光大證券股票投資價值分析思考
本文是一篇投資分析論文,本論文在對光大證券所處行業(yè)狀況、經(jīng)營情況、財務狀況、價值管理現(xiàn)狀等多方面進行詳細分析研究的基礎上,采用絕對估值法和相對估值法分別對其內(nèi)在價值進行了評估。
第一章 緒論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
(1)行業(yè)背景
①行業(yè)發(fā)展歷程
自1990年上海證券交易所成立、深圳證券交易所試營業(yè)以來,中國資本市場不斷興起和壯大,已經(jīng)成為我國經(jīng)濟社會發(fā)展的一個關鍵性因素。
三十年來,中國資本市場經(jīng)歷了多次重大變革與創(chuàng)新。2005年股權(quán)分置改革,推進資本市場改革開放,進入快速發(fā)展期。2010年融資融券試點正式啟動,信用交易發(fā)揮市場價格穩(wěn)定器的作用,標志著我國資本市場進入制度性創(chuàng)新的新時期。2012年全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)試點,解決了中小企業(yè)融資難的問題,成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分。2013年,提出資本市場全面改革的具體目標,包括IPO發(fā)行注冊制和資本市場的進一步開放。進入“十三五”規(guī)劃以后,改革不斷深化,2019年7月科創(chuàng)板正式開板并試行注冊制,目前已有504家企業(yè)掛牌上市;2020年8月創(chuàng)業(yè)板注冊制正式落地;2021年11月,北京證券交易所開始并試行注冊制;2023年2月17日全面注冊制改革正式啟動。
②行業(yè)現(xiàn)狀
截至2021年12月31日,全國共有140家證券公司,注冊從業(yè)人員343315人;證券資產(chǎn)管理公司11家,證券投資咨詢機構(gòu)82家,證券市場資信評級機構(gòu)15家。2021年,共開立資金賬戶數(shù)2.98億個,客戶結(jié)算資金余額1.90萬億元,客戶基礎不斷擴大。行業(yè)總資產(chǎn)10.59萬億元,較2020年上漲19.07%;凈資產(chǎn)2.57萬億元,同比增加11.34%,其中上市券商凈資產(chǎn)2.09萬億元,同比增長12.08%。全年實現(xiàn)營業(yè)收入5024.10億元,同比增長12%,凈利潤1911.19億元,同比增長21.3%。證券行業(yè)2017年-2021年營業(yè)收入和凈利潤變化情況如圖1-1所示。
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1.2研究內(nèi)容與研究問題
1.2.1研究內(nèi)容
本論文主要研究以下幾個方面的內(nèi)容:
一是股票投資價值理論研究部分。通過閱讀以及查閱大量的文獻資料,尋找國內(nèi)外前沿的投資價值理論,對相關內(nèi)容進行篩選和整理,找出研究本論文需要的進行股票投資價值分析的先進理論,研究其起源、發(fā)展,梳理出相關理論的指導思想和觀點來借鑒和應用,汲取精華,形成本論文研究的核心且重點的理論基礎。
二是剖析光大證券價值管理現(xiàn)狀及問題。介紹公司的基本面,包括股權(quán)結(jié)構(gòu),業(yè)務發(fā)展情況及財務基本狀況等,對公司目前價值管理、市值管理的現(xiàn)狀整理分析,指出公司資本實力、融資結(jié)構(gòu)及公司治理上存在的問題以及對公司現(xiàn)金流、利潤等造成的影響,為論文主體股票投資價值估值研究打下基礎。
三是主體研究部分。本論文的第四章是研究的核心內(nèi)容,主要是基于股票價值投資理論的指導,通過對光大證券資料進行搜集、篩選后,選取有針對性宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)及市場相關信息、公司的經(jīng)營資料、財務報表數(shù)據(jù)等,篩選出符合本論文分析研究所需的數(shù)據(jù),通過對過去數(shù)據(jù)的整理、對比、分析,運用相對估值模型和絕對估值模型,對光大證券未來的股票投資價值進行預測和評估。 四是公司股票價值估值結(jié)論部分。通過上述分析和研究,得到公司合理價值區(qū)間,與當前市場價值進行比較,找到差異并分析原因,最后給出實現(xiàn)公司股票價格服務于公司整體戰(zhàn)略目標的對策建議。
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第二章 股票投資價值相關理論概述
2.1 相關概念界定
2.1.1內(nèi)在價值
