本文是一篇公司治理論文，本文以集團框架下上市子公司為研究對象，基于期限匹配理論、委托代理理論和優序融資理論的理論基礎，以集團框架下公司內部治理機制為研究視角，探討母子公司高管聯結對子公司投融資期限錯配的影響。
第1章緒論
1.1研究背景與意義
近年來，我國經濟增速穩步增長，始終推進和深化金融改革，國家統計局發布數據顯示，近十年我國全社會固定資產投資年平均增長率接近11%，2021年我國全社會固定資產投資規模已達55.3萬億元，但是我國金融市場發育尚不完善，大多企業主要采取以銀行信貸為主的債務性融資方式，而據中國人民銀行統計該階段我國企業中長期貸款增長緩慢甚至再度回落[1-2]。考慮到我國企業投資水平增長迅速但長期借款資金相對匱乏，因此本文認為企業很有可能選擇短期借款滾動的方式來支持長期資產的投資，導致短期負債比例遠高于短期資產比例，造成投融資期限錯配現象日益嚴重的現狀。例如，2021年，鼎盛新材三年兩換財務總監，短貸長投遭質疑。2022年，負債率近90%的粵水電竟在半年投資逾四百億，其投資多數資金都要依靠銀行貸款，短貸長投的金融“煉金術”存在著高風險。諸如此類，因過度擴張而陷入債務魔咒的企業比比皆是，其背后均有投融資期限錯配的身影[3]。
與西方發達國家相比，我國長期以來堅持“債務——投資”的發展模式，企業的投融資期限錯配問題表現更為普遍和嚴重[4]。目前，實踐中普遍存在的投融資期限錯配現象已引起學術界重視，現有文獻多從外部宏觀視角、制度層面出發探究其影響因素，例如國家地方政策、銀行業發展、債務利率期限結構，少數文獻從管理者過度自信、內部控制、機構投資者等企業微觀治理因素出發[5-13]。但隨著研究的不斷深入，可進一步探討的問題也逐漸顯現：由于投融資決策的重點在于子公司高級管理人員的觀念及治理特征，母子公司制的集團框架下忽略母子公司高管聯結這一治理機制是存在局限的。

