1 相關理論概述

 

1.1 相關概念的界定

1.1.1 財務分析的相關概念

（1）財務分析的含義

財務分析是指，根據記錄企業日常經濟活動編制財務報表，再針對不同的財務信息，采用特定的分析方法，對企業財務狀況及管理效果進行科學分析與評價。其目標在于掌握造成經營效益變動的影響因素，準確預測和把握未來發展方向，從而有助于信息使用者及時調整管理或投資決策。

（2）財務分析的主體和目標

?財務分析的主體主要有企業債權人、投資者、往來客戶、管理者、政府部門等，他們都是企業的利益相關者。所謂利益相關者是指需要掌握財務信息并從中受益的人群，他們根據財務信息掌握公司的盈利成果和運營狀況，以便及時調整方案，使決策最佳。財務分析主體站在各自的立場，著重分析自己關注的信息點，他們從不同的視角出發，對經濟活動的評價有所不同，最后達到的目標也各不相同。

債權人側重分析企業是否能夠按期歸還債務的本金和利息。所以債權人在進行財務分析時，會仔細分析企業償債能力，此外擁有長期債權的人群還會關注企業的未來發展趨勢，分析企業是否具有長期發展潛力，以掌握債務是否存在風險性。

企業投資者是擁有企業最終利潤和承擔企業運營風險的人，他們的側重點集中在企業未來的獲利水平和運營風險上。他們在財務分析過程中，通過全面分析企業利潤表和財務比率，得出客觀分析結果，盡可能使投資決策客觀、準確。?

企業管理者，必須通過科學的管理方式，確保企業具有高水平的營運收益和健康向上的發展空間。他們利用財務分析結果發現企業經營中的不足之處、管理體系漏洞和管理制度的不足，掌握利潤變動的影響因素和規律，規范企業運營制度，優化運營管理模式，努力實現企業的經營目標。

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1.2 哈佛分析框架的基本內容

1.2.1 戰略分析

戰略分析是哈佛分析框架的落腳點，財務狀況與公司戰略有著密切的聯系。資產負債表體現了經營戰略與財務管理間的因果關系；利潤表反映出經營戰略帶來的?經濟效益；現金流量表體現了一段期間內企業的經濟活動對于現金流量的影響。可見，財務分析與戰略分析密不可分。戰略分析包括兩點：

1.行業分析

行業分析包括競爭分析和特征分析兩方面，都將影響企業的戰略發展方向。行業的特征具有時期性，不同時期出現的特征各不相同，它代表了行業總體情況和發展方向。

行業特征是戰略分析的基礎。行業特征包括四方面內容：行業技術、行業需求、行業增長、行業利潤。行業的競爭現狀直接影響企業的戰略決策，因此在進行戰略分析之前，必須了解行業的競爭程度。

行業競爭來源主要有：企業間的競爭、同類替代品的競爭、議價競爭等。

?2.戰略分析

行業結構及企業戰略決策對盈利水平有決定性影響。在戰略分析部分，本文選取了 SWOT 分析模型，利用該模型可以看出企業面臨的競爭威脅和針對當前形勢可利用的優勢條件，以及如何確定戰略決策。同時，從戰略分析中可以得出企業當前擁有的資源狀況如何，企業具備怎樣的發展能力，選擇的戰略發展是否具有持久性等結論。

 

具體而言，SWOT 分別代表 strengths，weakness，opportunities，threats，即從分析企業的優勢、劣勢、機會、威脅入手，進而得出企業應選擇的戰略決策。

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2 華能國際的財務分析概況

 

2.1 華能國際簡介

公司成立于 1994 年 6 月 30 日，采取國內外合資形式，主要經濟活動是投資開發和經營大規模發電廠。公司擁有大量現代化設備，生產技術先進，于 1994 年 10月，以 3,125 萬股美國存托股份（“ADS”）在美國紐約證券交易所上市（代碼：HNP）。2001 年 11 月，公司以 3.5 億股 A 股（代碼：600011）成功在上海證券交易所上市，其中包含 2.5 億股社會公眾股。目前，公司在境內和境外發行的總股本約有 140.6 億股。整理信息見表 2-1。

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2.2 華能國際財務分析現狀

2.2.1 華能國際財務分析的優點

華能國際的年度財務報告內容比較完整，條理清晰，披露詳細，主要包括：資產負債表、利潤表、現金流量表、股東權益變動表和財務報表附注，均按照中國會計準則編制。

2.2.2 華能國際財務分析的不足

雖然華能國際的財務分析內容完整，但是缺乏財務層面以外的信息，如戰略高度的分析以及對未來發展前景的預測，這對廣大投資者來說就不算是一份清晰的財務分析報告。而哈佛分析框架能夠系統地將戰略分析與財務分析結合起來，并作出合理的發展前景分析，所以值得基于哈佛分析框架對華能國際進行一次系統的財務分析。

