本文是一篇國際金融論文，本文通過對企業風險與銀行風險交互影響的理論機制進行分析得出，企業與銀行之間會發生風險的傳染與反饋，最終形成風險傳染閉環，即風險的交互影響。企業風險與銀行風險的交互影響主要通過信貸渠道和資產價格渠道發生。
第1章緒論
1.1研究背景和研究意義
1.1.1研究背景
系統性金融風險的防范與化解是當前我國經濟工作的重點之一。作為引發系統性金融風險的重要因素，風險傳染在近年來備受世界各國政府的關注與重視，同時也始終是學術界關注的熱點問題。由于企業與銀行間存在密切的利益共同體關系①，風險狀況緊密相依[1]，企業產生的風險將沿二者間關聯渠道進行傳染，造成銀行部門整體風險增大；而銀行在面對風險上升時所采取的應對舉措可能會將風險再次傳染至企業部門，形成風險的反饋效應，最終導致銀企雙方風險進一步增大。企業風險與銀行風險的這種雙向作用即為風險的交互影響。值得注意的是，當前國內經濟增速換擋、結構調整和前期政策刺激消化等問題相互交織，國際環境復雜多變，加上新冠肺炎疫情的沖擊，企業風險與銀行風險形成交互影響的可能性明顯增大，這將嚴重威脅我國金融穩定和安全。在這種復雜的經濟環境下，如何維護我國金融安全、保持經濟高質量發展成為當前極其重要的研究課題。
近年來，我國在防范化解重大金融風險方面的工作已經取得重要階段性成果，金融風險總體可控。但也應該看到，當前國內外經濟發展面臨著較大的不穩定性和不確定性，在此背景下，企業風險與銀行風險的交互影響將極大地增加系統性金融風險產生的可能性，對維護我國金融安全和推動經濟高質量發展產生強大阻力。因此，防控銀企風險交互影響是我國防范化解重大風險工作中極為關鍵的一環。這就使得全面厘清企業風險和銀行風險的交互影響機制，準確把握交互影響的發生過程，并對不同渠道的作用進行深入探究顯得尤為重要。這不僅有助于實體企業和銀行體系的穩定健康發展，而且能夠為完善風險防控體系、制定更具有針對性的風險防控策略提供參考，從而在根本上阻斷系統性金融風險的形成，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

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1.2文獻綜述
1.2.1企業風險和銀行風險的度量
就銀行風險而言，縱觀國內外研究，可大致將其度量方法分為三類。一是經驗法，這是最早對金融風險量化分析的方法，主要通過研究發生金融危機國家的數據并構建預警危機的信號指標，估計該國發生危機的可能性[2][3]。二是指標法，該方法主要有單一指標法和綜合指數法。其中，就單一指標而言，學者往往選取Z值、不良貸款率、貸款撥備率等，用以直接衡量銀行風險狀況[4][5]；綜合指數法是通過構建指標體系，采用主觀或客觀賦權的方法法對各指標賦權，最終合成能夠衡量風險相對大小的綜合指數[6][7]。三是模型法，通過構建某類模型對金融風險進行衡量。在這幾類方法中，經驗法需要利用足夠的金融危機歷史數據識別風險，對我國的適用性較弱；在綜合指數法的運用過程中，選擇何種指標和如何賦予權重是兩個極為關鍵的問題，而由于指標體系的選擇難以完全避免主觀性，賦權方法不同也可能會對結果產生影響，基于此，用于研究金融風險的模型方法被不斷發展和完善，并取得豐碩成果。
進一步就模型法而言，學者采用的模型主要有CCA模型[8][9]、VaR 模型[10][11][12]、網絡模型[13][14]以及CoVaR等“自下而上”的方法[15][16]和MES等“自上而下”的方法[17][18]。其中，網絡模型采用的資產負債敞口數據具有一定的滯后性，且該模型主要通過模擬風險傳染情況進而研究單個機構累積的金融風險，不適用于整體風險的度量；CoVaR和MES等方法均通過評估單個機構對整體風險的貢獻程度來衡量風險水平，同樣無法滿足本文對整體風險度量的需求。CCA模型雖然可以較好地測度部門整體風險，但主要側重于研究信用風險這一具體類型，難以滿足整體風險研究的需要。相比較之下，VaR 模型采用收益率數據進行計算，更多反映的是整體市場風險，并且由于收益率數據具有頻率高、變化靈敏迅速的特點，可以及時反映研究主體的風險狀況以及外部環境對其風險的判斷，因而可以作為衡量銀行整體風險狀況較為適合的方法。