公司治理論文怎么寫

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1.2研究思路與方法
1.2.1研究思路
本研究首先剖析選題的背景及研究意義，然后對與主題相關的文獻進行整理與述評。在此基礎上，通過邏輯演繹提出本研究的主要假設，根據研究需要選擇樣本并收集數據，利用STATA15等統計分析軟件描繪數據的相關特征。隨后，實證分析母子公司高管聯結對子公司投融資期限錯配的影響及作用路徑，通過對實證結果的分析進一步得出研究結論。最后，提出相關的政策建議和未來研究的拓展方向。
1.2.2研究方法
研究系統梳理高管聯結與投融資期限錯配領域的相關文獻，運用歸納演繹的方式推導理論關系。以此為基礎，將隸屬于企業集團的上市子公司作為分析對象，構建模型以檢驗母子公司高管聯結對于子公司投融資期限錯配的影響。文章采用的研究方法包括：
（1）文獻研究法。本研究查閱現有的相關文獻，借鑒母子公司治理、投融資決策等相關研究，梳理所涉及的相關理論，并在此基礎上構建相關概念模型。
（2）實證研究法。根據我國上市子公司年報中披露的數據，檢驗文章所涉及變量之間的相關性與理論關系。運用STATA15等統計分析軟件，通過描述變量特征、分析變量間關系以及多元回歸，對變量間假設關系和中間機理進行實證分析。
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第2章理論基礎與文獻綜述
2.1理論基礎
2.1.1期限匹配理論
Morris（1976）最早提出了債務期限匹配理論[21]。企業籌集的長期借款應用在長期項目投資，而短期借款用于短期投資，以期將資產的預計盈利期限和債務的到期償還期限對應起來，從而降低企業因短期項目盈利的現金流不足以支付長期借款產生的持續性利息而導致的財務風險，以及長期投資尚未產生充足的現金流而又急需償還短期借款的經營風險。Hart and Moore（1994）通過證明資產折舊的年限越長表明企業面臨更長期的債務負擔，再次印證了投融資期限匹配的原理[22]。此外，Emery（2001）發現債務資產期限的匹配能夠避免債務貼息，減少資產流失[23]。
（1）傳統期限匹配理論
從降低財務風險的角度考慮，Myers（1977）認為，資產與債務的匹配能夠減少企業的財務風險實現資產套期增值的效果，防止企業以流動負債用于長期過度投資造成資金鏈斷裂的風險，以及將非流動負債用于短期投資產生債務利息貼水的虧損，最大程度上避免企業的流動性風險與財務危機[24-25]。
（2）現代期限匹配理論
從降低代理成本的角度考慮，基于人力資本的不可分割性，學者們認為，企業家獲得債務資金后有可能威脅債權人迫使其做出讓步。因此，為防止企業家道德風險，債權人始終要求投資收益建立在是由項目自身產生的基礎上，使得當前資產的收益所得能夠償還所欠債務的本金及利息費用，降低企業的代理成本，從而避免對企業增長期權的執行產生負面影響。
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2.2高管聯結研究綜述
2.2.1高管聯結的內涵
Mizruchi（1996）首次提出公司聯結的概念，當一家公司的高管在另一家公司兼任職位時，這兩個公司便具備了聯結關系，高管間形成的聯結網絡是高管社會網絡一種類型[30]。在這之后，便不斷有大量學者對該主題展開深入研究，通過定量文獻計量分析的方法發現目前已經形成較為系統豐富的研究成果[31]。那么在企業集團框架下，高管聯結是指子公司的高管同時在母公司與子公司中任職高管的狀態，這里的高管本文認為是廣義的高管，包括子公司CEO、副總經理、財務負責人等公司章程中規定的人員[32]。
2.2.2高管聯結的作用后果
高管聯結是公司治理的新興研究領域，關于其經濟后果的研究，目前學術界主要存在積極效應和消極效應兩種觀點。
（1）高管聯結的積極效應
基于委托代理理論，目前部分學者認為高管聯結有助于母公司更好地監督子公司，緩解第一類代理問題，降低母公司與子公司之間的信息不對稱程度，并且有助于聯結企業之間互相模仿與學習公司內部治理特征。
通過對既有文獻的整理與分析，發現高管聯結發揮著信息橋梁和學習模仿的作用能夠帶來企業間的同群效應[33]。陳仕華和陳鋼（2013）探究企業間的高管聯結，發現財務重述行為可以通過高管聯結關系在企業之間進行擴散，即如果聯結高管所任職的企業發生過財務重述行為，那么該高管兼任的其他企業發生財務重述的可能大大增加[34]。另外，高管聯結能夠有效抑制上市公司的盈余管理，并且聯結公司之間的盈余管理也存在傳染效應[35-36]。與此類似，學者們將高管聯結與企業信息質量、會計政策聯系起來，從組織間模仿的視角證實了聯結企業與目標企業的會計信息質量具有相似性[37]，有更相似的會計政策選擇，會計信息可比性也更高[38]。而且，公司通過高管聯結能夠利用模仿獲得更多的學習機會，如果目標公司捐款，聯結公司捐款的可能性也有所增加[39-40]。
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第3章 研究假設 .................................. 19
3.1 母子公司高管聯結與子公司投融資期限錯配 ................... 19
3.2 中介機制分析 ......................... 20
第4章 實證研究設計 ............................. 28
4.1 樣本選擇 ......................................... 28
4.2 變量定義與測量 ..................... 28
第5章 實證結果分析 ......................................... 33
5.1 描述性統計及相關性分析 .............................. 33
5.2 相關回歸分析 ............................................. 34
第5章實證結果分析
5.1描述性統計及相關性分析
表5-1報告了主要變量的描述性統計結果：得到解釋變量、被解釋變量、中介變量、調節變量及控制變量的觀測值，平均數、中位數、標準差、最小值和最大值等數據。由表5-2中的相關數據可以得出，投融資期限錯配（SFLI）的均值為0.011，最小值為0.000，最大值為0.187，說明各個公司之間的投融資期限錯配程度有較大差異，部分公司存在嚴重的期限錯配行為，為進一步研究提供了條件。母子公司高管聯結（ET）的均值為0.196，最小值為0.000，最大值為0.500，說明多數樣本公司現已采用了母子公司高管聯結的治理方式，但是最小值與最大值仍有差距，也表明不同上市公司母子公司高管聯結程度存在較大差別。其他變量分布均在合理范圍內。

公司治理論文參考

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第6章研究結論與管理啟示
6.1研究結論
本文以集團框架下上市子公司為研究對象，基于期限匹配理論、委托代理理論和優序融資理論的理論基礎，以集團框架下公司內部治理機制為研究視角，探討母子公司高管聯結對子公司投融資期限錯配的影響。為進一步明晰高管聯結發揮作用的內部機理，本文引入內源融資能力與資金占用兩個路徑的中介變量，探討母子公司高管聯結能否通過作用于內源融資能力與資金占用兩條傳導途徑進而對子公司投融資期限錯配產生影響。此外，為了探索相關作用的情境性，引入股權制衡度、分析師關注度作為調節變量，從內外部治理情境考察母子公司高管聯結發揮差異化作用的權變影響，最終得到結論如下：
第一，母子公司高管聯結有利于緩解子公司投融資期限錯配現象。聯結高管出于自身利益和集團利益會參與企業的投融資決策，緩解第二類代理問題，并致力于將企業各項投、融資活動項目達到最優匹配，規避企業為投資經營而產生投融資期限錯配的情況，本研究進一步為母子公司高管聯結治理效應“積極觀”提供了經驗證據。
第二，母子公司高管聯結能夠通過提高內源融資能力來緩解子公司投融資期限錯配現象。高管聯結能夠在母公司與子公司之間承擔信息溝通的橋梁作用，不僅有利于企業獲得更全面前沿的市場信息，而且更易獲得母公司的資金與戰略支持，改善企業內源融資能力，有利于企業以合理的資金額度投資于更匹配的經營項目，有力印證了高管聯結對提升子公司內源融資能力發揮重要作用的結論，進而有利于遏制投融資期限錯配現象。
參考文獻（略）