(guī)定
無(wú)論采用哪種私有化方式，都應(yīng)符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。港股在進(jìn)行私有化時(shí)，不僅要遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)在香港發(fā)布的《公司收購(gòu)、合并及股份回購(gòu)守則》，還要遵守上市公司設(shè)立地的公司法。因?yàn)槟壳霸谙愀圩C券交易所上市的公司，根據(jù)來(lái)源地可分為三大類(lèi)：在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)的公司；在中國(guó)香港本地注冊(cè)的公司；離岸注冊(cè)的公司。具體到不同的退市方式上：
對(duì)于要約收購(gòu)的要求，根據(jù)香港法律，要約方要想得到強(qiáng)制收購(gòu)權(quán)，需要收購(gòu)90%的要約股份。如果不能在發(fā)出要約文件的四個(gè)月之后收購(gòu)90%的要約股份，將危及私有化進(jìn)程。對(duì)于吸收合并的要求，香港相關(guān)法律規(guī)定，私有化協(xié)議的通過(guò)需要滿足以下條件，公司必須獲得出席股東大會(huì)的至少75%的股東的批準(zhǔn)，還有不超過(guò)10%的股東反對(duì)。
從上述規(guī)定中，我們可以看到香港市場(chǎng)對(duì)于私有化的法定要求很高。這其中包含著其對(duì)于中小股東的保護(hù)目的。在實(shí)施私有化程序后，香港還鼓勵(lì)中小股東如果在收購(gòu)過(guò)程中有受到不公平對(duì)待，隨時(shí)向法院起訴，以便通過(guò)法律手段保護(hù)自己的合法權(quán)益。此外，根據(jù)香港法律，證監(jiān)會(huì)如果認(rèn)為在私有化過(guò)程中存在損害中小股東利益的行為，可以在咨詢財(cái)政司司長(zhǎng)后，向法院申請(qǐng)介入相關(guān)法律程序。
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第3章 百麗國(guó)際私有化退市的背景與動(dòng)因....................15
3.1 基于戰(zhàn)略調(diào)整的百麗國(guó)際退市案例回顧...................................15
3.1.1 公司簡(jiǎn)介.........................15
3.1.2 退市過(guò)程...............................16
第4章 百麗國(guó)際私有化退市的策略..................................27
4.1 戰(zhàn)略調(diào)整下企業(yè)私有化退市的基本原則....................................27
4.1.1 制定合理價(jià)格,保護(hù)企業(yè)聲譽(yù)....................................27
4.1.2 把握合適時(shí)機(jī),減少財(cái)富損失................................................27
第5章 百麗國(guó)際私有化退市的效果.............................32
5.1 退市創(chuàng)造條件,貫徹戰(zhàn)略執(zhí)行......................................32
5.1.1 退市引入戰(zhàn)略投資者,解決戰(zhàn)略調(diào)整的融資需求.................32
5.1.2 退市減輕短期業(yè)績(jī)壓力,專(zhuān)注戰(zhàn)略調(diào)整的長(zhǎng)期部署.............32
第5章百麗國(guó)際私有化退市的效果
5.1退市創(chuàng)造條件，貫徹戰(zhàn)略執(zhí)行
5.1.1退市引入戰(zhàn)略投資者，解決戰(zhàn)略調(diào)整的融資需求
百麗退市前，股票交易量的低迷使股權(quán)融資功能喪失。面對(duì)退市過(guò)程中所需的大量資金，百麗選擇與高瓴資本和鼎暉投資共同設(shè)立并購(gòu)基金。這一并購(gòu)基金不論是在退市中的回購(gòu)股票還是在退市后的戰(zhàn)略調(diào)整，都很好地解決了融資需求的問(wèn)題。其具體的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)為融資迅速、審批程序簡(jiǎn)單、可利用高杠桿融資。首先，利用并購(gòu)基金進(jìn)行融資，審批速度快，程序簡(jiǎn)單，能夠很快地融得資金。其次，相對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，PE機(jī)構(gòu)在籌集資金方面具有更多的經(jīng)驗(yàn)和更多的方法，能充分利用杠桿以較少的資金籌措足夠的資金，從而緩解企業(yè)的資金壓力。
