本文是一篇投資分析論文，本文在分析的過程中，通過綜合運(yùn)用定性與定量分析的方法，對長江電力的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了深入的研究，以期獲得更加準(zhǔn)確的結(jié)論。
第一章緒論
1.1研究背景、目的及意義
1.1.1研究背景
二十世紀(jì)以來，隨著中國國民經(jīng)濟(jì)的快速增長，煤炭、石油、天然氣等不可再生能源也隨之遭到了大規(guī)模消耗，因此產(chǎn)生了嚴(yán)峻的環(huán)保問題。從2005年開始，中國的碳排放量迅速增多，截至2021年末，中國的碳排放量達(dá)到98.94億噸，占全球總碳排放量的30.7%，超越美國，成為全球第一大碳排放國。為了進(jìn)一步降低碳排放量，體現(xiàn)大國責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，習(xí)總書記于2020年9月在聯(lián)合國大會上首次提出中國在2030年、2060年實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”“碳中和”的偉大目標(biāo)。“雙碳”目標(biāo)的提出，將中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之道提高到一個(gè)全新的層次，為未來我國經(jīng)濟(jì)增長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
當(dāng)前，中國的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)的化石燃料煤炭、石油和天然氣為主，這些不可再生的化石燃料在所有能源消費(fèi)中所占的比重高達(dá)84%。2021年，電力行業(yè)的碳排放量占全國總量達(dá)到了42.5%，成為全球碳排放量最大的行業(yè)之一。因此，基于“新能源”全新電力系統(tǒng)的建立，將成為“碳達(dá)峰”和“碳中和”的關(guān)鍵步驟，具有重大的戰(zhàn)略意義。當(dāng)前，全球常規(guī)能源的可開發(fā)儲量分別為61.6%的原煤、35.4%的水力發(fā)電、1.4%的石油和1.6%的天然氣。水力資源可采儲量僅次于原煤，占有十分重要的戰(zhàn)略地位，水力發(fā)電這種清潔發(fā)電方式具有廣闊的發(fā)展前景。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國常規(guī)水電裝機(jī)容量將達(dá)3520萬千瓦，年發(fā)電量將超過13220億千瓦時(shí)，這是“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略的第一步，而2030年，中國常規(guī)水電裝機(jī)容量將進(jìn)一步提升，達(dá)到4.3億千瓦，年發(fā)電量將超過1853億千瓦時(shí)。預(yù)計(jì)到2050年，中國的常規(guī)水力發(fā)電能力將提高至5.1億千瓦，年發(fā)電量將超過1405億千瓦時(shí)。目前，中國水資源開發(fā)水平仍然落后于發(fā)達(dá)國家，僅有約30%的水資源得到了有效利用。西藏自治區(qū)藏東地區(qū)水資源開發(fā)潛力較大，預(yù)計(jì)到2050年水資源開發(fā)程度將達(dá)到80%以上，這將在一定程度上保障中國的能源安全。
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1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
1.2.1國外研究現(xiàn)狀
20世紀(jì)初期，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alvin Fisher發(fā)表了《資本與收入的性質(zhì)》一書，這部著作深入探討了資本的定義、特征及其影響因素。費(fèi)雪的理論提出，在特定情況下，投資項(xiàng)目的價(jià)值可以通過將未來的現(xiàn)金流以某種特定的風(fēng)險(xiǎn)比例進(jìn)行折算來衡量，這為價(jià)值評估提供了重要的依據(jù)。
20世紀(jì)初，Pratt（1903）指出，股票的價(jià)值源自其股息請求權(quán)，這一觀點(diǎn)被廣泛接受，但實(shí)際上，股票的價(jià)格和價(jià)值之間存在著明顯的差異，這種差異可能會影響到投資者的決策[1]。后來，Hobner（1934）對股票價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了深入研究，得出股票價(jià)格受長期預(yù)期收益率和資本回收率的影響，在長期上傾向于股票價(jià)值，補(bǔ)充了Pratt的觀點(diǎn)[2]。Williams（1938）認(rèn)為留存收益不需要反映在股票價(jià)值中，因?yàn)楣镜牧舸媸找嬖黾恿斯镜奈磥硎找妫罱K成為股息。然后他提出了股利貼現(xiàn)模型，即股票價(jià)值是預(yù)期股利現(xiàn)值和資本復(fù)現(xiàn)價(jià)值的總和，首創(chuàng)了用數(shù)學(xué)模型系統(tǒng)來表達(dá)股票價(jià)值的先河[3]。
Beaver、Ryan（1987）等三位優(yōu)秀研究學(xué)者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)某家企業(yè)的延期收益率發(fā)生改變時(shí)，其二級市場的股票價(jià)格也將受到影響。這表明美國的資本市場存在著一定的問題，其中最顯著的就是股票市場價(jià)格的波動，這種波動可以被視為一種預(yù)警機(jī)制，一旦企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化，就會及時(shí)發(fā)出警報(bào)[4]。
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第二章相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)
2.1相關(guān)概念界定
2.1.1雙碳目標(biāo)