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第2章企業風險與銀行風險交互影響的理論分析
2.1相關概念界定
第一，企業風險和銀行風險作為本文研究的核心內容，對其進行清晰界定至關重要。其中，本文所要研究的企業風險衡量的是非金融企業之外其他企業的整體性部門風險，銀行風險是指銀行體系的整體風險。
第二，風險傳染。目前，學界對于風險傳染這一概念尚未形成嚴格一致的界定。世界銀行從三種不同的嚴格程度出發，對風險傳染進行了較為全面的界定：就其廣泛定義而言，傳染是指沖擊在整個國家的傳導或一般性、全國范圍的擴散效應；就限制性定義而言，傳染指國際經濟基本面關聯和共同沖擊外的，沖擊的跨國傳導或全國范圍內的聯動；從更嚴格的角度，傳染則指與經濟穩定期相比，一國經濟整體聯動性在危機時期增加的情形。在早期研究中，部分學者將風險傳染界定為負面沖擊在經濟主體間蔓延的過程；也有學者認為，風險傳染的范疇并不包含所有沖擊傳導過程，只有將共同性沖擊和經濟基本面關聯的影響剔除后，主體間存在的的過度關聯，才是真正的傳染，也即“凈傳染”或“純粹性傳染”。此類風險傳染與投資者行為密切相關，不受傳染主體間直接聯系存在與否的影響，與世界銀行對風險傳染的后兩類定義較為一致。但問題在于，由經濟基本面等直接關聯引起的風險傳染和由投資者行為引起的傳染，在實際研究中并不能清晰地加以區分。因此，現有研究大都仍將風險傳染視為不利沖擊由某一經濟主體蔓延至其他主體的過程。此種界定方式不對由業務往來和投資者行為引起的風險傳染加以辨別，而是將其全部涵蓋在內，是從更廣義的角度界定風險傳染的內涵。結合現有研究基礎和實際需要，本文將企業風險與銀行風險之間的傳染界定為不利沖擊引起的風險在銀企兩部門間通過直接或間接關聯渠道進行傳導的現象。
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2.2主要理論依據
本文主要借鑒風險傳染理論、金融加速器理論以及資產價格波動傳導理論，進行企業風險和銀行風險交互影響的理論分析。
第一，風險傳染理論。該理論可以解釋風險傳染的原因及其路徑，風險傳染一般由兩種機制引致：一是經濟基本面，即由于經濟主體間的業務和資產關聯引發共同沖擊；二是投資者行為，即某一外部沖擊的發生會引起投資者警覺，引發“喚醒效應”，這不僅會使投資者重新評估經濟基本面，還會誘發其對未來市場不確定性的擔憂，從而導致市場信心整體受挫。伴隨著投資者的非理性行為，小風險事件會被放大為大規模金融恐慌，從而出現風險傳染。根據風險傳染理論，最初的風險點在微觀經濟主體內產生后，會形成風險源，風險經由關聯渠道在不同經濟主體間傳染和擴散，而經濟主體關聯性的增強進一步推動了風險聯動水平，最終引發多個經濟主體風險水平的共同提高。風險傳染現象不僅存在于金融體系中，還會出現在不同的宏觀經濟部門之間。當某一宏觀經濟部門產生新的風險點時，與其存在直接或間接經濟關聯的其他經濟部門也會受到影響，致使風險水平在整體上發生波動。風險會在各部門中逐漸累積、傳染和擴散，一旦這種風險擴散現象超越可控范圍，便會造成更大范圍的傳染，最終產生系統性金融風險，造成經濟體系的動蕩，嚴重時甚至會誘發金融危機。
第二，金融加速器理論。該理論由Bernanke[51]于20世紀90年代提出，Bernanke認為，金融加速器是金融市場將經濟微小變化的影響不斷進行放大的手段，會引發并放大宏觀經濟沖擊。該理論以不完全信息理論為基礎，著眼于宏觀經濟波動的傳導機制，強調信貸機制在經濟波動中的重要作用以及面對負面外部沖擊時，金融體系與實體經濟間風險的放大機制。Bernanke將信貸市場存在的摩擦考慮在內，闡述了當信貸市場的狀態發生變化時，其不完美的特點導致初始沖擊被加劇放大的傳導機理，揭示了信貸市場在“小沖擊，大波動”中的重要作用。由于信息不對稱的存在，銀行向企業發放貸款時會基于企業所持房地產、可抵押物等資產的價值進行決策，因此企業資產負債表的狀況將直接影響其外部融資成本。
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第3章 企業風險與銀行風險交互影響存在性的檢驗 ........................ 17
3.1 變量選取與模型構建 ................................ 17
