本文是一篇國際金融論文，筆者在得到基準模型的回歸結果之后，本文也進行了內生性問題處理與穩(wěn)健性檢驗，并獲得了與基準回歸結果一致的成果，保證了估計參數(shù)的準確性與結論的可信度。
1緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
自1978年改革開放以來，中國積極參與全球市場競爭與合作，以出口貿易和海外投資為主要手段，不斷擴大國際化版圖。中國企業(yè)進出口總額從當時的355億元人民幣在30多年提升了1100倍，在2021年全年貨物進出口總額已達到39.10萬億人民幣。2000年黨的十五屆五中全會首次明確提出“走出去”戰(zhàn)略，鼓勵中國企業(yè)充分利用國內外兩個市場兩種資源，2013年“一帶一路”倡議下，中國企業(yè)不斷提升對外直接投資水平，在全球范圍內進行市場開拓、開展經(jīng)營戰(zhàn)略。據(jù)《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2021年中國對外直接投資流量1788.2億美元，相較2020年增長16.3%，連續(xù)十年位于世界前三，是名副其實的對外投資大國。
傳統(tǒng)的企業(yè)國際化研究多聚焦于發(fā)達國家經(jīng)濟體，而隨著近年來新興市場企業(yè)加速地對外投資，國際化發(fā)展迅猛，新興市場企業(yè)國際化愈發(fā)受到國內外學者們的關注。中國作為典型的新興市場國家，且不斷貫徹國際化發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵國內企業(yè)走出國門，中國企業(yè)國際化如何助力達成高速發(fā)展的目標就是一個非常值得關注的研究主題。
2022年10月16日，黨的二十大于北京開幕。會中“供給側結構性改革”和“科技強國”再一次被提及，并提出了我國科技創(chuàng)新能力的不足。在我國科技強國的背景下實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，推動中國產(chǎn)業(yè)、中國企業(yè)走向全球價值鏈的中高端，是我國實現(xiàn)高水平科技自立自強、進入創(chuàng)新型國家前列的必由之路。

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1.2研究內容與框架
1.2.1研究內容
本文研究中國企業(yè)國際化對于研發(fā)創(chuàng)新的影響，同時考慮不同角度的融資約束限制對于影響的調節(jié)效應，并利用中國上市公司數(shù)據(jù)結合實證檢驗加以分析。本文主要研究內容由以下五個部分構成：
（1）本文選取滬深A股上市公司2012-2020年年度數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)主要來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫和CNRDS數(shù)據(jù)庫。并建立實證模型進行相關檢驗，驗證中國企業(yè)國際化對于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響。
（2）基于融資約束在企業(yè)國際化進程與研發(fā)創(chuàng)新活動中的重要影響，本文建立調節(jié)效應模型研究融資約束對于企業(yè)國際化影響研發(fā)創(chuàng)新的調節(jié)作用。并同時考慮正規(guī)融資約束與商業(yè)信貸作為融資約束變量的指標。
（3）所有權性質差異在我國一直是一個值得關注的問題，不同所有權性質下的企業(yè)在采取國際化戰(zhàn)略和投入研發(fā)創(chuàng)新時都有不同的考慮。本文將上市公司按照企業(yè)所有權性質進行分類并進行分組回歸檢驗，以檢驗企業(yè)國際化對于研發(fā)創(chuàng)新活動影響的所有權異質性。
（4）針對內生性問題，在主回歸模型估計中，對解釋變量做滯后一期處理，為t-1期數(shù)據(jù)，被解釋變量仍為t期數(shù)據(jù)，觀察回歸結果的變化。除此之外，為避免內生性問題帶來的估計偏差，利用傾向匹配得分法（PSM）進一步處理內生性問題。
（5）進行相關的穩(wěn)健性檢驗，利用專利產(chǎn)出情況代替研發(fā)投入強度作為研發(fā)創(chuàng)新的指標，從研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出兩個方向研究變量之間的關系。
（6）根據(jù)實證檢驗結果并結合穩(wěn)健性檢驗，得出相應的結論，從我國現(xiàn)實階段所面臨的一些問題出發(fā)，嘗試提出若干建議。
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2文獻綜述
2.1新興市場企業(yè)國際化的相關研究
