1.1  研究背景 

一直以來，權益保護是金融、經濟、管理等多個學科的研究重點，而權益保護的關注點在投資者保護。事實上，在我國股權結構較獨特、投資者法律保護不健全、企業債券市場不發達、國有商業銀行是我國上市公司最大的債權人等特殊制度背景下（江偉、沈藝峰，2005；肖作平、廖理，2007），受制于資本市場上存在的信息不對稱、委托代理關系中代理人的有限理性，我們往往忽視了關系到公司整體發展的債權人的利益。債權人只能在公司盈利時獲得合同約定的收益，在公司虧損或者破產時卻承擔最主要的損失。在我國復雜的背景下，債權人如何防止自身的合法權益不被管理層和股東（即“內部人”）侵占，這是一個非常有意義的研究話題。 1993 年，全國人大在修訂版《會計法》的《會計監督》一章中已有了內部控制概念的萌芽，到如今政府及相關監管部門均出臺了一系列關于內部控制的法律法規。可見，政府及監管部門已認識到內部控制對企業及資本市場健康、穩定可持續發展的重要性，著手完善我國的內部控制體系。因此，本文自然而然將內部控制與債權人利益保護聯系起來，試圖尋求通過完善內部控制體系，提高內部控制質量，形成一個債權人利益的保護機制。 1.2  研究的目的與意義 過去學者研究表明，建立健全上市公司的內部控制體系有利于保護投資者的權益。但關于內部控制是否有利于保護其他利益相關者，特別是債權人利益，歷來學者們的研究結果并不一致，甚至相悖。本文分別從債權人的自我保護和管理層對債權人的自發性保護兩方面出發，試想通過經驗數據來研究內部控制體系的建立健全能否對債權人利益發揮保護作用。同時，對比內部控制和公司治理兩種不同機制在債權人保護的有效性，以期為完善企業內部控制制度、提出保護債權人有效建議等方面提供理論依據。 

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1.2 研究的基本框架與創新

本文分為六章，具體框架如下： 第一章是緒論。從相關的制度背景出發，內部控制在我國越來越受到重視，五部委又出臺了新政策，而債權人利益的保護還沒引起足夠的重視，這會不會是一條新的研究路徑呢。本章概述了本文的研究目的與意義，思路與方法以及基本框架和創新之處。 第二章是制度背景。首先明確了相關的定義，其次對內部控制在我國的發展做了一個簡單概述，最后對比過去學者研究的債權人利益保護途徑，為尋求新途徑做鋪墊。 第三章是文獻綜述。本文從委托代理理論、企業所有權理論以及審計理論三個視角總結過去學者對債權人利益保護的研究。 第四章是理論基礎。本文研究的主題主要涉及到以下四個理論，委托代理理論、企業所有權理論、信號傳遞理論和信息不對稱理論。基于這四個理論基礎，做進一步的分析。 第五章是實證檢驗與分析。首先，通過上述的理論分析，本章提出五個假設；其次，介紹了樣本的來源、數據的選取、變量的設計以及模型的構建；最后利用統計工具進行分析驗證假設。 第六章是研究結論、政策建議與未來展望。根據前文的理論分析和數據分析結果，總結本文的觀點，提出政策建議，最后陳述本文的局限性和未來可以研究的方向。 

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2  制度背景 

 

2.1  相關定義界定

關于債權人的定義，有廣義和狹義兩種說法，廣義上的債權人包括了企業負有償還義務的所有對象，而狹義的債權人僅包括為企業提供借款或者購買了企業債券的外部人（方忱，2011）。本文所指的債權人為后者，即狹義的債權人。在我國，國有商業銀行是最主要的債權人。 所謂債權人保護，從債務人角度而言，就是保障債權人合法權益，并按照契約規定及時還本付息。債權人保護的具體實施，可從事前、事中、事后三個方面來考慮。就債權人本身而言，事前可通過制定完備的債務契約條件來約束債務人，并通過參與公司治理、市場信息調研等來監督管理層，事后依據合同以及公司法、破產法等法律法規尋求自身權益的合法保護。從管理層角度出發，對債權人的保護主要體現在借款發生之前、之中、之后均重視債權人的利益，避免資產替代、投資不足等行為，遵守債務契約條件，合理利用資金。關于“內部”的含義，韋伯字典里概括為兩個方面，其一是“某事物的范圍之內或表面”，其二是“與某個組織的機構相關”。對“內部”的定義，其實就是對內部控制范圍的界定，對內部控制范圍的界定就是對企業范圍的界定，對企業范圍的界定就是對企業內外交易成本范圍的界定。由此而來，企業的內部控制范圍遠遠超過了企業的物理范圍，也不限于企業的法律邊界里，“內部”應與企業的發展戰略目標一致，還會涉及到企業的社會責任。 