3.1.1 模型變量選取 ................................. 17
3.1.2 TVP-VAR 模型構建 ........................... 17
第4章 企業風險與銀行風險交互影響機制的實證檢驗 .................... 27
4.1 渠道變量選取與模型構建 .................................... 27
4.2 模型檢驗與估計 ............................. 28
4.3 TVP-VAR 模型的脈沖響應分析 ..................... 30
第5章 結論與對策建議 ............................. 41
5.1 主要研究結論 ........................................ 41
5.2 對策建議 .................................... 41
第4章企業風險與銀行風險交互影響機制的實證檢驗
4.1渠道變量選取與模型構建
對于模型主要變量、渠道代理變量的選擇及介紹如下：
1.企業部門風險和銀行部門風險變量。企業部門風險（CR）和銀行部門風險（BR）變量是本研究的核心變量，由第三章采用基于GARCH模型的VaR 方法計算得到。
2.信貸渠道代理變量。由第二章對銀企風險交互影響路徑的分析可知，企業風險向銀行部門傳導的重要路徑之一便是通過貸款違約行為降低銀行貸款質量；銀行風險增大后則通過降低對企貸款規模減少企業流動性，將風險再次傳染至企業部門。因此，本文分別選取貸款質量①和貸款規模作為信貸渠道的代理變量，并將其分別記為NPL和LOAN。就企業獲得的銀行貸款規模而言，參考祝繼高等[61]和武龍[62]等學者的研究，用企業長短期借款之和與期初總資產的比值進行衡量，并從銀行角度選用相應貸款規模數據進行穩健性檢驗。
3.資產價格渠道代理變量。在企業風險和銀行風險交互影響的過程中，資產價格渠道主要通過資產價格的不利波動產生影響。因此，本文將資產價格波動作為資產價格渠道的代理變量，并記為PR。考慮到房地產是企業向銀行借款的主要抵押物，房價變動對銀行和企業風險具有較大影響，同時由于股票市場具有波動性強、風險性高的特點，并且能夠有效反映國民經濟的發展運行狀況，因此本文參考多數學者的做法[63][64]，選取股價和房價作為資產價格變量，以資產價格同比增長率衡量資產價格波動。其中，股價采用上證綜合指數收盤價②衡量，房價以我國商品房平均銷售價格（銷售額與銷售面積的比值）衡量。

國際金融論文參考

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第5章結論與對策建議
5.1主要研究結論
本文圍繞企業風險與銀行風險的交互影響，分別從理論層面和實證方面進行了較為深入的研究，主要得出以下結論：
第一，本文通過對企業風險與銀行風險交互影響的理論機制進行分析得出，企業與銀行之間會發生風險的傳染與反饋，最終形成風險傳染閉環，即風險的交互影響。企業風險與銀行風險的交互影響主要通過信貸渠道和資產價格渠道發生。
第二，本文采用GARCH-VaR方法分別對企業部門和銀行部門的風險水平進行度量。從結果來看，企業部門和銀行部門的風險水平具有相似的變動特點，二者均與宏觀經濟及政策環境密切相關，在經濟不確定性較大的時期伴隨較高的風險，而在經濟穩定時期伴隨相對較低的風險。
第三，本文通過構建TVP-VAR模型，從實證角度對前文理論分析得出的主要傳導渠道作用進行了檢驗與探究。根據模型整體的脈沖響應結果可以發現，企業風險與銀行風險存在交互影響，并且信貸渠道和資產價格渠道在其中發揮著重要作用。二者均具有一定的滯后性和時變性，其作用不會在沖擊發生當期立即顯現，且會受到銀企自身風險狀況及外部市場環境的影響，在風險高漲階段兩渠道的影響程度增大。
第四，根據等時間間隔脈沖響應結果發現，信貸渠道的作用在樣本期內整體呈增大趨勢，且期限效應不明顯；資產價格波動對銀企風險的影響明顯增大，資產價格渠道的作用有所加強，且存在短期明顯、中長期減弱的期限效應。根據時點脈沖響應結果可知，相比于國際金融危機和經濟平穩運行時期，疫情時期信貸渠道和資產價格渠道的作用整體更大且持續性更強。
參考文獻（略）