此外，百麗國(guó)際是以有限合伙制的形式與高瓴資本還有鼎暉投資建立并購(gòu)基金。其中，高瓴資本作為普通合伙人，需要對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，因此風(fēng)險(xiǎn)較大；而百麗國(guó)際則是以有限合伙人的身份，只以管理層股東所出資的股份為限承擔(dān)有限責(zé)任，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小。所以，即便是借助并購(gòu)基金獲得了債務(wù)融資，百麗承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較小。
5.1.2退市減輕短期業(yè)績(jī)壓力，專(zhuān)注戰(zhàn)略調(diào)整的長(zhǎng)期部署
企業(yè)上市期間，需要接受市場(chǎng)的監(jiān)督，并定期披露信息，這就要求企業(yè)管理層關(guān)注短期業(yè)績(jī)，不然就要面臨股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但企業(yè)退市之后，上市時(shí)承受的壓力如對(duì)預(yù)期收益、股價(jià)波動(dòng)和短期業(yè)績(jī)的考慮都會(huì)消失，進(jìn)而能專(zhuān)注于長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略；同時(shí)，公司也不需要披露很多可能被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利用的信息，實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型。

企業(yè)戰(zhàn)略管理論文參考

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第6章研究結(jié)論與建議
6.1百麗國(guó)際成功私有化退市的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)
6.1.1正確選擇優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者
百麗國(guó)際在業(yè)績(jī)下滑的情況下，要想取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，就需要進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。但戰(zhàn)略調(diào)整不可能在一夜之間實(shí)現(xiàn)，它是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)控股方和核心管理層來(lái)說(shuō)，既要有豐富的經(jīng)驗(yàn)，又要有足夠的魄力，更要有敏銳的觸角，可以對(duì)市場(chǎng)前沿信息進(jìn)行及時(shí)的捕捉。此時(shí)的鄧盛二老在適應(yīng)當(dāng)前形勢(shì)上明顯表現(xiàn)出了吃力，當(dāng)務(wù)之急是為自己的女鞋王國(guó)選擇一位優(yōu)秀的接班人。這次私有化行動(dòng)，是高瓴資本和鼎暉投資一起進(jìn)行的，但高瓴資本在其中發(fā)揮了主導(dǎo)作用。他們不僅實(shí)力雄厚，能夠推動(dòng)整個(gè)私有化進(jìn)程，還擁有百麗國(guó)際轉(zhuǎn)型所需的后續(xù)資源，是百麗私有化最有力的催化劑。
6.1.2合理制定私有化退市方案
百麗國(guó)際從2017年4月28日宣布私有化要約到2017年7月27日正式撤銷(xiāo)上市地位完成私有化退市，總共歷時(shí)90天，耗時(shí)較少，過(guò)程頗為順利。其在制定私有化退市方案時(shí)認(rèn)真分析了內(nèi)外部環(huán)境，從退市時(shí)機(jī)的選擇、資金的籌集到風(fēng)險(xiǎn)的控制都進(jìn)行了全面的考慮，在其中還充分保護(hù)了中小股東的利益，為公司贏得了良好的聲譽(yù)。
6.1.3充分利用自身的良好基礎(chǔ)
百麗國(guó)際要進(jìn)行面向未來(lái)的業(yè)務(wù)改造和轉(zhuǎn)型，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言也有比較好的基礎(chǔ)。首先，從線下業(yè)務(wù)來(lái)看，其在全國(guó)范圍內(nèi)有超過(guò)兩萬(wàn)間實(shí)體店舖，可以為消費(fèi)者提供體驗(yàn)、個(gè)人化服務(wù)及即時(shí)購(gòu)買(mǎi)。其次，多年來(lái)在線上銷(xiāo)售積累的經(jīng)驗(yàn)，加上千萬(wàn)數(shù)量級(jí)的會(huì)員體系，為線上線下一體化的新零售模式準(zhǔn)備了必要條件。同時(shí)，眾多品牌包括自有品牌和代理、經(jīng)銷(xiāo)品牌，具有很強(qiáng)的品牌識(shí)別度，在相當(dāng)一部份消費(fèi)者心目中具有較強(qiáng)忠誠(chéng)度和信任度。最后，集團(tuán)鞋類(lèi)業(yè)務(wù)的垂直一體化模式，為全面改造供應(yīng)鏈、從產(chǎn)品端提升客戶價(jià)值提供了有力保障。
參考文獻(xiàn)（略）