本文是一篇國際金融論文，本文以伊利海外收購新西蘭Westland乳液為例進行分析，伊利作為并購方，在目標公司的選擇上，充分考慮到其所在產業發展的需要，注重優質奶源獲取，充分考慮并購對象對于自身品牌及市場的沖擊，由此篩選出各方均與其戰略發展目標一致的新西蘭Westland乳液進行并購，對企業長期發展有積極地促進作用。
第1章緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
2013年9月和10月，由中國國家主席習近平分別提出建設“新絲綢之路經濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的合作倡議，即“一帶一路”。一帶一路旨在借用古代絲綢之路的歷史符號，高舉和平發展的旗幟，積極發展與沿線國家的經濟合作伙伴關系，共同打造政治互信、經濟融合、文化包容的利益共同體、命運共同體和責任共同體。“一帶一路”國際合作高峰論壇，是中國為構建開放型世界經濟、共建“一帶一路”、助推中國改革開放再出發而搭建的重要國際合作平臺。2019年4月，第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行。習近平主席在開幕式上宣布，中國將采取一系列重大改革開放舉措，加強制度性、結構性安排，促進更高水平對外開放。
近年來，在“一帶一路”倡議之下，中國各乳品企業不斷加強國際間的合作和交流，中國各乳品企業更加堅定“引進來”和“走出去”的信心。一方面，各國企業在交流中不斷融合發展，特別是在信息、技術、人才和市場領域。中國乳制品企業不僅引進了奶牛和設備，還引進了優秀的人才和管理理念。另一方面，依托“一帶一路”倡議，中國各乳制品企業積極迎合政策導向，依靠在“一帶一路”沿線國家建設工廠的形式，強化了我國與“一帶一路”沿線國家和地區的各項資源整合，增強了我國乳制品行業的國際地位和資源配置能力，壯大中國乳制品行業是中國乳制品企業的重中之重。
伊利是我國乳品行業的領頭企業，它深刻了解“走出去”的重要性，通過“走出去”能夠獲得海外的優質資源，并通過整合促進雙方的發展，從而實現產業鏈共贏。伊利積極發揮壯大民族乳液的帶頭作用，使中國乳品行業在全球的影響力進一步擴大。

國際金融論文怎么寫

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1.2文獻綜述
1.2.1關于并購動因的研究
1.2.1.1通過并購獲得協同效應
溫啟勝(2022)采用財務績效分析法對四維圖新并購杰發科技并購進行動因及績效分析，提出四維圖新的主營業務為車聯網和導航業務，而杰發科技在車載芯片方面在我國處于領先地位，四維圖新選擇并購杰發科技，是為了彌補其在芯片上的不足，從而擴大經營規模，實現經營協同效應[1]。呂婧怡，郭曉順（2016）采用財務指標分析法對樂視網并購花兒影視和樂視新媒體案例進行研究分析，通過對管理費用率和各項周轉率指標的分析，提出樂視選擇并購花兒影視和樂視新媒體是為了能在經營效率方面得到明顯提升，進而獲得管理協同效應[2]。Markides，Williamson（2007）認為企業并購選擇并購的原因是為了優化兩個企業內部的資源配置，從而達到經營協同[40]。曹翠珍，吳生瀛（2017）選取在我國2013年實施并購的79家企業為研究對象，通過因子分析法和回歸分析，對企業通過并購能否產生財務協同效應進行實證分析，最終得出企業選擇并購是能夠在短期內獲得財務協同效應[3]。
1.2.1.2通過并購增強市場勢力
馬涵蕾（2021）通過案例研究法對美的并購小天鵝案例進行分析，由于美的和小天鵝屬于同一行業，此次并購屬于橫向并購。通過對并購活動中的財務問題和非財務問題進行分析發現，美的采用橫向并購方式，是為了減少同行業的競爭對手，同時，由于并購之前小天鵝在洗衣機領域市場占有率居于第二位，采取并購以及并購整合，美的能給夠擴大其市場勢力[4]。Peter Wanke(2017)通過NDEA模型，對南非銀行的并購進行分析，最后提出南非大多數銀行采取并購是想加大對市場的壟斷程度[41]。王雨超（2022）通過分析恒大汽車并購卡耐新能源案例，提出對于汽車行業，卡耐新能源已經擁有了成熟的產業鏈，對于汽車制造具有豐富的經驗。而恒大汽車從零開始積累從而進入汽車行業需要過多的時間成本，并購卡耐新能源電池公司是為了能夠迅速進入汽車行業并且占有一定的市場規模，進而增強其市場勢力[5]。Lee(2017)采用并購模型，對1985-2007年間發生的企業并購進行分析，最后提出發達國家為了增強其市場勢力，通常選擇發展中國家的企業進行并購[42]。寧燁，邢春蕾，王曉靜（2021）通過借鑒傳統的引力模型，對2002-2018年期間我國對49個國外企業的并購數據進行分析，最后提出采取逆梯度海外并購是能夠增強并購企業的市場勢力[6]。
