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輕資產運營模式下麗珠集團企業價值評估

時間:2024-05-19 來源:www.xayqsn.com作者:

本文是一篇運營管理論文,本文采用組合模型對企業的整體價值進行綜合的衡量,使企業內在價值得到客觀、完整的體現。利用收益法下FCFF的兩階段模型評估企業現有價值,實物期權法中的B-S模型計算企業潛在價值,則企業整體價值為兩者合計之和。
第一章  緒論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
當前,隨著人口老齡化日益加劇,國家對醫療事業的關注度逐步提高。近幾年,由于新冠肺炎疫情持續蔓延,居民對醫療用品更加依賴,國內醫藥市場發展潛力巨大。醫藥行業更新換代速度非常快,而我國的醫藥行業起步較晚,國外醫藥企業在國內市場搶占了先機,這加劇了國內醫藥行業的競爭。傳統的醫藥企業采用的是重資產運營模式,將大量的資金投入到廠房建設、機器設備等固定資產方面,資金占用大,企業在經營過程更容易產生財務風險。同時,重資產運營模式下產品研更新換代的投入高,加大了資金壓力,醫藥企業轉型迫在眉睫。
在20世紀末期,美國麥肯錫管理咨詢公司提出了“輕資產運營模式”,這一模式的提出為想要改變運營方式的企業提供了思路。該模式強調將價值作為主要驅動力,通過資源的合理分配、實施科學的管理等手段,一方面可以減輕企業負擔,同時還可以增加盈利、優化企業結構,促進企業的價值實現。輕資產企業一般會把資源側重于技術研發創新、品牌宣傳建設等方面,將生產、制造等附加值較低的環節外包給其他企業,將大部分的資源投入到高附加值的環節,從而讓企業獲得迅速發展。這一模式的出現為我國醫藥企業進行運營方式的改革提供了思路,為企業帶來新的發展機遇。
當“輕資產企業”這一與傳統行業分類方式不同的企業類型被大眾知曉后,輕資產運營模式逐步成為現代企業流行的經營模式。同時,各方面的學者也開始研究與輕資產企業相關的價值評估這一課題。準確地評估企業價值,有利于投資者掌握企業的真實價值,降低投資的風險;可以幫助企業管理者確定戰略發展方向,提升企業價值。對輕資產企業進行估值時,存在以下難點:一是企業擁有大量的無形資產,其所帶來的收益具有較大的風險和不確定性;二是一般來說對輕資產企業價值貢獻較大的內容往往是營銷渠道、人力資源等這些難以被準確計量的內容,這就給評估工作增加了難度;三是因為輕資產企業是因為自身的核心資源而得以在市場上立足,但核心資源具有的獨特性,難以與其他企業進行比較。
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1.2 文獻綜述
1.2.1 輕資產相關研究
當前學術界開始逐漸重視對輕資產企業的相關研究,但由于“輕資產”這一概念出現較晚,國內外學者對于輕資產的具體內涵尚有分歧,并未形成一個明確而統一的“輕資產”定義。學術界一般認為,“輕資產”是對無形資產內涵的拓展,是與“重資產”對比而界定出的一種概念。
國外學者普遍認為輕資產可以幫助企業整合資源,有助于企業面對困難和進一步發展。根據Werner felt(1984)“企業的資源基礎論”,輕資產是指企業核心競爭力中所涵蓋的各種具有稀缺性和價值性因素,這些因素是企業特有的、無法被模仿或替代的[1]。Anne(2000)強調輕資產運營模式要求企業管理者做好企業內部資源重新整合的工作,將資源重新分配到技術研發創新、產品設計、品牌宣傳、售后服務和供應鏈建設等關鍵領域。同時,還可以將生產制造、包裝加工等機械環節外包給工廠制造商[2]。通過對TTS公司的經營狀況研究分析,Aaron(2010)發現當TTS公司順利轉為輕資產運營模式后,即使在國民經濟衰退、社會經濟不景氣的困難時期,該模式仍為TTS公司帶來了良好的發展機遇[3]。Liou M和Tang Chuang P(2017)的研究表明,通過分析電子企業數據,他們認為采用“輕資產”模型能夠有效地合理配置現有資源,這對企業轉型來說是一個不錯的選擇[4]。根據Sang H、YuckKim等學者(2019)的研究表明,企業選擇采用輕資產運營模式有助于提高自身流動資產占比,從而充分發揮企業資產的價值,促進市場拓展。輕資產運營模式已逐漸成為企業發展中的重要模式之一,這樣的趨勢與市場的發展密切相關[5]。
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第二章  理論基礎與概念界定
2.1 理論基礎
2.1.1 企業生命周期理論
企業生命周期理論是在1959年由Hair最先提出。當前學術界對于企業生命周期階段的劃分討論一直很激烈,最具有代表性且受到國內外學者的認可的是艾迪斯的四階段企業生命周期理論,該理論展示了企業發展的完整過程,將企業劃分為初創期、成長期、成熟期、衰落期這四個階段。管理者應該在不同的生命周期,調整企業經營策略、管理理念,保持企業活力。企業生命周期理論與企業價值評估關系密切,企業在不同生命階段的價值組成如圖2.1所示。在圖中,曲線V為企業整體價值;曲線V1為企業現有價值;曲線V2為企業實物期權價值。由圖2.1可以看出,企業整體價值為現有價值和實物期權價值之和[37]。