“雙碳”目標(biāo)中的雙碳主要是指“碳達(dá)峰”和“碳中和”。簡單來說，碳達(dá)峰就是二氧化碳達(dá)到峰值，是指中國承諾2030年前，二氧化碳的排放不再增長，達(dá)到峰值之后逐步降低。采取碳中和措施，如種植森林、降低能耗、減少污染物的排放，可有效地降低“零排放”所規(guī)定的二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)。“雙碳”目標(biāo)旨在實(shí)現(xiàn)中國在2030年實(shí)現(xiàn)碳排放峰值，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和，以此來實(shí)現(xiàn)碳減排的雙重目標(biāo)。在“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)過程中，對中國清潔能源的發(fā)展提供了戰(zhàn)略機(jī)遇。傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)業(yè)和石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)會進(jìn)一步縮小市場份額，為水電、太陽能、核電，風(fēng)能等清潔能源讓出市場份額。
2.1.2 ESG評價(jià)體系
在“雙碳”目標(biāo)的推動下，ESG概念在中國地位快速提升。ESG即環(huán)境（Environment）、社會（Social）和公司治理（Governance）的英文縮寫，它超越了傳統(tǒng)只關(guān)注財(cái)務(wù)績效的投資理念，在此基礎(chǔ)上加入了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，跟隨時(shí)代發(fā)展全面地看待企業(yè)績效。ESG作為當(dāng)代綠色金融體系的重要組成部分，是進(jìn)行企業(yè)社會投資的基礎(chǔ)，它使企業(yè)能夠從長遠(yuǎn)的角度制定企業(yè)政策，有利于投資者獲得長期利益。與歐美國家相比，中國的ESG評價(jià)體系還處于探索階段，尚未形成完整的體系。目前，評級覆蓋范圍較廣的ESG評級機(jī)構(gòu)包括中證指數(shù)、上道融旅、潤領(lǐng)環(huán)球（RKS）、萬得等，ESG評價(jià)的報(bào)道多集中在A股上市公司。
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2.2相關(guān)理論基礎(chǔ)
2.2.1可持續(xù)發(fā)展理論
可持續(xù)發(fā)展理論旨在通過提供可持續(xù)的發(fā)展機(jī)會，以滿足現(xiàn)今社會的需求，同時(shí)也保護(hù)未來社會的可持續(xù)發(fā)展。可持續(xù)發(fā)展的三大基本準(zhǔn)則是：公正、可持續(xù)發(fā)展與社會共識。最終，可持續(xù)發(fā)展理論旨在實(shí)現(xiàn)一種共同、協(xié)作、公平、高效且多方面的發(fā)展模式。中國正努力構(gòu)建一個(gè)更加可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)，其中最重要的是通過大幅度減少碳排放來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展。這需要大眾不斷努力，并且要求能夠與其他國家共同努力，來保護(hù)自然環(huán)境。為加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)綠色和平發(fā)展，中國提出了“雙碳”目標(biāo)，這是中國承擔(dān)起構(gòu)建人類命運(yùn)共同體、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展責(zé)任的重大戰(zhàn)略決策。
“雙碳”目標(biāo)是可持續(xù)發(fā)展理論的內(nèi)在要求，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)必須貫徹可持續(xù)發(fā)展理論。隨著全球氣候變化的加劇，2021年我國的碳排放量已經(jīng)達(dá)到30.7%，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了“雙碳”的預(yù)期，因此，加強(qiáng)能源供給側(cè)的減碳措施顯得尤為重要。為了保護(hù)我們的環(huán)境，我們必須采取有效措施來控制化石燃料的消耗，提高它的利用效率，大力推廣可再生能源，建立起一個(gè)以綠色、安全、可持續(xù)發(fā)展為宗旨的新型電力系統(tǒng)。積極推進(jìn)可再生能源的發(fā)展，如水電、太陽能和風(fēng)能，以期將它們作為未來能源供應(yīng)的主要來源。加快推進(jìn)化石燃料的可持續(xù)發(fā)展，將其作為新一代電網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，以及提供更加可持續(xù)的中長期能源供應(yīng)。通過系統(tǒng)規(guī)劃和有序執(zhí)行，我們將建立一個(gè)具備風(fēng)能、太陽能、水能、火能和核能等多種能源相結(jié)合的綜合供應(yīng)體系。
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第三章 雙碳背景下水電行業(yè)上市公司基本面分析 ............................ 18
3.1 宏觀層面的環(huán)境分析 ...................... 18
3.1.1 雙碳背景下行業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析 .......................... 18
3.1.2 雙碳背景下行業(yè)政策環(huán)境分析 ............................. 19 
第四章 雙碳背景下水電行業(yè)投資價(jià)值綜合評估 ................................ 38
4.1 分析方法的比較及選取............................... 38