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第2章概念及理論基礎
2.1相關概念
2.1.1海外并購
海外并購是海外兼并和海外收購的統稱，這意味著一個國家的公司（也稱為并購公司）采用某些方法和支付方式購買另一個國家公司（也稱被并購公司）的所有資產或者能夠有效或完全控制另一國家公司的運營和管理的股份，以實現某一目標。
2.1.2并購績效評價方法
2.1.2.1事件研究法
想要分析某一件事的發生或者某一信息的公布是否會對投資者的行為產生影響，進而導致股票價格或交易量的變化時，可以采用事件研究法進行分析。當采用事件研究法進行分析時，首先要根據研究目的選擇相應的特定事件，通過研究事件發生前后樣本股票異常收益率和累計異常收益率的變化，分析特定事件對股票波動的影響。由此可知，事件研究法的作用是測算投資者對特定事件的發生或信息公布的反應程度。事件研究法有兩個假設條件。第一，市場是有效的，在此假設前提下，股票價格已經反映了所有已知的公共信息。第二，投資者是理性的，在此假設前提下，投資者對特定事件所作出的反應也是理性的。所以，可以從樣本的實際收益率中扣除不發生該特定事件時應該獲得的預期收益率，就得到了異常收益率，將異常收益率相加就得到了累計異常收益率。根據這兩個指標，就可以評估投資者對特定事件發生或信息公布的異常反應程度。
2.1.2.2財務指標法
財務指標法是通過各項財務指標對某一公司的償債能力、營運能力、盈利能力和成長能力等方面進行分析，進而對該公司的財務狀況和經營成果進行評價。
2.1.2.3經濟增加值法
經濟增加值法（本文簡稱EVA法）是在經濟增值理念的基礎上建立的財務管理體系，通過計算公司每年創造的經濟增加值對公司財務績效進行評價。經濟增加值就是稅后凈營業利潤和資本投入總成本之間的差額。在EVA值的基礎上構建EVA評價體系，對公司的財務績效進行分析。
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2.2理論基礎
2.2.1協同效應理論
協同效應理論主張公司通過并購能夠獲得各種協同效應，也就是"1+1>2"。協同效應理論對我國的企業并購實踐有著重要意義，它為我國企業并購提供了理論依據。協同效應理論包含兩個方面：一方面，通過并購，并購雙方能夠獲得財務協同效應；另一方面，通過并購，并購雙方可以獲得管理協同效應。
2.2.1.1財務協同效應理論
財務協同效應理論認為當企業實施并購時，可以選擇與本身財務結構不同的企業作為并購目標，這樣就可以發揮并購的財務協同效應，降低公司破產的可能性。在橫向并購中，采取并購的公司與被并購的公司之間存在著一種互補關系，由于這兩個企業的財務結構并不是完全關聯，因此，這種互補關系可以通過對企業內部資源和能力的調節來實現。所以，當某一企業的出現現金流不穩定或者債務結構不合理時，可以選擇能夠與其形成互補的企業進行并購，從而在財務協同效應的作用下，提升資金的使用效率，改善自身不合理的債務結構。
2.2.1.2管理協同效應理論
管理協同效應理論本身暗含兩個前提條件：其一，管理資源能夠可分，當并購方或者被并購方中有一方具有剩余管理權時，為了追求規模經濟，只有通過并購才能取得管理協同效應；其二，管理能力相對不足的一方在外部管理資源介入后其管理能力能夠不斷完善。企業主要生產要素之一就是管理能力，管理能力的成長與壯大離不開企業自身組織資本的發展。組織資本是具有企業個性化色彩的，它在企業文化中孕育與發展，屬于企業的信息資產。并購雙方的管理能力之所以有差異，就是因為他們的公司文化和企業特色不同。管理能力相對不足的企業無法在勞動力市場中直接獲取管理能力與組織資源，只能通過并購的方式轉移這些專屬資源。
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第3章 案例介紹..................................12