在對國際商務文獻的回顧與評論中，Terjesen，Hessels&Li（2016）提出對于國際化研究結果的需求，以滿足對于國際化企業(yè)更加全面的理解。傳統(tǒng)的企業(yè)國際化研究多聚焦于發(fā)達經(jīng)濟體，而隨著近年來新興市場企業(yè)加速地對外投資，國際化發(fā)展迅猛，新興市場企業(yè)國際化愈發(fā)受到國內外學者們的關注。
Luo&Tung（2007）提出了“跳板理論”來解釋新興市場企業(yè)國際化的動機，認為新興市場經(jīng)濟體以國際化為跳板，擺脫在母國的制度和稟賦約束，并通過收購海外成熟公司來彌補自己的后發(fā)劣勢。Zhang&Daly（2011）對影響中國企業(yè)對外直接投資的相關因素進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)東道國的市場規(guī)模、經(jīng)濟增長、開放程度、自然資源稟賦以及中國對東道國的出口貿易都對企業(yè)對外直接投資產(chǎn)生較為顯著的影響，即更喜歡向經(jīng)濟體制開放、資源豐富以及人均GDP產(chǎn)值較高的國家投資，這與發(fā)達經(jīng)濟體的國際化存在明顯差異。Ramamurti（2012）研究聚焦于新興市場企業(yè)國際化進程中有別于發(fā)達經(jīng)濟體的挑戰(zhàn)，發(fā)現(xiàn)新興市場企業(yè)國際化需要面臨更多的障礙，并且企業(yè)的國際化背景、跨國公司所處的發(fā)展階段和企業(yè)所處的行業(yè)都會影響企業(yè)采取國際化戰(zhàn)略時的考量。中國與印度兩個典型的新興經(jīng)濟體的企業(yè)在國際化的戰(zhàn)略選擇上有所不同，印度企業(yè)更青睞向文化距離更小的國家對外投資，而中國企業(yè)更喜歡制造業(yè)企業(yè)的對外擴張，且當選擇東道國為發(fā)達國家時，通過國際化獲取的匯報會更加豐厚（Nicholson&Salaber，2013）。
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2.2企業(yè)國際化與研發(fā)創(chuàng)新的相關研究
在企業(yè)國際化與研發(fā)創(chuàng)新關系的研究中，現(xiàn)有文獻有兩種完全相對的結論，一是認為企業(yè)國際化戰(zhàn)略能夠拉動企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，國際市場更為激烈的競爭需要企業(yè)進行更多的研發(fā)投入從而保持自身的競爭優(yōu)勢且在海外生產(chǎn)中的技術交流也為企業(yè)的研發(fā)活動提供了支持；二是認為企業(yè)國際化與研發(fā)創(chuàng)新存在替代關系，國際化經(jīng)營會導致技術依賴，從而減少研發(fā)活動。除此之外，還有研究從研發(fā)創(chuàng)新對于企業(yè)海外經(jīng)營影響的角度出發(fā)，認為研發(fā)成果是企業(yè)在國際化戰(zhàn)略中的競爭優(yōu)勢，能夠反過來加速企業(yè)的國際化進程。
國外研究中，Baldwin&Gu（2004）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)國際化促進企業(yè)生產(chǎn)率的提升通過企業(yè)研發(fā)來實現(xiàn)：進入海外市場的企業(yè)通過出口學習、參與國際競爭和吸收國外先進技術，增加了研發(fā)投入份額，并提高企業(yè)的專業(yè)化和研發(fā)能力。Liu&Buck（2007）認為企業(yè)國際化通過供應商和客戶之間的技術交流、持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新以保持國際競爭力兩個方面來提升企業(yè)的研發(fā)投入水平，并實證研究發(fā)現(xiàn)行業(yè)的國內創(chuàng)新績效與該行業(yè)的出口活動水平呈正相關。Keller&Yeaple（2009）利用美國的進口與外國直接投資數(shù)據(jù)實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)國際化對于國內企業(yè)帶來了顯著的生產(chǎn)率提升，通過外國子公司向國內公司傳授技術知識，從而促進企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。Love，Roper&Zhou（2016）通過對英國中小企業(yè)的調查發(fā)現(xiàn)，企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動對國際化有正向效應，研發(fā)活動為尋求在新的全球地區(qū)銷售產(chǎn)品的公司提供了一種打開方式。
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3 理論分析與研究假設 .......................... 15
