本文是一篇財會管理論文，本文梳理了國內(nèi)外關(guān)于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的相關(guān)文獻，搭建理論框架，運用案例研究法，以拼多多為研究對象進行分析。首先簡單梳理了拼多多的發(fā)展過程以及融資困境，然后對企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資動機和實現(xiàn)方式進行研究，最后對融資的財務(wù)效果進行分析。 
第1章  引言
1.1研究背景與意義
1.1.1研究背景
隨著經(jīng)濟和科技的高速發(fā)展，計算機和智能手機的普及率也越來越高。中國龐大的用戶數(shù)量和市場規(guī)模催生出了屬于中國的互聯(lián)網(wǎng)奇跡，加速了互聯(lián)網(wǎng)通訊以及應(yīng)用的創(chuàng)新，市場上隨之涌現(xiàn)出許多新的企業(yè)，一大批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)運而生。對許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，在企業(yè)的成立初期往往面臨著較大的融資壓力和經(jīng)營壓力，需要大量的資金支持，所以企業(yè)的籌資活動在企業(yè)的經(jīng)營活動中通常占有很重要的地位，它決定了企業(yè)的生存和發(fā)展。常見的融資方式包括債務(wù)融資和權(quán)益融資，位于初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通常要經(jīng)過較長的發(fā)展過程，難以實現(xiàn)內(nèi)源融資，同時成立不久的初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)濟效益往往不會很高，存在著較大的經(jīng)營風(fēng)險，而且也沒有充足的資產(chǎn)去做抵押，所以傳統(tǒng)的債務(wù)和權(quán)益融資無法幫助企業(yè)籌集足夠的資金。
為了滿足此類企業(yè)的融資需求，各種新興的融資工具不斷涌現(xiàn)。其中優(yōu)先股作為一種新的工具受到了許多企業(yè)與投資者的喜愛。優(yōu)先股具有普通股不具備的某些特征，兼具股權(quán)和債權(quán)，通常被視為復(fù)合金融工具，能幫助初創(chuàng)期企業(yè)實現(xiàn)融資需求，獲得企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需要的資金，是初創(chuàng)企業(yè)打破融資困境的一個較好的解決方案。

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1.2研究思路與方法
1.2.1研究內(nèi)容及框架
本文以拼多多在初創(chuàng)期發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股融資作為研究案例，以拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的發(fā)行動因和經(jīng)濟后果作為切入點，研究初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的作用，同時分析了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股獨特的條款設(shè)計對企業(yè)可能造成的影響，并且得出與之相關(guān)的結(jié)論與啟示。
以下是本文的主要內(nèi)容：
研究內(nèi)容1：拼多多公司的案例介紹。首先介紹案例的選取原因，從三個方面來分析為什么選取拼多多作為案例公司，然后介紹公司的基本情況和發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資過程，最后從傳統(tǒng)債務(wù)融資和權(quán)益融資兩個方面分析融資困難的了一定的融資困境。
研究內(nèi)容2：拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的動機和實現(xiàn)方式?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的主要發(fā)行對象是機構(gòu)投資者，他們對初創(chuàng)期、成長期的高風(fēng)險企業(yè)青睞有加。發(fā)行優(yōu)先股不僅能夠滿足企業(yè)的融資需求，還可以吸引專業(yè)投資機構(gòu)獲得資源支持，同時可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股一般不具有表決權(quán)，這在很大程度上保障了創(chuàng)始團隊的控制權(quán)不會因融資而喪失，所以本文主要從迎合投資者、實現(xiàn)融資需求、獲得專業(yè)支持和控制權(quán)集中四個方面來考慮發(fā)行動機?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股的具體實現(xiàn)方式為：設(shè)計條款實現(xiàn)融資——投資者篩選與合作——公司上市實現(xiàn)退出。
研究內(nèi)容3：拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資效果。本文在定性分析部分重點分析拼多多控制權(quán)及融資渠道拓寬情況，在定量分析部分對企業(yè)償債能力、盈利能力和成長能力進行計算和分析，這種綜合分析方式將有助于我們深入了解優(yōu)先股融資的實際效果。
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第2章 文獻綜述
2.1企業(yè)初創(chuàng)期融資困境研究
根據(jù)國內(nèi)外相關(guān)研究資料，大多數(shù)學(xué)者都將企業(yè)的發(fā)展歷程劃分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期四個時期，隨著企業(yè)發(fā)展階段的不斷變化，其融資方式和資金需求也會發(fā)生相應(yīng)的變化（韓剛，2012）[1]。本文研究的對象是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這類企業(yè)大多處于初創(chuàng)期。吳瀟（2019）[2]認(rèn)為，初創(chuàng)企業(yè)指的是成立時間短且沒有足夠資金和資源的企業(yè)，大公司新成立的子公司不被視為初創(chuàng)企業(yè)。