3.1 案例背景...........................................12
3.1.1 乳品行業發展現狀.........................12
3.1.2 乳品行業并購..........................................13
第4章 并購績效分析................................22
4.1 事件研究法并購績效評價.................................22
4.1.1 確定事件日......................................22
4.1.2 確定窗口期和估計期..................................22
第5章 結論與啟示.........................46
5.1 結論....................................46
5.2 啟示........................................46
第4章并購績效分析
4.1事件研究法并購績效評價
事件研究法是用來考察某一事件的發生或消息的公布對企業股票市場影響程度的方法，通過計算企業在某一經濟事項前后交易數據變化情況，分析這一經濟事項如何影響企業價值，其要點是確定事件及事件日，選定事件期與估計期、計算異常報酬率以及累積異常報酬率，由此來衡量股票市場對于具體事件的響應情況。
4.1.1確定事件日
事件日一般指證券市場收到首次有關研究事件的信息的日期，也就是對企業首次發布與并購有關公告時間的研究。對于上市公司而言，其股價變動情況往往會受到事件信息的顯著影響，因此，事件日也成為了投資者關注的重點。本論文研究的案例是伊利收購新西蘭Westland乳液事件，故本文的研究對象是這一事件對伊利股價的影響。事件日應選取為市場接受到該事件消息的時間，因此以伊利發布并購新西蘭Westland乳液公告的日期為事件日，即2019年3月18日。
4.1.2確定窗口期和估計期
窗口期即為觀察期，觀察期太長會導致分析時受到無關因素的影響，而觀察期太短又不能充分體現股價受到的影響，因此，本文選擇伊利發布公告的前15天和后15天作為窗口期。伊利發布公告的日期為2019年3月18日，記為0，2019年3月18日前記為負數，2019年3月18日后記為正數，因此選定窗口期為［-15,15］，去除節假日和停牌日，即將2019年2月25日到2019年4月9日作為觀察期。
估計期是指事件還沒發生之前的一段時間，根據某公司的估計期數據能夠求出該公司的預期收益率，通過預期收益率和事件發生后的實際收益率之間的差值能求出異常收益率。本文選擇伊利發布公告前的120個交易日作為估計期，本文以(-140，-20)作為估計期。去除節假日和停牌日，估計期為2018-08-16至2019-02-18，期間共120個交易日。

國際金融論文參考

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第5章結論與啟示
5.1結論
在“一帶一路”背景下，我國企業通過海外并購的方式來擴大生產規模、增加市場占有率等的現象已經屢見不鮮。本文以乳品企業伊利海外并購新西蘭Westland乳液作為案例對象進行研宄，通過介紹伊利實施并購的原因和可能存在的風險，運用三種財務績效分析方法對伊利實施并購后的財務績效水平進行研究，主要得出了以下結論：
首先，由事件研究法可知，伊利海外并購新西蘭Westland乳液這一事件對伊利的股票價格產生了正面影響，說明投資者對此次并購持積極態度，此次并購提高了伊利的短期績效。
其次，由財務指標法可知，伊利通過海外并購新西蘭Westland乳液使得伊利的長期盈利能力得到提升；其營運能力雖然在整個行業中位于前列，但是與并購前相比有所下降；因為并購后伊利承擔了新西蘭Westland乳液高額的債務，所以其長期償債能力有所下降；通過并購，伊利獲得了長期優質的奶源供給，使得其企業的成長能力得到提升。
最后，由EVA法可知，伊利海外并購新西蘭Westland乳液后的EVA值基本上處于穩步上升的狀態，表明此次并購給伊利帶來了正的績效；伊利的EVA報酬率在并購后呈現下降趨勢，說明為股東以及其他利益相關者創造價值的效率在下降；由價值驅動指標的表現可知，伊利的盈利能力通過并購得到了提升，但是營運能力有所下降。
參考文獻（略）