4.1.1 分析方法的比較 ................................... 38
4.1.2 因子分析法基本原理 ......................... 39
第五章 長江電力公司投資價(jià)值評估分析 .......................... 53
5.1 DCF模型的適用性分析 ...................................... 53
5.2 DCF模型的構(gòu)建以及指標(biāo)的計(jì)算 ................................. 53 
第五章長江電力公司投資價(jià)值評估分析
5.1 DCF模型的適用性分析
投資者在進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)，對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估是極為重要的環(huán)節(jié)，直接影響著投資效果。當(dāng)前，對公司價(jià)值進(jìn)行評估的方法主要有兩種，一是相對估值法，相對估值法是一種常用的估值方法，它通常采用乘數(shù)法，這種方法相對簡單，可以用來估算市盈率、P/B估值、PEG估值和市銷比等指標(biāo)。二是絕對估值法，絕對估值法是一種重要的投資策略，它通過股利折現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流模型來實(shí)現(xiàn)。綜合分析，本文選用自由現(xiàn)金流模型（DCF）對長江電力進(jìn)行價(jià)值評估。DCF模型的原理是將企業(yè)未來的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)到現(xiàn)在，所獲得的價(jià)值就是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。根據(jù)企業(yè)成長期預(yù)測周期的不同，分為可持續(xù)增長模型、兩階段模型和三階段模型三種模型。根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況分析，水電行業(yè)未來的經(jīng)營情況相對穩(wěn)定、波動不大，所以本文選用了兩階段模型進(jìn)行分析。
采用DCF模型分析長江電力的投資價(jià)值是合理的。首先從模型本身的特點(diǎn)出發(fā)，關(guān)注企業(yè)未來的生存能力和潛在盈利能力，其主要假設(shè)是企業(yè)具有可持續(xù)的經(jīng)營能力。然后，可以根據(jù)企業(yè)的歷史經(jīng)營業(yè)績來衡量企業(yè)在未來經(jīng)營過程中的績效水平。因此，DCF模型可以避免在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)過度依賴成本法和市場法，從而對長江電力公司做出更有價(jià)值和指導(dǎo)意義的評估結(jié)果。在價(jià)值計(jì)算的過程中，需要將權(quán)益成本和債務(wù)成本納入其中綜合考慮，同時(shí)將資本化費(fèi)用剔除，以此來防止人為地改變利潤的可能性。考慮到企業(yè)的不定期運(yùn)營收入和費(fèi)用，如果忽略這些因素，就有可能對其自由現(xiàn)金流造成影響。長江電力公司本身就有著以下幾個(gè)特性：該公司坐擁幾大水電站，水資源豐富、未來將注入新的大型水電站，未來發(fā)展?jié)摿^大；持續(xù)經(jīng)營能力較強(qiáng)；受雙碳政策的影響，得到了國家政策的大力支持，市場前景廣闊。這幾個(gè)特性恰好能滿足模型的必要假設(shè)前提，綜上所述：運(yùn)用DCF模型對長江電力進(jìn)行投資價(jià)值分析能夠切實(shí)估算出該公司的投資價(jià)值。

投資分析論文怎么寫

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第六章研究結(jié)論與展望
6.1結(jié)論及建議
6.1.1研究結(jié)論
隨著國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，水電行業(yè)的發(fā)展前景一片光明，具有巨大的潛力和發(fā)展空間。其一是隨著雙碳減排的日益重視，國家積極投入資金，將水力發(fā)電作為可再生能源的重要組成部分，以實(shí)現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展。其二是隨著“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的全面推進(jìn)，水電行業(yè)正在迅速實(shí)現(xiàn)由“重開發(fā)建設(shè)”到“建設(shè)與運(yùn)行并重”的重大跨越。其三是隨著科技的飛速發(fā)展，智能溫控、流域水電綜合監(jiān)測等領(lǐng)域的前沿研究已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展，為社會發(fā)展帶來了積極的影響。
從定性的角度看，長江電力有明顯的競爭優(yōu)勢。第一，長江電力致力于長江流域水電開發(fā)，通過烏東德、白鶴灘兩座水電站的投入運(yùn)營，長江電力將擁有六座大型水電站，實(shí)現(xiàn)六庫聯(lián)動，大大提升了發(fā)電量。第二，長江電力將探索新的業(yè)務(wù)模式，如將光伏發(fā)電和微網(wǎng)技術(shù)結(jié)合起來，提供更多的增值服務(wù)，以提高售電業(yè)務(wù)的效率。通過在全國范圍內(nèi)推行市場化售電，已經(jīng)構(gòu)筑出一個(gè)完整的電力交易網(wǎng)絡(luò)，并且建立了一套高效的發(fā)售管理機(jī)制，以確保大規(guī)模水電市場的穩(wěn)定運(yùn)行。中國長電國際（香港）有限公司與中國三峽國際電力運(yùn)營有限公司攜手合作，共同推動實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃的實(shí)施，將電力運(yùn)營、管理、咨詢、投融資等服務(wù)延伸至全球，并將其應(yīng)用于清潔能源領(lǐng)域。
參考文獻(xiàn)（略）