本文是一篇投資分析論文，本文從格雷厄姆的價(jià)值投資理念出發(fā)，結(jié)合近幾十年來國內(nèi)外學(xué)者和投資者對該理論的擴(kuò)展以及對企業(yè)估值方法的研究，建構(gòu)了一套適用于商業(yè)銀行評估的分析框架，主要分為基本面分析和估值方法應(yīng)用兩部分。
第一章 緒論
一、研究背景及意義
（一）研究背景
2023年中央一號(hào)文件指出，必須堅(jiān)持不懈把解決好“三農(nóng)”問題作為全黨工作重中之重，舉全黨全社會(huì)之力全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興，加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化。其中關(guān)于金融機(jī)構(gòu)方面，文件還提到，要推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)增加鄉(xiāng)村振興相關(guān)領(lǐng)域貸款投放，引導(dǎo)信貸擔(dān)保業(yè)務(wù)向農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域傾斜，加快農(nóng)村信用社改革化險(xiǎn)，推動(dòng)村鎮(zhèn)銀行結(jié)構(gòu)性重組。地方農(nóng)村商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)多布局在農(nóng)村地區(qū)，主要服務(wù)于“三農(nóng)”和小微企業(yè)，所以農(nóng)村商業(yè)銀行是發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)、助力普惠金融和推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的主要金融中介主體之一，在大力推行鄉(xiāng)村振興的背景下，其在“三農(nóng)”工作中的重要性不言而喻。
在新冠疫情的影響下，我國的經(jīng)濟(jì)形勢一直面臨著很大的下行壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和眾多中小企業(yè)在疫情中遭受了較大的沖擊，不過商業(yè)銀行的經(jīng)營效益受疫情影響較小，除2020年較2019年下降2.71%之外，2021年和2022年商業(yè)銀行整體凈利潤額分別有12.63%和5.44%的漲幅。但是與業(yè)績表現(xiàn)不同，資本市場的投資者們對于銀行股的估值卻普遍不高，根據(jù)黃志凌（2021）的研究數(shù)據(jù)顯示，國有大型銀行2019年平均ROE保持在12.5%，對比全球最大50家銀行的平均水平9.7%，然而其市凈率卻由2010年的2.0~2.1倍降低至2019年的0.7~0.8倍，其原因之一可能是市場對我國商業(yè)銀行的潛在不良貸款率普遍存在擔(dān)憂。
江蘇作為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，其金融機(jī)構(gòu)數(shù)量和規(guī)模較為龐大，其中江蘇省的農(nóng)商行改革也一直走在全國前列，2001年常熟、張家港以及江陰三個(gè)縣級市農(nóng)商行成為首批改制試點(diǎn)對象，江蘇也是率先完成農(nóng)商行股份制改造的省份。目前，江蘇省農(nóng)商行上市銀行總數(shù)已達(dá)到6家，數(shù)量居全國第一，其中包括本文的研究對象常熟農(nóng)村商業(yè)銀行（以下簡稱“常熟銀行”），此外還包括無錫農(nóng)商行和江陰農(nóng)商行等。

投資分析論文怎么寫

.............................
二、文獻(xiàn)綜述
（一）價(jià)值投資理論
1、國外研究狀況
價(jià)值投資理論的鼻祖可以追溯到Graham。在其1934年與Dodd合著的《證券分析》一書中，Graham指出：雖然證券的價(jià)格波動(dòng)性很大，但是其內(nèi)在價(jià)值比較穩(wěn)定且可以測量，從短期來看證券市場價(jià)格常常會(huì)偏離其內(nèi)在價(jià)值，但市場存在自我糾偏的機(jī)制，長期來看內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)格將趨同。從Graham的理論而言，投資者需要做的只是在證券的市場價(jià)格顯著低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)候買入，并在證券的市場價(jià)格遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣出。Graham在其《聰明的投資者》一書中再次指出：股票價(jià)格與價(jià)值的偏離是相當(dāng)明顯的，股票價(jià)格對影響定期或近期收益的細(xì)微變化都會(huì)做出強(qiáng)烈的反應(yīng)。他指導(dǎo)投資者從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，仔細(xì)分析公司盈利能力和成長性，從而確定其內(nèi)在價(jià)值。Graham等首先給出了價(jià)值投資的定義，其包括三要素：內(nèi)在價(jià)值，安全邊際，股價(jià)波動(dòng)等遵循價(jià)值規(guī)律。價(jià)值投資的基本假設(shè)為任何一種投資工具均有一個(gè)穩(wěn)定的投資基礎(chǔ)，即內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定且可測量，短期內(nèi)證券市場價(jià)格會(huì)經(jīng)常偏離其內(nèi)在價(jià)值，長期來看市場價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值趨同。股票價(jià)格圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，當(dāng)股票價(jià)格被低估時(shí)買入，當(dāng)股票價(jià)格被高估時(shí)賣出。價(jià)值投資追求高成長，低估值，借助股價(jià)的波動(dòng)能實(shí)現(xiàn)投資收益持續(xù)增加。Philip Fisher提出動(dòng)態(tài)價(jià)值投資策略，致力于從經(jīng)營收益保證公司內(nèi)在價(jià)值持續(xù)增長這一角度解釋公司的成長。隨后Warren Buffet等人遵循價(jià)值投資策略保持長期優(yōu)異的回報(bào)，以至于投資實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界對巴菲特的投資方法研究的熱情經(jīng)久不衰(例如Frazzini等)。 
.......................
