本文是一篇投資分析論文，筆者認(rèn)為ESG投資策略的表現(xiàn)相對于傳統(tǒng)投資策略表現(xiàn)更好，這為投資者提供了更多的選擇。然而，投資者應(yīng)該注意到，ESG投資策略并不是適用于所有投資者，投資者應(yīng)該考慮自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力和投資偏好，以確定是否選擇ESG投資策略。
第 1 章  緒論
1.1 研究背景和研究意義
1.1.1 研究背景
ESG (Environment, Social and Governance)是指環(huán)境、社會和治理三個英文單詞的縮寫，它是一種以企業(yè)在環(huán)境、社會和治理方面的表現(xiàn)為依據(jù)進(jìn)行投資決策的方法。ESG投資不僅考慮企業(yè)的財務(wù)狀況，還要考慮企業(yè)對環(huán)境的影響、對社會的責(zé)任和對治理的重視程度。ESG投資的目的是在實(shí)現(xiàn)投資回報的同時，投資者也能夠關(guān)注企業(yè)的社會責(zé)任和環(huán)境保護(hù)等方面，推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
ESG概念起源于16世紀(jì)倫理投資，于2004年的聯(lián)合國全球契約計劃中被明確提出，2021H1全球五大市場(美國、歐洲、加拿大、大洋洲和日本)的ESG基金規(guī)模已達(dá)到2.6萬億美元，美國已超過歐洲成為全球五大市場中ESG投資規(guī)模最大的地區(qū)，目前國際市場已有較為完善的評級體系，國際ESG評級機(jī)構(gòu)的樣本覆蓋數(shù)量均多達(dá)數(shù)千家企業(yè)，在大數(shù)據(jù)支持下，主流機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果具有較高的認(rèn)可度。
在中國，ESG投資在近年來得到了快速發(fā)展。越來越多的投資者開始將ESG因素納入投資決策考慮范圍，同時，也涌現(xiàn)出了眾多ESG基金產(chǎn)品。中國政府也開始重視ESG投資，推動企業(yè)履行社會責(zé)任，加強(qiáng)環(huán)保治理和推動治理體系的改革。這些舉措有助于促進(jìn)ESG投資在中國的發(fā)展，提升中國企業(yè)的可持續(xù)性和國際競爭力。 
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1.2 文獻(xiàn)綜述
1.2.1 ESG的相關(guān)研究
隨著社會對環(huán)境、社會和治理問題的日益關(guān)注，投資者和企業(yè)管理者對于環(huán)境、社會和治理（ESG）問題的重視程度也逐漸提高。在這種趨勢下，ESG投資正變得越來越重要。越來越多的投資者正在將ESG因素納入投資決策中，以評估公司的長期價值和可持續(xù)性。企業(yè)也越來越意識到，實(shí)施有益的ESG實(shí)踐可以增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)性，提高其聲譽(yù)和品牌價值，吸引更多的投資和客戶。
Maria Baldini（2018）通過實(shí)證證明了證明國家層面的特征，如政治制度（法律框架和腐敗）、勞工制度（勞動保護(hù)和失業(yè)率）和文化制度（社會凝聚力和機(jī)會平等），會顯著影響公司的ESG披露實(shí)踐[1]。屠光紹（2019）指出責(zé)任投資理念核心是把社會責(zé)任納入投資決策,以改善投資結(jié)構(gòu),優(yōu)化風(fēng)險控制,最終獲得長期收益。ESG責(zé)任投資的操作對于大多數(shù)市場投資機(jī)構(gòu),實(shí)踐ESG投資意味著獲得效益的同時,兼顧投資價值觀取向[2-3]。操群（2019）提出金融不僅需要發(fā)展和完善自身的ESG體系,并且,由于其會與各類企業(yè)產(chǎn)生直接或間接的聯(lián)系,從而會影響各類企業(yè)ESG的發(fā)展。因此,他認(rèn)為構(gòu)建金融ESG體系具有重要意義[4]。楊新蘭（2020）在當(dāng)前追求長期價值、兼顧經(jīng)濟(jì)社會效益的責(zé)任投資理念逐漸盛行的環(huán)境下,ESG投資已發(fā)展成為國際資管市場主流投資策略之一[5]。李瑾（2021）采用因素模型對市場ESG風(fēng)險溢價與額外收益進(jìn)行分析與檢驗(yàn)未獲評公司相對獲評公司其股票平均收益率更高,即市場存在ESG風(fēng)險溢價[6]。貝多廣（2021）指出我國大力提倡普惠金融事業(yè),取得了顯著成效。人們越來越提倡社會價值投資、社會責(zé)任投資、社會影響力投資、可持續(xù)發(fā)展投資以及ESG投資,以期在可持續(xù)發(fā)展框架下實(shí)現(xiàn)商業(yè)價值目標(biāo),促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)和諧發(fā)展[7]。馬險峰（2021）指出經(jīng)過多年發(fā)展,我國已初步建立了較為完善的綠色金融制度體系,綠色金融在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色低碳發(fā)展方面發(fā)揮了積極作用,未來我國綠色金融發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｔ谫Y本市場開展ESG投資,不斷夯實(shí)碳市場基礎(chǔ)制度,是發(fā)揮市場機(jī)制作用,促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)的重要保障[8]。高杰英（2021）實(shí)證檢驗(yàn)了ESG表現(xiàn)對企業(yè)投資效率的影響，發(fā)現(xiàn)良好的ESG表現(xiàn)能夠提高企業(yè)投資效率，但ESG表現(xiàn)對過度投資和投資不足的影響方式不同[9]。
