1.1 研究背景

資本主義的誕生促成了世界經濟的出現，而世界經濟從出現至今經歷了三個發展時期①。第一個時期位于從 18 世紀中葉到第一次世界大戰期間，這是是資本主義世界經濟體系形成的重要時期。這個時期，世界經濟從產生到發展經歷了深刻的變革，資本主義國家與封建落后國家之間的貿易關系極不平等。第二個時期，從 20 世紀初期俄國十月革命到 20 世紀 80 年代，社會主義經濟的出現，使資本主義國家主導的世界經濟體系被打破，世界經濟一分為二。世界經濟的前后經歷兩個不同的發展階段：第一階段，社會主義經濟從產生開始便是為了顛覆資本主義經濟，同資本主義經濟相互依存、相互滲透、相互競爭，但在這個階段社會主義經濟體處于劣勢地位。隨后社會主義從一國發展到多國，社會主義經濟體得到壯大，大批新興社會主義經濟體開始興起，世界經濟關系變得更加錯綜復雜。第三個時期是冷戰以后至今，隨著蘇聯的解體和科技革命的深入發展，經濟結構戰略性調整、經濟體制深入改革逐漸成為世界經濟發展的主流。世界上各個經濟體逐漸向全球化、集團化的方向發展，形成一個個經濟聯盟以及貨幣聯盟。全球各個經濟體之間的貿易聯系以及政治經濟聯系日益緊密，隨著信息化的爆炸性發展以及交通運輸業的飛速進步，更多的貿易壁壘以及地域問題得到解決，世界經濟進入多元化發展時期。越來越頻繁的經濟交往和經濟協調，使各國經濟從資源、生產到消費聯系愈加密切。在這種大背景下，獨立、封閉的經濟體已經難以生存下去，融入世界經濟已經成為一個必然的趨勢。

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1.2 研究意義

隨著全球經濟一體化的發展以及各國經濟的全面開放，國際間競爭激烈，國際資本流動愈加劇烈，世界金融市場變得更加復雜。世界各地資源產物各不相同，一個國家的民眾想要購買另外一個國家的商品，但是他沒有外國的貨幣， 為了購買這件商品，他必須將手里的本國貨幣兌換成外國貨幣，一單位的本國貨幣能兌換成多少外幣是由匯率所決定的。但是匯率并不是一成不變的，匯率波動又會影響一國社會經濟的方方面面，所以需要對匯率波動進行研究，了解匯率波動的一般規律，以便貨幣當局準備好對于匯率波動的應對策略。由于匯率波動的復雜性，影響匯率波動的因素非常多,例如利率、通貨膨脹率、經濟增長率等，并且不同的匯率制度也會對匯率波動造成不同程度的影響。匯率波動的形成、演化已經顯現出復雜的系統特征，傳統的國際金融市場理論與匯率決定理論已經越來越難以解釋當前匯率市場波動狀況。本文根據復雜網絡理論，構建匯率網絡，對匯率市場的復雜特征進行研究，分析匯率網絡的拓撲特性，并對匯率網絡快照的節點重要性進行排序，從整體和局部研究匯率波動，有助于發現匯率市場中新的規律和各因素之間的內在聯系。比較完善的匯率制度是一國經濟發展、財政貨幣制度的良好反映，對一國的國際收支調節有著重要的指導作用，因此加強匯率問題的研究具有重要的戰略意義。隨著我國對外開放的不斷擴大，在國際上的經濟活動越來越頻繁，我國經濟發展與世界經濟的聯系逐步增強。為了適應紛繁復雜國際金融市場，需要更好的把握國際金融市場的各種規律，增強對匯率變化的理解和提升對國際金融市場波動的應對能力。

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第 2 章 匯率理論與復雜網絡理論基礎

 