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2.2 價值評估定義
企業價值是指企業在一定的經濟環境下,通過經營創造為自身所帶來的價值。它反映的是企業所包含的整體價值,不是簡單的將企業資產加總,在綜合考慮了多方面、多層次、多維度因素后將各種資產組合在一起,導出的企業總價值。僅將企業的賬面價值簡單相加是不夠的,還需綜合考慮企業的管理能力、創新能力、市場影響力等一系列非財務因素所帶來的價值。
企業價值評估是針對各種類型的企業,根據企業的特點,選擇合適的評估模型,分析計算出企業的整體價值。科學合理的估值結果能給多方帶來益處,首先可以準確反映企業的發展趨勢;其次給投資者提供科學參考,來做出正確的決策;最后也可為經營管理者的決策提供重要依據。最初企業價值評估僅僅是在并購重組活動中發揮著至關重要的作用,得出合理的交易價格來作為交易參考。隨著社會的發展,企業價值評估的應用范圍也在不斷擴展。
在對企業進行價值評估分析時,要求完整、系統地評估企業全部資產的市場公允價值,需要綜合考慮企業的整體盈利能力和與之相關的影響因素對盈利能力的影響。對于企業發展戰略、經營決策來說,價值評估是最基礎也是最關鍵的工作,只有確保了評估結果的準確性才能確保經營與投資決策的科學性。企業經營管理者在制定投資、融資決策時,首要任務就是完成價值評估工作,明確企業的真正價值,這樣才能有針對性的制定財務決策。同樣的,投資者在做出投資決策時也需要考慮被投資項目或企業的價值。這就充分證實了企業價值評估工作的重要性。
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第三章 輕資產企業估值模型選擇 .............................. 17
3.1 企業價值評估方法介紹及適用性分析 ......................... 17
3.1.1 成本法 .................................... 17
3.1.2 市場法 .................................... 17
第四章 麗珠集團及其輕資產運營特點分析 .................. 25
4.1 醫藥制造行業現狀 ........................ 25
4.2 麗珠集團簡介 ............................... 25
4.3 麗珠集團輕資產運營的體現 ........................... 26
第五章 麗珠集團企業價值評估 ................................ 29
5.1 麗珠集團企業價值評估要素介紹 ......................... 29
5.2 麗珠集團現有價值評估................................ 29
第五章  麗珠集團企業價值評估
5.1 麗珠集團企業價值評估要素介紹
(1)評估目的
本次評估主要是為麗珠集團日后發生并購、重組等業務提供價值參考,也可以為企業發展規劃、價值管理提供依據。
(2)評估對象
評估的對象是麗珠集團企業整體的經濟價值。
(3)價值類型
本文確定將市場價值作為本次評估的價值類型。
(4)評估基準日
本文的評估基準日為2022年12月31日。
(5)評估方法
根據麗珠集團所處行業特點、運營模式,發現麗珠集團的企業價值評估不僅要包含現有資產所創造的價值,還應該考慮期權價值。因此,本文將麗珠集團整體價值分兩部分計算,一是通過FCFF模型評估的企業現有資產價值;二是運用B-S模型評估麗珠集團期權潛在價值,將兩者相加得到麗珠集團的企業整體價值。

運營管理論文參考
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第六章  結論與建議
6.1 研究結論
本文從企業價值評估角度出發,介紹了輕資產企業的特征和評估難點,討論了各評估方法的適用范圍與局限性,結合輕資產企業擁有大量表內表外無形資產、商業模式帶來的不確定性大等特點,引入實物期權法,彌補傳統評估方法的不足。采用組合模型對企業的整體價值進行綜合的衡量,使企業內在價值得到客觀、完整的體現。利用收益法下FCFF的兩階段模型評估企業現有價值,實物期權法中的B-S模型計算企業潛在價值,則企業整體價值為兩者合計之和。
在對企業進行價值評估時,要結合企業特征、財務狀況、所處行業環境和生命周期以及相關政策等因素,綜合考慮選擇合適的價值評估模型。每一種評估方法都存在優缺點和局限性,且適用的企業類型也不太相同。麗珠集團是一家典型的輕資產企業,與大部分企業相同的是,麗珠集團現有資產的獲利能力產生的價值是企業當前的現有價值;與傳統重資產醫藥制造企業不同,潛在價值是麗珠集團在輕資產運營模式下企業價值中不可缺少的一部分。麗珠集團擁有大量包括知識產權、發明專利、客戶資源等在內的無形資產,研發新產品、建設新項目會占用高額成本且研發建設周期長,需要承擔比一般企業高的風險,在這樣的發展過程中會面臨更多不確定性。實物期權法主張“不確定性并非高風險,項目的不確定性與期權價值具正比”。因此,實物期權法可測算輕資產企業潛在的期權價值,和投資項目的選擇權與管理柔性給企業帶來的價值貢獻。潛在價值占整體價值的39.05%,說明引入B-S期權模型計算企業潛在價值是必要的,若只使用成本法、市場法或收益法中的一種評估模型,會對被評估企業的價值造成一定程度的低估。
參考文獻(略)

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