銀行借款是公司獲得資金最直接的渠道，也是債權(quán)融資中最簡單的形式。但是牛超群（2016）[3]認(rèn)為，我國企業(yè)在處于初創(chuàng)期時，大部分沒有利用傳統(tǒng)銀行進行資金借貸。王換娥和孫靜（2018）[4]研究發(fā)現(xiàn)，缺少針對中小企業(yè)的銀行專項服務(wù)以及不完善的金融體制是中小企業(yè)融資難的原因之一。由于銀行很難識別初創(chuàng)企業(yè)的價值，小企業(yè)財務(wù)報表等資料的不規(guī)范也加大了銀行的管理成本和監(jiān)管難度，較低的收益也使銀行不愿意貸款（鄭蓉，2021）[5]。高艷（2021）[6]認(rèn)為，初創(chuàng)期的企業(yè)向銀行尋求資金支持時，由于資金實力較小且擁有較高的信貸風(fēng)險，往往會導(dǎo)致銀行的不信任。劉岱等（2020）[7]認(rèn)為在知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資時，無形資產(chǎn)的價值難以合理評估也是初創(chuàng)科技型企業(yè)融資難的原因之一。屈源育和沈濤（2019）[8]認(rèn)為，銀行與企業(yè)之間存在的信息不對稱程度在企業(yè)初創(chuàng)期時最為明顯。
初創(chuàng)期的企業(yè)通常處于業(yè)務(wù)發(fā)展初期，且缺乏資源和影響力，面臨著較高的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，因此相較于債權(quán)融資，股權(quán)融資具有更高的風(fēng)險系數(shù)，也會承擔(dān)更高的融資成本。位于初創(chuàng)期的企業(yè)主要有以下幾種獲取資金的方式:創(chuàng)始人的股本；發(fā)行企業(yè)內(nèi)部債券或員工持股計劃來獲取內(nèi)源融資；吸引機構(gòu)投資者的投資；政府給創(chuàng)業(yè)者帶來的各種創(chuàng)業(yè)優(yōu)惠補貼。
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2.2優(yōu)先股相關(guān)研究
2.2.1優(yōu)先股發(fā)行動因研究
根據(jù)現(xiàn)有的研究結(jié)論，企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股往往是想要在獲取融資的同時保持控制權(quán)的集中。
從集中控制權(quán)角度看，發(fā)行優(yōu)先股不會分散普通股股東的控股權(quán)，有助于優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。Baskin(1988)[14]認(rèn)為，發(fā)行優(yōu)先股的主要目的是確保創(chuàng)始人對公司的控制權(quán)，同時通過設(shè)置固定的優(yōu)先股股息和優(yōu)先清償權(quán)等吸引專業(yè)投資機構(gòu)，從而實現(xiàn)公司的融資需求。Tirole (1997)[15]主要研究了公司的權(quán)利分配問題，他認(rèn)為控制權(quán)和剩余索取權(quán)是動態(tài)而可配置的關(guān)系，應(yīng)賦予不同的權(quán)利要求者相應(yīng)的控制權(quán)。Cestone(2013)[16] 對風(fēng)險資本交易中權(quán)利分配問題的研究進一步發(fā)現(xiàn)，通過對優(yōu)先股附加條款的設(shè)計可以減少投資者對公司經(jīng)營決策的過度干涉，更好地發(fā)揮投資者的作用。在進行企業(yè)權(quán)利分配時，應(yīng)當(dāng)考慮到風(fēng)險投資者和企業(yè)合作的效果，并根據(jù)投資者能否增強企業(yè)核心競爭力來決定權(quán)利的配置。根據(jù)張志坡(2017)[17]的研究，企業(yè)按期支付固定股息使得優(yōu)先股股東不具備像普通股股東一樣的企業(yè)內(nèi)部管理能力，由此集中創(chuàng)始團隊的控制權(quán)，有助于保持企業(yè)穩(wěn)定性。張賀和張鳳華（2023）[18]通過對比優(yōu)先股和其他融資工具發(fā)現(xiàn)，使用優(yōu)先股融資不僅可以保持控制權(quán)的集中，提高決策效率，還能夠減少對二級市場的沖擊，提高償債能力。
從融資角度來看，發(fā)行優(yōu)先股主要是可以解決一些高風(fēng)險企業(yè)的融資困境，并可以幫助企業(yè)獲得所需的資金支持，進而促進企業(yè)快速發(fā)展。高勁(2005)[19]的研究指出，由于財務(wù)困難等原因，企業(yè)傾向于避免采用財務(wù)風(fēng)險較高的債務(wù)融資方式，而更愿意通過發(fā)行優(yōu)先股來獲得融資。牛新祥(2017)[20]認(rèn)為，推廣優(yōu)先股可解決中小企業(yè)融資難的問題，緩解企業(yè)資金短缺的壓力，并有利于企業(yè)更好地經(jīng)營。林振興等(2014)[21]指出，企業(yè)選擇發(fā)行優(yōu)先股進行融資的原因主要涉及到企業(yè)外部的稅負(fù)動因監(jiān)管動因，以及企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)報表優(yōu)化動因等多方面因素。丁楹(2014)[22]發(fā)現(xiàn)初創(chuàng)企業(yè)往往面臨銀行的惜貸和抽貸等問題，難以獲得穩(wěn)定的債務(wù)融資。發(fā)行優(yōu)先股可以設(shè)立自由的融資條款，相對于傳統(tǒng)的債務(wù)融資具有更好的持續(xù)性，能夠更好地滿足初創(chuàng)企業(yè)實現(xiàn)融資目標(biāo)的需求。
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第3章 相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)........................13
3.1 相關(guān)概念.................................13