第二章 商業(yè)銀行常用估值方法
一、相對估值法
相對估值法一般采用市盈率（P/E，市值/凈利潤）和市凈率（P/B，市值/凈資產(chǎn)）兩個(gè)指標(biāo)，除此之外還有市現(xiàn)率（市值/經(jīng)營現(xiàn)金流凈額）、市銷率（市值/銷售額）以及企業(yè)價(jià)值倍數(shù)（市值/EBITDA）等。相對估值法的運(yùn)用簡單來說就是在市場中選取與目標(biāo)企業(yè)同行業(yè)的且具有可比性的若干公司，用各自市值P除以相應(yīng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)X得出結(jié)果，通常將所有結(jié)果的平均值作為估值的比率，只要將該比率P/X乘以目標(biāo)公司的對應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)即可得出對該公司的估值，由于計(jì)算簡單且直觀可見，在投資者中使用較為廣泛，尤其是對商業(yè)銀行進(jìn)行估值時(shí)，通常采用P/B和P/E進(jìn)行估值，總體而言P/B使用的更多一些。
需要注意的是，采用相對估值法需要滿足一定的前提，一是選取的對比企業(yè)要具有較好的可比性，如果目標(biāo)企業(yè)與對比企業(yè)差別較大，則估值結(jié)果可能會(huì)偏離企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，因此在實(shí)踐中一般會(huì)在與目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營規(guī)模都相類似的企業(yè)中挑選比較對象；二是假設(shè)市場是理性的，即市場給出的估值背后是有其原因和內(nèi)在邏輯的，一個(gè)不成熟且非理性的市場給出的估值結(jié)果往往缺乏可信度的；三是投資者所選取的比率和得到的估值結(jié)果在市場中認(rèn)同度較高，即有人愿意相信這個(gè)結(jié)果，如果應(yīng)者寥寥，則該結(jié)果就會(huì)缺乏比較價(jià)值，不能反映市場中大部分人的想法。
.........................
二、絕對估值法
（一）股利現(xiàn)金流貼現(xiàn)法
股利折現(xiàn)模型（DDM）是常用的、基礎(chǔ)的股票估值模型，通過確定適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將預(yù)測的股票未來發(fā)放的現(xiàn)金股利折算為現(xiàn)值，從而評估該股票的實(shí)際價(jià)值。該模型認(rèn)為，股票的內(nèi)在價(jià)值等于該股票未來所有股利分紅的現(xiàn)值之和，理論基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理。
（二）EVA估值法
EVA估值法是絕對估值法中一種比較常見的方法。EVA即經(jīng)濟(jì)附加值或經(jīng)濟(jì)增加值，是基于剩余收益發(fā)展起來的新興財(cái)務(wù)指標(biāo)。EVA的基本理念是企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本（既包括債務(wù)成本又包括股權(quán)成本）時(shí)才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。應(yīng)用EVA評估企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)目前投資資本與企業(yè)未來EVA的現(xiàn)值之和：企業(yè)價(jià)值＝投資資本＋未來各年的EVA的現(xiàn)值總和。
EVA估值模型根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ牟煌譃閱坞A段模型、二階段模型和三階段模型，對于處于快速發(fā)展期的銀行，一般采用二階段EVA估值模型，其企業(yè)價(jià)值評估模型步驟為：
（1）分析企業(yè)歷史績效。由于財(cái)務(wù)報(bào)表并不是專為企業(yè)價(jià)值評估準(zhǔn)備的，因此要準(zhǔn)確地評估一個(gè)企業(yè)的歷史績效,就必須重組財(cái)務(wù)報(bào)表以反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績效，對稅后凈營業(yè)利潤、投入資本總額等進(jìn)行調(diào)整，得出一些新指標(biāo)。
（2）預(yù)測企業(yè)未來3-5年的EVA。預(yù)測是一般是對有明確預(yù)測期的EVA進(jìn)行明確的預(yù)測，然后運(yùn)用某一特定公式對其余年的EVA進(jìn)行預(yù)測，即預(yù)測連續(xù)價(jià)值（continuing value，CV）。
.....................