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第 2 章 ESG發(fā)展的內(nèi)涵與相關(guān)理論基礎(chǔ)
2.1 可持續(xù)金融與ESG投資
2.1.1 可持續(xù)金融
可持續(xù)金融是指金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)作過程中，將環(huán)境、社會和治理（ESG）因素納入考慮，以推動經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展。可持續(xù)金融理念是在傳統(tǒng)金融理念基礎(chǔ)上的進(jìn)一步發(fā)展和完善，其目的是促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動，推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、社會和環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展，可持續(xù)金融與ESG投資概念梳理見圖2.1。

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可持續(xù)發(fā)展金融體系是指以聯(lián)合國的17項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)為指導(dǎo)，開展金融活動，旨在推進(jìn)全球的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)達(dá)成。社會責(zé)任投資是指明確以追求投資收益為目的，將環(huán)境、社會、公司治理納入決策過程，采用負(fù)向篩查、可持續(xù)發(fā)展主題、積極股東主義等投資策略。影響力投資是指在產(chǎn)生積極、可衡量的社會與環(huán)境影響并帶來財務(wù)回報的投資，強(qiáng)調(diào)主觀意圖和影響衡量，以主動解決社會及環(huán)境問題及投資標(biāo)的產(chǎn)生的社會環(huán)境影響作為價值衡量。ESG投資是指旨在決策中除財務(wù)評價外，進(jìn)一步考慮社會、環(huán)境、治理等指標(biāo)的評價作為投資依據(jù)的投資行為。
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2.2 ESG基金定義與分類
ESG基金是一種投資基金，旨在將投資與環(huán)境、社會和公司治理因素（ESG）融合在一起。這種類型的基金不僅關(guān)注投資回報率，而且也注重公司的社會責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展。ESG基金通常會篩選和選擇那些在環(huán)境、社會和公司治理方面表現(xiàn)良好的公司作為投資對象。具體而言，ESG基金會使用一系列的指標(biāo)來評估公司的ESG表現(xiàn)。這些指標(biāo)包括環(huán)境因素，如碳排放、能源和水管理；社會因素，如員工關(guān)系、人權(quán)和消費(fèi)者權(quán)益；以及公司治理因素，如董事會結(jié)構(gòu)、薪酬和透明度。基于這些評估，ESG基金會選擇那些表現(xiàn)最好的公司進(jìn)行投資。ESG基金的投資策略因基金管理公司而異，有些基金可能更加注重環(huán)境問題，而另一些則更注重社會和公司治理方面的因素。但總的來說，ESG基金的目標(biāo)是投資那些在ESG方面表現(xiàn)良好的公司，以實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)的投資回報和社會效益。
在2013年，財通中證ESG100指數(shù)增強(qiáng)A成立，成為首支明確包含“ESG”的公募基金。隨著國內(nèi)ESG投資的興起與發(fā)展，自2020年以來，公募ESG基金的數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)出飛速增長的趨勢。然而需要注意的是，有些基金雖然在基金名稱或投資策略中涉及ESG投資概念，但在實(shí)際投資中未能充分體現(xiàn)。因此，我們需要將這些基金與持有包含較多高ESG評價公司股票的基金進(jìn)行區(qū)分。
實(shí)踐型ESG基金是指根據(jù)基金持倉股票的ESG評價得分和股票持倉市值權(quán)重，計算基金的ESG綜合評價得分。該得分位于全部公募基金中前列（大于或等于70分）的基金被歸為實(shí)踐型ESG基金。基于基金投資方式的不同，實(shí)踐型ESG基金又分為實(shí)踐型ESG主動投資基金和實(shí)踐型ESG被動投資基金。概念型ESG基金是指基金名稱、投資策略、業(yè)績比較基準(zhǔn)等信息中涉及ESG概念，但實(shí)際基金持倉股票的ESG評價得分相對較低，從而導(dǎo)致基金的ESG綜合評價得分并未顯著突出。概念型ESG基金又分為兩種細(xì)分類型ESG概念主題基金和泛ESG概念主題基金。ESG概念主題基金是指基金名稱包含ESG，或基金投資策略包含ESG投資概念的基金。泛ESG概念主題基金是指基金名稱、基金投資策略或業(yè)績比較基準(zhǔn)包含ESG相關(guān)概念關(guān)鍵詞的基金，例如“低碳”、“環(huán)保”、“新能源”、“社會責(zé)任”、“綠色發(fā)展”和“可持續(xù)發(fā)展”等。