?針對華能國際財務分析的不足，本文基于哈佛分析框架，為其補充財務層面以外的戰略分析、前景分析。通過分析公司擁有的資源狀況和發展能力，從而選擇合適的戰略方向；通過分析行業的發展機會和企業的競爭優勢、劣勢，進而預測企業的發展方向、投資風險以及盈利前景。

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3 基于哈佛分析框架的華能國際財務報表分析 ...........................14

3.1 華能國際戰略分析...............................14?

3.1.1 股東構成..............................14

3.1.2 行業狀況.........14

4 華能國際財務狀況綜合評價及建議 .......................38

4.1 華能國際財務狀況的綜合評價......................38

4.2 改善華能國際經營管理的建議.............................39

3 基于哈佛分析框架的華能國際財務報表分析

 

3.1華能國際會計分析

3.1.1 確定關注對象及其相應的會計政策

華能國際的主要生產項目是火力發電，所以公司的資產結構具有依賴自然資源、依仗先進技術、資產密集、重視安全生產等火電行業獨有的特點。具體來說，企業資產中，固定資產所占的份額很大，大型發電設備較多，資產負債率相對其他企業也較高；在利潤方面，運輸費用通常很高，因為售電運輸過程會產生大量損耗，嚴重影響利潤率。因此，基于火電行業的生產特點，在對華能國際進行具體的財務分析之前，要對其會計政策作出說明，本文確定了資產科目和損益科目作為主要關注對象。下面針對這兩個會計科目進行具體分析。

1.資產科目分析?

?（1）存貨。華能國際的存貨按成本與可變現凈值孰低法計量。存貨的盤存制度采用永續盤存制。存貨計量方法按照取得時按實際成本入賬、發出時按加權平均法核算。存貨成本主要包括采購價及運輸費用。對于數量繁多、單價較低的存貨，按存貨類別計提跌價準備。

（2）固定資產。華能國際固定資產按取得時的實際成本進行初始計量。固定資產的折舊處理采用年限平均法進行計提。對于融資租賃部分也按照相同的固定資產折舊政策處理。

（3）應收賬款。華能國際同時運用個別方式和組合方式評估減值損失。運用個別方式評估時，當存在有效證據顯示本公司及其子公司將無法按應收賬款的應收金額收回該筆款項時，應計提壞賬準備，計提金額為賬面價值減去預計未來現金流量現值的差額。使用備抵賬戶抵減應收賬款賬面價值，對于確認的壞賬準備，將其記作資產減值損失計入當期損益。當采取組合方式評估時，參考風險特征與其類似的應收賬款的以往處理經驗（含個別方式評估時未發生減值的應收款項），并分析當前可觀察的經濟數據，通過調整，確定減值損失金額。當應收賬款無法收回時進行核銷，若以前核銷的應收賬款日后收回，則計入當期損益，按照資產減值損失的抵減項入賬。

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4 華能國際財務狀況綜合評價及建議

 

4.1 華能國際財務狀況的綜合評價

?財務是公司發展的重要基礎支持，通過基于哈佛分析框架的全面財務分析，可以看出華能國際，在戰略上明確其獨特優勢，通過不斷更新產業格局來減少其劣勢；在財務上呈現出穩定增長、風險較低的態勢，但公司營運能力有所下降。與此同時，國家推出對電力市場的改革措施，火電企業將面臨巨大的轉型挑戰。

因此，本文將從三方面提出改善華能國際財務現狀的建議。

1.推進財務結構優化，提升資金使用效率

（1）全面利用融資優勢，降低財務費用支出?

?目前，銀行借款在華能國際的資金占比很高，公司憑借電力行業獨有的穩定收入、良好信用，與銀行進行積極合作。但是資產負債率不斷攀升，公司不可能再加大財務杠桿來提升企業業績，必須科學拓寬融資渠道，進而優化公司的資本結構

。首先建議公司利用債券融資，因為公司現金流充足，且擁有穩定增長的收入，都是債務集資的屬性，所以適合采取債券集資。其次，企業可以將閑置或利用率不高的大型機械設備進行融資租賃，一方面避免了資產的閑置浪費，另一方面也可增加企業收入。最后，華能國際具有上市公司的特征，可以利用股權融資，使企業擁有更牢固的運營基礎，也為更廣大的人民創造利潤財富。

?參考文獻（略）