內(nèi)在價值,是指股票所代表的上市公司在存續(xù)期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,是客觀存在的價值,包括了公司資產(chǎn)、利潤、股息、明確的前景等,是一個區(qū)間范圍,而不是某一個精確的數(shù)值,其核心是企業(yè)在未來獲得自由的現(xiàn)金流量時所具有的規(guī)模和速度,與企業(yè)的內(nèi)在盈利能力密不可分。
股票內(nèi)在價值是公司利益方對于企業(yè)評價標準、投資合理性估值的主要依據(jù),也是公司進行投融資交易、股權(quán)管理的前提,提高管理層對內(nèi)在價值的準確認識, 對企業(yè)經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展十分重要。在對內(nèi)在價值的評價,需充分考慮企業(yè)經(jīng)營、管理、財務、業(yè)績等方面,挖掘企業(yè)的經(jīng)營理念和商業(yè)邏輯的線索,對企業(yè)經(jīng)濟活動的質(zhì)量和健康程度做出合理、有效的評估。因此,只有合理界定企業(yè)內(nèi)在價值的概念和意義,才能幫助管理者做出正確的決策。
2.1.2市場價值
經(jīng)濟學中,市場價值是生產(chǎn)部門經(jīng)過耗費社會必要勞動時間形成的商品的社會價值。市場價值可以說是一項資產(chǎn)在交易市場上的價值,是買賣雙方進行交易的時候都可以介紹的價格。股票作為一種有價證券,主要作用是證明持有者的產(chǎn)權(quán),本身并沒有任何價值,也沒有價格,但是,持有股票的人可以享受到公司的分紅,因此股票就成為了一種特殊的商品,成為了一種虛擬資產(chǎn),在公開的市場中進行流通交易,具有一定的價格,也就具有了市場價值。股票的市場價值即是一家企業(yè)發(fā)行在外的每股股票的市場價格乘以發(fā)行總股數(shù)。
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2.2相關理論基礎
2.2.1價值投資理論
價值投資理論產(chǎn)生于20世紀初,以本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)和大衛(wèi)·多德(David Dodd)在1934年出版的《證券分析》( 《Security Analysis》)為標志,由1949年格雷厄姆的《聰明的投資者》(《The Intelligent Investor》)的出版進一步奠定,經(jīng)過多位學者的不斷衍生和發(fā)展沿用至今。該理論認為,企業(yè)股票的市場價值長期圍繞其內(nèi)在價值上下波動,股票的內(nèi)在價值是其是否具有投資價值的基礎,而股票所有權(quán)歸股東所有,優(yōu)秀的管理層應為股東創(chuàng)造價值,即讓公司股票更值錢。
因此,該理論側(cè)重于公司內(nèi)部評價,認為公司內(nèi)部的經(jīng)營管理實質(zhì)是要以公司基本情況、業(yè)績狀況和財務狀況為基礎,結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟和所處行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等要素,以公司的資產(chǎn)價值、盈利水平、營運資本狀況等作為分析重點, 將公司未來預期現(xiàn)金流或股利等折現(xiàn),尋找公司目前的投資價值。
本論文充分運用該理論對公司內(nèi)部價值的分析方法,立足于公司內(nèi)部經(jīng)營管理,結(jié)合行業(yè)政策因素,對光大證券的資產(chǎn)負債率、每股收益、凈利潤增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務狀況詳細分析,通過多種資產(chǎn)定價模型計算光大證券的內(nèi)在價值,探討光大證券的股票投資價值。
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第三章 光大證券股份有限公司價值管理現(xiàn)狀分析 ............................ 19
3.1 公司基本情況 ................................... 19
3.1.1 基本情況 .......................................... 19
3.1.2 業(yè)務情況 ............................ 20
第四章 光大證券股票投資價值分析 .......................... 29
4.1 行業(yè)政策分析 .............................. 29