3.1.1 優(yōu)先股....................................13
3.1.2 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股.........................................13
第4章 拼多多案例介紹..............................18
4.1 案例選取原因...........................................18
4.2 案例融資簡介..................................18
第5章 拼多多可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股發(fā)行動因以及實現(xiàn)方式........................24
5.1 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的發(fā)行動因.............................24
5.1.1 迎合投資者投資需求.........................24
5.1.2 實現(xiàn)融資需求.....................................24
第6章 拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的融資效果分析
6.1可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股融資效果定性分析
6.1.1保持控制權(quán)集中
從拼多多的招股說明書可以看出，針對普通決議案，只需要得到超過一半以上的股東投票同意，就可以通過，而特別決議案則要求至少三分之二以上的股東贊成才可以通過。
從拼多多的融資歷程中可以得知，四輪融資使大量資金涌入拼多多，滿足了拼多多的融資需求，但與此同時，從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面來看，黃崢的股權(quán)也同樣地被稀釋了。在拼多多上市之前，創(chuàng)始人黃崢持有公司股份的比例為50.7％，而上市后其持股比例減少4%。雖然黃崢仍然是拼多多持股最多的股東，但按照傳統(tǒng)的同股同權(quán)原則使用投票權(quán)表決，則難以保障拼多多未來的發(fā)展方向。
拼多多在上市后采用了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，將公司的股票分為A類股和B類股，B類股擁有的投票權(quán)是A類股的十倍。根據(jù)拼多多的招股書可知，創(chuàng)始人黃崢在拼多多上市發(fā)行完成之前就將所持有的A-1系列優(yōu)先股和B-1 系列優(yōu)先股按1比1的方式轉(zhuǎn)換成了B類普通股，再加上他之前就持有的股數(shù)，創(chuàng)始人黃崢掌握著所有的B類股。因此，受益于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)始人黃崢的持股比例雖不到 50%，卻擁有了拼多多高達89.8%的投票權(quán)。根據(jù)拼多多招股說明書可知，黃崢持有全部B股，對于重大事項和一般事項都擁有絕對話語權(quán)，實現(xiàn)了企業(yè)控制權(quán)最大程度的集中。雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)為黃崢及其團隊行使經(jīng)營決策權(quán)提供了穩(wěn)定的外部環(huán)境，通過這種結(jié)構(gòu)，黃崢及其團隊有更大的話語權(quán)，為拼多多提供了穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

財會管理論文參考

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第7章  結(jié)論及啟示
7.1結(jié)論
優(yōu)先股作為一種新型融資工具發(fā)展至今也有多種類別與形式，其中可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股正是資本工具創(chuàng)新的產(chǎn)物，本文首先介紹了案例選取原因，對拼多多的發(fā)展歷程、融資歷程等進行了簡要整理，然后梳理了拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的動因，并以拼多多2016年至今的招股說明書以及財務(wù)報表作為研究對象，分析了拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股帶來的經(jīng)濟后果，本文得出以下結(jié)論：
拼多多發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的動因主要有以下四點：迎合投資者投資需求、實現(xiàn)融資需求、集中控制權(quán)和獲得專業(yè)支持。不論企業(yè)采取何種融資方式，最根本的目的就是獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金，而拼多多燒錢擴大市場的模式使其急需大量資金注入，以支持業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的優(yōu)先清償權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)能滿足投資者的投資需求，發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可使企業(yè)籌得所需資金。同時，以黃崢為首的拼多多創(chuàng)始團隊能力較強，在融資時更傾向于選擇能夠保證控制權(quán)的融資方式，優(yōu)先股股東并不直接參與公司的日常運營，公司的控制權(quán)依然掌握在黃崢手里，保障了企業(yè)競爭戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)展。最后，拼多多在選擇投資方時考慮到了電商平臺的發(fā)展，對于目前拼多多而言最重要的就是流量引入，拼多多在發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股后實現(xiàn)與投資機構(gòu)的信息共享和協(xié)同發(fā)展。
參考文獻（略）