第三章 常熟銀行基本情況 .............................. 15
一、公司基本信息 ..................................... 15
二、股權(quán)結(jié)構(gòu) ............................................. 15
第四章 常熟銀行基本面分析 ................................ 20
一、行業(yè)分析 ............................................ 20
(一)銀行業(yè)發(fā)展概況 ..................................... 20
(二)農(nóng)村中小商業(yè)銀行發(fā)展現(xiàn)狀 .......................... 23 
第五章 常熟銀行的估值 ........................... 51
一、市凈率法 .................................................. 51
二、股利貼現(xiàn)法 ............................................... 51
第五章 常熟銀行的估值
一、市凈率法
采用PB估值法（相對估值法）有效的前提是選擇若干合適且具有可比性的同行業(yè)公司，截至2021年底，我國A股上市商業(yè)銀行一共43家，常熟銀行總資產(chǎn)2465.83億元，總市值181.17億元，因此本文選擇了截至2021年底與常熟銀行資產(chǎn)規(guī)模相近的銀行5家，分別是無錫銀行、紫金銀行、廈門銀行、西安銀行和青農(nóng)商行，這5家銀行中有兩家城商行和三家農(nóng)商行，除了總資產(chǎn)規(guī)模以外，其市值規(guī)模相差也不大，因此作為參照銀行具有一定的可行性。

投資分析論文參考

........................
第六章 結(jié)論與建議
一、結(jié)論
本文基于價(jià)值投資理論和企業(yè)估值理論，選擇適用于商業(yè)銀行的分析方法，通過對常熟銀行的基本情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等資料進(jìn)行研究和分析，結(jié)合估值方法得出的估值結(jié)果，評估了常熟銀行的投資價(jià)值，評估結(jié)果主要分為銀行的基本面狀況和估值結(jié)果兩部分。
（一）基本面狀況
1、常熟銀行基本面良好且具備一定的未來增長潛力。常熟銀行在其他同級別銀行中有著較高的存貸款利率差，因此其資產(chǎn)利潤率和凈息差都明顯由于同行，經(jīng)過分析發(fā)現(xiàn)，這是由于其個(gè)人貸款業(yè)務(wù)規(guī)模大，質(zhì)量優(yōu)。常熟銀行的個(gè)人貸款占貸款總額的60%以上，且其貸款利率明顯高于企業(yè)貸款和同行業(yè)水平，再加上整體不良率也較低，所以常熟銀行大部分利息收入都來自于此，可以認(rèn)為常熟銀行的資產(chǎn)具有較好的獲利能力和增長空間，未來如果繼續(xù)深化，可預(yù)計(jì)還能有較高的增長水平。
2、常熟銀行的成本控制有待優(yōu)化。其業(yè)務(wù)管理費(fèi)用較高，導(dǎo)致其成本收入比久居高位而不下，這也是其營收結(jié)構(gòu)帶來的結(jié)果，由于常熟銀行的資源大量投入在零售業(yè)務(wù)，也就是個(gè)人信貸上，零售業(yè)務(wù)由于散而多，因此需要開設(shè)大量的分支機(jī)構(gòu)，還耗費(fèi)巨大的人力資源，常熟銀行在獲取高額的利息收入的同時(shí)，付出的成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他同行，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雖然目前有其合理性并且也是其競爭優(yōu)勢所在，但是未來如果要加強(qiáng)中間業(yè)務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級，則會(huì)帶來一定的阻力和隱患。
參考文獻(xiàn)（略）