4.1.1 行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 .................................. 29
4.1.2 行業(yè)政策分析 .................................. 34
第五章 光大證券股票投資價值分析結(jié)論與建議 .......................... 62
5.1 股票投資價值分析結(jié)論................................ 62
5.1.1 估值結(jié)論 .................................... 62
5.1.2 估值合理性分析 ........................... 63
第五章 光大證券股票投資價值分析結(jié)論與建議
5.1股票投資價值分析結(jié)論
5.1.1估值結(jié)論
本論文分析了影響公司經(jīng)營和盈利的行業(yè)政策、會計政策,橫向?qū)Ρ确治隽斯镜呢攧漳芰Γ瑫r運用相對估值法和絕對估值法分別對光大證券的內(nèi)在價值進行定量計算,得出以下股票價值估值結(jié)論。
運用相對估值法中的市盈率PE模型計算的光大證券的內(nèi)在價值為12.78元/股,市凈率PB模型計算的光大證券內(nèi)在價值為23.95元/股。在絕對估值法中的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型評估下,具體使用兩階段FCFF模型計算出的光大證券內(nèi)在價值為18.78元/股,由此得出,光大證券股價的合理范圍在12.78-23.95元/股之間。
由于相對估值法和絕對估值法均存在一定的局限性,為了更合理的體現(xiàn)光大證券的內(nèi)在價值,本論文對估值結(jié)果進行加權(quán)平均處理,取均值作為價值評估的重要參考。分別對相對估值法兩種模型取均值,得到18.37元/股,所有估值模型取均值,得到18.50元/股,如表5-1所示。
投資分析論文參考
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第六章 結(jié)論與展望
6.1主要結(jié)論
本論文通過查閱國內(nèi)外大量文獻資料,借鑒關于股票投資價值分析的優(yōu)秀研究成果,基于光大證券自身的業(yè)務情況、財務狀況、價值管理現(xiàn)狀和存在的問題,首先對公司所處行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、政策情況及競爭情況等進行分析,其次通過同行業(yè)可比公司間的橫向?qū)Ρ龋饰鰰嬚邔纠麧櫤同F(xiàn)金流產(chǎn)生的影響,并利用光大證券2017年-2021年的財務數(shù)據(jù)進行償債能力、盈利能力、成長能力和營運能力分析,運用相對估值法中的市盈率估值模型、市凈率估值模型和絕對估值法中的兩階段FCFF模型,對其股票投資價值評估綜合評估,最后根據(jù)估值結(jié)論提出提升估值的建議,以期給公司管理者評估公司資產(chǎn)價值、市值管理、融資管理等提供一定的決策依據(jù)。主要結(jié)論如下:
(1)隨著全面注冊制不斷推進,創(chuàng)新業(yè)務試點制推廣,向好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境使得證券行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展,重資產(chǎn)業(yè)務逐漸成為業(yè)績驅(qū)動的關鍵。頭部券商在政策紅利、資本實力、綜合競爭力、創(chuàng)新業(yè)務、協(xié)同能力擁有更多的優(yōu)勢,規(guī)模效應非常顯著,行業(yè)分化加劇。光大證券總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、總營收和凈利潤等目前均排名行業(yè)10-20名之間,尚未進入行業(yè)頭部,補充資本金、行業(yè)并購等提升綜合實力的舉措勢在必行。
(2)光大證券股東實力雄厚,資金流動性充裕。盈利能力、發(fā)展能力較好,歷經(jīng)多次風險事件依舊保持較好的行業(yè)競爭力,現(xiàn)階段MPS風險事件影響已基本結(jié)束,公司重要人事變動塵埃落定,目前業(yè)務擴張奮起直追是公司的經(jīng)營重點。整體來看,光大證券資質(zhì)較好,未來發(fā)展?jié)摿捎^,與同業(yè)相比具有競爭優(yōu)勢。
參考文獻(略)
- 常熟銀行投資價值分析2024-01-21
- 加速折舊政策對企業(yè)投資的影響分析2024-02-29