3.1 中國企業(yè)國際化對研發(fā)創(chuàng)新的影響 ........................... 15
3.2 融資約束對國際化促進研發(fā)創(chuàng)新的調節(jié)作用 ............................ 16
4 實證研究設計 ................................ 20
4.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇 .................................. 20
4.2 變量定義 .......................... 20
5 實證結果及分析 .................................. 26
5.1 描述性統(tǒng)計與相關性分析 ............................ 26
5.2 實證檢驗結果 .......................................... 27 
5實證結果及分析
5.1描述性統(tǒng)計與相關性分析
表5-1報告了重要變量的描述性統(tǒng)計結果，由表列示的數(shù)據(jù)可得出相關變量以下的描述性統(tǒng)計情況：
被解釋變量研發(fā)創(chuàng)新是研發(fā)投入金額占營業(yè)收入的比值，均值為4.1%，最小值接近為0，最大值為11.7%，中位數(shù)相較于平均值更低，為3.7%。上市板塊中科創(chuàng)板對于研發(fā)費用占營業(yè)收入的比值有著一定的要求，為最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上?？梢娢覈鲜泄狙邪l(fā)投入占比總體不高，仍有較大的提升空間。
解釋變量方面，國際化行為為虛擬變量，其均值為0.731，說明有73.1%的上市公司樣本有海外業(yè)務收入；國際化程度為海外業(yè)務收入占總營收的比值，均值為0.165，最大值為0.717，中位數(shù)為0.065，最小值為0。
調節(jié)變量方面，體現(xiàn)正規(guī)融資約束的資產(chǎn)負債率為總負債占總資產(chǎn)的比值，其均值為0.386，最大值為0.886，最小值為0.056，中位數(shù)為0.378，與平均值相當。商業(yè)信貸（????）的均值為0.130，最大值為0.457，最小值為0.002，中位數(shù)低于平均值，為0.108，說明上市公司使用商業(yè)信貸的頻率較高，商業(yè)信貸已成為企業(yè)較常使用的融資方式之一。

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6結論與展望
6.1研究結論
實施創(chuàng)新驅動發(fā)展，建設科技強國是我國不斷追尋的發(fā)展戰(zhàn)略。細化到公司層面，研發(fā)創(chuàng)新愈發(fā)成為企業(yè)在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟、跨步發(fā)展的重要手段。特別的，上市公司中研發(fā)創(chuàng)新的話題始終熱度不減，研發(fā)投入與產(chǎn)出逐漸成為判斷一個企業(yè)價值的重要衡量指標。本文結合中國滬深A股上市公司2012-2020年的數(shù)據(jù)，以一種綜合的視角考察了中國企業(yè)國際化對于研發(fā)創(chuàng)新的聯(lián)合影響。本文的研究結果表明：
（1）中國企業(yè)國際化行為促進了其參與研發(fā)創(chuàng)新，且國際化程度越高，企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入越高。國際化企業(yè)面臨的海外競爭與學習效應刺激了研發(fā)創(chuàng)新的需求，國際化帶來的規(guī)模效應和技術溢出效應強化了研發(fā)創(chuàng)新的效率和產(chǎn)出，促使企業(yè)提升研發(fā)投入和獲取研發(fā)產(chǎn)出。
（2）融資約束抑制了企業(yè)國際化對于研發(fā)創(chuàng)新的促進作用。無論是從正規(guī)融資制約還是商業(yè)信貸的角度衡量融資約束程度，國際化戰(zhàn)略的促進效應都受到了融資約束的削弱。融資約束限制了企業(yè)在國際化占用較多固定資金成本的情況下對研發(fā)活動的投入，也相應降低了產(chǎn)出研發(fā)成果的概率。
（3）中國企業(yè)國際化對于研發(fā)投入的影響具有所有權異質性，對比民營企業(yè)，國有企業(yè)國際化對研發(fā)創(chuàng)新有更顯著、幅度更大的促進作用。
在得到基準模型的回歸結果之后，本文也進行了內生性問題處理與穩(wěn)健性檢驗，并獲得了與基準回歸結果一致的成果，保證了估計參數(shù)的準確性與結論的可信度。
參考文獻（略）