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2.2  內部控制制度的發展歷程 

我國企業的內部控制長期以來一直處于“諸侯割據”的狀態，很多部門都積極參與了企業內部控制制度的建設工作，先后頒布了許多關于內部控制的法律、法規（具體見表2-1）。我國企業內部控制的發展大體可以分為兩個階段：第一個階段為學習和探索階段（1949-2005），第二個階段為發展與創新階段（2006-至今）。 在學習與探索階段，從內部控制的內涵與目標來看，主要有以下特點，其一《會計法》對內部控制有一定的約束力，但僅限于會計控制層面，并未形成一個內部控制體系框架的概念；其二內部控制的內涵和目標具有明顯的行業特色，都是針對特定行業的企業設定的，從整體上看，缺乏一個統一的、權威的、綜合的內部控制概念體系；三是內部控制的定位參差不齊，有的是會計控制，有的是內部控制，有的是風險控制，總體上定位比較低，也沒有形成一個大家都認可和接受的定位；其四是關于內部控制的內涵和目標，借鑒了 COSO內部控制框架，同時結合了本行業特色。 內部控制的原則方面，這一階段確定了內部控制的一些原則性問題，并已形成框架體系的重要組成部分。我國對內部控制的基本原則雖然各自已經形成了一些體系，也達成了一些共識，但各部門的法規之間以及同一部門的前后法規之間還存在不一致、不協調的地方，還具有一定的行業特點。 從內部控制的內容與結構來看，主要有以下特點，一是內部控制的內容范圍日漸豐富，不僅包括會計控制，也涉及到風險管理和管理控制，最大的特色就是行業特征明顯；二是中國的內部控制結構不盡相同，大體分為實務型、框架結構型和框架與實務相結合型，即中國并未形成統一的內部控制框架；三是在構成要素和結構上，基本上都與 COSO 內部控制框架的結構和要素類似，但具體內容又存在一些差別。 

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3 文獻綜述 .... 14 

3.1  基于委托代理理論的債權人利益保護研究 ........ 14 

3.2  基于企業所有權結構理論的債權人利益保護研究 .... 14 

3.3  審計視角下如何保護債權人利益 ........ 15 

3.4  文獻述評 ........ 16 

4  理論基礎 ........... 18 

4.1  委托代理理論 ........ 18 

4.2  企業所有權理論 .... 18 

4.3  信號傳遞理論 ........ 19 

4.4  信息不對稱理論 .... 20 

5  實證檢驗與分析 ....... 21 

5.1  研究假設 ........ 21 

5.2  實證研究設計與樣本 .... 24 

5.3  實證檢驗與結果分析 .... 28 

5.4  穩健性檢驗 .... 37 

 

5  實證檢驗與分析  

 

5.1  研究假設

委托代理理論明確了管理層與債權人之間的利益沖突，這兩者沖突的根源是債權人沒有直接參與到債權公司的生產經營決策過程中，只是根據合同約定獲取穩定的利息收益，而一旦經營者投資失敗，債權人將承擔主要的經濟后果。在這種信息不對稱的情況下，債權人要想解決此類委托代理問題，主要有兩種途徑，一方面是事先制定好完備的債務契約。債權人通過對企業財務報表、過往信用信息以及企業未來發展趨勢等對債務人進行分析和評判，并進行信用等級劃分，將不同類型債務人劃分開來。在進行借款合同中制定相應寬緊的契約限制來約束債務人的行為，減少債權人與債務人的信息不對稱，保護債權人的權益。債務合同中的限制條款主要包括利率條件、債務期限結構限制、債務規模、擔保物要求以及提前收回貸款約束等等（李曉慧、楊子萱，2012）。另一方面是事后對債務人有效的監督。合同簽訂后，債權人可在一定程度上影響（而不是決定）到公司的某些決策，以便實時監督企業是否按照合同簽訂的契約約束自己的投資行為，考慮到了債權人的合法權益。 然而以上兩個途徑均需在信息對稱的情況下才能有效實施，這就在一定程度上要求企業制定一套完善的內部控制體系，能夠真實、及時、有效的向外界傳遞企業的信息。良好的內部控制體系有利于債權人甄別企業是否遵循雙方制定的債務契約，也有利于債權人的監督。因此內部控制信息的披露，特別是經過審計師鑒證為有效的內部控制，是解決債權人與債務人信息不對稱的方法之一。 內部控制具有信號傳遞的功能，能夠向外界傳遞公司財務信息真實可靠、經營合規、高效的信號。因此，本文認為內部控制能夠較為有效地解決債務市場上的信息不對稱問題，為債權人提供真實可靠的企業信息；債權人能夠根據真實可靠的企業信息，來制定事前的債務契約及進行事后的有效監督，這在一定程度上解決債權人與管理層之間的委托代理問題，從而對債權人形成保護。據此提出假設 1。 

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結論 

 

由以上實證研究結果可知，內部控制能夠對債權人形成保護，說明內部控制在債務契約形成的過程中，包括決定是否新增債務資本、債務資本成本、債務期限等方面能發揮一定的作用。 （1）從債權人自我保護的角度出發，高水平的內部控制質量能夠為債權人帶來更多的保護，并通過新增債務資本、債務資本成本、債務期限等債務契約特征表現出來。 （2）從管理層對債權人自發性保護角度出發，高水平的內部控制質量能夠明顯的避免股東與管理者合謀、占用債權人資金的行為。通過能夠保障財務信息真實可靠、經營合規高效的機制——內部控制，債權人能夠實現利益的保護。 （3）相比公司治理，內部控制質量能夠通過信號傳遞更顯著的影響債務契約條件，在解決信息不對稱問題上發揮更大的作用。同時也說明了內部控制比公司治理在債權人保護方面更有效。由于債權人無法參與到公司的日常經營決策過程，但通過上市公司實施有效的內部控制體系、自愿披露的評價報告來獲取有關上市公司真實、可靠、完整的信息，監督企業的經營發展，實現對債權人利益的保護。 通過以上的理論和實證分析得出的結論可知，首先，本文是站在債權人視角來研究內部控制對債權人利益保護，打破了過去集中于投資者或中小股東的研究局限，豐富了這一領域的研究。其次，關于債權人保護，本文從債權人自我保護和管理層對債權人的自發性保護兩個對立的角度來研究內部控制與債權人保護的相關性，思路比較新穎。最后，本文通過對比內部控制和公司在債權人利益保護的實效中得出，內部控制在債權人保護中能發揮更大的作用，強化了加強內部控制體系建設的理論依據。 

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參考文獻(略)