2.1 經典匯率決定理論

購買力平價理論是卡塞爾在 1922 提出的，在貿易平衡的情況下，兩個國家貨幣匯率取決于它們的貨幣購買力，貨幣的購買力水平越高，則其兌換外幣的數量就越高。多恩布什認為，在貨幣沖擊的條件下，購買力平價理論在長期內是有效的，但是長期內貨幣市場比商品市場調整更快，價格調整滯后，購買力平價不是連續有效的。購買力平價理論忽視了國際資本流動對匯率的影響，沒有考慮到貿易壁壘和貿易成本對外貿商品實際價格的影響，只是在理想的情況下分析兩國物價與匯率之間的關系。隨著國際貿易交流的日漸繁盛，各國之間經濟來往顯示出更強的復雜性，購買力平價理論對于匯率波動的解釋越來越沒有說服力。1923 年 Keynes 提出了利率平價理論，利率平價理論認為一國貨幣匯率波動是由于本國利率與國外利率之間存在差異造成的。高利率會給貨幣資金帶來更高的收益，外匯市場上的投機者對于高利率國家的貨幣需求上升，需求上升而供給不變的情況下，高利率國家的貨幣匯率便會上升。匯率變動會帶來外匯風險，對投資者所購買的金融資產的收益率造成重大影響，假設 A 國利率水平較高，B 國人民為了獲得更高的利息，將錢存入 A 國貨幣賬戶，但是如果未來某一天 B 國人民想要將存入 A 國的錢取回，此時如果 A 國貨幣由于某些原因貶值，這時對 B 國人民的投資造成巨大損失。B 國人民會將套利與掉期業務相結合來規避外匯風險，而大量掉期外匯交易又會使兩國貨幣匯率波動起來。遠期差價為遠期匯率與即期匯率的差額，低利率國的貨幣就會出現遠期匯率高于即期匯率的現象，高利率國貨幣則會出現遠期匯率低于即期匯率的現象。隨著拋補套利的不斷進行，遠期差價就會不斷加大，直到兩種資產所提供的收益率完全相等，這時拋補套利活動就會停止，遠期差價正好等于兩國利差，即利率平價成立。

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2.2 復雜網絡基本度量

復雜網絡由節點和邊組成，其中節點是復雜網絡中的基本元素，而邊是這些基本元素之間關系體現。如果這種關系是有向的，我們就稱存在這種有方向的邊的復雜網絡為有向網絡。同理，無向網絡中的邊是無方向的。根據復雜網絡中邊是否存在權重，復雜網絡又分為無權網絡（等權網絡）和權重網絡。一個節點的度（Degree）指的是網絡中與此節點相連的其他節點的個數，一般來說，一個節點的度越大，就表明這個節點在網絡中相與其它節點之間存在更多的聯系。對于無向等權網絡，我們定義網絡中所有節點的度的平均值為網絡的平均度，這是一個反映網絡整體屬性的量，描述的是網絡的平均連接密度，網絡平均度越高就表明網絡連通度較高，節點之間普遍存在聯系。網絡中節點的度分布可以用分布函數 P(k)來描述，P(k)表示一個隨機節點的度恰好為 k 的概率。隨機網絡的度分布為 Poisson 分布，是一種均勻網絡。近年來對復雜網絡理論的研究過程中，大量的真實系統被抽象為復雜網絡，事實證明許多實際網絡的度分布并不服從于 Poisson 分布，指數分布和冪律分布反而能更好的描述這些網絡的度分布情況。度分布為冪律分布的網絡被稱為無標度網絡，這類網絡中節點度分布不均勻，少數節點控制著網絡的絕大部分資源，對于外部攻擊有一定的抵抗能力。

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第 3 章 匯率網絡的構建和特征描述...........17

3.1 數據來源與數據處理.....17

3.2 匯率網絡的構建.....17

3.3 匯率網絡拓撲結構的測度.....18

第 4 章 匯率聯動與經濟增長及貿易指數變化..........26

4.1 經濟增長率與匯率網絡平均度演化趨勢分析......26

4.2 全球貿易指數與匯率網絡平均度演化趨勢分析..........27

第 5 章 匯率網絡節點重要性探索.......30

5.1 節點重要性綜合評價體系.....30

5.2 節點重要性實證研究.....32

5.3 重要節點貨幣的匯率與匯率網絡平均度相關性分析.........35

 