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第3章 ESG基金財務(wù)績效評價 ................................ 20
3.1 ESG基金基本績效評價指標(biāo)分析 ........................ 20
3.1.1 數(shù)據(jù)選取 ............................... 20
3.1.2 夏普比率 ............................... 22 
第4章 ESG評分對基金收益率影響分析 ....................... 36
4.1 數(shù)據(jù)選取 .......................... 36
4.2 實(shí)證分析 ............................... 36
第5章 ESG基金綜合績效分析 .................................... 40
5.1 數(shù)據(jù)選取 ................................. 40
5.2 實(shí)證分析 ...................................... 40 
第 5 章  ESG基金綜合績效分析
5.2 實(shí)證分析
將上述指標(biāo)數(shù)據(jù)導(dǎo)入spss軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)的加工和分析，做主成分分析時，首先需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的處理，數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理可以避免數(shù)據(jù)因?yàn)閱挝徊唤y(tǒng)一和數(shù)值相差過大帶來的問題。
（1）KMO和bartlett的檢驗(yàn)
首先進(jìn)行相關(guān)性分析，通過對相關(guān)性檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，原始變量之間存在相關(guān)性，部分變量之間具有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此用主成分分析法可以實(shí)現(xiàn)降維分析。表5-1顯示了KMO和bartlett的檢驗(yàn)的結(jié)果，kmo值大于0.6，sig值小于0.01，可以進(jìn)行主成分分析。

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（2）公因子分析
公因子方差反映了本次主成分分析從每個原始變量提取的信息，即對每個原始變量 的代表程度。從表 5-2 中可以看出，8 個變量的初始值均為 1，提取主成分后公因子方  差最低為0.649，表明主成分對變量的代表程度較好，提取主成分后數(shù)據(jù)損失較少，指標(biāo)的選取是合適的。
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第 6 章 結(jié)論與展望
6.1  結(jié)論
在近年來的投資環(huán)境中，ESG（環(huán)境、社會和公司治理）投資策略逐漸成為了投資者們的熱門選擇。ESG基金與非ESG基金的財務(wù)績效對比研究表明，ESG基金的表現(xiàn)相對于非ESG基金表現(xiàn)更好，這意味著ESG投資策略可以為投資者們提供更好的回報。
具體來說，ESG基金的平均收益率顯著高于非ESG基金，這可以部分歸因于ESG基金在投資組合選擇和投資過程中對環(huán)境、社會和公司治理等因素的考慮。這些因素可能會影響企業(yè)的長期業(yè)績和市場表現(xiàn)，進(jìn)而影響ESG基金的回報表現(xiàn)。此外，ESG基金在夏普比率和特雷諾指數(shù)方面表現(xiàn)也更好，這意味著ESG基金在風(fēng)險調(diào)整后的回報和絕對回報方面表現(xiàn)更出色。通過對CAPM模型、Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型和Fama-French五因子模型進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)ESG基金常數(shù)項(xiàng)數(shù)值均大于非ESG基金常數(shù)項(xiàng)數(shù)值，這說明ESG基金相對于非ESG基金有更高的超額收益。這也表明，ESG基金的表現(xiàn)并非只是由于市場風(fēng)險因素的影響，而是基于其特定的投資策略和選擇所帶來的超額回報。此外，研究發(fā)現(xiàn)高ESG評分與低ESG評分的ESG基金收益率并沒有明顯的差異，這說明ESG評分對于ESG基金的回報表現(xiàn)影響不大。然而，這并不意味著ESG評分無關(guān)緊要，而是說明ESG評分只是ESG投資策略的一部分，而非決定性因素。最后，研究還發(fā)現(xiàn)基金年限和綜合得分之間并不存在顯著的相關(guān)性。這表明ESG基金的綜合得分并不是一個隨著時間變化而變化的指標(biāo)，而是基于其持有的股票在環(huán)境、社會和公司治理等方面的表現(xiàn)來評估。因此，投資者可以通過綜合得分來評估ESG基金的表現(xiàn)，而不需要考慮基金年限的因素。
參考文獻(xiàn)（略）