第5章 匯率網絡節點重要性探索

 

這里需要說明的一點是，論文中所研究的節點重要性并不是代表著這些貨幣在國際貨幣市場中的地位，而是如果一個節點在匯率網絡中體現出越強的重要性，那么它在當期匯率市場中波動就越劇烈。這是因為我們構建匯率網絡的基礎便是匯率波動的交叉關聯性，如果一個時期內某種貨幣匯率波動劇烈，計算出來的匯率波動率必然也會比較大，那么它與其它貨幣之間的相關系數就會很高，最終體現在匯率網絡中的結果是該貨幣節點度數高，與其它節點具有廣泛聯系。所以說，對于匯率網絡，我們研究的是其節點重要性，但是對于現實中的匯率市場，這種重要性高低其實表現的是貨幣的波動率的高低。在圖論（Graph Theory）與網絡分析（Network Analysis）中，中心性（Centrality）是判定網絡中節點重要性的指標，是節點重要性的量化。復雜網絡節點重要性研究開始以來，學者們試圖提出更多的更加科學的指標來分析網絡中節點重要性。其中有一些指標可以度量大多數復雜網絡的節點重要性，而有些指標則只適用于特定類型的復雜網絡。復雜網絡中心性描述具有普遍的適用性，特別是對于無向等權網絡節點重要性的研究。網絡的中心有兩種，分別為狹義中心何廣義中心，前者表示的是網絡的幾何中心，后者概念則寬泛很多，廣義的網絡中心并不關心節點的幾何位置，而是著眼于其結構特性或者說節點對于網絡的貢獻程度。對于節點重要性的解釋有很多種，不同的解釋下判定中心性的度量指標也有所不同，但當前最主要的度量指標為點度中心性（Degree Centrality）、緊密中心性（ Closeness Centrality)、中介中心性(Between Centrality) 、特征向量中心性（Eigenvector Centrality）四種。其中，點度中心性（Degree Centrality）是最先被提出的、概念相對簡單的一個中心性度量指標。復雜網路節點重要性可以用以上四種指標來量化，雖然不同的中心性指標對網絡節點重要性的評估側重點不同，但是不同的中心性指標之間也存在一定的信息重合。因此，我們需要綜合這幾個指標，建立一個多指標評價體系。

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結論

 

論文寫到這里已經接近尾聲，本文主要做了以下工作：利用復雜網絡理論，將匯率數據構建成網絡模型，并通過分析時間序列內匯率網絡平均度的演化趨勢，得出近年來匯率市場的波動狀況，發現匯率市場對于金融危機的反應比較劇烈。對匯率網絡度分布、集聚系數、平均路徑長度的綜合分析，發現匯率網絡具有小世界特性。并據此對匯率網絡的穩定性進行分析，事實證明，匯率網絡具有一定的穩定性，遇到外部攻擊會很快恢復。對比匯率網絡平均度與全球經濟增長率、全球貿易指數的演化趨勢，發現當匯率市場波動關聯性高的時候，全球經濟增長率以及貿易指數的數值都比較低，而在其他時期三者演化趨勢都比較平穩，一定程度上證明它們之間存在趨勢上的負關聯。計算出每種貨幣匯率波動率的標準偏差，并用這 47 種貨幣同時期的標準偏差的平均值來反映匯率市場波動水平的變化，結果證明匯率市場波動相對于匯率市場波動關聯性來說具有一定的滯后性，導致影響匯率的全球性指數與匯率網絡平均度之間的不相關。對匯率網絡節點重要性進行分析，統計出 2005 年第三季度到 2015 年第一季度所有季度網絡快照的重要節點，英鎊、南非蘭特等貨幣顯示出較高的重要性。對英鎊匯率相關的一些經濟變量進行相關性分析，發現直接標價法下的英鎊匯率與匯率網絡平均度之間存在顯著的負相關關系，也就是說英鎊升值會伴隨著匯率市場波動關聯性增強。我們統計出的重要節點大多數都有這種特性，并且不重要的節點或者處于中間水平的節點大多數并沒有這種屬性。

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參考文獻(略)